期货交易理论与实务CH金融期货外汇.pptx

本章主要内容 第一节、金融期货概述 第二节、外币期货第八章金融期货外汇一、金融期货（FinancialFutures）1.概念:是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇货币、债券、股票指数等。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述一、金融期货（FinancialFutures）2.金融期货交易产生核心要素1）金融产品交易频繁2）金融产品价格波动较大3）大量套期保值者有避险需求4）具备产品创新的条件第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述二、金融期货与商品期货的差异最重要的在于持有成本的差异：1、储存成本：包括存放标的物及保险等费用；各种商品需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的标的物所需的储存费用较低，有些如股票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金融期货的标的物不但仓储费用低，若存放到金融机构尚有生息，有时这些生息超过存放成本，而产生持有利益。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述二、金融期货与商品期货的差异最重要的在于持有成本的差异：2、运输成本一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥，显然较外币或债券的汇费要高，有些如股价指数甚至是不用运费的。3、融资成本购买标的物资金的机会成本。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 1、一般物价水准一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济活力的重要讯息，同时它也是反映通货膨胀压力程度的替代指标。一般而言，通货膨胀和利率的变动息息相关，同时也会左右政府的货币政策，改变市场中长期资金状况。具体的表现，则在影响投资人或交易商的投资报酬水准。因此，证券，甚至期货和选择权市场的参与者，必须密切关切通货膨胀指标的变化。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 2、政府的货币政策与财政政策在美国的例子里，他的货币政策，系由联邦准备理事会所制定，并透过联邦储备银行系统来执行其货币政策与执行管理。由于联邦准备理事会可透过M1及M2的监控及重贴现率的运用来控制货币的流通和成长，因此其政策取向和措施，对利率水准会产生重大影响。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 3、政府一般性的市场干预措施政府为达成其货币管理的目的，除了利用放松或紧缩银根来控制货币流通量的能力外，央行或美国FED仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此，期货市场的交易人，除了一边观察政策面的措施对货币，乃至于一般性金融商品的影响外，对于FED或其他国家央行在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌握和了解，才能对金融商品在现货，以及期货市场可能的价格波动，作出较为正确的判断。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 4、产业活动及有关的经济指标产业活动有关所有商品的供给，也影响市场资金的流动。一般而言，产业活动的兴盛、商业资金和贷款的需求增加，会促成利率的上升；产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也随之下降。因此政府机构密切关注着产业活动的变化，并发布各种产业经济活动的报告，作为经济政策施行的依据；而私人组织与市场参与者，汇整这些资料与报告，以作为经济金融预测的基础。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述四、第一份金融期货的产生？1）第一份外汇期货合约第一份金融期货合约是1972年美国芝加哥期货交易所推出的外汇期货；2）第一份利率期货合约1975年，芝加哥期货交易所推出了第一张抵押证券期货合约（MortgagetackedCertificatesGNMA）；3）第一份股票指数期货合约第一份股票价格指数期货合约的交易（KCValueLineIndexFutures）于1982年在堪萨斯交易所展开。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述一、外币期货交易的涵义1.外汇期货的概念外币期货（CurrencyFuturesContracts）交易就是指外汇买卖双方于将来时间（未来某日），以已在有组织的交易所内公开叫价确定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币的交易活动。2.外汇期货交易的要素期货合约的标的物为外汇；合约闭结有对冲、交割现金交割两种方式。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生1.外汇期货的产生的背景布雷顿森林体系的建立1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了国际货币金融会议，会议确立了实行双挂钩的固定汇率制：即美元与黄金直接挂钩USD35=1盎司纯金其他国家货币与美元按固定比价挂钩。同时，各国政府有义务维持本币与美元之间的汇率波动范围(货币平价的1%)，外汇风险几乎为人们所忽视，对外汇风险管理的需求也自然不大。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生2.美元外汇危机的出现进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧各国经济的复兴，其持有的美元日益增多，各自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国际收支状况不断恶化，通货膨胀居高不下，从而屡屡出现美国黄金大量外流、抛售美元的现象出现，构成了第一次的美元危机。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生3.布雷顿森林体系的瓦解美国于1971年8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行以美元兑换黄金的义务。为了挽救濒于崩溃的固定汇率制，同年12月底，十国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”，宣布美元对黄金贬值789%，各国货币对美元汇率的波动幅度扩大到货币平价的225%。