第5篇长期投资决策.pptx
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1、学习目标 了解投资决策的基本程序;熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法,掌握投资项目的各种评价标准及其计算方法;熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策;了解投资项目风险的来源;掌握敏感性分析的基本方法;掌握投资项目风险调整折现率法和风险调整现金流量法。企业投资概述v企业投资的意义企业投资的意义企业投资的意义企业投资的意义vv企业投资企业投资企业投资企业投资v企业投资,通常是指企业为了获取预期报酬而将资金用于经营活动或资金支企业投资,通常是指企业为了获取预期报酬而将资金用于经营活动或资金支出项目的一种理财行为,它是企业生产经营活动的极为重要的内容之一。出项目
2、的一种理财行为,它是企业生产经营活动的极为重要的内容之一。vv企业投资的意义企业投资的意义企业投资的意义企业投资的意义v企业投资是企业进行生产经营的必要条件企业投资是企业进行生产经营的必要条件v企业投资是企业降低风险的重要手段企业投资是企业降低风险的重要手段v企业投资是实现企业管理目标的基本保证企业投资是实现企业管理目标的基本保证v企业投资的特点企业投资的特点企业投资的特点企业投资的特点vv投入的资金多投入的资金多投入的资金多投入的资金多 v持续时间长持续时间长 v面临风险大面临风险大 v 企业投资分类企业投资分类企业投资分类企业投资分类vv按重要程度分:按重要程度分:按重要程度分:按重要程度
3、分:战略型投资和战术型投资战略型投资和战术型投资战略型投资和战术型投资战略型投资和战术型投资vv战略型投资:战略型投资:战略型投资:战略型投资:是指对企业的全局或命运构成重大影响,将会改变企业经营方向、关系到企业未来发展前途的投资。vv战术型投资:战术型投资:战术型投资:战术型投资:是指对企业的全局或前途并不构成重大影响,仅限于局部范围变化或个是指对企业的全局或前途并不构成重大影响,仅限于局部范围变化或个别条件改变之类的投资。别条件改变之类的投资。vv按对象分:按对象分:按对象分:按对象分:固定资产投资、无形资产投资和其它资产投资固定资产投资、无形资产投资和其它资产投资固定资产投资、无形资产投
4、资和其它资产投资固定资产投资、无形资产投资和其它资产投资 vv固定资产投资:固定资产投资:固定资产投资:固定资产投资:是指对预计使用年限至少在1年以上、单位价值必须在规定限额以上、其实物形态始终保持不变的长期资产所进行的投资。vv无形资投资无形资投资无形资投资无形资投资:是指对预计使用年限较长、并不存在实物形态的有关长期资产所进行的投资。vv其它资产投资:其它资产投资:其它资产投资:其它资产投资:是指对预计需要在未来长期占用资金的流动资产或递延资产所进行的投资。vv按性质分:按性质分:按性质分:按性质分:增收型投资和节支型投资增收型投资和节支型投资增收型投资和节支型投资增收型投资和节支型投资
5、vv增收型投资:增收型投资:增收型投资:增收型投资:是指其直接目的在于扩充业务、增加收入之类的投资。vv节支型投资节支型投资节支型投资节支型投资:是指其直接目的在于节约耗费、降低成本之类的投资。vv按项目间的相互关系分:按项目间的相互关系分:按项目间的相互关系分:按项目间的相互关系分:独立型投资和互斥型投资独立型投资和互斥型投资独立型投资和互斥型投资独立型投资和互斥型投资 vv独立型投资:独立型投资:独立型投资:独立型投资:是指某一投资项目是否应予投资,完全不受别的任何投资项目应否投资的影响,只需考虑其自身是否可行之类的投资。vv互斥型投资:互斥型投资:互斥型投资:互斥型投资:是指在两个或两个
6、以上不能同时并存、相互排斥的投资项目中做出最终选择之类的投资。vv按回收时间的长短分:按回收时间的长短分:按回收时间的长短分:按回收时间的长短分:短期投资和长期投资短期投资和长期投资短期投资和长期投资短期投资和长期投资 vv短期投资:短期投资:短期投资:短期投资:是指能够并且准备在1年以内收回的投资,主要包括对现金、应收帐款、存货、短期有价证券等的投资,因此又称为流动资产投资vv长期投资长期投资长期投资长期投资:是指投资期限相对较长,通常是1年(包含1年)以上才能收回的投资。主要包括对机器设备、厂房等等固定资产、无形资产、长期有价证券的投资。vv按与企业的生产经营关系分:按与企业的生产经营关系
7、分:按与企业的生产经营关系分:按与企业的生产经营关系分:直接投资和间接投资直接投资和间接投资直接投资和间接投资直接投资和间接投资 vv直接投资:直接投资:直接投资:直接投资:是把资金直接投放于生产经营性资产,从中获取收益的投资。vv间接投资:间接投资:间接投资:间接投资:是指资金不是直接投放于生产经营性资产,而是投放于证券等金融性资产,从中获取利息收益或股利的投资。间接投资又称为证券投资。vv按投资的方向分:按投资的方向分:按投资的方向分:按投资的方向分:对内投资和对外投资对内投资和对外投资对内投资和对外投资对内投资和对外投资 vv对内投资:对内投资:对内投资:对内投资:是指把资金投在企业内部
