第四章经济评价方法.pptx
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1、本 章 内 容2基准收益率的确定方法1经济评价指标3项目技术方案经济评价l融资前分析排除了融资方案变化的影响,不考虑资金来源,从项目投资总获利角度,考察项目方案设计的合理性。l融资前分析计算的相关指标,应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析l融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础,考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力,判断项目方案在融资条件下的可行性。l融资后分析用于比选融资方案,帮助投资者作出融资决策。融资后分析财务分析财务分析资料资料1 经济评价指标 一般宜先进行融资前分析,在融资前分析分析结论满足要一般宜先进行融资前分析,在融资前分析分析结
2、论满足要求的情况下,初步设定融资方案,再进行融资后分析。求的情况下,初步设定融资方案,再进行融资后分析。财务财务分析分析融融资资前前分分析析融融资资后后分分析析融资前分析应该以动态融资前分析应该以动态(折现现金流量)为主,(折现现金流量)为主,静态分析(非折现现金流静态分析(非折现现金流量分析)为辅。计算项目量分析)为辅。计算项目投资内部收益率、净现值投资内部收益率、净现值和静态投资回收期等指标和静态投资回收期等指标融资后的盈利能力分析融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本
3、投资收益率、项目资本金净利润率等指标金净利润率等指标1 经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率投资回收期(Pt)指指标标分分类类1 经济评价指标静态指标静态指标(不考虑资金时间价值)盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标动态指标动态指标(考虑资金时间价值)费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期(Pd)速动比率流动比率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期(Pt)净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价费用评价分析指标分析指标一、经济评价指标(1 1)原理原理 累计净现金流量为累计净现金流量为0时
4、所需时间时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限1 经济评价指标1.1.静态投资回收期(静态投资回收期(P Pt t)二、盈利能力分析指标(2 2)实用公式实用公式l当年收益(当年收益(A A)相等时:)相等时:I I总投资总投资A A 0 1 2 0 1 2 n-1 n n-1 nt tI Il当年收益(当年收益(A A)不等时:)不等时:例题例题1 经济评价指标二、盈利能力分析指标(3 3)判别准则判别准则PtPc可可行行;反反之之,不不可可行行。其其中中Pc为为基基准准投投资资回回收收期期。投投资资回回收期越短,项目抗风险能力越
5、强。收期越短,项目抗风险能力越强。(4 4)特点特点1 经济评价指标优 点概概念念清清晰晰,简简单单易易用用;可可反反映映项项目目风风险险大大小小;被被广广泛泛用用作作项项目评价的辅助性指标。目评价的辅助性指标。缺 点不不能能较较全全面面地地反反映映项项目目全全貌貌;难难以以对对不不同同方方案案的的比比较较选选择择作作出正确判断。出正确判断。二、盈利能力分析指标(1 1)原理:)原理:动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。HGO金额金额t累计净现金流量累计净现金流量累计折现值累计折现值OGOG静态投资回收期静态投资回收期
6、OHOH动态投资回收期动态投资回收期当累计净现金流量0时当累计折现值0时二、盈利能力分析指标例题例题1 经济评价指标2.2.动态投资回收期(动态投资回收期(P Pt t)(3 3)判别准则:)判别准则:从例4.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年,而此例计算得出动态投资回收期为3.47年,一般而言,投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。动态投资回收期不大于基准投资回收期,即:PtPc,可行;反之,不可行。二、盈利能力分析指标(2 2)实用公式:)实用公式:1 经济评价指标(1 1)原理原理 式中:式中:TI项目总投资。项目总投资。EBTI项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前
7、利润。项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。1 经济评价指标例题例题二、盈利能力分析指标(2 2)判别准则判别准则ROI同同行行业业的的收收益益率率参参考考值值,表表明明用用投投资资收收益益率率表表示示的的盈盈利利能能力力满足要求,可行;反之,不可行。满足要求,可行;反之,不可行。3.3.总投资收益率(总投资收益率(ROIROI)1 经济评价指标4.4.项目资本金净利润率项目资本金净利润率(ROEROE)表表示示项项目目资资本本金金的的盈盈利利水水平平,系系指指项项目目达达到到设设计计能能力力后后正正常常年年份份的的年年净净利润或运营期内年平均净利润(利润或运营期内年平均净利润
8、(NP)与项目资本金()与项目资本金(EC)的比率。)的比率。(1 1)原理原理 二、盈利能力分析指标式中:式中:NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC项目资本金。项目资本金。(2 2)判别准则判别准则项项目目资资本本金金净净利利润润率率高高于于同同行行业业的的净净利利润润率率参参考考值值,表表明明用用项项目目资资本本金金净利润率表示的盈利能力满足要求。净利润率表示的盈利能力满足要求。净现值(净现值(NPVNPV)(1 1)原理:)原理:按设定的折现率,将项目寿命期内每年发生按设定的折现率,将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期
