中小企业融资现状及解决对策.pdf

国内中小企业融资现状国内中小企业融资现状及其解决对策及其解决对策目目 录录我国中小企业的发展与融资现状我国中小企业的发展与融资现状 企业主要融资方式及条件企业主要融资方式及条件银行融资介绍银行融资介绍企业股权融资方式及国内中小板介绍企业股权融资方式及国内中小板介绍风险投资介绍风险投资介绍美国纳斯达克市场介绍美国纳斯达克市场介绍中小企业的发展与融资现状中小企业的发展与融资现状中小企业标准（分行业）中小企业标准（分行业）根据原国家经贸委、国家发展计划委员会、财政部、根据原国家经贸委、国家发展计划委员会、财政部、国家统计局发布的国经贸中小企国家统计局发布的国经贸中小企【20032003】143143号文件：号文件：工业：职工人数工业：职工人数20002000人以下，或销售额人以下，或销售额3000030000万元以万元以下，或资产总额为下，或资产总额为4000040000万元以下。其中，中型企业须万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数同时满足职工人数300300人及以上，销售额人及以上，销售额30003000万元及以万元及以上，资产总额上，资产总额40004000万元及以上；其余为小型企业。万元及以上；其余为小型企业。建筑业：职工人数建筑业：职工人数30003000人以下，或销售额人以下，或销售额3000030000万元万元以下，或资产总额以下，或资产总额4000040000万元以下。其中，中型企业须万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数同时满足职工人数600600人及以上，销售额人及以上，销售额30003000万元及以万元及以上，资产总额上，资产总额40004000万元及以上；其余为小型企业。万元及以上；其余为小型企业。中小企业标准（分行业）中小企业标准（分行业）批发和零售业：职工人数批发和零售业：职工人数500500人以下，或销售人以下，或销售额额1500015000万元以下。其中，中型企业须同时满足万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数职工人数100100人及以上，销售额人及以上，销售额10001000万元及以上；万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数下条件：职工人数200200人以下，或销售额人以下，或销售额3000030000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数数100100人及以上，销售额人及以上，销售额30003000万元及以上；其余万元及以上；其余为小型企业。为小型企业。中小企业标准（分行业）中小企业标准（分行业）交通运输和邮政业：职工人数交通运输和邮政业：职工人数30003000人以下，或人以下，或销售额销售额3000030000万元以下。其中，中型企业须同时万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数满足职工人数500500人及以上，销售额人及以上，销售额30003000万元及万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数合以下条件：职工人数10001000人以下，或销售额人以下，或销售额3000030000万元以下。其中，中型企业须同时满足职万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数工人数400400人及以上，销售额人及以上，销售额30003000万元及以上；万元及以上；其余为小型企业。其余为小型企业。中小企业标准（分行业）中小企业标准（分行业）住宿和餐饮业：职工人数住宿和餐饮业：职工人数800800人以下，或销售人以下，或销售额额1500015000万元以下。其中，中型企业须同时满足万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数职工人数400400人及以上，销售额人及以上，销售额30003000万元及以上；万元及以上；其余为小型企业。其余为小型企业。中小企业在我国经济布局中的地位中小企业在我国经济布局中的地位 20032003年年1 1月月1 1日正式实施了日正式实施了中华人民共和国中小企业促中华人民共和国中小企业促进法进法 20062006年中国非国有的中小企业的数量已经超过了年中国非国有的中小企业的数量已经超过了13001300万万家，占全部注册企业数的家，占全部注册企业数的9999以上，工业总产值和利税以上，工业总产值和利税分别占到了分别占到了7070和和4545，提供了大约，提供了大约7575的城镇就业机的城镇就业机会。