8、,购置各种生产经营用资产的投资。vv对外投资对外投资对外投资对外投资:是指企业以现金、实物、无形资产、购买股票、购买债券等等方式对其它单位进行投资。v企业投资决策的基本步骤企业投资决策的基本步骤企业投资决策的基本步骤企业投资决策的基本步骤vv确定投资目标确定投资目标确定投资目标确定投资目标vv提出投资建议提出投资建议提出投资建议提出投资建议 vv拟定投资方案拟定投资方案拟定投资方案拟定投资方案vv评价投资效益评价投资效益评价投资效益评价投资效益 vv决策行动方案的贯彻实施决策行动方案的贯彻实施决策行动方案的贯彻实施决策行动方案的贯彻实施vv方案实施结果的考核评价方案实施结果的考核评价方案实施结
9、果的考核评价方案实施结果的考核评价v现金流量的含义及其构成现金流量的含义及其构成现金流量的含义及其构成现金流量的含义及其构成 vv现金流量现金流量现金流量现金流量v是指在投资活动过程中,由于引进一个项目而引起的现金支出或现金收入增是指在投资活动过程中,由于引进一个项目而引起的现金支出或现金收入增加的数量。加的数量。vv现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量v是同投资项目有关的全部资金收入。具体包括对外投资的现金流入量和对内是同投资项目有关的全部资金收入。具体包括对外投资的现金流入量和对内投资的现金流入量。投资的现金流入量。vv对外投资的现金流入量:对外投资的现金流入量:对外投资的现金流入量:
10、对外投资的现金流入量:债券等债权性投资的各年利息收入;对股票等股权性投资的各年股利收入;以及债权性、股权性投资到期或中途转让所变现的价款。vv对内投资的现金流入量对内投资的现金流入量对内投资的现金流入量对内投资的现金流入量:营业所得的现金净流量;固定资产清理时的残值净收入;垫支营运资金的收回 vv现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量vv是指同投资项目有关的全部资金支出,包括对外投资的现金流出量与对内投是指同投资项目有关的全部资金支出,包括对外投资的现金流出量与对内投是指同投资项目有关的全部资金支出,包括对外投资的现金流出量与对内投是指同投资项目有关的全部资金支出,包括对外投资的现金流出量与
11、对内投资的现金流出量。资的现金流出量。资的现金流出量。资的现金流出量。vv对外投资的现金流出量对外投资的现金流出量对外投资的现金流出量对外投资的现金流出量:以证券投资形式购买股票、债券的实际付款额;其它联营以证券投资形式购买股票、债券的实际付款额;其它联营投资形式中投资入股的现金或原材料、设备等等非现金资产的现金当量投资形式中投资入股的现金或原材料、设备等等非现金资产的现金当量 vv对内投资的现金流出量对内投资的现金流出量对内投资的现金流出量对内投资的现金流出量:固定资产投资;垫支的营运资金;固定资产项目的大修理费用 vv现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量v是指现金流入量与现金流出量之间
12、的差额。如果现金流入量大于现金流出量,是指现金流入量与现金流出量之间的差额。如果现金流入量大于现金流出量,称作称作“净现金流入量净现金流入量”,否则,便称为,否则,便称为“净现金流出量净现金流出量”。v净现金流量现金流入现金流出净现金流量现金流入现金流出v现金流量与会计利润的比较现金流量与会计利润的比较现金流量与会计利润的比较现金流量与会计利润的比较v在财务会计财务会计中,会计利润指标一直是作为首要指标,为外部信息使用者重点关注。但在投资决策投资决策中,研究的重点是现金流量,而把利润的研究放在次要的地位。具体比较具体比较 vv二者的记帐基础不同二者的记帐基础不同二者的记帐基础不同二者的记帐基础
13、不同 v会计利润以权责发生制为基础,而现金流量以收付实现制为基础。vv例例例例:某项投资总额为1000万元,在第1年年初一次性支付,当年开始投产,有效期为v5年。投产开始时垫付流动资金300万元,项目终止时收回。年销售收入1000万元,付现成本600万元。该项目的现金流量如下表所示。v 表表 项目投资年限内现金流量与利润关系表项目投资年限内现金流量与利润关系表 单位:万元单位:万元v上表中在有效投资期限内,会计利润与现金流量相等,都是1000万元。但前4年,每年末项目产生可用于再投资资金是400万元,而不是200万元的会计利润。第5年末再投资资金达到700万元年012345合计投资额销售收入付
