2024年光储逆变器出海机遇全景解读.pdf
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1、光储逆变器出海机遇全景解读证券研究报告请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款2024年9月3日张之尧投资咨询资格编号:S1060524070005皮秀投资咨询资格编号:S1060517070004电力设备及新能源 强于大市(维持)证券分析师2要点总结要点总结光储逆变器出口需求持续回暖,新兴市场光储迎来爆发。光储逆变器出口需求持续回暖,新兴市场光储迎来爆发。1-7月,我国逆变器出口金额340亿元,同比减少29%。分月度来看,3-6月我国逆变器出口金额连续4个月环比回升,7月出口金额56亿元,受季节性因素影响,环比回落-14%。2024年1-7月,我国出口欧/亚/南美的逆变器金额占比分别
2、为40%/34%/13%。欧洲长期是我国逆变器出口的第一大市场,1-7月逆变器出口金额占比从62%下降至40%,主要受库存积压和需求降速影响,表现偏弱;新兴市场光储逆变器需求强于欧、美市场,1-7月我国出口亚洲/南美的逆变器金额分别为115/46亿元,同比增速38%/31%,光储产业链降价、政策扶持、用电需求增长等因素推动亚非拉新兴市场蓬勃增长,为我国光储逆变器出海提供新的增量。组串式:印巴、拉美需求高增。组串式:印巴、拉美需求高增。组串式逆变器是现阶段光伏逆变器的主流产品,广泛用于集中式和分布式电站,在全球逆变器出货量中占比70-80%。我们测算2024年全球光伏逆变器市场空间838亿元,其
3、中组串式611亿元。组串式逆变器需求呈现分化,前期体量较大的中美欧需求降速的同时,亚非拉新兴市场在光伏产业链降价刺激下需求高增。南亚(印度、巴基斯坦)和拉美(巴西)市场表现突出,上述市场供电缺口大、光照资源丰富,有发展集中式和分布式光伏的动力。国内组串式逆变器企业实力强劲,全球市场地位领先;先行布局新兴市场的企业表现可期。户用储能:亚洲新兴市场崛起。户用储能:亚洲新兴市场崛起。户用储能系统通常与户用光伏相配合,既能提高光伏自发自用比例,也能在电网断电情形下保障供电。我们测算2024年全球户储装机10.9GW,同比略增4%。全球户储需求分化,欧洲需求较弱,主要受德国市场渗透率较高、意大利补贴退坡
4、等因素影响;与此同时,东南亚和印巴户储市场迎来较快增长。新兴市场居民面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题,存在保障供电和降低用电成本诉求,有部署户储系统的动力。新兴市场用户价格相对敏感,追求高性价比产品,具备优良性价比和先发渠道布局的国内企业正崭露头角。微逆:阳台光伏场景带来新机遇。微逆:阳台光伏场景带来新机遇。微逆可以为光伏系统提供组件级电力变换,安全性和效率更高,适用于户用和小工商业场景,尤其契合小功率阳台系统。微逆主要市场为安规或效率要求高的地区,包括美国、欧洲、巴西等。欧洲市场需求向好,多国推出阳台光伏支持政策,有望带动微逆需求增长;巴西需求强劲,主要由于光伏产业链降价、降息等
5、因素对户用光伏的刺激;美国市场表现较弱,主要由于NEM 3.0对户用光伏需求的抑制。微逆整体渗透率低,在分布式光伏的特定需求场景逐步渗透;微逆产品与阳台光伏场景相契合,在政策强力支持下,欧洲阳台光伏的兴起有望推动微逆需求增长,成为全年微逆需求增长的重要推力。大储:中东成为出海新热土。大储:中东成为出海新热土。大储逆变器/系统、集中式逆变器主要参与者较为重叠,通常为具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解的头部企业。海外大储是我们全年非常看好的赛道,美欧高价值市场竞争格局较好,高壁垒、高毛利;中东新兴市场增长强劲,国内企业优势突出。国内大储企业积极出海,凭借优良的产品交付能力、项目案例积累和产品性
6、价比,抢滩美欧大储、中东大储市场,业绩可期。投资建议:投资建议:全球光储逆变器需求多点开花,新兴市场亮点颇多。推荐:大储出海龙头、斩获中东大单的阳光电源;阳光电源;深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份德业股份。建议关注:国产微逆领军者,欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份;禾迈股份;组串式逆变器老牌龙头,受益新兴市场爆发的锦浪科技锦浪科技。风险提示:风险提示:1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。4.测算主观性相关风险。3光储逆变器出海机遇全景梳理光储逆变器出海机遇全景梳理资料来源:东盟能源中心,各国政府官网,南方能源观察,一带一路能源合作网,PV-
