第5章项目投资管理.pptx
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1、1第一节第一节 项目投资概述项目投资概述一、项目投资的定义、分类及特点一、项目投资的定义、分类及特点(一)项目投资的定义及分类(一)项目投资的定义及分类v项目投资是一种以特定建设项目为对象,直接与新项目投资是一种以特定建设项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。例如购置新机器新设备、新建扩建厂房、产品和例如购置新机器新设备、新建扩建厂房、产品和生产工艺改造等生产工艺改造等v本章主要介绍工业企业投资项目本章主要介绍工业企业投资项目2v工业企业投资项目的分类如图工业企业投资项目的分类如图5-1所示:所示:工业企业工业企业投资项目投资项目新
2、建项目新建项目更新改造项目更新改造项目单纯固定资产投资项目(简称固定资产投资)单纯固定资产投资项目(简称固定资产投资)完整工业投资项目完整工业投资项目更新项目更新项目改造项目改造项目v项目投资固定资产投资项目投资固定资产投资3(二)项目投资的特点(二)项目投资的特点v项目投资是企业直接的、生产性的对内投资,具有以下主要特点:项目投资是企业直接的、生产性的对内投资,具有以下主要特点:1.投资金额大投资金额大v项目投资金额在企业总资产中占有相当大的比重,对企业未来现项目投资金额在企业总资产中占有相当大的比重,对企业未来现金流量和财务状况都将产生深远的影响金流量和财务状况都将产生深远的影响2.影响时
3、间长影响时间长v项目投资决策影响企业长期的经济效益,甚至对企业的命运都有项目投资决策影响企业长期的经济效益,甚至对企业的命运都有着决定性的影响着决定性的影响v企业进行项目投资必须小心谨慎,认真地进行可行性研究企业进行项目投资必须小心谨慎,认真地进行可行性研究3.变现能力差变现能力差v项目投资的形态主要是厂房、机器设备等实物资产或无形资产,项目投资的形态主要是厂房、机器设备等实物资产或无形资产,这些资产不易改变用途,出售困难,变现能力差这些资产不易改变用途,出售困难,变现能力差4.发生频率低发生频率低v与短期投资相比,项目投资一般较少发生,尤其是大规模的项目与短期投资相比,项目投资一般较少发生,
4、尤其是大规模的项目投资,可能几年甚至十几年才发生一次。投资,可能几年甚至十几年才发生一次。5.投资风险高投资风险高v影响项目投资的因素特别多,加上其投资金额大、影响时间长、影响项目投资的因素特别多,加上其投资金额大、影响时间长、变现能力差,必然造成投资风险比其他投资高。变现能力差,必然造成投资风险比其他投资高。4二、项目投资的程序二、项目投资的程序(一)项目提出(一)项目提出v把握投资机会把握投资机会v根据企业长远发展战略、中长期投资计划和投资环境确定根据企业长远发展战略、中长期投资计划和投资环境确定v可以由企业管理当局或高层管理人员提出,也可以由各级管理部可以由企业管理当局或高层管理人员提出
5、,也可以由各级管理部门和相关部门领导提出门和相关部门领导提出(二)项目评价(二)项目评价对提出的投资项目进行适当分类,为分析评价做好准备对提出的投资项目进行适当分类,为分析评价做好准备确定项目计算期,测算项目投产后的收入、费用和经济效益,预确定项目计算期,测算项目投产后的收入、费用和经济效益,预测现金流入和现金流出测现金流入和现金流出运用各种投资评价指标对有关项目的财务可行性作出评价并排序运用各种投资评价指标对有关项目的财务可行性作出评价并排序写出详细的评价报告写出详细的评价报告(三)项目决策(三)项目决策v在财务可行性评价的基础上,对可供选择的多个投资项目进行比在财务可行性评价的基础上,对可
6、供选择的多个投资项目进行比较和选择,其结论一般可分成以下三种:较和选择,其结论一般可分成以下三种:接受该投资项目,可以投资接受该投资项目,可以投资拒绝该投资项目,不能进行投资拒绝该投资项目,不能进行投资发还给项目提出的部门,重新论证后,再行处理发还给项目提出的部门,重新论证后,再行处理5(四)项目执行(四)项目执行v决定对某项目进行投资后,要积极筹措资金,实施投资行决定对某项目进行投资后,要积极筹措资金,实施投资行为,并对工程进度、工程质量、施工成本和工程概算进行为,并对工程进度、工程质量、施工成本和工程概算进行监督、控制和审核,确保工程质量,保证按时完成监督、控制和审核,确保工程质量,保证按
