期货运用与期货分类介绍.pptx
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1、金融工程与计算期货运用股指期货,外汇期货,利率期货外汇期货交易外汇期货交易 u概述概述u定价定价u外汇期货交易的基本应用外汇期货交易的基本应用 v概述概述(一)产生与发展(一)产生与发展 标准化的远期外汇交易标准化的远期外汇交易(二)基本惯例(二)基本惯例 1、合约内容;、合约内容;2、价格行情、价格行情;3、交易程序、交易程序(三)远期外汇与外汇期货的区别(三)远期外汇与外汇期货的区别 1、合约的规范程度不同、合约的规范程度不同 2、交易的具体内容不同、交易的具体内容不同 3、交易的具体的要求不同、交易的具体的要求不同 v定价定价(一)影响外汇期价格波动的因素(一)影响外汇期价格波动的因素
2、国际收支、利率、通胀率、经济增长率、政治局势国际收支、利率、通胀率、经济增长率、政治局势(二)理论定价模型(二)理论定价模型(利率平价理论;无套利)(利率平价理论;无套利)Pf =即期汇率即期汇率*1+(Ie -If )*D/365 其中:其中:Pf -期货价格;期货价格;Ie -欧州美元利率欧州美元利率 If -当地货币利率;当地货币利率;D-距交割日的天数距交割日的天数外汇期货交易的基本应用(一)外汇期货交易的基本应用(一)套期保值套期保值1.空头套期保值:空头套期保值:外币债权人担心债权到期外币债权人担心债权到期时外币贬值而导致本币收时外币贬值而导致本币收 入减少。入减少。2.多头套期保
3、值:多头套期保值:外币债务人担心债务到期外币债务人担心债务到期时外币升值而导致本币支出增加。时外币升值而导致本币支出增加。3.交叉套期保交叉套期保 (如:德国从英国进口,(如:德国从英国进口,4个月后支付英个月后支付英镑镑500万。)万。)多头套期保值(举例)现货市场现货市场 期货市场期货市场3月月2日:日:现若买进现若买进英镑英镑25万,价万,价1.51,需,需37.75万美元万美元3月月2日:建仓日:建仓买入买入10份份6月份英镑期货月份英镑期货合约合约,面值面值25万万,价价1.52,市值市值38万美元万美元6月月2日日,价价1.61,现现买进英镑买进英镑25万需万需40.25万美元万美
4、元6月月2日日 平仓平仓卖出卖出10份份6月份英镑期货月份英镑期货合约合约,价价1.62,市值市值40.5万美万美相对而言亏损相对而言亏损2.5盈利盈利2.5万美元万美元n远期、期货套期保值区别:远期、期货套期保值区别:n转移交割、同时交割转移交割、同时交割n100%锁定、基本锁定(抵补效应)锁定、基本锁定(抵补效应)n保值中途不能退出、中途有可能退出从而导保值中途不能退出、中途有可能退出从而导致保值中途夭折致保值中途夭折交叉套期保值举例 现货市场现货市场 期货市场期货市场5月月10日:现汇汇率:日:现汇汇率:GBP/DEM=35000000英镑相当于英镑相当于15000000马克马克 5月月
5、10日:卖出日:卖出80份份9月期英镑期货合月期英镑期货合约约(建仓建仓),价格,价格1.1总值:总值:5500000美美元;元;同时买入同时买入120份份9月期德国马克期月期德国马克期货合约货合约(建仓建仓),价格,价格 0.4348,总值:,总值:6522000美元。美元。9月月10日:设现汇汇日:设现汇汇率为:率为:GBP/DEM=2.5 5000000相当于相当于12500000马克马克 9月月10日:买入日:买入80份份9月期英镑期货合月期英镑期货合约约(平仓平仓),价格,价格1.02总值:总值:5100000美元:美元:同时卖出同时卖出120份份9月期德国马克月期德国马克期货合约期
6、货合约(平仓平仓),价格,价格0.5,总值:,总值:7500000美元。美元。损失损失2500000马克,马克,期货盈利:期货盈利:400000+978000=1378000美元。美元。v外汇期货交易的基本应用(二)外汇期货交易的基本应用(二)投机交易投机交易1.单边投机单边投机空头投机空头投机;多头投机多头投机 2.双边投机双边投机 跨市场套利跨市场套利;跨币种套利;跨币种套利;跨月份套利;跨月份套利 v跨市场套利跨市场套利 指投机者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的指投机者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测,在一个交易所买入一种外汇期货合价格走势的预测,在一个交易所买入一
7、种外汇期货合约,同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约,从约,同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约,从而进套利交易而进套利交易。国际货币市场国际货币市场 伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所 4月月10日日买入买入2份份6月期英镑期货合约价月期英镑期货合约价格格1.43总值总值 17850美元美元 4月月10日日卖出卖出5份份6月期英镑期货合约月期英镑期货合约 价格价格1.45 总值总值 181250美美元元 5月月10日日卖出卖出2份份6月期英镑期货合约价月期英镑期货合约价格格1.46总值总值 182500美元美元 5月月10日日买入买入5份份6月期英镑期货合约月期英镑期货合约价格