7、tech,InfoLink,平安证券研究所亮点亮点市场市场组串组串微逆微逆户储户储印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、乌克兰核心标的核心标的印度:印度:大电站装机规划+户用光伏强力补贴+ALMM抢装巴基斯坦:巴基斯坦:电力供需缺口+输电设施薄弱+光伏降价刺激需求巴西:巴西:降息+光伏降价刺激装机需求德业股份、锦浪科技德业股份、锦浪科技增长逻辑增长逻辑大机大机(大储(大储/集中式集中式/大组串)大组串)德业股份、艾罗能源德业股份、艾罗能源禾迈股份、昱能科技、德禾迈股份、昱能科技、德业股份业股份阳光电源、阿特斯、上能阳光电源、阿特斯、上能电气电气欧洲、巴西中东(沙特)、美国东南亚:东南亚:
8、供电缺口+电网薄弱;光储产业链降价、国内企业出海进行市场教育,刺激需求端高增巴基斯坦:巴基斯坦:电价高涨+停电+户用光伏净计量退出欧洲:欧洲:去库已结束;6月降息后,参与者有望停止观望,推动需求恢复乌克兰:乌克兰:战后居民恢复供电需求+政府强力补贴欧洲:欧洲:德国800W免审批,阳台光伏场景兴起巴西:巴西:降息刺激光伏装机,微逆持续渗透中东:中东:能源转型诉求下,当局自上而下推动光伏电站装机;电网薄弱需高比例配储,大储项目部署加快。美国:美国:能源转型需求持续推动,上半年大储装机4.2GW,同比+136%;高壁垒市场,竞争格局优于国内。4新兴市场分布式光储需求驱动因素(上)新兴市场分布式光储需
9、求驱动因素(上)资料来源:东盟能源中心,各国政府官网,南方能源观察,一带一路能源合作网,PV-tech,KPMG,PV Magazine,Pakistan Today,Prefuel energy,InfoLink,平安证券研究所一一、东东南南亚亚地地区区国别国别电力供需特征电力供需特征户用光储激励政策户用光储激励政策光伏光伏/分布式光伏分布式光伏发展目标发展目标菲律宾菲律宾由7000多个岛屿组成的岛国,位于地震带,国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。电力供应企业为私有,居民电价高昂。采用净计量(NEM)政策,配储并无经济性增益,户储由备电需求驱动。计划2020-2040年,新增可再生装机容
10、量52.83GW,其中光伏27.16GW。缅甸缅甸2019年约58%的人口(约3000万人)未连接到主电网。政局动荡、经济贫困下,发电缺口大,电网屡受破坏,居民面临停电问题,燃料价格飙升。公益组织以项目形式扶持。计划到2030年,全国可再生能源装机总规模约2GW。越南越南地形呈“杠铃”形,两端大、中段狭长,电力供需的地理位置不匹配,输电网压力大,存在“结构性缺电”问题。光伏资源优越,2022年光伏累计装机规达16.4GW,居东盟十国首位。先后推出两期FiT补贴,推动户用光伏发展,目前均已到期。户用光伏用户暂难以通过上网获得收益,需配储提高自发自用能力。规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6
11、GW。泰国泰国能源结构以火电为主,化石能源依赖进口,有发展可再生能源的动力。光伏装机存量以集中式为主,增量以工商业屋顶光伏为主。户用光伏可获得FiT补贴,但难以弥补电费和接网费支出,用户购置户用光储的动力不足。计划到2037年光伏累计装机达到12.14GW。马来马来西亚西亚全球光伏产业链的重要参与者,多家头部企业在该国布局产能。能源结构以火电为主,2022年非水可再生能源装机份额仅6%,正积极推动能源转型。采用净计量(NEM)方案,有配额上限,2021年4月-2024年12月,最多累计350MW居民用户可申请净计量补贴。到2025年可再生能源装机份额达到31%,2035年达到40%。分布式光储
12、主分布式光储主要机遇点要机遇点户用储能户用储能户用储能户用储能户用光伏、户户用光伏、户用储能用储能工商业光伏工商业光伏户用光伏户用光伏5新兴市场分布式光储需求驱动因素(下)新兴市场分布式光储需求驱动因素(下)资料来源:东盟能源中心,各国政府官网,南方能源观察,一带一路能源合作网,PV-tech,KPMG,PV Magazine,Pakistan Today,Prefuel energy,InfoLink,平安证券研究所二二、南南亚亚地地区区国别国别电力供需特征电力供需特征户用光储激励政策户用光储激励政策光伏光伏/分布式光伏分布式光伏发展目标发展目标巴基巴基斯坦斯坦电力系统发电能力不足、输配电设