14、现成本折旧利润100010006002002001000600200200100060020020010006002002001000600200200100050003000100010001000营业现金流量流动资金现金流量净额30013004004004004004004004004004003007002000010001000vv二者的客观性不同二者的客观性不同二者的客观性不同二者的客观性不同 v收入与费用的计量标准不客观,因此利润也不客观;而现金流量以实现收支为标准,对比较客观。vv二者在投资分析中的重要程度不同二者在投资分析中的重要程度不同二者在投资分析中的重要程度不同二者在投资
15、分析中的重要程度不同 v在投资决策中,现金流量比利润水平更加重要,投资决策取决于现金的多少,而不是利润。v现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算v 几个与现金流量相关的概念几个与现金流量相关的概念几个与现金流量相关的概念几个与现金流量相关的概念vv沉没成本沉没成本沉没成本沉没成本:是指已经发生的成本。不属于增量现金流量,在测算时应予以剔除。vv机会成本机会成本机会成本机会成本:是指在进行投资决策中,如果选择一个投资方案,就会放弃投资于其它项目的机会收益,这种机会收益作为该投资方案的机会成本。vv现金当量现金当量现金当量现金当量:是指一年内能够变现的流动资产和需要用现金支付的流
16、动负债。vv现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算:vv投资现金流量投资现金流量投资现金流量投资现金流量投资在流动资产上的资金设备的变现价值(设备的变现价值折余价值)税率 vv营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量税后净损益折旧税前利润(1税率)折旧(收入总成本)(1税率)折旧(收入付现成本折旧)(1税率)折旧 vv项目终止现金流量项目终止现金流量项目终止现金流量项目终止现金流量实际固定资产残值收入原投入的流动资金(实际残值收入预计残值)税率 v【例例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见下表:vv vv v 表投资项目的会计利润与现金流量单位:元项目会计利
17、润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税(34%)税后收益或现金净流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800现金流量预测中应注意的问题vv折旧模式的影响折旧模式的影响折旧模式的影响折旧模式的影响v在不考虑所得税时,折旧额变化对现金流量没有影响。在不考虑所得税时,折旧额变化对现金流量没有影响。v在考虑所得税时,折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。在考虑所得税时,折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。vv利息费用利息费用利息费用利息费用 v视作费用支出,从现金流量中扣除视作费
18、用支出,从现金流量中扣除v归于现金流量的资本成本(折现率)中归于现金流量的资本成本(折现率)中v注注:在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量(借入时的现金流入量,支付利息时的现金流出量),项目的筹资成本在项目的资本成本资本成本中考虑。【例例】假设某投资项目初始现金流出量为1000元,一年后产生的现金流入量为1100元;假设项目的投资额全部为借入资本,年利率为6%,期限为1年。与投资和筹资决策相关的现金流量及净现值如表5-1所示。表5-1与投资和筹资有关的现金流量单位:元现金流量初始现金流量终结现金流量净现值(P/F,6%,1)与投资相关的现金流量与筹资相关的现金流量现金流量合计
19、-1000+10000+1100-1060+40+380+38现金流量预测案例分析(一)扩充型投资现金流量分析 【例例5-1】ABC公司是一个办公用品的生产厂家,主要生产各种办公桌椅等。目前公司研究开发出一种保健式学生用椅,其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场,公司支付了50000元,聘请咨询机构进行市场调查,调查结果表明学生用椅市场大约有10%15%的市场份额有待开发。公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下:1.市场调研费50000元属于沉没成本,即与是否进行项目投资的无关成本。2.学生用椅生产车间可利用公司一处厂房,如果出售,该厂房当前市场价格为50000元。3