8、价格1.46总值总值 182500美元美元 结果盈利结果盈利 3750美元美元 结果亏损结果亏损 1250美元美元 v跨币种套利跨币种套利 指交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约指交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测,买进某一币种的期货合在某一交易所的价格走势的预测,买进某一币种的期货合约,同时卖出另一种币种相同交割月份的期货合约,从而约,同时卖出另一种币种相同交割月份的期货合约,从而进行套利交易。进行套利交易。瑞士法朗瑞士法朗 德国马克德国马克 6月月10日日买入买入10份份6月期瑞士法郎期货合约价格月期瑞士法郎期货合约价格0.5500 总价值总价
9、值 687500美元美元 6月月10日日卖出卖出13份份6月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约 价格价格0.4200 总价值总价值 682500美元美元 6月月20日日卖出卖出10份份6月期瑞士法郎期货合约月期瑞士法郎期货合约 价格价格0.6555 总值总值 819375美元美元 6月月20日日买入买入13份份6月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约 价格价格0.5000 总价值总价值 812500美元美元 结果盈利结果盈利 131875美元美元 结果亏损结果亏损 130000 美元美元 v跨月份套利跨月份套利 指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合指交易者根据对币种相同而交割月份
10、不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测,买进某一交割月份约在某一交易所的价格走势的预测,买进某一交割月份的期货合约,同时卖出另一交割月份的同种期货合约,的期货合约,同时卖出另一交割月份的同种期货合约,从而进行套利交易。从而进行套利交易。6月期德国马克月期德国马克 9月期德国马克月期德国马克 2月月10日日 买入买入1份份6月期马克期货合约月期马克期货合约 价格价格0.5785 总值总值 72312.5美美元元 2月月10日日 卖出卖出1份份9月期马克期货合约价月期马克期货合约价格格0.5426 总值总值 67825美元美元 5月月10日日 卖出卖出1份份6月期马克期货合约价月期马克期货合约
11、价格格0.5733 总值总值 71662.5美元美元 5月月10日日 买入买入1份份9月期马克期货合约价月期马克期货合约价格格0.5332 总值总值 66650美元美元 结果盈利结果盈利 650美元美元 结果亏损结果亏损 1175 美元美元 股价指数期货股价指数期货 u概况概况 u股价指数期货的定价股价指数期货的定价 (以(以S&P500为例)为例)上一节 下一节v概况概况 1.产生产生2.股价期货的内容股价期货的内容3.股价指数期货的现金结算方式股价指数期货的现金结算方式 股指期货的产生股指期货的产生 背景:背景:上世纪上世纪80年代初期,里根政府的高利率政策(主年代初期,里根政府的高利率政
12、策(主要是为了吸引外资、防止资本抽逃)使股票持有人损失惨要是为了吸引外资、防止资本抽逃)使股票持有人损失惨重。利率和汇率市场的不稳定影响到股票市场。股票市场重。利率和汇率市场的不稳定影响到股票市场。股票市场风云变幻,降低了许多投资者投资股票的兴趣。致使股票风云变幻,降低了许多投资者投资股票的兴趣。致使股票市场面临危机,为活跃、保持股票市场的繁荣,股指期货市场面临危机,为活跃、保持股票市场的繁荣,股指期货应运而生。应运而生。非系统性风险的防范可用分散投资方法加防范。而非系统性风险的防范可用分散投资方法加防范。而系统性风险只有由股指期货来防范。系统性风险只有由股指期货来防范。股指期货的内容股指期货
13、的内容(我国拟推出的股指期货)1、股指期货的报价方式、股指期货的报价方式 标的物为股指数,合约金额为某一常数与股价指数积标的物为股指数,合约金额为某一常数与股价指数积如恒指期货价为如恒指期货价为9800点,点,1份合约份合约50*9800=490000港元港元2、股指期货的合约规格、股指期货的合约规格 交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制交易单位交易单位1000日元日元*日经日经225指数指数最小变动价位最小变动价位10日元(每张合约日元(每张合约10000港元)港元)每日价格波动限制每日价格波动限制不高于或低于前一交易日结算价格的不高于或低于前一交