13、施老化,停电成为常态。用户存在应急备电的户储需求。电价持续上涨,最近三年涨幅分别为47%/20%/19%,推升用户自发自用动力。取消太阳能净计量,改为“总计量”,户用光伏向电网售电的价格将低于其用电价格。纯户用光伏的经济性下降,但配储比例有望提升。2022-2031年的十年间,该国将新增光伏装机13.67GW,其中4.32GW为用户侧装机。印度印度电力系统存在供应缺口和输电设施薄弱等情况,存在停电问题,用户有家庭备电需求。户用光伏补贴丰厚,用户可从中央和所在州获得购置价格40%以上的屋顶光伏装机补贴,并获得所得税减免、低息贷款、净计量节约电费等收益规划2026-2027 年可再生能源累计装机达
14、到 337 GW,其中光伏为 186 G。巴西巴西水电资源发达,主要位于北部,而用电需求在东部沿海地区,存在结构性缺电。户用光伏用户可享受净计量(NEM)政策。7月,第 1.000/2021 号规范性决议的修正案获批,旨在简化审批流程,促进小型分布式发电系统并网。根据PDE 2027规划,预计在2023年至2027年间,将增加5000兆瓦(MW)的太阳能光伏发电能力。南非南非非洲最大的经济体,火电厂设备老化+电网设施薄弱,导致电力供应承压,电网采取常态化停电。Eskom电力体系改革,停电问题逐步改善,后续户储需求存在一定的不确定性。户用光、储系统可获得低息贷款支持。限电改善、电价上涨、电力系统
15、改革等因素影响下,户储需求存在不确定性,但工商储等需求或将增加电力规划综合资源计划(IRP)2023将光伏作为能源结构调整的重要组成部分,但并无确定规划,仅有分情景预测装机容量。分布式光储主分布式光储主要机遇点要机遇点户用光伏、户户用光伏、户用储能用储能户用光伏、户户用光伏、户用储能用储能户用光伏户用光伏工商业光储工商业光储三三、拉拉美美地地区区四四、非非洲洲地地区区二、组串式:印巴、拉美需求高增二、组串式:印巴、拉美需求高增目录目录CON TEN TS一、逆变器概览:出口亮眼、板块活跃一、逆变器概览:出口亮眼、板块活跃三、户储:亚洲新兴市场崛起三、户储:亚洲新兴市场崛起6四、微逆:阳台光伏场
16、景带来新机遇四、微逆:阳台光伏场景带来新机遇五五、大储:中东成为出海新热土、大储:中东成为出海新热土六六、重点标的跟踪、重点标的跟踪投资建议及风险提示投资建议及风险提示7逆变器出口回顾:逆变器出口回顾:3-6月环比回升,月环比回升,7月季节性回落,亚洲出口占比增加月季节性回落,亚洲出口占比增加1.1资料来源:海关总署,平安证券研究所3-6月,我国逆变器出口金额持续回升。月,我国逆变器出口金额持续回升。根据海关总署数据,2024年6月,国内逆变器出口金额65亿元,环比增长18%,逆变器出口金额连续4个月环比回升;7月出口金额56亿元,受季节性因素影响,环比下降14%。2023年下半年开始,由于欧
17、洲光伏(特别是户用光伏)和储能逆变器存在较大库存积压,我国逆变器出口金额下行。2024年以来,虽然最大的欧洲市场面临去库存和需求降速问题,但亚洲、拉美等新兴市场逆变器出口需求迎来较快增长,推动逆变器出口金额呈现增势。1-7月,国内逆变器出口金额共计340亿元(2023年同期478亿元),同比减少29%。亚洲地区逆变器需求大幅增长,成为新兴的重要市场。亚洲地区逆变器需求大幅增长,成为新兴的重要市场。2024年1-7月,国内逆变器出口区域来看,欧洲、亚洲、南美洲依然是我国出口逆变器的前三大市场,出口金额占比分别为40%/34%/13%。欧洲仍是我国逆变器出口的第一大市场,但出口金额占比从23年同期
18、的62%下降至40%;亚洲、南美洲市场需求快速增长,分别贡献了1-7月34%/13%的逆变器出口金额,新兴市场价值占比增加,成为逆变器企业的兵家必争之地。我国逆变器月度出口金额我国逆变器月度出口金额/亿元亿元1-7月国内逆变器出口区域结构(金额占比,单位:亿元,月国内逆变器出口区域结构(金额占比,单位:亿元,%)2023年年1-7月月2024年年1-7月月7559806875675550464040424032434955655601020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023年2024年295,62%83,18%35,7%38,8%15
19、,3%11,2%136,40%115,34%46,13%20,6%13,4%10,3%欧洲亚洲南美洲非洲北美洲大洋洲838%31%-6%-13%-47%-54%-60%-40%-20%0%20%40%60%亚洲南美洲 大洋洲 北美洲非洲欧洲yoy/%逆变器出口回顾:逆变器出口回顾:2024年年1-7月亚洲、拉美市场表现优于欧美市场月亚洲、拉美市场表现优于欧美市场1.1资料来源:海关总署,平安证券研究所2024年年1-7月,亚洲、拉美光储逆变器市场表月,亚洲、拉美光储逆变器市场表现优于欧美市场。现优于欧美市场。1-7月我国出口亚洲市场的逆变器金额115亿元,同比增速38%,表现优于全球其它市场;
