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第四章资本成本与钞票流量
习题答案

一、 填空题：
1、筹资费用 用资费用2、长期借款 债券 债务资本或简称债务。3、加权平均资本成本 4、初始钞票流量 营业钞票流量 终结钞票流量 5、折旧额 6、3.51% 7、实际发行价格 8、无关 9、市场价格 10、无关

二、判断题：
1、√ 2、√ 3、√ 4、× 5、× 6、√ 7、√ 8、× 9、√ 10、× 11、√ 12、×

三、单项选取题：
1、C 2、A 3、C 4、A 5、B 6、A 7、A 8、C 9、 C 10、A 11、C 12、B 13、D 14、D 15、C

四、多项选取题：
1、AB 2、ABCD 3、ABCD 4、ABCD 5、ABCDF 6、ABCD 7、CD 8、AD 9、ABC
10、ABD 11、AB 12、ACD 13、AC 14、ACD 15、AB  16、CD

五、名词解释：
1. 资本成本：为筹集和使用资本而付出代价。
2. 综合资本成本：一种公司各种不同筹资方式总平均资本成本，它是以各种资本所占比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来。
3. 边际资本成本：资金每增长一种单位而增长成本。
4. 钞票流量：在项目投资决策中钞票流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而也许发生或应当发生各项钞票流入量和钞票流出量统称。
5. 钞票净流量：投资项目在项目计算期内钞票流入量和钞票流出量之间净额。
6. 项目计算期：投资项目从投资建设开始到最后清理结束所有时间，涉及建设期和经营期。

六、思考题：
1、（1）影响筹资总额 （2）影响最优筹资渠道与方式选取 （3）影响最优资金构造决
2、（1）在整个投资有效期内，利润总计与钞票净流量相等
（2）利润在各年分布受折旧办法等人为因素影响，而钞票流量分布不受这些人为因素影响，这使投资评价更具备客观性。
（3）在投资决策时需要将评价指标进行贴现解决，而利润指标不能拟定货币在何时收到，无法进行贴现。
（4）在投资决策中，钞票流动状况比盈亏状况更重要。
七、计算题：
1、第一年税后销售收入=销售收入×（1-销售税金率）×50%×（1-40%）
第二、三年税后销售收入=销售收入×（1-销售税金率）×（1-40%）
第四年税后销售收入=销售收入×（1-销售税金率）×150%×（1-40%）
钞票流量
0
1
2
3
4
原始投资=100+60
-160

税后销售收入

34.2
68.4
68.4
102.6
税后付现成本=50×（1-40%）

-30
-30
-30
-30
折旧抵税=年折旧额×40%

16
12
8
4
收回垫付营运资金

60
钞票净流量
-160
20.2
50.4
46.4
136.6

2、计算钞票流量：
年份
0
1
2
3
4
5
甲方案：

固定资产投资
–30000

税后销售收入

9000
9000
9000
9000
9000
税后付现成本

-3000
-3000
-3000
-3000
-3000
折旧抵税

2400
2400
2400
2400
2400
营业钞票流入

8400
8400
8400
8400
8400
钞票净流量
–30000
8400
8400
8400
8400
8400
乙方案：

固定资产投资
–36000

流动资金垫支
–3000

税后销售收入

10200
10200
10200
10200
10200
税后付现成本

-3600
-3780
-3960
-4140
-4320
折旧抵税

2400
2400
2400
2400
2400
营业钞票流入

9000
8820
8640
8460
8280
固定资产残值

6000
流动资金收回

3000
钞票净流量
-39000
9000
8820
8640
8460
17280
计算提示：税后销售收入=销售收入×（1-税率）；税后付现成本=付现成本×（1-税率）
折旧抵税=折旧×税率；营业钞票流入=税后销售收入-税后付现成本+折旧抵税.
3、
年份
0
1
2
3
4
5
固定资产
投资增长
–400000