占总销售收入的会。占总销售收入的60%60%和总利润的和总利润的57%57%；占出口的；占出口的60%60%。根据根据20042004年以及年以及20052005年的统计数据年的统计数据,国内金融机构给中小国内金融机构给中小企业的贷款维持在企业的贷款维持在1515左右。左右。持续发展问题持续发展问题 美国美国财富财富杂志刊登的有关数据显示，美国杂志刊登的有关数据显示，美国大约有大约有6262的企业寿命不超过的企业寿命不超过5 5年，只有年，只有2 2的企业的企业能存活能存活5050年，中小企业平均寿命不到年，中小企业平均寿命不到7 7年，大企业年，大企业平均寿命不足平均寿命不足4040年；一般的跨国公司平均寿命年；一般的跨国公司平均寿命10101212年；世界年；世界500500强企业平均寿命强企业平均寿命40404242年，年，10001000强强平均寿命平均寿命3030年。国内中小企业的生命周期更短。年。国内中小企业的生命周期更短。中小企业发展中存在的问题中小企业发展中存在的问题规范发展、风险控制规范发展、风险控制 由于大部分中小企业没有清晰的发展规划，对由于大部分中小企业没有清晰的发展规划，对国家产业政策、行业的研究能力较弱。处于起步国家产业政策、行业的研究能力较弱。处于起步阶段的民营资本缺乏对于市场的理解力。阶段的民营资本缺乏对于市场的理解力。诚信、信用记录缺失诚信、信用记录缺失 企业的信用体系以及企业的评级征信机构企业的信用体系以及企业的评级征信机构融资渠道融资渠道中小企业发展中存在的问题中小企业发展中存在的问题企业的发展是不断融资和投资的过程企业的发展是不断融资和投资的过程资金来源：资金来源：内部保留盈余积累内部保留盈余积累 外部融资：借款、股权融资外部融资：借款、股权融资直接融资：股票市场、直接融资：股票市场、风险投资市场、三板市场、公司债风险投资市场、三板市场、公司债券市场券市场间接融资：银行贷款（信用贷款、抵押贷款、担保贷款）间接融资：银行贷款（信用贷款、抵押贷款、担保贷款）企业的发展是不断融资和投资的过程企业的发展是不断融资和投资的过程融资市场的体系融资市场的体系大企业：股票市场、债券市场、转债市场大企业：股票市场、债券市场、转债市场 中小企业：创业板市场、中小企业发展促进基金会、中小企业：创业板市场、中小企业发展促进基金会、风险投资基金等风险投资基金等 20042004年年5 5月月2727日下午日下午4 4点，深圳证券交易所的中小企点，深圳证券交易所的中小企业板块正式启动。这一历史性的时刻意味着一场深刻业板块正式启动。这一历史性的时刻意味着一场深刻变革的开始。变革的开始。中小企业融资现状中小企业融资现状过度依赖内部积累过度依赖内部积累 据中国人民银行统计，获得银行信贷支持的中国民营企业仅为据中国人民银行统计，获得银行信贷支持的中国民营企业仅为10%10%左右。左右。外部融资中间接融资比例较高外部融资中间接融资比例较高 发达国家的直接融资占整个金融市场的比例一般在发达国家的直接融资占整个金融市场的比例一般在5050以上，以上，而中国的这一比例目前仅为而中国的这一比例目前仅为2828，中小企业直接融资的比例更低。，中小企业直接融资的比例更低。银行贷款存在较大限制银行贷款存在较大限制 银行方面原因：放贷标准（偏好）、审批权限、审批环节银行方面原因：放贷标准（偏好）、审批权限、审批环节 企业方面原因：经营记录、管理规范程度、诚信企业方面原因：经营记录、管理规范程度、诚信影响中小企业债权融资的因素影响中小企业债权融资的因素市场运行规律市场运行规律 资金作为生产要素之一，其市场流向也必须符合这一要求。如果资金作为生产要素之一，其市场流向也必须符合这一要求。如果没有其它机制的干预，规模较小的中小企业在资金市场上是难以没有其它机制的干预，规模较小的中小企业在资金市场上是难以与大企业竞争的。与大企业竞争的。中小企业自身的特点中小企业自身的特点 中小企业易受经营环境的影响，变数大、风险大，难以吸引投中小企业易受经营环境的影响，变数大、风险大，难以吸引投资者的注意。资者的注意。中小企业资产少，负债能力有限。中小企业资产少，负债能力有限。中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，加大了融资中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，加大了融资的复杂性、增加了融资的成本和代价。的复杂性、增加了融资的成本和代价。