1973年2月，美国宣布美元再次贬值10%。美元的再次贬值并未能阻止美元危机的继续发生，最终，1973年3月，在西欧和日本的外汇市场被迫关闭达17天之后，主要西方国家达成协议，开始实行浮动汇率制。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生4.外汇期货产生的条件成熟在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在国际金融市场上，则表现为各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运而生。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程即期外汇业务SpotTransaction目的：为即期的国际贸易服务LondonBank:SpotPriceGBP100=USD160.00/159.65NewYorkBank:SpotPriceGBP100=USD160.00/160.35兹生了非服务于贸易的套汇行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程远期外汇业务ForwardsTransaction目的：为远期的国际贸易服务LondonBank:Spot90DsGBP100=USD160.00/159.6545pm/disNewYorkBank:Spot90DsGBP100=USD160.00/160.3545-30/30-45兹生了非服务于贸易的抵补套利行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程外汇远期择期交易Forwardsoption目的：为不定期的远期国际贸易服务LondonBank:Spot60Ds90DsGBP100=USD160.00/159.6530pm45pmGBP100=JPY17200/1712035dis50dis加剧了非服务于贸易的投机行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程外汇期货合约问世FuturesTransaction目的：为规避外汇价格波动风险LondonMark:通过broker竞价报价后两位表示法：2、3、11结果：稳定了外汇交易行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货合约交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述三、外汇期货合约的标准：1标准数量（standardquantity）：特定货币（如英镑、德国马克等）的每份期货交易合同的数量是相等的，也是固定的，如英镑期货交易合同每份金额为25000英镑。2特定货币（specificcurrency）：合同条款规定了交易货币的具体类型，如3个月的日元、6个月的德国马克等。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述三、外汇期货合约的标准：3将来时间（futuredate）：外币期货交易合同中规定的支付金额，必须在将来规定的月份内支付，如某个月份的第二个或第三个星期二等。4公开叫价（openoutcry）：所有的外币期货交易必须在交易所内进行，而且各种价格对所有的交易参与人都有效。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述案例分析在1993年5月20日这天，某人通过银行或期货公司购买了一份3个月期的英镑期货合同，使得他能够在1993年8月20日这一天必须是规定的交割日，以0.6531的价格用英镑购买10万美元，这样，到了那一天，如果他并没有出售该合同，那么他将付6531万英镑以换取10万美元。因此，外币期货合同的基本原理，就是将未来要进行的交易的价格在现在就固定下来。在一般情况下，一个买入或卖出头寸（sellposition）的外币期货合同，也可在合同到期以前用另一份等量合同的冲抵买入或卖出予以闭结(closingout)。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理货币期货（CurrencyFuturesContract）可以发挥套期保值的功能和投机的功能。1、套期保值的原理、套期保值的原理:货币期货之所以能够起着套期保值的作用，其基本原理是因为现货价格与期货价格走向一致，甚至同步。其分为多头套期保值和空头套期保值两种操作手段。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头套期保值的含义 多头套期保值是指买入外币期货,避免将来支付货币汇率上涨导致进口成本增加的一种保值措施。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例 美国进口商同日本出口商签订一笔电器贸易合同总金额为12,500,000日元，装船期为9月1日。按照当时1美元等于119.05日元汇率算，可获得可观的利润。但是如果到9月1日收货付款时日元汇率大幅度上涨，原来算的利润就会化为乌有。于是便委托经纪人做了一手日元期货交易，买入12月份12,500,000日元期货，价格为105,000美元，汇率为119.05日元，即期汇率为1l915日元。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续 第一种情形：日元如所预料上涨了：日元如所预料上涨了：到9月1日日元对美元即期汇率上涨至105.14日元，日元期货上涨至119,000美元，即期汇率为105.04日元。该进口商遂做一手反向12月份的日元期货交易，即卖出12,500,000日元，进行期货平仓。试分析该进口商多头买期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续多头买期保值的效果分析-I在现货市场上，原预计付104,909.78美元，9月1日实际支付118,889.10美元，两项对比，成本增加13,979.32美元；在期货市场上，旧的期货买日元付105,000美元，新的期货卖日元收119,000美元，盈利14,000美元，正好弥补由于日元上涨而增加的进口成本。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续 第二种情形：日元与所预料相反下跌了：日元与所预料相反下跌了：如果做了这笔多头套期保值后，日元汇率不但不升，反而下降，也会由于日元期货与即期外汇的损益互补，维持原来算进口成本不变。9月1日即期汇率为1美元等于137.46日元，12月交割的期货价格为91,000美元，即日元期货汇率同步下跌至137.36日元。试分析该进口商多头买期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续多头买期保值的效果分析-II该企业在即期外汇市场上按即期汇率付出90,935.54美元买入12,500,000日元，少付成本13,974.24美元，但是在期货市场上以91000美元的价格卖出12,500,000日元进行平仓，亏损14,000美元，两项相抵，正好维持原来框算的进口成本。