9、初的现值之和。的现金流量折现到建设期初的现值之和。例例:现金流量图如下:现金流量图如下:NPV?折现折现CI-CO0 1 2 3ni i1010二、盈利能力分析指标1 经济评价指标5.5.净现值(净现值(NPVNPV)(2 2)判别准则:)判别准则:净现值(净现值(NPVNPV)是评价项目盈利能力的绝对指标。)是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说,对单方案来说,NPV0NPV0,说明,说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益,故方案可行平且还能得到超额收益,故方案可行;NPVNPV0 0时,说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平,该
10、方案时,说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平,该方案不可行。不可行。多方案比选时,多方案比选时,NPVNPV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。例题例题二、盈利能力分析指标1 经济评价指标(3 3)要说明的几个问题:)要说明的几个问题:HABCDEFGO金额金额t累计净现金流量累计折现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACACABABDFDFEFEFOGOGOHOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量(期末)累计净现金流量(期末)净现值净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期二、盈利能力分析指标1 经济评价指标净现值与净现值与i i的关系的关系i 当当
11、i=ii=i时,时,NPV=0NPV=0;当当iii0NPV0;当当iiii时,时,NPV0NPV0NPV0,项目在经济效果上可行;,项目在经济效果上可行;若若IRRIRRi ic c,则,则NPV0NPV0)0,则加大,则加大i i0 0为为i i1 1,若,若NPVNPV(i i1 1)0)0,再加大直,再加大直至出现至出现NPVNPV(i ik k)0)0。i0 i1 i4 i3 i2i【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他方法令令二、盈利能力分析指标1 经济评价指标迭代公式:迭代公式:k=0,1,2,NewtonNewton法法【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他
12、方法i2 ii0i1NPV二、盈利能力分析指标1 经济评价指标(4 4)IRRIRR的特点:的特点:优点:优点:反映投资的使用效率,概念清晰明确,深受实际经济工作者喜爱。反映投资的使用效率,概念清晰明确,深受实际经济工作者喜爱。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题,而只需要知道避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题,而只需要知道 基准收益率的大致范围即可。基准收益率的大致范围即可。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标不足:不足:计算比较麻烦;计算比较麻烦;对于非常规现金流量
13、的项目来讲,内部收益率可能不存在。对于非常规现金流量的项目来讲,内部收益率可能不存在。适用于:适用于:当当要要对对一一个个项项目目进进行行开开发发,而而未未来来的的情情况况和和未未来来的的折折现现率率都都带带有有高高度度的的不不确确定定性性时时,采采用用内内部部收收益益率率对对项项目目进进行行评评价价,往往往往能能取取得得满满意的效果。意的效果。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标二者关系在常规投资中如图示:二者关系在常规投资中如图示:i0基准贴现率(人为规定)NPVNPV(i i0 0)IRR=i*iNPV若若i i0 0 0)0 若若i i0 0 i i*,则则NPVNPV(i i0 0)
14、0)0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。(5 5)IRRIRR与与NPVNPV的关系:的关系:二者是否有一致的评价结果呢?二者是否有一致的评价结果呢?二、盈利能力分析指标1 经济评价指标(6 6)下面讨论与)下面讨论与IRRIRR有关的几个问题:有关的几个问题:IRRIRR的经济含义:的经济含义:从从上上例例现现金金流流量量的的演演变变过过程程可可发发现现,在在整整个个计计算算期期内内,未未回回收收投投资资始始终终为为负负,只只有有计计算算期期末末的的未未回回收收投投资资为为0 0。因因此此,可可将将内内部部收收益益率率定定义义为
15、为:在在整整个个寿寿命命期期内内,如如按按利利率率IRRIRR计计算算,始始终终存存在在未未回回收收的的投投资资,且且仅在寿命结束时,投资才恰好被完全收回仅在寿命结束时,投资才恰好被完全收回。例题例题它它表表明明了了项项目目的的资资金金恢恢复复能能力力或或收收益益能能力力。IRRIRR越越大大,则则恢恢复复能能力力越越强强(经经济性越好)。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。济性越好)。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。项目寿命期内没有回收的投资的盈利率项目寿命期内没有回收的投资的盈利率经济经济含义含义1 经济评价指标二、盈利能力分析指标在在1IRR1IRR 5050
16、年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、运河、机场运河、机场三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价1.1.互斥方案静态评价互斥方案静态评价(1 1)增量投资收益率法)增量投资收益率法增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率,以此判断互斥方案相增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率,以此判断互斥方案相对经济效果,据此选择方案。对经济效果,据此选
17、择方案。对比方案的产出量(或生产率、年营业收入)相同的情形对比方案的产出量(或生产率、年营业收入)相同的情形式中:式中:I I1 1、I I2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的投资额,的投资额,C C1 1、C C2 2分别为经营成本,且设分别为经营成本,且设I I2 2I I1 1,C C2 2C C1 1。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率,则投资大的方案可行。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率,则投资大的方案可行。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价对比方案的产出量(或生产率、年营业收入)不同的情形对比方案的产出量(或生产率、年营业收入)不同的情形式中:
