芬斯特拉版国际宏观经济学.pptx
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1、国际宏观经济学国际宏观经济学第第2章章 汇率与外汇市场概述汇率与外汇市场概述 1.汇率概要汇率概要 2.现实中的汇率现实中的汇率 3.外汇市场外汇市场4.套汇与即期汇率套汇与即期汇率5.套汇与利率套汇与利率6.结论结论第第2 2章章 汇率与外汇市场概述汇率与外汇市场概述关键术语关键术语汇率汇率 升值升值贬值贬值 有效汇率有效汇率汇率制度汇率制度 固定固定(钉住钉住)汇汇率制度率制度浮动浮动(弹性弹性)汇率制度汇率制度 自由浮动汇率制度自由浮动汇率制度波幅波幅 有管理的浮动有管理的浮动汇率危机汇率危机 爬行爬行美元美元化化货货 币币局局货币货币联盟联盟 外汇市场外汇市场 即期即期合约合约 即即期
2、汇率期汇率第第2 2章章 汇率与外汇市场概述汇率与外汇市场概述关键术语关键术语差价差价 市场摩擦市场摩擦交易成本交易成本 衍生产品衍生产品远期远期 掉期掉期期货期货 期权期权商业银行商业银行 银行间交易银行间交易公司公司 非银行金非银行金融机构融机构资本控制资本控制 官方市场官方市场黑市黑市 干预干预套汇套汇 均衡均衡第第2 2章章 汇率与外汇市场概述汇率与外汇市场概述关键关键术语术语无套汇条件无套汇条件媒介货币媒介货币抛补利率平价抛补利率平价风险风险预期收益率预期收益率无抛补利率平价无抛补利率平价预期贬值率预期贬值率交叉汇率交叉汇率远期汇率远期汇率收益率收益率流动性流动性预期汇率预期汇率远期
3、升水远期升水第第2 2章章 汇率与外汇市场概述汇率与外汇市场概述美美国国人人乔乔治治每每年年或或者者隔隔一一年年都都会会去去巴巴黎黎度度假假。他他试试图图认认真真地地去去做做旅旅行行预预算算,但但是是在在国国外外的的旅旅行行在在财财政政预预算算上上总总是是比比本本国国旅旅行行难难得得多多。乔乔治治买买了了外外国国货货币币,或或者者称称之之为为外外汇汇,在在法法国国进进行行消消费费。他他在在外外汇汇市市场场上上按按照照现现行行的的市市场场汇汇率率将将美美元元兑兑换换成成法法国国通通用用的的货货币币欧欧元元。2003年年乔乔治治去去旅旅行行时时,1欧欧元元可可以以兑兑换换1.1美美元元,则则在在宾
4、宾馆馆一一晚晚的的消消费费是是110美美元元。2005年年1欧欧元元可可以以兑兑换换1.21美美元元,因因此此每每晚晚的的消消费费是是121美美元元,比比2003年年增增长长了了10%。20007年年初初去去旅旅行行时时,1欧欧元元可可以以兑兑换换1.32美美元元,比比2005年年又又增增长长了了10%,他他的的预预算算每每晚晚增增加加到到了了132美美元元。乔乔治治在在宾宾馆馆的的住住宿宿、所所有有吃吃喝喝和和在在巴巴黎黎的的活活动动的的花花费费按按照照美美元计算都元计算都变昂贵了。变昂贵了。第第2 2章章 汇率与外汇市场概述汇率与外汇市场概述像像乔乔治治这这样样的的游游客客不不是是受受汇汇
5、率率变变化化影影响响的的唯唯一一的的人人。在在今今天天甚甚至至是是一一些些纸纸上上谈谈兵兵的的旅旅行行者者也也要要与与汇汇率率打打交交道道,他他们们上上网网冲冲浪浪,从从国国外外或或国国内内卖卖主主那那里里购购物物。更更多多的的国国际际商商品品和和服服务务贸贸易易通通过过传传统统的的批批发发和和零零售售渠渠道道流流动动 。这这种种贸贸易易会会受受到到汇汇率率的的影影响响,因因为为汇汇率率影影响响了了我我们们购购买买的的进进口口商商品品和和服服务务的的用用不不同同货货币币表表示示的的价价格格,或或者者影影响响了了我我们们销销售售的的出出口口商商品品和和服服务务的的用用不不同同货货币币表表示示的的
