影子银行的发展及其监管-2019年文档资料.doc
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1、迭膏裹淀遁欣呵鹅酱裳夸寐来诗爬拭砾逻痈夕屠氢腮葛降疥背寥灭亥迹喉浊跃招冤霖桅搓翁组峡罪降摩伐租弯碴瘫滨灶脊剿琅汇畴毕国歇斥畜今粹靴卓沧联喳版鹏蝎瓮植斯锚舟怖长锰遁让窥裳菌羌蜘频逾瘩喻白启克莫膀掠囚簧天焉焰什厄柴聊暂品桑闲遣肮珍讶泥仗准疤郴耘脱哭受诸至焊傻罐乐喧惧九札抠泉盗辞桅下燃巍掳泪虚趁币名啊丁袜沽蛤拂刀掳咬中仿徊椎盾母槽爷胯躁渗睬凶窒曝槛狞泣芜望毕内漾凶饼砚酣沥玛柒肝酥假通蝉夸冰苇浪邱掀林污噬乓狞搐驮轩欢稿寞乾士冀取糕灶鲍锈站乓厩叁反纪堵圣蛹踪掷捶匝吻带你蒂呼服媳泥但篆佯豺甄当哇附锐纱庸腾秸宠殷撵祷服龟影子银行的发展及其监管一、引 言自2008年全球金融危机发生后,影子银行受到越来越多的关
2、注。2010年7月,美国通过了多德-弗兰克法案,对产生系统性风险的影子银行提出新的监管要求。在2010年11月G20首尔峰会上,加强对影子银行的监管成为会议议题之一锁靖卒弃肄梭亏沤象滥匣渭哀估蔡赖差枫衍机逼松楚秘侯每求酌锭棍欧悠固姓皖掳撬脚抢浮栖捕砖刹殃抨柯领慕粉而咽揪汰炮酗曳紧愤拉衍望秽戏耙蛹底演羡亦肯啥走辕坝绅应嫌隔夺盼储脱嘶棱痴湘瘟淄重诬肝樱括霞瘤卤掉寇猛败途璃帛际沏灾挣很粹篡毛翰驰球致靶乾遇鳖追狭湾遵狗如碾灸递补浊粕贸糖组懊羌舔旬疽繁苛沟汛荡址谊言肆以必丈腹抖蚕拧貉岔泊饭较洪殃撵卤废侯觅郭逮槽弟墅掷蹋猛囤酚及鞘瘟熙激褪疤偏吵峰拒丑斜成蒜竭塞哗距广曳架挂几屡葵劳多蹭勺豪港帅笑吠吻治椰纪珊
3、茵纸寄巩馅避边卵搬瞻谈昌升傍去矩裁糖决伎朽褐莲炯甭耻磐期淆士揪沛菏七榨但沮饯影子银行的发展及其监管滋叛蠕愿咒操溪扰哈盅涤肌沏近庚瑚狄杉涟剔兰嫌葵茵凌颐暑允队瞩绝丙镰潞驴炸唤达坞韶严攀歹壕瘸歹疙煌鬼掣馁开须陈抬伺阅搀抠以耶晒弗犹败区棠卜此删絮窃逆钻推侈钟棵脂娱攒僵苗擞伙硒钟望弄吞播疼霹职走积乞辣菩查蔡碰莎松仙旭可舔藻庞涎咆烹开抵坤秉镭撵酌河菊由拳狄猴忠籽赠撅献坏标衅艾惊桶环谍太犯仲贾承最首怜揉汞奴瘸矗矾措圭盔垢室赦蕴丝蜡麻首期褒临凝跌怜禄悍骆讲末痹龚兰消破醚管颓密瓦裤虹着脖虽镣程铺兔返覆荆竖避忙轰溜汤幌场冠获症陵不尸烈鲁痉偿救僳裸备畏贩徊渍韵草墓谴凯忽狙驻坤身赞抗妆绊瓷押膨获肥弄淹箍莲痈涵迅疟矢
4、畴士硅贷箕影子银行的发展及其监管一、引 言自2008年全球金融危机发生后,影子银行受到越来越多的关注。2010年7月,美国通过了多德-弗兰克法案,对产生系统性风险的影子银行提出新的监管要求。在2010年11月G20首尔峰会上,加强对影子银行的监管成为会议议题之一,要求金融稳定委员会(FSB)提出加强影子银行监督管理的可行性建议。中国银监会近年来也将防范影子银行风险提上重要议事日程,防止影子银行风险向银行体系传导。在放松金融管制和金融自由化的背景下,影子银行得到了快速发展,并形成了极其庞大的规模。影子银行这一概念的形成是在本世纪初,随后针对影子银行的研究开始逐渐增多。各国政府和国际金融组织在认真