影响中小企业债权融资的因素影响中小企业债权融资的因素金融业的特殊性金融业的特殊性 金融业实行的谨慎原则，不利于风险性较高的中小企金融业实行的谨慎原则，不利于风险性较高的中小企业融资。业融资。金融企业融资手续繁琐、耗时耗精力，影响了中小企金融企业融资手续繁琐、耗时耗精力，影响了中小企业的融资积极性。业的融资积极性。金融企业金融企业“嫌贫爱富嫌贫爱富”，喜欢，喜欢“批发批发”，不喜欢，不喜欢“零零售售”，使中小企业融资处于不利地位，使中小企业融资处于不利地位 影响中小企业债权融资的因素影响中小企业债权融资的因素企业主要融资方式及条件企业主要融资方式及条件筹资方式优缺点一览表筹资方式优缺点一览表筹筹 资资 方方 式式优优 点点缺缺 点点权益权益性资性资金筹金筹集集吸收直接投吸收直接投资资范围广，包括国家、法人、个人范围广，包括国家、法人、个人等不同投资主体等不同投资主体容易分散公司控制权容易分散公司控制权发行普通股发行普通股方式多样，可以现金、实物、工方式多样，可以现金、实物、工业产权、土地使用权、商标权投业产权、土地使用权、商标权投资资资金成本相对较高资金成本相对较高发行优先股发行优先股有利于增强公司实力，且财务风有利于增强公司实力，且财务风险较低险较低负债负债资金资金筹集筹集银行借款银行借款抵税作用抵税作用财务风险大，可能导致破产财务风险大，可能导致破产发行公司债发行公司债券券融资租赁融资租赁筹资成本低、效率高筹资成本低、效率高筹资数额有限，且存在比例限定筹资数额有限，且存在比例限定和和利用商业信利用商业信用用时间限制时间限制不同生命周期筹资战略一览表不同生命周期筹资战略一览表公司生命周期公司生命周期财财 务务 战战 略略具体财务管理重点具体财务管理重点初创期初创期股权资本型筹资战略股权资本型筹资战略制定中长期财务规划，保证公司生制定中长期财务规划，保证公司生产与开发资金需要产与开发资金需要发展期发展期相对稳健型筹资战略相对稳健型筹资战略研究、拓宽公司的融资渠道研究、拓宽公司的融资渠道成熟期成熟期激进的筹资战略激进的筹资战略充分利用财务杠杆作用充分利用财务杠杆作用调整期调整期高负债率筹资战略高负债率筹资战略项目可行性研究制度的完善项目可行性研究制度的完善企业的发展与融资方式企业的发展与融资方式股权融资（公募）股权融资（公募）境内市场：上海证券交易所（境内市场：上海证券交易所（19901990、1212）、深圳证券）、深圳证券交易所（交易所（1991.71991.7）年开设的中小企业板（）年开设的中小企业板（20042004。5 5），），境外市场：纽约证券交易所、境外市场：纽约证券交易所、NASDAQNASDAQ、香港证券交易、香港证券交易所等所等项目融资项目融资 企业本身不用作抵押或担保，而是以项目本身产生的企业本身不用作抵押或担保，而是以项目本身产生的现金流作抵押。项目必须有足够的现金流来付息还本，现金流作抵押。项目必须有足够的现金流来付息还本，才能得到银团的融资。这样只有好的项目才能通过银行才能得到银团的融资。这样只有好的项目才能通过银行融资审查，促进了项目遴选和管理。融资审查，促进了项目遴选和管理。企业的发展与融资方式企业的发展与融资方式租赁融资租赁融资 实质是分期付款，减轻了企业一次性购买大型设备实质是分期付款，减轻了企业一次性购买大型设备的借贷压力，且易于租赁期满后更新设备。在美国各种的借贷压力，且易于租赁期满后更新设备。在美国各种租赁占租赁占GDP33%GDP33%，中国仅万分之一，中国仅万分之一民间互助融资民间互助融资 民间互助融资的优点是借贷双方在同一地区，相互认民间互助融资的优点是借贷双方在同一地区，相互认识，信用度了解高。识，信用度了解高。(温州）温州）供应商融资（商业信用）供应商融资（商业信用）延期付款，实质就是供应商借钱给企业，一定程度上延期付款，实质就是供应商借钱给企业，一定程度上可以缓解企业流动资金压力。可以缓解企业流动资金压力。股权融资条件进一步降低股权融资条件进一步降低 2005 2005年年1111月月2727日第十届全国人大常委会第十八次会议通过了修订的日第十届全国人大常委会第十八次会议通过了修订的公司法公司法、证券法证券法，修订后的公司法对股份有限公司的设立、股，修订后的公司法对股份有限公司的设立、股票的发行、上市条件进一步降低。国家政策导向比较明确，鼓励有发展票的发行、上市条件进一步降低。