投资学指数模型.pptx
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1、2024/8/31 周六1按按Markovitz理论,为得到投资者的最优投资理论,为得到投资者的最优投资组合,要求知道:组合,要求知道:回报率均值向量回报率均值向量回报率方差回报率方差-协方差矩阵协方差矩阵无风险利率无风险利率估计量和计算量随着证券种类的增加以指数估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加级增加对风险溢价的估计无指导作用对风险溢价的估计无指导作用基于以上两点,产生了基于以上两点,产生了指数模型指数模型(Sharpe,1963)的改进的改进2024/8/31 周六28.1 单因素单因素(single-factor)证券市场证券市场8.1.1 马科维茨模型的输入表马科维茨模型的输
2、入表Markovitz模型运用的成功取决于输入表的模型运用的成功取决于输入表的质量质量(GIGO问题问题)Markovitz模型的障碍:模型的障碍:计算量的庞大计算量的庞大相关系数或协方差的估计误差相关系数或协方差的估计误差例表例表8-12024/8/31 周六38.1.2 收益分布的正态性和系统风险收益分布的正态性和系统风险假定某一宏观因素影响着整个证券市场,除此外,假定某一宏观因素影响着整个证券市场,除此外,公司所有剩余的不确定性都是公司特有的,则证公司所有剩余的不确定性都是公司特有的,则证券持有期收益为:券持有期收益为:2024/8/31 周六4单因素模型单因素模型2024/8/31 周
3、六58.2 单指数模型单指数模型2024/8/31 周六6期望收益与期望收益与 值之间的关系值之间的关系2024/8/31 周六7单指数模型的风险与协方差单指数模型的风险与协方差2024/8/31 周六8单指数模型的优缺点单指数模型的优缺点优点:优点:计算量简化为计算量简化为(3n+2)个个对实际投资有意义:对实际投资有意义:把握证券分析的重点把握证券分析的重点缺点:缺点:资产收益不确定性结构上的限制,例如:未考资产收益不确定性结构上的限制,例如:未考虑行业的因素。虑行业的因素。残差项的相关性残差项的相关性概念检查问题概念检查问题1(P163)1(P163)2024/8/31 周六98.2.5
4、 指数模型与分散化指数模型与分散化2024/8/31 周六图图8.1 The Variance of an Equally Weighted Portfolio with Risk Coefficient p in the Single-Factor Economy102024/8/31 周六118.3 估计单指数模型估计单指数模型2024/8/31 周六图图8.2 Excess Returns on HP and S&P 500 April 2001 March 2006122024/8/31 周六图图 8.3 Scatter Diagram of HP,the S&P 500,and th
5、e Security Characteristic Line(SCL)for HP132024/8/31 周六表表8.1 Excel Output:Regression Statistics for the SCL of Hewlett-Packard142024/8/31 周六图图8.4 Excess Returns on Portfolio Assets152024/8/31 周六168.4 投资组合的构建与单指数模型投资组合的构建与单指数模型8.4.1 与证券分析与证券分析单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架:单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架:经济分析:估计风险溢价与
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