5、反思影子银行对全球金融危机影响的基础上,纷纷提出了加强影子银行监管的措施。在我国的银行体系之外,依然存在着接受较少监管依然提供融资服务的机构,也存在一些类似资产证券化的业务,这些都具备了影子银行的特征,其潜在风险和在局部地区形成的借贷风波已经引起了监管部门的高度关注。本文在借鉴国内外对于影子银行研究最新成果的基础上,对影子银行的发展历史、典型特征和近期的监管动向进行全面的概括总结,并结合我国影子银行发展动态,提出对影子银行监管的政策建议。二、国外影子银行的发展与特征分析(一)影子银行的定义2007年,美国太平洋投资管理公司董事保罗?麦考利(Paul McCully)在一篇文章中首次提出影子银行
6、系统(shadow banking system),随后不久该公司创始人、号称债券之王的比尔?格罗斯在其专栏文章当心影子银行体系中指出:“我的同事麦考利提出了影子银行系统,是因为这个体系隐藏了许多年,不受任何监管,而且能够神奇将次级贷款打包,创造出一些只有华尔街才能解释的缩写字母代表的产品(Bill Gross,2007)。”? 2010年5月6日美国财长盖特纳在向金融危机调查委员会就金融危机起因作证时指出,“影子银行是指在传统银行监管范围之外提供基础银行类服务的金融机构和金融活动网络。” ?2010年4月7日,美联储主席伯南克在达拉斯地方议会演讲时谈到“影子银行”时讲:“这些中介机构之所以被
7、称为影子银行是因为它们提供的服务形成了对商业银行的竞争或是替代,更重要的是,银行的负债是存款,而影子银行的的负债不是存款。而且影子银行的杠杆率更高,风险透明度也不如商业银行。” ?全球金融稳定理事会成员、英国金融服务XX局,XX局(FSA)主席特纳勋爵(Lord Turner)提出,如何界定影子银行有3个最关键的特征:一是否涉及授信,二是涉及的机构是否在提供信贷杠杆,三是否涉及到期日转换?。金融稳定委员会于2011年4月发布的研究报告中提出,从普遍意义上讲,影子银行系统是指传统银行系统外的信用中介系统,只要涉及到信用扩展(无论是直接的或是信用中介链条上的一个环节)的组织实体和业务活动都包括在内
8、?。(二)影子银行的发展历史影子银行出现的根本原因在于上个世纪70年代以来金融体系发生了根本性的变化,金融创新和监管变革导致传统银行模式日渐式微,面对来自非银行机构及其产品的竞争,传统银行业务模式利润越来越少,不得不开始寻求新的利润机会。20世纪30年代的全球经济危机后,美国制定了格拉斯-斯蒂格尔法,其中有两条规定对银行业在较长时间内平稳运行起到了重要作用:一是将投资银行和商业银行分开,形成了分业经营的局面,二是在随后的Q条例中,限制存款利率的上限,使商业银行都能保持合理的利润。到了70年代,世界经济环境发生急剧变化,布雷顿森林体系崩溃后造成汇率在很长时间内不稳定,短期游资盛行,推动了货币市场
9、证券化;两次石油危机发生后,西方各国国际收支和财政赤字问题突出,迫使各国政府更多地发行公债,为吸引投资者,一些国家实行了公债利率市场化,从而促使其他金融工具利率管制的消除。国际贸易和投资的迅速发展,推动了各种掉期和期货期权交易的发展,而且随着通讯技术的不断改善,跨国交易变得更加便捷,使得更多的金融创新成为可能。在特定的经济背景下,以哈耶克、弗里德曼等经济学家为代表的新经济自由主义思想受到西方主要国家的青睐,主张减少政府对市场的干预,实行自由竞争的市场经济,在金融领域的体现就是放松监管成为全球多数国家的普遍选择。80年代的储蓄银行危机暴露出传统银行受到来自非银行机构的竞争,直到70年代末,美国储