7、时完成。(五)项目再评价(五)项目再评价v在投资方案的执行过程中,应注意原来作出的投资决策是在投资方案的执行过程中,应注意原来作出的投资决策是否合理、正确否合理、正确v一旦出现新情况,应适时作出新的评价和调整一旦出现新情况,应适时作出新的评价和调整v如果情况发生重大变化,原来的投资决策变得不合理,就如果情况发生重大变化,原来的投资决策变得不合理,就要进行是否终止投资或怎样终止投资的决策,以避免更大要进行是否终止投资或怎样终止投资的决策,以避免更大损失损失 6项目计算期项目计算期建设期建设期运营期运营期试产期试产期达产期达产期v建设起点:建设期的第一年初建设起点:建设期的第一年初v投产日:建设期
8、的最后一年末投产日:建设期的最后一年末v终结点:项目计算期的最后一年年末,一终结点:项目计算期的最后一年年末,一般假定项目最终报废或清理均发生在终般假定项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造除外)结点(但更新改造除外)三、项目计算期的构成和项目投资的内容三、项目计算期的构成和项目投资的内容(一)项目计算期的构成(见图(一)项目计算期的构成(见图5-2)7原始投资(初始投资)原始投资(初始投资)建设期资本化利息建设期资本化利息建设投资建设投资流动资金投资流动资金投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资其他资产投资其他资产投资项目总投资项目总投资(二)项目投资的内容(见图(二)项
9、目投资的内容(见图5-3)v原始投资(初始投资)原始投资(初始投资)=建设投资建设投资+流动资金投资流动资金投资v固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期内资本化的借款利息建设期内资本化的借款利息v项目总投资项目总投资=原始投资(初始投资)原始投资(初始投资)+建设期资本化利息建设期资本化利息8【例例5-1】原野公司拟建一条新生产线,预计原野公司拟建一条新生产线,预计2011年初开始动工,年初开始动工,2011年末竣工投产,预期使用寿命年末竣工投产,预期使用寿命15年。该项目需在建设起点年。该项目需在建设起点一次性投入固定资产投资一次性投入固定资产投资235万元,在建设期末投
10、入无形资产万元,在建设期末投入无形资产30万元,建设期资本化的利息为万元,建设期资本化的利息为15万元,在投产前需增加营运万元,在投产前需增加营运资金资金25万元。万元。v根据上述资料确定项目计算期及项目投资的内容。根据上述资料确定项目计算期及项目投资的内容。(1)项目计算期的构成)项目计算期的构成 项目计算期项目计算期=1+15=16(年)(年)终结点终结点2026年末年末建设起点建设起点2011年初年初建设期建设期1年年运营期运营期15年年投产日投产日 2011年末(年末(2012年初)年初)9原始投资(初始投资)原始投资(初始投资)265+25=290建设期资本化利息建设期资本化利息 1
11、5 建设投资建设投资235+30=265流动资金投资流动资金投资 25固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资其他资产投资其他资产投资 项目总投资项目总投资 290+15=305235 30(2)项目投资的内容)项目投资的内容v建设起点一次性投入固定资产投资建设起点一次性投入固定资产投资235万元万元v在建设期末投入无形资产在建设期末投入无形资产30万元万元v建设期资本化的利息为建设期资本化的利息为15万元万元v在投产前需增加营运资金在投产前需增加营运资金25万元万元固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期内资本化的借款利息建设期内资本化的借款利息 =235+15=2
12、50(万元)(万元)10四、项目投资资金的投入方式四、项目投资资金的投入方式v一次投入方式:投资行为集中发生在项目计算期一次投入方式:投资行为集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末第一个年度的年初或年末v分次投入方式:投资行为涉及两个或两个以上年分次投入方式:投资行为涉及两个或两个以上年度,或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初度,或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生和年末发生11第二节第二节 现金流量测算现金流量测算v现金:是广义的现金现金:是广义的现金各种货币资金各种货币资金项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值v例如,一个项目
