投资3收益与风险.pptx
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1、制定能够创造价值的制定能够创造价值的投资决策方案投资决策方案四、风险与收益四、风险与收益(一)风险与收益的基本原理(一)风险与收益的基本原理风险风险:一定条件和时期,可能发生的各种结果的变动程度一定条件和时期,可能发生的各种结果的变动程度u“时间价值是理财的第一原则时间价值是理财的第一原则 风险价值是理财的第二原则风险价值是理财的第二原则”u风险报酬:投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金风险报酬:投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益时间价值的额外收益u风险收益率必要收益率无风险收益率风险收益率必要收益率无风险收益率 (资金时间价值通货膨胀率)(资金时间价值通货膨胀率)
2、不确定性资产收益资产收益u资产收益是资产价值在一定时期的增值资产收益是资产价值在一定时期的增值 包括利(股)息收益,和资本利得收益包括利(股)息收益,和资本利得收益u资产收益率利(股)息收益率资本利得收益率资产收益率利(股)息收益率资本利得收益率 【例例】假设某支股票年初价格是每股假设某支股票年初价格是每股2525美元,年末价格是美元,年末价格是3535美元。美元。年度内公司支付每股年度内公司支付每股2 2美元的股利。问该种股票的股利收益率、美元的股利。问该种股票的股利收益率、资本利得收益率和总收益率是多少资本利得收益率和总收益率是多少?可见:股利收益率可见:股利收益率(DivDiv1 1/P
3、/P0 0)2/252/258 8,资本利得收益率资本利得收益率【(P P1 1P P0 0)/P/P0 0】(35352525)/25/254040 总收益率总收益率48481结束时市价(P135)股利(Div12)现金流出现金流入0(P025)资产收益率的风险衡量资产收益率的风险衡量u风险收益率风险价值系数风险收益率风险价值系数 X X 标准离差率标准离差率u资产的必要收益率资产的必要收益率 无风险收益率风险收益率无风险收益率风险收益率 无风险收益率风险价值系数无风险收益率风险价值系数 X X 标准离差率标准离差率p风险价值系数是风险与收益的联系参数风险价值系数是风险与收益的联系参数 某项
4、投资的风险收益率相对于其标准离差率的比率某项投资的风险收益率相对于其标准离差率的比率p风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好 对风险的态度越回避,风险价值系数也就越大对风险的态度越回避,风险价值系数也就越大 反之则越小反之则越小 p标准离差率大小标准离差率大小则由资产的风险大小所决定则由资产的风险大小所决定 投资者的风险偏好及其效用函数投资者的风险偏好及其效用函数 u风险厌恶风险厌恶 利润或财富利润或财富可见可见,每单位的财富增量所来的个人的满意效用不断下降每单位的财富增量所来的个人的满意效用不断下降u风险中性风险中性利润或财富利润或财富可见可见,
5、每单位的财富增量所来的个人的满意效用是相等的每单位的财富增量所来的个人的满意效用是相等的u风险偏好风险偏好利润或财富利润或财富可见可见,每单位的财富增量所来的个人的满意效用不断递增每单位的财富增量所来的个人的满意效用不断递增实验一、在实验一、在A A、B B两个选项中做出选择:两个选项中做出选择:nA.A.确定赢得确定赢得10001000元;元;nB.50B.50:5050的机会,的机会,赢了得到赢了得到30003000元,输了得到元,输了得到0 0元。元。实验二、在实验二、在A A、B B两个选项中做出选择:两个选项中做出选择:nA.A.确定亏损确定亏损10001000元;元;nB.50B.
6、50:5050的机会,的机会,输了亏损输了亏损30003000元,赢了亏损元,赢了亏损0 0元元你会分别做出怎样的选择?你会分别做出怎样的选择?标准离差(率)标准离差(率)期望收益率Xi第i种结果预期报酬率Pi第i种结果出现的概率标准离差越大,风险越大标准离差率越大,风险越大用来比较预期收益率不同的多项资产投资的风险程度离散程度离散程度【案例案例】教材教材P76P763 3(1 1)分别计算两个项目净现值的期望值)分别计算两个项目净现值的期望值 A A项目:项目:2000.2+1000.6+500.2=1102000.2+1000.6+500.2=110(万元)(万元)B B项目:项目:300
7、0.2+1000.6+3000.2+1000.6+(-50-50)0.2=1100.2=110(万元)(万元)(2 2)分别计算两个项目期望值的标准离差;)分别计算两个项目期望值的标准离差;A:A:(200-110200-110)2 20.2+0.2+(100-110100-110)2 20.6+0.6+(50-11050-110)2 20.20.21/21/2 48.9948.99 B:B:(300-110300-110)2 20.2+0.2+(100-110100-110)2 20.6+0.6+(-50-110)-50-110)2 20.20.21/21/2 111.36111.36(3
8、3)判断两个投资项目的优劣)判断两个投资项目的优劣 由于由于A A、B B两个项目投资额相等,期望收益也相同,而两个项目投资额相等,期望收益也相同,而A A项目风险相对较项目风险相对较小(其标准离差小于小(其标准离差小于B B项目),故项目),故A A项目优于项目优于B B项目。项目。风险控制对策风险控制对策(二)资产组合的风险与收益(二)资产组合的风险与收益资产组合资产组合 同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率 由组成资产组合的各项资产的预期收益率的加权平均由组成资产组合的各项资产的预期收益率
9、的加权平均数构成数构成资产组合风险的度量资产组合风险的度量1 1、两项资产、两项资产组合的风险组合的风险u协方差协方差 用于测量资产组合中某一资产相对于另一资产风用于测量资产组合中某一资产相对于另一资产风险的统计指标险的统计指标 AA股票的价格随着经济形势由衰退转向繁荣而上涨股票的价格随着经济形势由衰退转向繁荣而上涨,B,B股票此时的价格是上涨、下跌还是静止不动?股票此时的价格是上涨、下跌还是静止不动?协方差就是对协方差就是对A A、B B两个股票价格之间的相互关系进行两个股票价格之间的相互关系进行度量和评价。从本质上讲,组合内各种资产组合相互变化度量和评价。从本质上讲,组合内各种资产组合相互
10、变化的方式影响着资产组合的整体方差,从而影响其风险。的方式影响着资产组合的整体方差,从而影响其风险。协方差的意义:协方差的意义:协方差的计算结果可能为正值也可能为负值,它们分协方差的计算结果可能为正值也可能为负值,它们分别显示了两项资产间收益率变动的方向别显示了两项资产间收益率变动的方向 当协方差为正值时,表示两种资产的收益率呈同方向当协方差为正值时,表示两种资产的收益率呈同方向变化;协方差为负值时,表示两种资产的收益率呈相反方变化;协方差为负值时,表示两种资产的收益率呈相反方向变化向变化 协方差的绝对值越大,表示这两种资产收益率关系越协方差的绝对值越大,表示这两种资产收益率关系越密切;协方差
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