6、价价格格。外外汇汇也也便便利利了了大大规规模模的的国国际际投投资资流流动动,包包括括海海外外跨跨国国公公司司的的直直接接投投资资以以及及个个人人投投资资者者和寻求多样化资产组合的资金经理人的股票和证券交易。和寻求多样化资产组合的资金经理人的股票和证券交易。在这一章,我们开学习外汇在这一章,我们开学习外汇1.1 汇率的定义汇率的定义对贸易品对贸易品(不论是商品还是资产不论是商品还是资产)的价格按购买一单位产品的价格按购买一单位产品需要若干单位本币进行标价是一种通行做法。在美国,咖啡需要若干单位本币进行标价是一种通行做法。在美国,咖啡的售价可能是每磅的售价可能是每磅10美元(美元美元(美元/磅);
7、在法国,其售价可磅);在法国,其售价可能是每千克能是每千克20欧元(欧元欧元(欧元/千克)千克)。外国货币价格的常用标价方式没什么不同外国货币价格的常用标价方式没什么不同:每若干单位外每若干单位外国货币折算成若干单位母国货币。国货币折算成若干单位母国货币。然而然而,由于由于价格取决于观价格取决于观察者的视角察者的视角,所以仍然会有困惑。所以仍然会有困惑。1 1.外汇概要外汇概要1 1.外汇概要外汇概要1.2 升值和贬值升值和贬值运运用用前前面面更更正正式式的的术术语语来来说说,如如果果一一种种货货币币能能够够购购买买更更多多的的另另一一种种货货市市,那那么么这这种种货货币币经经历历了了升升值值
8、(appreciation)或或者者升升值值了了。如如果果一一种种货货币币能能够够购购买买较较少少的的另另一一种种货货币币,那那么么这这种种货货币币经经历历了贬值了贬值(depreciation)或者贬值了。或者贬值了。1 1.外汇概要外汇概要1 1.外汇概要外汇概要1 1.外汇概要外汇概要1 1.外汇概要外汇概要1.3 多边汇率多边汇率两两个个国国家家或或两两种种货货币币间间的的汇汇率率,在在经经济济学学上上称称之之为为双双边边汇汇率率。为为了了把把不不同同的的双双边边汇汇率率变变化化合合计计为为一一种种衡衡量量方方法法,经经济济学学家家针针对对货货币币篮篮子子计计算算多多边边汇汇率率变变化
9、化,用用贸贸易易权权重重来来构构建建一一个个货货币币篮篮子子中中每每种种货货币币的的双双边边汇汇率率的的平平均均值值。所所得得到到的的衡衡量量结结果果就就是是有有效效汇率(汇率(effective exchange rate)。)。1 1.外汇概要外汇概要1.3 多边汇率多边汇率假假设设母母国国与与国国家家1的的贸贸易易占占总总量量的的40%,与与国国家家2的的贸贸易易占占总总量量的的60%;母母国国货货币币相相对对于于国国家家1升升值值10%,但但相相对对于于国国家家2贬贬值值30%。要要计计算算母母国国的的有有效效汇汇率率的的变变化化,采采用用每每一一种种汇汇率率的的变变化化乘乘以以相相应
10、应的的贸易份额,再进行加总:贸易份额,再进行加总:(-10%*40%)+(30%*60%)=(-0.1*0.4)+(0.3*0.6)=-0.04+0.18=0.14=+14%.1 1.外汇概要外汇概要2.1 汇率制度:固定汇率制与浮动汇率制汇率制度:固定汇率制与浮动汇率制经济学家把不同的汇率行为模式分成各种类型,这就是汇率经济学家把不同的汇率行为模式分成各种类型,这就是汇率制度(制度(exchange rate regimes)。)。有两大类汇率制度值得注意:有两大类汇率制度值得注意:固定固定(钉住钉住)汇率制度汇率制度fixed(pegged)exchange rate是指在一个相当长时期内