国家政策导向比较明确，鼓励有发展前景的中小企业进行直接股权融资：前景的中小企业进行直接股权融资：股份有限公司发起人股份有限公司发起人股份有限公司设立审批股份有限公司设立审批股份有限公司注册资本最低限额股份有限公司注册资本最低限额设立出资方式、出资比例设立出资方式、出资比例发行条件发行条件上市条件上市条件 国内国内A A股公司上市条件股公司上市条件设立方式设立方式 发起人的出资发起人的出资 （货币、实物、工业产权、非专利（货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、股权、债权等）技术、土地使用权、股权、债权等）业绩连续计算问题业绩连续计算问题 （20032003年年116116号文）号文）发起人或股东主体资格（法人或自然人以外的其发起人或股东主体资格（法人或自然人以外的其他机构不能作为发起人，法人包括企业法人、事他机构不能作为发起人，法人包括企业法人、事业法人、机关法人、社团法人等）业法人、机关法人、社团法人等）国内国内A A股公司上市条件股公司上市条件关联交易和同业竞争关联交易和同业竞争 土地使用权的处置土地使用权的处置 国有股权的设置国有股权的设置 无形资产的处置无形资产的处置公司（企业）债券简介公司（企业）债券简介 从国外来看，债券和贷款在企业融资中的比例大体相当，我国从国外来看，债券和贷款在企业融资中的比例大体相当，我国银行贷款接近银行贷款接近3 3万亿元，有万亿元，有10%10%为不良贷款。但债券之所以没有推广为不良贷款。但债券之所以没有推广起来，还是因为到期不能兑付的问题。起来，还是因为到期不能兑付的问题。相关法规：相关法规：企业债券管理条例企业债券管理条例（19931993年年8 8月月2 2日国务院第日国务院第121121号令发布）号令发布）中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法、中华人民共和国证券法中华人民共和国证券法公司（企业）债券发展公司（企业）债券发展萌芽期（萌芽期（1983-19861983-1986）企业债券最早出现于企业债券最早出现于19831983年，企业债券的发行没有法年，企业债券的发行没有法规进行规范，主要是企业自发向社会和企业内部融资，规进行规范，主要是企业自发向社会和企业内部融资，至至19861986年底累计发行企业债券年底累计发行企业债券100100亿元左右。亿元左右。发展期（发展期（1987198719921992）19871987年年3 3月国务院颁布月国务院颁布企业债券管理暂行条例企业债券管理暂行条例，开，开始编制企业债券发行计划。这一时期企业债券规模迅速始编制企业债券发行计划。这一时期企业债券规模迅速扩张，扩张，19921992年企业债券发行规模达到年企业债券发行规模达到350350亿元。亿元。公司（企业）债券发展公司（企业）债券发展整顿期（整顿期（1993-19951993-1995）19931993年年8 8月国务院颁布了月国务院颁布了企业债券管理条例企业债券管理条例，规定，规定企业发行债券必须符合国务院下达的年度规模和规模内企业发行债券必须符合国务院下达的年度规模和规模内的各项指标，而且要按规定进行审批，未经审批不得擅的各项指标，而且要按规定进行审批，未经审批不得擅自发行和变相发行。这一时期企业债券发行规模急剧萎自发行和变相发行。这一时期企业债券发行规模急剧萎缩，缩，19931993、19941994年企业债券发行规模为年企业债券发行规模为2020亿元、亿元、4545亿元。亿元。再度发展期（再度发展期（1996-1996-）额度申请额度申请 企业发行债券，应提前向国家发展与改革委员会提出申企业发行债券，应提前向国家发展与改革委员会提出申请请,中央企业通过行业主管部门直接向国家发改委申请中央企业通过行业主管部门直接向国家发改委申请,地地方企业通过省级发改委向国家发改委申报方企业通过省级发改委向国家发改委申报 国家发改委根据申报编制年度企业债券发行计划上报国国家发改委根据申报编制年度企业债券发行计划上报国务院，国务院讨论确定总的发行额度并下达特批的额度文务院，国务院讨论确定总的发行额度并下达特批的额度文件，由国家发改委下达各部门、各地区执行。件，由国家发改委下达各部门、各地区执行。公司（企业）债券发行程序公司（企业）债券发行程序发行申报发行申报 中央企业债券由企业向国家发改委报送申报材料中央企业债券由企业向国家发改委报送申报材料 地方企业债券，由企业向各省、直辖市、自治区和计划地方企业债券，由企业向各省、直辖市、自治区和计划单列市发改委报送申报材料。企业债券经国家发改委批准单列市发改委报送申报材料。企业债券经国家发改委批准后，即可发行。后，即可发行。公司（企业）债券发行程序公司（企业）债券发行程序公司（企业）债券公司（企业）债券近三年公司（企业）债券额度情况近三年公司（企业）债券额度情况 20052005年发改委规定的企业债发行额度为年发改委规定的企业债发行额度为512512亿元，涉及亿元，涉及2626家企业。家企业。20042004年的额度年的额度为为268268亿元亿元,实际发行实际发行326.2326.2亿元，亿元，20032003年额度为年额度为452452亿元，最终发行量为亿元，最终发行量为358358亿元。