利润增长

0
0
0
0
0
折旧增长

80000
80000
80000
80000
80000
钞票净流量
–400000
100000
100000
100000
100000
100000

4、（1）计算个别资本成本：
债券成本=10%×（1-33%）÷（1-2%）=6.84%
借款成本=7%×（1-33%）÷（1-1%）=4.4%
普通股成本=10%÷（1-4%）+4%=14.42%
（2）综合资本成本=6.84%×1000÷2500+4.4%×500÷2500+14.42%×1000÷2500=9.45%
5、筹资突破点（1）=40÷25%=160万元
筹资突破点（2）=75÷75%=100万元
边际资金成本（0~100）=25%×4%+75%×10%=8.5%
边际资金成本（100~160）=25%×4%+75%×12%=10%
边际资金成本（160以上）=25%×8%+75%×12%=11%
6、税后钞票流量：
时 间
0
1
2
3
3
税前钞票流量
-6000

3000
5000
600
折旧增长

1800
1800
1800

利润增长

200
1200
3200

税后利润增长

120
720
1920

税后钞票流量
-6000
1920
2520
3720
600
7.（1）1月21日付款额为600000×（1－2％）＝588000元
（2）放弃钞票折扣成本为〔2％?（1－2％）〕×〔360?（50-20）〕=24.5%，而向银行借款实际利率更低，为12％÷(1－20％)＝15％，因而，应借款提前付货款。即2月20日付款不合算。
8、
债券资本成本率＝ 8%(1-33%)  =5.36％
优先股资本成本率＝   15％
普通股资本成本率＝20%/(1-5%) ＋2％  ≈23.05%
综合资本成本率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%

9、
债券资本成本率＝ 8%(1-30%) /(1-2%) =5. 714％
优先股资本成本率＝12%/(1-5%) =12.632％
普通股资本成本率＝14%/(1-7%) ＋4％  ≈19.054%
综合资本成本率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%
10、
债券资本成本率＝ 10%(1-33%) /(1-1%) =6.78％
优先股资本成本率＝12%/(1-2%) =12.245％
普通股资本成本率＝12%/(1-4%) ＋4％  =16.5%
综合资本成本率
=6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*/4000=12.32%
11、
银行借款成本率=[7%*（1-33%）]/（1-2%）=4.79%
债券资本成本率＝ (14/15)*9%(1-33%) /(1-3%) =5.8％
优先股资本成本率＝12%/(1-4%) =12.5％
普通股资本成本率＝1.2/10/(1-6%) ＋8％  =20.77%
留存收益成本率=1.2/10+8%=20%
综合资本成本率
=4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%
12、
第一，计算再投资分界点。
长期负债：
10000/0.2=50000万元；
40000/0.2=00万元；
优先股：
2500/0.05=50000万元；
普通股：
22500/0.75=30000万元；
75000/0.75=100000万元；
第二，编制边际资本规划表，并计算边际资本成本。
边际资本成本计算表
序号
筹资总额范畴
资金种类
资本构造
资本成本
边际资本成本
1
0~30 000
长期借款
长期债券
 普通股
20%
5%
75%
 6%
 10%
     14%
 1.2%
 0.5%
  10.5%
                                                                             第一种筹资范畴边际资本成本=12.2%
2
300 00~500 00
长期借款
长期债券
 普通股
20%
5%
75%
 6%
 10%
15%
1.2%
 0.5%
 11.25%
                                                                                第二个筹资范畴边际资本成本=12.95％
3
500 00~100 000
长期借款
长期债券
 普通股
20%
5%
75%
 7%
12%
15%
1.4%
0.6%
11.25%
                                                                                第三个筹资范畴边际资本成本=13.25％
4
100 000~200 000
长期借款
长期债券
 普通股
20%
5%
75%
 7%
12%
16%
1.4%
0.6%
12%
                                                                                第四个筹资范畴边际资本成本=14％
5
900 000以上
长期借款
长期债券
 普通股
20%
5%
75%
 8%
 12%
16%
1.6%
0.6%
12%
                                                                                第五个筹资范畴边际资本成本=14.2％