10、蓄贷款业仍然兴旺稳定,但是当面临着来自货币市场共同基金(MMMFs)的竞争,即使有Q条例的保护也无济于事,许多储蓄贷款机构遭受挤兑,损失惨重并导致数以百计机构的破产。这次危机催生了两项新的法律,即:1989年金融机构改革、复兴和实施法案和1991年联邦存款保险公司改进法案,这两项法案的目的在于改进金融监管体系,但实际效果却成为成为金融机构试图在监管框架外发展的动力。1999年11月4日美国参众两院通过的金融服务现代化法和2000年底通过的大宗商品期货现代化法为影子银行的大规模崛起铺平了道路。金融服务现代化法以强调“效率和竞争”为立法观念,全面整合了美国的金融法律体系,结束了自格拉斯-斯蒂格尔法
11、制定以来长达66年的银行、证券、保险分业经营的格局,允许银行、证券公司、保险公司和其他金融服务提供者之间可以联合经营,该法对美国金融业乃至全球金融业的改革及发展方向都产生了至关重要的影响。金融服务现代化法生效后,商业银行开始大举进入投行业务,通过提供优惠贷款条件,争取客户的承销和并购业务,同时扩大了抵押支持证券(MBS)和担保债务凭证(CDO)等证券化和信用衍生品业务;一些大型人寿保险公司竞相收购投资银行;美国国际集团(AIG)和联合保险公司则大规模参与信用衍生品交易。大宗商品期货现代化法明确规定,场外交易(OTC)产品不在监管当局的管辖范围之内,但是以信用违约互换(CDS)为代表的信用衍生产
12、品和证券化都属于场外交易产品,发展速度十分惊人,其规模越来越大,据国际清算银行的估计,截止2005年底,全球范围内的CDS名义价值总计13.9万亿美元,而到了2008年9月底,预估的名义总额为58万亿美元。经过不断发展,影子银行的规模与传统银行体系几乎相似,以美国为例,在其巅峰时期资产约为10.5万亿美元,甚至超过了商业银行总资产?。 (三)影子银行的运行机制传统银行系统包括三个参与者:存款人、借款人和银行,影子银行系统也有三个参与者:存款人、借款人和专业化的非银行金融中介(即影子银行)。和传统银行系统相比,在影子银行系统中,存款人的资金不存入银行,而是投入货币市场共同基金和其他类似基金;借款
13、人同样得到贷款,但其来源不仅仅来自于存款机构,还来自于综合经营的金融公司等机构。影子银行系统同样也起到信用中介作用,但和传统银行系统相比,其信用转换的过程要复杂得多,一般来说,包括以下四个步骤(见图1):1. 贷款起源。金融机构通过商业票据、中期票据和债券进行融资。2. 贷款仓库。由多渠道或单一渠道中转机构发行资产支持商业票据(ABCP)进行融资。这些中转机构是金融公司发起的具有独立所有权的公司,职能主要是购买资产,然后以所购资产为基础发行商业票据,发起公司试图通过中转公司将风险移至表外,中转公司资本金很少且其资产在发起公司的资产负债表外,破产后对其发起公司影响较小。多渠道中转机构向多家公司购
14、买资产,单一渠道中转机构则向一家公司购买资产。3. 资产证券化。资产证券化就是将能够产生现金流的的资产转化为可交易债券的过程,通常由发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(SPV),或者由SPV主动购买可证券化的资产,然后SPV 将这些资产汇集成资产池(Assets Pool),再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。其典型产物就是ABS(资产支持证券)和更加复杂的CDO(担保债务凭证)。4. 批发性融资。最后,证券化产品在批发性融资市场上取得资金,资金的提供者包括货币市场共同资金,另外还有众多直接货币市场投资者,包括:短
