投资学2金融证券.pptx
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1、投资学金融证券(FINANCIAL SECURITIES)金融证券(Financial Securities)类型 P1货币市市场主要投主要投资工具工具 1、短期国短期国债(Treasury Bills,T Bill)2、回回购协议(Repurchase Agreements,Repos)3、大大额可可转让定期存定期存单(CDs)4、商商业票据票据(Commercial Paper)5、银行承行承兑汇票票(Bankers Acceptances)资本市本市场主要投主要投资工具工具 1、固定收益固定收益证券券(Fixed Income securities)2、权益益证券券(Equity sec
2、urities)3、证券投券投资基金基金(Mutual Fund)衍生品市衍生品市场投投资工具工具 1、远期期(Forward Contracts)2、期期货(Futures)3、期期权(Options)4、互互换(Swaps)短期国债(Treasury Bills,T-Bills)由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限:13个星期、26个星期、52星期(美国)最小面值10000美元,折价出售,到期按照面值赎回,免税。是货币市场中流动性最好的金融工具,无信用风险。美国的短期国债发行方式:拍卖竞争性或非竞争性的报价。竞争性:价格优先、时间优先,无数量限制,注意:有报价风险。
3、非竞争性(Noncompetitive Bidding):是无条件的,以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价,最大购买额为每一定单不能超过100万美元。按照投资者报价的高低排序,依次向投资者出售国库券,直至国库券全部售完为止。短期国债的收益率计算方法银行折现收益率期限为182天(26周)的票面价值为10000美元的国库券,售价为9600美元半年的收益率为:400/9600=0.0417年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51%银行折现(bank discount method)收益率为其中,其中,P是国库券价格,是国库券价格,n是国库券期限的天数。是国库券期限的天数。在本例中,银
4、行折现收益率为7.912%。问题:为什么银行折现收益率低于年收益率?回购协议(Repurchase Agreements)概念:证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。回购协议的功能:为各种金融机构提供短期资金BA 1000万元万元10天后到期的国债天后到期的国债BA 1010万元万元 到期的国债到期的国债10天天后后回购协议的交易 回购协议中的交易计算公式为:I=PPRRT/360 RP=PP+I 其中,PP本金;RR证券商和投资者所达成的回购时应付的利率;T回购协议的期限;I应负利息;RP回购价格
5、;回购利率的确定 在回购市场中,利率是不统一的,利率的确定取决于多种因素,这些因素主要有:(1)用于回购的证券的质地。(2)回购期限的长短。(3)交割的条件。(4)货币市场其它子市场的利率水平。p 大额可转让定期存单(Negotiable Certificates of Deposits)简称CDs,是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。是商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据。p 大额定期存单一般由较大的商业银行发行,主要是由于这些机构信誉较高,可以相对降低筹资成本,且发行规模大,容易在二级市场流通。大额可转让存单(Certificate Of Deposits,CDs)
6、商商业票据(票据(Commercial paper)著名的大公司发行的短期的负债票据,一般期限小于270天,多数是1个月到2个月以内,面额通常为10万美元或其整数倍。由于公司的经营状况在1个月内是可以较准确预测的,因此其安全系数相当高。许多公司采用商业票据的滚动发行,为旧商业票据还本付息。商商业票据市票据市场的要素的要素 (一)发行者:商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。(二)面额及期限:在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元,但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。商业票据的期限较
7、短,一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内,大多数商业票据的期限在20至40天之间。商业票据市场的要素 (三)销售。商业票据的销售渠道有二:一是发行者通过自己的销售力量直接出售;二是通过商业票据交易商间接销售。(四)信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级,它们是穆迪投资者服务公司(M o o d y s Investor Services)、标准普尔公司(Standard&P o o rs Corporation)、达夫费尔普斯信用评级公司(Duff&Phelps)和费奇投资者服务公司(Fitch Investor Service)。商业票据的发行人至少要获得其
8、中的一个评级,大部分获得两个。商业票据市场的要素 (五)发行商业票据的非利息成本:(1)信用额度支持的费用。(2)代理费用。(3)信用评估费用。(六)投资者:在美国,商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外,储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。案例:美国宾州中央运输公司商业票据1960s的宾州中央运输公司宾州中央运输公司(Penn Central Transportation Co.)是世界上最大的运输公司运输公司和重要的商业票据商业票据发行人。在1970年,随着宾州中央运输宾州中央运输的财务状况恶化,宾州中
9、央运输公司违约,未付的商业票据高达8200万美元。有人曾向联邦政府提出呼吁。尼克松政府表示支持,但是国会反对提供 2 亿美元贷款担保。联邦储备委员会拒绝提供贷款帮助宾宾州中央运输州中央运输延续其发行的商业票据。1970 年 6 月 21 日,宾州中央运州中央运输宣布破产,这在当时成为美国美国企业史上最大的破产事件。1970 年年 7 月,月,时代代 杂志的文章写道:志的文章写道:“美国最大的美国最大的铁路公司上周被政治、路公司上周被政治、资金短缺、管金短缺、管理不当和政府袖手旁理不当和政府袖手旁观这一系列致命的一系列致命的组合拳合拳击倒。倒。”银行承兑汇票((Bankers Acceptanc
10、es)银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票,一般期限是6个月。在承兑期内,它与远期支票相似。因此,当银行对汇票背书表示同意承兑时,银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。由于银行的承兑,汇票可在二级市场上交易流通,以银行的信用代替交易者的信用(信用增级),因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中,交易者互不知晓对方的信用,因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售欧洲美元(Eurodollar)u欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。尽管冠以“欧洲”二字,但这些帐户并不一定设在欧洲地区的银行。u欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制
11、。u产生的原因:前苏联的美元存款,石油美元的出现。u主要业务:数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。固定收益证券(Fixed-Income Securities)收入固定且定期得到支付,主要是指一些债务类工具,如中长期国债、公司债券,一般期限较长(1年以上)。注意:短期国债是货币市场工具,是贴现发行,到期时一次性付息,而平时不付息,而固定收益证券按合约提供固定的现金流(Cash flow),故有其名称。中、长期国债(Treasury Notes and Bonds)中期国债(T-Notes):一年以上10年以下长期国债(T-Bonds):10年30年。国债的收益(资本利得和利息)可以免
12、税。美国:两者都是以1000美元的面值发行,每半年付息一次,属于息票(Coupon)债券。注:传统的债券附有息票,投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息,但现在都被计算机取代。中国的国债改革开放前只有50年代有国债,但没有短期国债。1991我国首次发行国债,当时也只有中长期国债。我国国债的品种:记帐式国债,无记名国债,凭证式国债。我国国债的发行方式:行政摊派(81-90年)、承购包销(1991年)和招标发行(1996年)中国的国债:无记名国债(bearer bonds)无记名国债,是一种实物债券,以实物券的形式记录债权,面值不等,不挂失,可上市流通。是发行纸制凭证,不在凭证上记
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