亿元。近三年企业债券发行规模050010001500额度实际额度实际额度实际200320042005公司债券发行条件（公司债券发行条件（公司法公司法1993.12、证券法证券法2005.11)（一）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，（一）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；（二）累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十；（二）累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；利息；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（五）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（五）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（六）国务院规定的其他条件。（六）国务院规定的其他条件。公司（企业）债券公司（企业）债券企业债券发行条件（企业债券发行条件（企业债券管理条例企业债券管理条例1993.81993.8）(一一)企业规模达到国家规定的要求；企业规模达到国家规定的要求；(二二)企业财务会计制度符合国家规定；企业财务会计制度符合国家规定；(三三)具有偿债能力具有偿债能力;(四四)企业经济效益良好企业经济效益良好,发行企业债券前连续三年盈发行企业债券前连续三年盈利；利；(五五)所筹资金用途符合国家产业政策。所筹资金用途符合国家产业政策。公司（企业）债券公司（企业）债券公司（企业）债券市场现状、公司（企业）债券市场现状、企业债券管理条例企业债券管理条例修订修订 一直以来发展债券市场的思维主线还是计划经济一直以来发展债券市场的思维主线还是计划经济思想，无论是发行的审批、定价还是出现问题的处理思想，无论是发行的审批、定价还是出现问题的处理方法都是行政性的，市场发挥的作用相当有限，国有方法都是行政性的，市场发挥的作用相当有限，国有大型企业仍将是企业债企业债券市场的主力军，大型企业仍将是企业债企业债券市场的主力军，挤出效应：即大企业通过发债来解决融资问题，挤出效应：即大企业通过发债来解决融资问题，中小企业的融资问题则可以通过银行贷款来解决。对中小企业的融资问题则可以通过银行贷款来解决。对于中小企业发行债券，周小川指出，中小企业债券通于中小企业发行债券，周小川指出，中小企业债券通常属于高收益、高风险的债券，在实际操作中风险较常属于高收益、高风险的债券，在实际操作中风险较高，容易出问题。高，容易出问题。公司（企业）债券市场现状、公司（企业）债券市场现状、企业债券管理条例企业债券管理条例修订修订 企业债市场发展就未能突破债市瓶颈，发改委企业债市场发展就未能突破债市瓶颈，发改委公司债券管理条例公司债券管理条例修改了修改了4 4年且至今没有出台的年且至今没有出台的时间表。原因是这一条例的修改，将直接导致中国公时间表。原因是这一条例的修改，将直接导致中国公司债发行由司债发行由“审批制审批制”改为改为“核准制核准制”、备案制。、备案制。利率定价和投资制度的突破。新利率定价和投资制度的突破。新条例条例将逐步将逐步形成市场化的利率定价制度。原形成市场化的利率定价制度。原条例条例提到，企业提到，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的利率的4040。企业短期融资券简介企业短期融资券简介 中国人民银行于中国人民银行于20052005年年5 5月月2323日发布日发布企业短期融企业短期融资券管理办法资券管理办法 银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。融资券应采用实名记账方式在还本付息的有价证券。融资券应采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司进行登记托管。中央中央国债登记结算有限责任公司进行登记托管。中央结算公司负责提供二级市场交易结算、代理兑付及相结算公司负责提供二级市场交易结算、代理兑付及相关信息发布服务。关信息发布服务。企业短期融资券简介企业短期融资券简介 发行只需经过央行的批准，因此企业的信用至关发行只需经过央行的批准，因此企业的信用至关重要，信用评级可能成为制约短期融资券发展的重要重要，信用评级可能成为制约短期融资券发展的重要外在因素。外在因素。