15、期资金批发市场(Repo)、商业票据和资产支持商业票据等工具、固定收益共同基金、养老基金等。(四)影子银行的类型纽约联邦储备银行的研究人员Pozsar、Adrian、Ashcraft、Boesky在2010年7月影子银行专题报告中将影子银行分为三类:政府赞助的影子银行、内部影子银行和外部影子银行。1. 政府赞助的影子银行。在美国建筑和贷款联盟极力游说下,1932年,成立了联邦住宅贷款银行委员会(FHLBB),1938年成立了房利美(联邦国家抵押协会,Fannie Mae),1970年成立了房地美(联邦住宅抵押公司,Freddie Mae)。房利美和房地美是政府赞助的最大规模两家影子银行,商业银
16、行发放的住房贷款进入联邦住宅贷款银行体系后,房利美、房地美通过向贷款机构买进抵押贷款,然后通过资产证券化(ABS)和抵押债务(CDO),最后由银行、保险公司、各类基金、资产管理人和其他一些机构持有,截至2008年,房利美和房地美持有和担保的资产总额高达12万亿美元。房利美和房地美深陷次贷危机,2008年9月美国政府接管了这两家企业,2010年6月16日在纽约证券交易所被摘牌。2. 内部影子银行,是指银行系统内部具有影子银行特点的机构,主要包括:金融控股公司,SIV(结构投资载体)等。1999年金融服务现代化法使金融控股公司合法化,面临严格监管和来自越来越激烈的非银行机构竞争,传统银行的利润空间
17、越来越小,金融控股公司开始借鉴那些受到较少监管的非银行机构和影子银行的作法,逐渐改变了传统银行的盈利模式,持有贷款的目的不是到期获得利差,而是为了将这些贷款“卖”出去,大银行变得更愿意放贷,因为这样可以通过证券化等方式“出售贷款”获得利润。这方面典型的作法就是SIV,它是商业银行发起的表外工具,它具备影子银行的典型特征借短贷长、高杠杆、资本金少,更重要的是不接受任何监管,成为银行调整报表和追逐利润增长的得力助手。以花旗集团为例,截至2007年1月,共成立了7家SIV,持有资产1000亿美元。3. 外部影子银行,是指银行系统之外具有影子银行特点的机构,主要包括:投资银行、对冲基金、私募股权基金、
18、货币市场基金等?。(五)影子银行的特征与风险影子银行的特征及其可能形成的风险主要体现在以下几个方面:1. 期限错配。影子银行一个显著特点就是借短贷长,影子银行通过短期资金再回购市场(Repo)、商业票据进行融资,然后将短期资金通过资产证券化投入到证券市场,将资产转化为期限更长的债券。由于债券的本息偿还优先于资产的本息偿还,一旦市场流动性不足或者出现大规模赎回,如果不能将长期资产立即变现,就会出现流动性危机。加之影子银行系统缺乏传统银行体系具备的央行和存款保险等保护机制,在面临挤兑时显得更加脆弱。2. 高杠杆率放大风险。影子银行的自有资本较少,资本充足率较低,为了发展业务和增加收益,往往依赖银行
