投资学7.因素模型.pptx
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1、投 资 学因素模型概述就目前所学知识,要得到投资者的最优投就目前所学知识,要得到投资者的最优投资组合,要求知道:资组合,要求知道:回报率均值向量回报率均值向量回报率方差回报率方差-协方差矩阵协方差矩阵无风险利率无风险利率估计量和计算量随着证券种类的增加以指估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加数级增加引入因素模型可以大大简化计算量引入因素模型可以大大简化计算量由于因素模型的引入,使得估计由于因素模型的引入,使得估计Markowitz有有效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。因素模型还给我们提供关于证券回报率生因素模型还给我们提供关于证券回报率生成过程
2、的一种新视点成过程的一种新视点一元或者多元统计分析,以一个或者多个变量一元或者多元统计分析,以一个或者多个变量来解释证券的收益,从而比仅仅以市场来解释来解释证券的收益,从而比仅仅以市场来解释证券的收益更准确。证券的收益更准确。因素模型(Factor model)定义定义:因素模型是一种假设证券的回报率:因素模型是一种假设证券的回报率只与不同的因素波动或者指标的运动有关只与不同的因素波动或者指标的运动有关的经济模型。的经济模型。因素模型是因素模型是APT的基础,其目的是找出这的基础,其目的是找出这些因素并确认证券收益率对这些因素变动些因素并确认证券收益率对这些因素变动的敏感度。的敏感度。依据因素
3、的数量,可以分为单因素模型和依据因素的数量,可以分为单因素模型和多因素模型。多因素模型。单因素模型(THE SINGLE-FACTOR MODEL)例如例如把经济系统中的所有相关因素作为一个总的宏把经济系统中的所有相关因素作为一个总的宏观经济指数。观经济指数。假设假设(1)证券的证券的回报率回报率仅仅取决于该仅仅取决于该指数的指数的变化变化(2)除此以外的因素是公司特有风险)除此以外的因素是公司特有风险残残余风险余风险则可以建立以宏观经济指数变化为自变量,以证则可以建立以宏观经济指数变化为自变量,以证券回报率为因变量的单因素模型。券回报率为因变量的单因素模型。若认为GDP的预期增长率是影响证券
4、回报率的主要因素。构建函数年份IGDPt(%)股票A收益率(%)15.7 14.326.4 19.23 8.923.44 8.015.65 5.1 9.26 2.913.0 4%图中,横轴表示图中,横轴表示GDP的增长率,纵轴表示股票的增长率,纵轴表示股票A的回报率。图上的每一点表示:的回报率。图上的每一点表示:在给定的年份,股票在给定的年份,股票A的回报率与的回报率与GDP增长率。增长率。通过线性回归,我们得到一条符合这些点的直线为通过线性回归,我们得到一条符合这些点的直线为从这个例子可以看出,从这个例子可以看出,A在任何一期的回报率包含了三种成份:在任何一期的回报率包含了三种成份:1.在任
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