由于发行成本和收益率的优势，从诞生至今持续由于发行成本和收益率的优势，从诞生至今持续火爆。火爆。20052005年度短期融资券发行规模为年度短期融资券发行规模为600600亿元。但亿元。但目前中小企业发行短期融资券还没有先例。目前中小企业发行短期融资券还没有先例。短期融资券的年利率是短期融资券的年利率是2.9%2.9%，远低于银行一年期，远低于银行一年期贷款基准利率贷款基准利率5.58%5.58%，财务成本的节省非常明显。，财务成本的节省非常明显。企业申请发行融资券的条件：企业申请发行融资券的条件：（一）是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；（一）是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；（二）具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；（二）具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；（三）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；（三）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；（四）发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；（四）发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；（五）近三年没有违法和重大违规行为；（五）近三年没有违法和重大违规行为；（六）近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；（六）近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；（七）具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；（七）具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；(八）中国人民银行规定的其他条件。八）中国人民银行规定的其他条件。企业短期融资券简介企业短期融资券简介其他规定其他规定对企业发行融资券实行余额管理。待偿还融资券余额对企业发行融资券实行余额管理。待偿还融资券余额不超过企业净资产的不超过企业净资产的40%40%。融资券的期限最长不超过融资券的期限最长不超过365365天。发行融资券的企业天。发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。融资券发行利率或发行价格由企业和承销机构协融资券发行利率或发行价格由企业和承销机构协商确定。商确定。企业短期融资券简介企业短期融资券简介企业短期融资券简介企业短期融资券简介中小企业短期融资券发行限制：中小企业短期融资券发行限制：从目前短期融资券市场的发展现实看，对融资并不是特别难从目前短期融资券市场的发展现实看，对融资并不是特别难的大型、特大型企业是的大型、特大型企业是“锦上添花锦上添花”有余，而对中小企业克服发有余，而对中小企业克服发展的资金瓶颈是展的资金瓶颈是“雪中送炭雪中送炭”不足。不足。目前短券市场政策框架存在一定的理论与实践上的矛盾目前短券市场政策框架存在一定的理论与实践上的矛盾:在在市场准入条件方面，设置的门槛很低，似乎所有的企业都可以发市场准入条件方面，设置的门槛很低，似乎所有的企业都可以发行；但在短券发行方式上，又实行单一的承销发行方式，且在备行；但在短券发行方式上，又实行单一的承销发行方式，且在备案制发行的操作实践上，实行事实上的主承销商推荐案制发行的操作实践上，实行事实上的主承销商推荐“通道制通道制”。其结果就是，具备条件的中小企业因承销手续费导致发行总成本其结果就是，具备条件的中小企业因承销手续费导致发行总成本过高，而放弃选择发行短券融资，或承销机构因发行手续费低，过高，而放弃选择发行短券融资，或承销机构因发行手续费低，而不愿推荐发行规模较小的中小企业发行短券。而不愿推荐发行规模较小的中小企业发行短券。中小企业融资前景中小企业融资前景政策导向政策导向 20042004年年1 1月月3131日国务院发布了日国务院发布了国务院关于推进资本市场改革开国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见放和稳定发展的若干意见（国九条）。意见指出：（国九条）。