20、1-7月我国出口南美市场的逆变器金额46亿元,同比增长31%。亚非拉新兴市场光储逆变器需求整体表现优于欧、美市场,亚洲市场表现最为亮眼。巴基斯坦、印度、巴西市场表现亮眼。巴基斯坦、印度、巴西市场表现亮眼。巴基斯坦:巴基斯坦:7月我国出口逆变器金额4.6亿元,同/环比+394%/-22%,7月受装机季节性因素影响,出口下降;1-7月我国出口逆变器21亿元,同比增长311%.印度:印度:7月我国出口逆变器金额5.4亿元,同/环比增长302%/14%;1-7月我国出口逆变器22亿元,同比增长133%.巴西:巴西:7月我国出口逆变器金额4.2亿元,同/环比+119%/-38%;1-7月我国出口逆变器3
21、5亿元,同比增长50%.1-7月我国出口各洲逆变器金额月我国出口各洲逆变器金额/亿元亿元1-7月我国出口各洲逆变器金月我国出口各洲逆变器金额同比变化幅度额同比变化幅度2024年年1-7月我国逆变器出口前月我国逆变器出口前15大市场出口金额及同比变化大市场出口金额及同比变化136115462013102958335381511050100150200250300350欧洲亚洲南美洲非洲北美洲 大洋洲2024年1-7月2023年1-7月6435222117111010888715723954813911151031-59%50%133%311%-63%-19%11%-7%710%67%-26%-7
22、6%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%020406080100120140160180荷兰巴西印度巴基斯坦德国美国西班牙 澳大利亚沙特阿拉伯阿联酋 中国香港南非2024年1-7月我国逆变器出口金额(左轴,亿元)2023年1-7月我国逆变器出口金额(左轴,亿元)yoy(右轴,%)9光伏:全球光伏装机持续增长,预计光伏:全球光伏装机持续增长,预计2024年增速年增速22%,亚太市场增长较快,亚太市场增长较快1.2资料来源:SolarPower Europe,SEIA,Mercom,Absolar,国家能源局,平安证券研究所测算全球光伏装机持续增
23、长,同比增速放缓。全球光伏装机持续增长,同比增速放缓。由于光伏产业链价格整体下行,加之国内风光大基地集中落地,2023年全球光伏新增装机增长迅速。我们汇总国内外统计数据(*),2023年全球光伏直流侧装机规模447GW,同比大增87%,中国、欧洲为主要市场。我们预测2024年全球光伏直流侧装机546GW,同比增长22%,整体增速放缓。分市场来看,中国和欧美装机相对放缓,但印度、亚太、中东等市场增速较快。具体测算假设说明见附录页1。全球光伏直流侧装机规模预测(单位:全球光伏直流侧装机规模预测(单位:GW)全球主要地区光伏直流侧装机规模预测(单位:全球主要地区光伏直流侧装机规模预测(单位:GW)2
24、02220232024E2025E中国94.7253.0300324欧洲46.170.07789美国21.932.44042巴西10.815.41616美洲其他10.211.21316印度17.412.53136亚太其他3037.5 4965中东与非洲8152026合计合计23944754661411713816823944754661417.9%21.7%42.3%87.0%22.1%12.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0100200300400500600700201920202021202220232024E2025E全球新增装机(左轴,GW)同比
25、增速(右轴,%)*历史数据由平安证券研究所汇总自SolarPowerEurope,SEIA,Mercom,Absolar,国家能源局102024年全球光伏逆变器市场空间年全球光伏逆变器市场空间838亿元,组串式亿元,组串式611亿元亿元1.2资料来源:Solar Power Europe,中国光伏行业协会,首航新能招股说明书,平安证券研究所测算全球光伏逆变器市场空间:全球光伏逆变器市场空间:我们测算,2024年全球光伏逆变器出货量将达到553GW,同比增长19%,对应市场空间838亿元。2025年,全球光伏逆变器出货量将进一步增长至626GW,同比增长13%;对应市场空间897亿元。具体测算假
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