14、易日结算价格的3%合约月份合约月份3月、月、6月、月、9月、月、12月月交易时间交易时间9:0011:15 13:00-15:15(日本时间日本时间)最后交易日比最后交易日比平时旱平时旱15分钟分钟最后交易日最后交易日结算日之前三个营业日结算日之前三个营业日结算日结算日合约月份之前第合约月份之前第10个或第个或第11个营业日个营业日结算价格结算价格最后交易日收盘时该指数的收盘价格最后交易日收盘时该指数的收盘价格股指期货的现金结算方式股指期货的现金结算方式 在现金结算方式下,每一未平仓合约将于到期在现金结算方式下,每一未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。即在合约到期日,卖方无需交日得到自动的冲销
15、。即在合约到期日,卖方无需交付股票,而买方也无需交付合约总值,只是根据最付股票,而买方也无需交付合约总值,只是根据最后结算价格与建仓时价格计算出买卖双方的盈亏金后结算价格与建仓时价格计算出买卖双方的盈亏金额,通过借记或贷记保证金账户而得以结清部位。额,通过借记或贷记保证金账户而得以结清部位。最后结算价格的确定:有的根据开盘价格定;最后结算价格的确定:有的根据开盘价格定;有的根据收盘价格定;有的根据最后交易日中某一有的根据收盘价格定;有的根据最后交易日中某一段时间内的平均价格来定。当然具体的确定方式一段时间内的平均价格来定。当然具体的确定方式一般都在合约中加以明确的规定。般都在合约中加以明确的规
16、定。v股价指数期货的定价股价指数期货的定价 1影响股价指数期货价值的因素影响股价指数期货价值的因素 2定价模型(仅介绍,不作要求)定价模型(仅介绍,不作要求)3股指期货的交割及应用股指期货的交割及应用影响股指期货价值的因素影响股指期货价值的因素 股价指数值本身的高低;股价指数值本身的高低;构成指数的股票构成指数的股票的股息率;的股息率;现行利率水平(短期国库券现行利率水平(短期国库券收益率);收益率);距期合约到期的时间距期合约到期的时间标准普尔标准普尔500股指期货特征股指期货特征 合约价值合约价值=500*指数指数最小价格变动:最小价格变动:0.05交易单位(合交易单位(合25美元)美元)
17、投机者初始保证金要求:投机者初始保证金要求:15000美元美元结算:逐日结算制结算:逐日结算制交割:不采用实物交割;以现金结处交割交割:不采用实物交割;以现金结处交割 利息:合约不支付红利或股息利息:合约不支付红利或股息交易时间:上午交易时间:上午9:30下午下午4:15(美东部时间美东部时间)交易月份:交易月份:3月、月、6月、月、9月、月、12月月最后交易日:交割月份第三个星期四最后交易日:交割月份第三个星期四定价模型定价模型 1.依据:依据:套利原理套利原理金融期货的理论价格应金融期货的理论价格应确定在这样的一个水平上,即套利者无任何确定在这样的一个水平上,即套利者无任何套利机会,从而投
18、资者无论投资于现货,还套利机会,从而投资者无论投资于现货,还是投资于期货,其收益率将完全相同。是投资于期货,其收益率将完全相同。2.无套利模型无套利模型 3.现购现购-持有模型持有模型 套期保值套期保值系数系数:系统风险指标,用于衡量个股收益的变动系统风险指标,用于衡量个股收益的变动对于整个股市收益变动的敏感性。对于整个股市收益变动的敏感性。p系数系数:证券组合的贝它系数,它是组成它的各:证券组合的贝它系数,它是组成它的各种证券的贝它的简单加权平均数种证券的贝它的简单加权平均数p=x1*1+x2*2+xn*n (xi=第第i种证券的投资额种证券的投资额/投投资总额)资总额)套期保值率:套期保值
19、率:N=V/(M*P)*p其中:其中:N-期货合约的份数期货合约的份数;V-股票组合的总价值股票组合的总价值;M-股指期货的单位价值股指期货的单位价值;P-股价指数股价指数;p-股票组合的贝它系数股票组合的贝它系数 附例附例某投资者某投资者1月月5日计划在日计划在3月份进行金额为月份进行金额为100万美元的万美元的15种种工业普通股票的组合投资,因此对两个月后的股价上涨的工业普通股票的组合投资,因此对两个月后的股价上涨的可能性极为关注。因为他预测目前股市的熊市已见底。为可能性极为关注。因为他预测目前股市的熊市已见底。为此他决定购进此他决定购进S&P500股价指数期货合约,对预期的股价股价指数期
20、货合约,对预期的股价上涨进行保值。经测算:上涨进行保值。经测算:p为为1.25。现货市场现货市场 期货市场期货市场 1月月5日购买现货股票花去日购买现货股票花去100万万美元美元 1月月5日,日,3月月S&P500股指为股指为212.15,N=12,买入买入12份股指期份股指期货总值货总值:1272900美元美元 3月收到投资资金月收到投资资金100万美元时万美元时,若若15种股票上涨种股票上涨12.5%,则损失则损失12.5万美元万美元 1.25,S&P500股指上升约为股指上升约为10%12份合约的总收益为份合约的总收益为12.72万美元万美元 所以如此的交易有效地抵补了现货市场上的所以如
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