18、式中:Q Q1 1、Q Q2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的产量。的产量。产量等同化处理的方式有两种:产量等同化处理的方式有两种:A.A.用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算B.B.用扩大系数计算用扩大系数计算以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量,这样达到产量等同化。以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量,这样达到产量等同化。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价式中:式中:b b1 1、b b2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2年产量扩大的倍数。年产量扩大的倍数。b b1 1、b b2 2必须满足必须满足Q Q1 1
19、b b1 1=Q=Q2 2b b2 2,即,即Q Q1 1/Q/Q2 2=b=b2 2/b/b1 1。当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时式中:式中:k k为某一方案提前投入使用的投资补偿额。为某一方案提前投入使用的投资补偿额。(2 2)增量投资回收期法)增量投资回收期法 增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。投资的年限。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期,则投资大的方案就是可行的,若计算出来的增量投资回收期
20、小于基准投资回收期,则投资大的方案就是可行的,反之,选投资小的方案。反之,选投资小的方案。当对比方案的生产率(或产出量)不同时当对比方案的生产率(或产出量)不同时当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时例题例题 净现值法与净年值法净现值法与净年值法净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。绝对效果检验:计算各方案的绝对效果检验:计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV,并加以检验;,并加以检验;相对效果检验:计算通过绝对效果检验后的两两方案的相对效果检验:计算通过绝对效果检验后的两
21、两方案的NPVNPV或或NAVNAV;选最优方案:相对效果检验最后保留的方案为最优方案。选最优方案:相对效果检验最后保留的方案为最优方案。a.a.操作步骤操作步骤 (1)计算期相同的互斥方案经济评价)计算期相同的互斥方案经济评价例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价2.2.互斥方案动态评价互斥方案动态评价b.b.判别准则判别准则NPVi0且且max(NPVi)所对应的方案为最优方案)所对应的方案为最优方案NAVi0且且max(NAVi)所对应的方案为最优方案)所对应的方案为最优方案 费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流
22、流量量的的互互斥斥方方案案,只只须须进进行行相相对对效效果果检验,判别准则是:费用现值或费用年值最小者为最优方案。检验,判别准则是:费用现值或费用年值最小者为最优方案。例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价增量内部收益率法操作步骤如下:增量内部收益率法操作步骤如下:a.a.将方案按投资额由小到大排序;将方案按投资额由小到大排序;b.b.进行绝对效果检验:计算各方案的进行绝对效果检验:计算各方案的IRRIRR(或(或NPVNPV,NAV)NAV),淘汰,淘汰IRRiIRRic c(或(或NPV0NPV0,NAV0NAVIIRRIc c,则投资(现值)大的方案为优;,则投资(现值)大
23、的方案为优;若若IRRIIRRIc c ,则投资(现值)小的方案为优。,则投资(现值)小的方案为优。互互斥斥方方案案的的比比选选不不能能直直接接用用内内部部收收益益率率来来对对比比,必必须须把把绝绝对对效效果果评评价价和相对效果评价结合起来进行。和相对效果评价结合起来进行。注意三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价 现实中很多方案的计算期往往是不同的。例如各种建筑物、构筑物,采用的结构形式不同,计算期也不同;又如所购买的设备会因制造厂家和型号不同而计算期不同。那么对于这些计算期不等的方案,应该如何评价其经济效果呢?三、互斥方案经济评价(2)计算期不同的互斥方案经济评价)计算期不同
24、的互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价净年值法净年值法净年值法以净年值法以“年年”为时间单位比较各方案的经济效果,从而使为时间单位比较各方案的经济效果,从而使寿命不等的互斥方案具有可比性。寿命不等的互斥方案具有可比性。净年值法判别准则:净年值法判别准则:净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价净现值法净现值法建立可建立可比条件比条件设定共同设定共同分析期分析期最小公倍数法最小公倍数法研究期法研究期法最最小小公公倍倍数数法法(方方案案重重复复法法):取取各各备备选选方方案案寿寿
25、命命期期的的最最小小公公倍倍数数作作为为方方案案比比选选时时共共同同的的分分析析期期,即即将将寿寿命命期期短短于于最最小小公公倍倍数数的的方方案案按按原原方方案案重重复复实施,直到其寿命期等于最小公倍数为止。实施,直到其寿命期等于最小公倍数为止。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价 研研究究期期法法:根根据据对对市市场场前前景景的的预预测测,直直接接选选取取一一个个合合适适的的分分析析期期作作为为各各个个方方案案共共同同的的计计算算期期。一一般般情情况况下下,我我们们选选取取备备选选方方案案中中最最短短的的寿寿命命期期作作为共同分析期。为共同分析期。对对于于某某些些不不可可再再生生资资
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