20、.学生用椅生产设备购置费(原始价值加运费、安装费等)为110000元,使用年限5年,税法规定设备残值10000元,按直线法计提折旧,每年折旧费20000元;预计5年后不再生产学生用椅后可将设备出售,售价为30000元。4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为:500、800、1 200、1 000、600;学生用椅市场销售价格,第一年为每把200元,由于通货膨胀和竞争因素,售价每年将以2%的幅度增长;学生用椅单位付现成本第一年100元,以后随着原材料价格的大幅度上升,单位成本每年将以10%的比率增长。5.生产学生用椅需要垫支的营运资本,假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投
21、资10 000元,第5年末营运资本需要量为零。6.公司所得税率为34%,在整个经营期保持不变。年份销售量单价销售收入单位成本成本总额1500200.00100000100.00500002800204.00163200110.008800031200208.08249696121.0014520041000212.24212242133.101331005600216.49129892146.4187846案例分析表5-1经营收入与成本预测单位:元某年的单价=上年的单价(1+2%)某年的单位成本=上年的单位成本(1+10%)项目012345经营现金流量销售收入10000016320024969
22、6212242129892经营付现成本500008800014520013310087846折旧2000020000200002000020000税前收益3000055200844965914222046所得税(34%)102001876828729201087496净收益1980036432557673903314550折旧2000020000200002000020000经营现金净流量3980056432757675903334550投资支出与机会成本设备投资(110000)23200机会成本(厂房)(50000)营运资本营运资本(年末)10000163202497021224129890
23、营运资本追加支出(10000)(6320)(8650)3745823512989投资现金净流量合计(170000)(6320)(8650)3745823536189现金净流量(170000)3348047782795136726870739表5-2 现金流量预测 单位:元 年末营运资本=下年预计销售收入10%某年营运资本追加支出该年末营运资本上年营运资本(二)替代型投资现金流量分析 【例例5-2】假设某公司为降低每年的生产成本,准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元,已提折旧50000元,估计还可用5年,5年后的残值为零。如果现在出售,可得价款40000元。新设备的买价、运费和安
24、装费共需110000元,可用5年,年折旧额20000元,第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元,旧设备年付现成本为80000元)。假设销售收入不变,所得税率为50%,新旧设备均按直线法计提折旧。新设备年折旧额 20000旧设备年折旧额10000年折旧额增量10000(20000-10000)表5-3 增量现金流量估计 单位:元项目0年14年5年1.初始投资2.经营现金流量销售收入经营付现成本节约额折旧费税前收益所得税税后收益3.终结现金流量4.现金净流量-65000-65000+200000+30000-1
25、0000+20000-10000+10000+20000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+30000案例分析长期投资决策方法长期投资决策方法一、投资回收期二、投资报酬率三、净现值四、现值指数五、内含报酬率六、投资方法的比较与选择动态投资决策法投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期vv投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期(PP-payback period)(PP-payback period)(PP-payback period)(PP-payback period)的含义的含义的含义的含义v是通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要
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- 长期投资 决策
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