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头套期保值的含义空头套期保值是指卖出货币期货，避免将来收入货币汇率下跌导致出口盈利下降所采取的一种保值措施。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例 美国出口公司与英国进口公司于3月1日签订一笔计算机交易合同，金额为250,000镑，交货期9月1日。按当时汇率框算，盈利率很高，但是如果到9月1日出口收汇时英镑汇率大幅度下跌，眼看到手的利润就会泡汤。于此便委托经纪人做10手英镑期货交易，卖出12月份250,000英镑期货10手，价格为437,500美元，期汇价1英镑等于1.7500美元，而即期汇率为1英镑等于1.7525美元。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例续 第一种情形：英镑如所预料下跌了：英镑如所预料下跌了：到了9月1日英镑汇率下跌到1.5775美元，期货价格也同步下跌到393,750美元（10手），期货汇率为1英镑等于1.5750美元。试分析该进口商多头买期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例续空头卖期保值的效果分析-I此时进行期货对冲交易，买入12月份10手英镑期货，盈利43,750美元，正好抵偿即期汇率下跌所造成的损失43,750美元。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例续 第二种情形：英镑与所预料相反上升了：英镑与所预料相反上升了：如果做了这笔空头套期保值后，英镑汇率不但不降，反而上升，也会由于英镑期货与即期外汇的损益互补，维持原来算出口成本不变。9月1日即期汇率为1英镑等于1.9260美元，12月英镑期货价格也相应地涨至481,250美元（10手），期货汇率为1.9250。试分析该出口商空头卖期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理 空头卖期保值案例续空头卖期保值的效果分析-II此时，美国出口商在现汇市场上卖出250,000镑，获得481,500美元，比原先按1.7525汇率框算的出口收入438,25美元多获43,375美元的利润。但是在期货市场上由于以481,250美元买入10手12月份的英镑期货进行平仓损失43,750美元。两项相抵，基本维持原先框算的出口利润。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述五、货币期货的投机1、货币投机成功的条件利用货币期货买卖来赚取丰厚的利润，就能发挥货币期货的投机功能。要利用期货来进行投机，就必须较为准确地预测汇率走势，并在这个基础上进行交易。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述五、货币期货的投机2、外汇投机的做法预测某市汇率将上涨就买入该市期货，叫做多头。该币汇率一上涨，新的期货价格也上扬，当上升到理想高度时就卖出同数量，同交割期的新的期货，平仓获利。如果预测某市汇率将下跌就卖出该市期货，叫做空头。该市汇率一下跌，新的期货价格也下滑，当跌到心目中的低点时就买入同数量、同交割货期的新的期货，平仓获利。对一个投机者来说，风险和机遇是同时存在的，如果汇价走势与投机者的预测方向相同，投机就成功；反之，投机就失败，就亏损。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述六、外币期货与远期外汇的差别1、市场不同。2、交易方法不同。3、合同的规范程度不同。4、信用保证不同。5、实物交割率不同。6、保证金制度不同。7、佣金制度不同。8、价格波动不同。9、客户的范围不同。10、经济功能不同。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述七、外币期货交易的标价外币期货交易的标价 1、外汇期货市场标价原则在外币期货交易市场上，交易货币的标价方式除了澳大利亚元以外，其他交易货币均以每单位货币值多少美元数来标价。例如：在即期外汇交易市场美元对德国马克的即期汇价为1美元=1.7000德国马克，在外汇期货交易市场德国马克的期货合同则标为0.5882美元。如必须保留小数后的四位数，最后一个尾数称为基本点，也就是价格波动的最小单位。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 1、英镑标准化合约代号BP标准数量BP25,000约值美元$43500最小变动$12.50每日限价$1250佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 2、加拿大元标准化合约代号CD标准数量CD100,000约值美元$93000最小变动$10每日限价$750佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第1个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 3、德国马克标准化合约代号DM标准数量DM125,000约值美元$54000最小变动$12.50每日限价$750佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 4、法国法郎标准化合约代号FR标准数量FR250,000约值美元$51000最小变动$12.50每日限价$1250佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 5、日元标准化合约代号JY标准数量JY12,500,000约值美元$100,000最小变动$12.50每日限价$750佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述九、外汇期货交易时间货币 条款瑞士法郎日元英镑加元交易所国际货币市场(IMM)合约标准金额125000SFR/份12500000JPY/份25000GBP/份100000CanD/份交割月份3月、6月、9月、12月交易时间美国中央标准时间上午7：30至下午1：16美国中央标准时间上午7：30至下午1：26美国中央标准时间上午7：30至下午1：24美国中央标准时间上午7：30至下午1：26购买数量限制6000份报价单位美分/瑞士法郎美分/日元美分/英镑美分/加元最低报价幅度0.01美分(12.5美元/点)0.0001美分(12.5美元/点)0.05美分(12.5美元/点)0.01美分(10美元/点)涨跌停板1.5美分(1875美元)、相当于150个点。0.01美分(1250美元)相当于100个点。5美分(1250美元)、相当于100个点。0.75美分(750美元)、相当于75个点。