意见指出：建立多层次的股票市场体系，逐步建立满足不同类型企业融资需建立多层次的股票市场体系，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，分步推进创业板市场建设，完善风险求的多层次资本市场体系，分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业投资渠道。投资机制，拓展中小企业投资渠道。积极稳妥发展债券市场，改变债券融资发展相对滞后的状况，积极稳妥发展债券市场，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，制定完善公司债券发行、交易、信息披露、丰富债券市场品种，制定完善公司债券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制度，建立健全资产抵押、信用担保等偿债机制。信用评级等规章制度，建立健全资产抵押、信用担保等偿债机制。中小企业融资前景中小企业融资前景各地出台措施缓解中小企业融资难各地出台措施缓解中小企业融资难 深圳民营及中小企业发展专项资金下个月将正式启深圳民营及中小企业发展专项资金下个月将正式启动，今年将投入动，今年将投入87508750万元，用于担保机构的风险补偿，万元，用于担保机构的风险补偿，间接帮助中小企业克服融资困难。间接帮助中小企业克服融资困难。商业担保机构的发展商业担保机构的发展 深圳中科智担保投资有限公司，截至深圳中科智担保投资有限公司，截至20052005年年4 4月月担保担保额达到亿元额达到亿元 银行融资介绍银行融资介绍流动资金贷款流动资金贷款是为了满足企业生产经营过程中的流动资金需求（包括周转性流动资金需求和临时性流动资金需求）而发放的贷款。按期限分为短期流动资金贷款（期限1年以内，含1年）与中期流动资金贷款（1至3年，含3年）流动资金贷款条件借款人从事符合国家产业政策和社会发展规划要求的建设和生产经营活动贷款使用有效益，借款人有良好的信用记录，能按期归还贷款本息，原应付贷款利息和到期信用已清偿或落实了贷款行认可的还款计划在贷款行开立基本结算帐户或一般结算帐户，如实向贷款行提供经营情况和财务报表流动资金贷款条件借款人应持有人民银行核发的有效贷款卡，技术监督部门颁发的组织机构代码证经工商行政管理机关办理营业执照的年检手续，特殊行业必须持有有权机关颁发的生产经营许可证应有符合规定担保条件的保证人或抵（质）押物借款人资产负债率等财务指标符合贷款行的要求项目贷款项目贷款用于借款人新建、扩建、改造、开发、购置等固定资产投资项目的本外币贷款贷款条件：除符合流动资产贷款规定的条件外，应有有权部门批准立项批文，有符合国家规定比例的资本金银行承兑汇票银行承兑汇票由收款人或承兑申请人签发，并由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意承兑的票据条件：经工商行政管理部门及有关部门依法注册登记并办理年检手续申请人资信状况良好，具有支付票据金额的可靠资金来源在贷款行开立结算帐户，并有一定的结算往来具有真实合法的商品、劳务交易背景票据贴现承兑汇票贴现是持票人在商业承兑汇票到期日前向开户行背书转让，开户行扣除条件：经工商行政管理部门及有关部门依法注册登记并办理年检手续申请人资信状况良好，具有支付票据金额的可靠资金来源在贷款行开立结算帐户，并有一定的结算往来具有真实合法的商品、劳务交易背景国际贸易金融品种打包贷款出口发票融资信用证项下出口押汇与出口贴现跟单托收项下出口押汇与出口贴现出口保理出口退税贷款国际贸易金融品种提货担保进口信用证进口押汇银行保函新型融资品种保理帐户透支汽车金融业务工商银业务动产质押融资公司股权融资及深圳中小板简介公司股权融资及深圳中小板简介公司上市目的公司上市目的 非上市公司的外部资金来源主要是银行贷款，如果公司收益较好，非上市公司的外部资金来源主要是银行贷款，如果公司收益较好，现金流量充足，可以比较容易获得银行贷款。但是银行出于自身风险现金流量充足，可以比较容易获得银行贷款。但是银行出于自身风险考虑，当企业因经营周期、项目投资导致现金流量短缺时通常会逼迫考虑，当企业因经营周期、项目投资导致现金流量短缺时通常会逼迫企业提前还债，这将严重影响公司的正常经营。公司必须在经营较好企业提前还债，这将严重影响公司的正常经营。公司必须在经营较好时未雨绸缪，为经营转差时面临的资金压力早作准备。时未雨绸缪，为经营转差时面临的资金压力早作准备。借鉴国际国内经验，单独依靠自身积累，公司很难实现快速扩张借鉴国际国内经验，单独依靠自身积累，公司很难实现快速扩张以获得规模收益，也容易丧失好的投资机会，公司要想获得快速发展以获得规模收益，也容易丧失好的投资机会，公司要想获得快速发展扩张必须借助资本市场，必须坚持资本与产业协调的发展战略。