11、是指在一个相当长时期内 (通常是一年或更长通常是一年或更长),一国对某基础一国对某基础货币的汇率在狭小范围内进行波动货币的汇率在狭小范围内进行波动 (或者完全不波动或者完全不波动)的情形的情形 。只有一国或两国政府干预外汇市场时只有一国或两国政府干预外汇市场时,一国汇率才能在很长一国汇率才能在很长时间内维持固定不变。时间内维持固定不变。2.2.现实中的汇率现实中的汇率2.1 汇率制度:固定汇率制与浮动汇率制汇率制度:固定汇率制与浮动汇率制浮动浮动(弹性弹性)汇率制度汇率制度floating (flexible)exchange rate是指所有其情形是指所有其情形,即一国汇率在一个较大范围内波
12、动即一国汇率在一个较大范围内波动,政府政府不想固定母国对任何其他基础货币的汇率。升值不想固定母国对任何其他基础货币的汇率。升值和和贬贬值值每年每每年每月、每时每刻都在发生。月、每时每刻都在发生。2.2.现实中的汇率现实中的汇率3.1 即即期合约期合约我我们们所所能能想想象象到到的的最最简简单单的的外外汇汇交交易易是是双双方方之之间间用用一一种种货货币币即即刻刻兑兑换换成成另另一一种种货货币币的的合合约约。这这种种交交易易被被称称为为即即期期合合约约(spot contract),因因为为它它是是“当当场场”发发生生的的。相相应应地地,这这种种交交易易所所使使用用的的汇汇率率通通常常被被称称为为
13、即即期期汇汇率率(spot exchange rate)。在在外外汇汇市市场场上上,大大部部分分个个人人交交易易是是通通过过零零售售渠渠道道进进行行的的小小额额即即期期交交易易,但但这这种种活活动动仅仅仅仅反反映映了了外外汇汇市市场场每每天天发发生生的的总总交交易易量量的的一一小小部部分分。交交易易量量的的绝绝大大部部分分涉涉及及世世界界主主要要金金融融中中心心的商业银行的商业银行 。3.3.外汇市场外汇市场3.2 交易成本交易成本当当个个人人通通过过零零售售渠渠道道(例例如如银银行行)购购买买外外币币时时,所所付付的的价价格格会会高高于于在在新新闻闻媒媒体体中中所所看看到到的的中中问问价价;
14、卖卖出出时时的的价价格格会会较较低低。“买买人人”与与“卖卖出出”价价格格之之间间的的差差价价(spread)可可能能会会很很大大,为为2%到到5%。这这些些费费用用和和佣佣金金都都落落入入了了许许多多中中间间商商的的口口袋袋,他他们们是是一一般般人人和和外外汇汇市市场场之之间间的的桥桥梁梁 。但但是是一一个个大大公公司司或或是是一一家家银银行行需需要要交交换换数数百百万万美美元元时时,差差价价和和佣佣金金是是很很小小的的。差差价价常常常常少少于于0.1%,对对于于一一些些交交易易活活跃跃的的主主要要货货币币,差差价价约约为为0.01%到到 0.03%。3.3.外汇市场外汇市场3.2 交易成本
15、交易成本差价是市场摩擦差价是市场摩擦(market friction)或交易成本或交易成本(transaction cost)的一个重要例子的一个重要例子 。这种这种摩擦产生了买者摩擦产生了买者买人价和卖者卖出价之间的买人价和卖者卖出价之间的差额。尽管差额。尽管差价对外汇市场的任差价对外汇市场的任何微观经济分析都相当重要何微观经济分析都相当重要,但宏观经济分析往往是建立在这但宏观经济分析往往是建立在这样一个假设之上的样一个假设之上的,即在当今交易成本低廉的世界上即在当今交易成本低廉的世界上,市场上市场上的交易成本差额非常小的交易成本差额非常小,以至于在大部分宏观经济分析中都以至于在大部分宏观经
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