13、需要使用企业原有的厂房、机器设例如,一个项目需要使用企业原有的厂房、机器设备和原材料等,相关的现金流量指的是它们的变现备和原材料等,相关的现金流量指的是它们的变现价值而不是账面价值。价值而不是账面价值。v现金流量现金流量(cash flow):也称现金流动量,简称现金流,在:也称现金流动量,简称现金流,在投资决策中,现金流量是一个项目在其计算期内产生的现投资决策中,现金流量是一个项目在其计算期内产生的现金流入、流出数量及其总量情况的总称金流入、流出数量及其总量情况的总称v考虑三个问题:流向、数量、现金流量形成的时点考虑三个问题:流向、数量、现金流量形成的时点v现金流量是项目投资的基础性数据,对
14、投资方案进行可行现金流量是项目投资的基础性数据,对投资方案进行可行性分析,首先要测算现金流量性分析,首先要测算现金流量12一、现金流量的构成一、现金流量的构成v按现金流动的方向划分:按现金流动的方向划分:现金流入量现金流入量(cash inflow):现金收入的增加额:现金收入的增加额现金流出量现金流出量(cash outflow):现金收入的减少额:现金收入的减少额净现金流量又称现金净流量净现金流量又称现金净流量(net cash flow,NCF)):):同一时点上现金流入量与现金流出量的差额同一时点上现金流入量与现金流出量的差额现金净流量(现金净流量(NCF)=现金流入量现金流出量现金流
15、入量现金流出量现金流入量现金流入量现金流出量,现金净流量为正值,即现金现金流出量,现金净流量为正值,即现金净流入量净流入量现金流入量现金流入量0,说明未来现金流入量的现值大于未来现金流出量的,说明未来现金流入量的现值大于未来现金流出量的现值,投资项目带来的收益除了补偿折现率之外还有剩余,即项目的预现值,投资项目带来的收益除了补偿折现率之外还有剩余,即项目的预期报酬率大于期报酬率大于K1;vK=K2时,净现值时,净现值1,说明其收益大于成本,即投资报酬率超过预定的折现率,说明其收益大于成本,即投资报酬率超过预定的折现率vPI1,说明项目的投资报酬率没有达到预定的折现率,说明项目的投资报酬率没有达
16、到预定的折现率vPI=1,说说明明折折现现后后现现金金流流入入等等于于现现金金流流出出,投投资资报报酬酬率率与与预预定定的的折折现现率相同率相同40【例例5-7】沿用例沿用例5-2的资料,假设资本成本为的资料,假设资本成本为10%,计算,计算101号项目的获号项目的获利指数。利指数。-200 0 1 2 3 9 10 56 56 56 56 56 v项目的获利指数大于项目的获利指数大于1,说明其未来报酬的总现值超过了初始投资,说明其未来报酬的总现值超过了初始投资41【例例5-8】沿用例沿用例5-3的资料,假设资本成本为的资料,假设资本成本为10%,计算,计算201号项目号项目的获利指数。的获利
17、指数。v获利指数大于获利指数大于1,说明项目未来报酬的总现值超过了初始投资的现,说明项目未来报酬的总现值超过了初始投资的现值。值。422.获利指数法的决策规则获利指数法的决策规则v只有获利指数大于或等于只有获利指数大于或等于1的投资项目才具有财务可行性:的投资项目才具有财务可行性:单方案采纳与否决策:单方案采纳与否决策:PI1多个互斥方案选择:多个互斥方案选择:获利指数超过获利指数超过1最多的方案最多的方案v101、201两个项目的获利指数均大于两个项目的获利指数均大于1,在采纳与否决策中都是可以接,在采纳与否决策中都是可以接受的受的3.对获利指数法的评价对获利指数法的评价v优点:优点:获利指
18、数法考虑了资金的时间价值,能够从动态的角度反映项目的资获利指数法考虑了资金的时间价值,能够从动态的角度反映项目的资金投入与产出之间的关系金投入与产出之间的关系获利指数是用相对数来表示的,它可以看作是获利指数是用相对数来表示的,它可以看作是1元的原始投资可望获元的原始投资可望获得的现值净收益,因此有利于在原始投资额不同的项目之间进行投资得的现值净收益,因此有利于在原始投资额不同的项目之间进行投资效率的对比效率的对比v局限性:局限性:与净现值法一样无法反映项目可能达到的投资报酬率究竟是多少与净现值法一样无法反映项目可能达到的投资报酬率究竟是多少获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富
19、,由于获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富,由于忽略互斥项目之间投资规模的差异,因此在多个互斥项目的选择中,忽略互斥项目之间投资规模的差异,因此在多个互斥项目的选择中,可能会做出错误的决策可能会做出错误的决策43(三)内含报酬率法(三)内含报酬率法v内含报酬率又称内部报酬率、内部收益率等(内含报酬率又称内部报酬率、内部收益率等(internal rate of return,IRR),是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值),是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率,或者说是使投资方案净现值等于零的折现率的折现率,或者说是使投资方案净现值等于零的