扩张必须借助资本市场，必须坚持资本与产业协调的发展战略。公司上市后将建立一个长期性的融资平台，只要符合再融资的条件，公司上市后将建立一个长期性的融资平台，只要符合再融资的条件，公司可以在需要的时候从证券市场持续融资。这不仅可以满足公司发公司可以在需要的时候从证券市场持续融资。这不仅可以满足公司发展对资金的需求，而且迅速扩大公司的净资产规模，增强了银行等金展对资金的需求，而且迅速扩大公司的净资产规模，增强了银行等金融机构对公司的信心，也可以降低公司间接融资成本。融机构对公司的信心，也可以降低公司间接融资成本。丰富融资渠道，为企业的快速发展扩张募集所需资金丰富融资渠道，为企业的快速发展扩张募集所需资金公司上市目的公司上市目的提高公司知名度，有利于公司市场的拓展提高公司知名度，有利于公司市场的拓展 公司上市后将受到众多投资者的关注，这扩大了公司的公司上市后将受到众多投资者的关注，这扩大了公司的社会影响，可以提升客户、供应商对公司的信心。社会影响，可以提升客户、供应商对公司的信心。上市公司做为公众公司，企业透明度、社会公信力较高，上市公司做为公众公司，企业透明度、社会公信力较高，在相同情况下使得公司在市场拓展方面具有更大竞争力。在相同情况下使得公司在市场拓展方面具有更大竞争力。公司上市目的公司上市目的 上市后随着公司规模的扩张，公司的可控资源增多，上市后随着公司规模的扩张，公司的可控资源增多，支付手段和致富能力不断增强。公司的持续稳健经营在支付手段和致富能力不断增强。公司的持续稳健经营在确保公司从资本市场获取丰富的发展资源的同时，还丰确保公司从资本市场获取丰富的发展资源的同时，还丰富了公司的资本运作手段。比如公司除了用现金收购其富了公司的资本运作手段。比如公司除了用现金收购其他公司的股权外，还可以采取增发换股等方式实现对其他公司的股权外，还可以采取增发换股等方式实现对其他公司的并购。他公司的并购。上市可为公司提供一个资本运作的平台上市可为公司提供一个资本运作的平台公司上市目的公司上市目的使公司的管理规范化、透明化，为公司的可持续发展提供制度化保证使公司的管理规范化、透明化，为公司的可持续发展提供制度化保证 公司上市是一项系统工程，也是一个规范化的过程。公司公司上市是一项系统工程，也是一个规范化的过程。公司要按照公司法以及其他相关法规的规定完善公司的法人治理结要按照公司法以及其他相关法规的规定完善公司的法人治理结构，使公司的财务、机构、人员、业务、资产置于完善的内部构，使公司的财务、机构、人员、业务、资产置于完善的内部控制制度下，公司的经营管理也要按照相关法规的要求进行规控制制度下，公司的经营管理也要按照相关法规的要求进行规范。范。公司上市后要受到外部公众投资者的监督，这可以降低股公司上市后要受到外部公众投资者的监督，这可以降低股东对管理者的约束成本，使股东与管理者的目标协同，为公司东对管理者的约束成本，使股东与管理者的目标协同，为公司的规范运作提供制度保障。的规范运作提供制度保障。公司上市目的公司上市目的公司可以更好的设置股权激励公司可以更好的设置股权激励 证券市场是一个高效的资源配置场所，投资者可以在证券市场是一个高效的资源配置场所，投资者可以在股票市场上根据对公司当前经营及未来价值的预期用脚投股票市场上根据对公司当前经营及未来价值的预期用脚投票，公司的价值可以从公司的股票价格体现出来。因此股票，公司的价值可以从公司的股票价格体现出来。因此股东可以更好的利用期权等工具对管理层进行激励，以降低东可以更好的利用期权等工具对管理层进行激励，以降低管理者的逆向选择和道德风险。管理者的逆向选择和道德风险。此外公司上市后也有利于吸收更多的人才。此外公司上市后也有利于吸收更多的人才。公司上市目的公司上市目的案例：深万科案例：深万科A的持续融资之路的持续融资之路年度1988.121991.61993.41997.72001.12002.62004.9类别A股首发配股B股首发配股配股可转债可转债发行量（万）28002066450051398120150000199000融资额（万）28009093495003881364076150000199000 上市以来，万科上市以来，万科A A通过股票市场共募集资金通过股票市场共募集资金5151亿元。亿元。万科公司充分运用资本市场，不断扩张，突出主业，将万科公司充分运用资本市场，不断扩张，突出主业，将万科打造成为中国地产的龙头品牌。万科打造成为中国地产的龙头品牌。交易规则交易规则主主 板板中小企业板块中小企业板块开盘价确定方法开盘价确定方法封闭式集合竞价封闭式集合竞价 开放式集合竞价开放式集合竞价 收盘价确定方法收盘价确定方法最后一笔交易前一分钟所有交易最后一笔交易前一分钟所有交易的成交加权平均价的成交加权平均价 最后三分钟集合竞价最后三分钟集合竞