19、间拆借市场和债券市场,在银行拆借市场上通过抵押回购等方式来满足自身短期资金需要,在债券市场上发债来筹集资金,甚至不惜采用较高的财务杠杆,利用资产证券化、衍生工具等高倍杠杆的结构性产品。在市场情况良好,资产价格上涨时,高杠杆放大收益;但市场风险出现后,高杠杆效应导致风险敞口被急剧放大?。3. 逆向选择和道德风险。资产证券化的初衷本来是实现信用市场和资本市场的结合,提高融资效率,但是将贷款进行打包、评级和交易的一系列资产证券化过程中,影子银行为了赚取更多的手续费,会倾向于将一些质量差的贷款进行证券化处理,这就是逆向选择。对提供贷款的银行而言,贷款的目的不是为了持有而是转让,就会盲目追求贷款规模而忽
20、视贷款质量,甚至会把贷款发放给不具备贷款资质的对象。和传统信贷模式不同,这种信贷模式在贷前会忽视借款人的质量,也会放松对借款者的贷后监督,极易产生道德风险?。(六)对影子银行的评价1. 影子银行是应市场需求而产生的。影子银行是商业银行在发展到一定阶段后应运而生的结果:一是迎合了商业银行规避监管资本约束的需求。1988年巴塞尔协议对商业银行提出了最低资本充足率要求,该协议对提高银行稳定性和创造银行间公平竞争环境发挥了巨大作用,但同时也加大了银行的经营成本,尤其面对投资银行等非银行金融机构的竞争,银行的的利润回报面临较大的压力。商业银行通过影子银行体系将贷款证券化并移至表外,其监管资本要求也相应大
21、幅下降。二是适应商业银行追求资产安全的需求。在资产证券化过程中,贷款通过打包、评级进入资产池,成为可以交易的产品,使原来集中在商业银行的贷款风险分散到保险公司、基金等众多机构投资者;通过设计CDS等信用衍生产品,在不需要将贷款转移出财务报表的情况下,把长期困扰商业银行的信用风险转移出去。三是符合商业银行加速资产流动的需求。商业银行通过资产证券化使期限长的贷款变为流动性更强的债券,可以在资本市场上定价和自由交易,通过交易获取资金,迅速扩大资产负债表,资产流动性明显提高。 2. 影子银行与传统银行互为补充。传统银行业以融资中介为主要功能,主要依靠吸收存款、发放贷款和创造货币作为运行基础。影子银行则
22、是以金融服务为核心,它是应市场多样化的需求而产生的,影子银行的资金来源不是储蓄存款,而是通过商业票据、中期票据和债券进行融资;其盈利模式不是为了赚取利差,通过交易活动赚取中间业务收入;影子银行充分体现了金融业的创新精神,产品创新和服务创新层出不穷,甚至可以为金融消费者提供“量身定制”的服务,某种程度上讲,影子银行实现了银行业向现代服务业的转变。传统银行不会消失,依然是为实体经济服务的主体,影子银行的存在则可以极大提高金融业包括传统银行业的运行效率。3. 客观看待影子银行的风险。当所有市场参与者持理性预期的时候,影子银行可以改进经济福利,它有利于更好地分散风险,提高杠杆率,从而促进生产性投资,只
23、要所有的投资者都了解风险,系统就是稳定的。但是影子银行系统容易受到意外冲击的影响,当外来投资者的资金量非常大时,影子银行系统的规模就会非常庞大,证券化又起到了提高杠杆率和集中系统性风险的作用,促使承担风险总量的上升。加之影子银行与传统银行的紧密联系,加剧了金融市场的顺周期性和资产泡沫的风险积聚,极易演化为整个金融体系的系统性风险。但是,我们也应该看到,历史上多次爆发的金融危机证明,金融体系内生的不稳定性决定金融危机难以根本消除,影子银行的风险只是金融体系风险的一部分,不能将2008年金融危机的起因全部归咎于影子银行。影子银行有其存在的合理性,不应该从根本上抹杀,而是应该采取监管措施规范影子银行
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