20、折现率v当净现值曲线与横轴相交时,纵轴净现值为零,交点在横轴上的位置,当净现值曲线与横轴相交时,纵轴净现值为零,交点在横轴上的位置,即为内含报酬率,如图即为内含报酬率,如图5-6:净净现现值值折现率折现率0图图5-6 内含报酬率示意图内含报酬率示意图内含报酬率内含报酬率此时的此时的k即为即为IRR令令441.内含报酬率的计算内含报酬率的计算v本质上,内含报酬率反映的是项目实际可望达到的收益率。目前越来本质上,内含报酬率反映的是项目实际可望达到的收益率。目前越来越多的企业使用该指标对投资项目进行评价。其计算公式为:越多的企业使用该指标对投资项目进行评价。其计算公式为:v式中的式中的r即代表内含报
21、酬率。即代表内含报酬率。v当当内内含含报报酬酬率率与与其其资资本本成成本本(或或基基准准收收益益率率)正正好好相相等等,说说明明在在考考虑虑了了时时间间价价值值的的基基础础上上,项项目目各各年年带带来来的的现现金金净净流流量量刚刚好好能能够够补补偿偿其其需需要的资本成本或基准收益率;要的资本成本或基准收益率;v如如果果内内含含报报酬酬率率大大于于资资本本成成本本,说说明明补补偿偿之之后后还还有有剩剩余余,反反之之说说明明项项目的收益未能达到所要求的标准。目的收益未能达到所要求的标准。45(1)计算内含报酬率的一般方法)计算内含报酬率的一般方法逐步测试法逐步测试法适用于各年适用于各年NCF不相等
22、时:不相等时:v预估一个贴现率,计算净现值预估一个贴现率,计算净现值若净现值恰等于若净现值恰等于0,则该贴现率即为,则该贴现率即为IRR;若净现值大于若净现值大于0,则提高贴现率继续测试,则提高贴现率继续测试,若净现值小于若净现值小于0,则降低贴现率继续测试,则降低贴现率继续测试v运用插值法,求出内含报酬率。运用插值法,求出内含报酬率。选取选取i1,i2(i10,NPV20,说明所选用的折现率,说明所选用的折现率偏低,因此应调高折现率偏低,因此应调高折现率NPV由正变负,说明该项目的内由正变负,说明该项目的内含报酬率在含报酬率在13%和和14%之间之间49v应用插值法进一步计算:应用插值法进一
23、步计算:502.内含报酬率法的决策规则内含报酬率法的决策规则v只有内含报酬率大于或等于资本成本或必要报酬率的投资项目才具有财只有内含报酬率大于或等于资本成本或必要报酬率的投资项目才具有财务可行性务可行性一个备选方案:一个备选方案:IRR必要的报酬率必要的报酬率多个互斥方案:选择超过资金成本或必要报酬率最多者多个互斥方案:选择超过资金成本或必要报酬率最多者v如前例所示,当资本成本是如前例所示,当资本成本是10%时,时,101及及201号项目的内含报酬率都超号项目的内含报酬率都超过了这一标准,因此在才采纳与否决策中都是可以接受的。但是,如果过了这一标准,因此在才采纳与否决策中都是可以接受的。但是,
24、如果资本成本提高为资本成本提高为15%,则,则101号项目号项目25%的内含报酬率仍然超过资本成的内含报酬率仍然超过资本成本,可以采纳,但本,可以采纳,但201号项目则由于其内含报酬率只有号项目则由于其内含报酬率只有13.02%,没有达,没有达到资本成本的要求,将会被拒绝。到资本成本的要求,将会被拒绝。3.对内含报酬率法的评价对内含报酬率法的评价v优点:内含报酬率法不仅考虑了资金的时间价值,而且能够不受基准收优点:内含报酬率法不仅考虑了资金的时间价值,而且能够不受基准收益率的影响直接反映项目本身的收益能力和获利水平,更具客观性益率的影响直接反映项目本身的收益能力和获利水平,更具客观性v局限性:
25、计算过程比较复杂,如果每年的现金流量不相等,一般需要经局限性:计算过程比较复杂,如果每年的现金流量不相等,一般需要经过多次测算才能求得内含报酬率,特别是当经营期内大量追加投资时,过多次测算才能求得内含报酬率,特别是当经营期内大量追加投资时,甚至可能出现多个内含报酬率,导致决策规则失效甚至可能出现多个内含报酬率,导致决策规则失效51二、非折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法v非折现的分析评价方法不考虑时间价值,把不同时间的货币非折现的分析评价方法不考虑时间价值,把不同时间的货币收支看成是等效的,可以直接进行比较、相加或相减收支看成是等效的,可以直接进行比较、相加或相减v这些方法在投资决策中
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