2023年中国资管行业ESG发展研究报告.pdf

中国资管行业 ESG 发展研究报告2023中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023资管行业 ESG 投资外部要求 05国际 ESG 投资要求 10国内 ESG 投资要求 17国际资管行业 ESG 投资发展现状及趋势 25国际资管行业 ESG 投资发展现状及趋势 27国际资管机构积极参与 ESG 投资实践 33目录序言 03目录01中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023中国资管行业 ESG 投资发展现状及趋势 41中国资管行业 ESG 投资发展现状及趋势 43中国资管行业 ESG 投资实践 53国投瑞银践行 ESG 理念的基因与实践 59股东实践为 ESG 投资奠定坚实基础 61PRI、ACGA 为 ESG 投资提供指引 71国投瑞银 ESG 投资实践 80参考文献 81目录02中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023序言03中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023序言近年来，世界百年未有之大变局加速演进，地缘政治风险不断上升、气候变化加剧、全球资本市场持续震荡，国内经济发展也面临着不确定性增强的挑战。践行新发展理念，致力高质量社会经济发展，扎实推进中国式现代化建设，迈上更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展之路，已经成为全面建设社会主义现代化国家的首要任务。而 ESG（环境、社会及治理）作为资本市场新兴的投资管理理念，近年来在我国也受到了广泛关注和应用，与新发展理念和党的二十大精神高度契合，被视为是经济转型与发展的新引擎，中国社会高质量发展的助推器。而在“碳达峰碳中和”目标的背景下，ESG 中的 E（环境）维度在我国已经成为最受关注的维度。我们看到 ESG 相关监管在我国正在不断完善，绿色金融相关标准与机制也在逐步健全。2022 年，证监会发布的上市公司投资者关系管理工作指引（2022），首次把“公司的环境、社会和治理信息”纳入其中；国务院国资委成立“社会责任局”，指导所监管企业履行社会责任、践行 ESG 理念，并制定印发提高央企控股上市公司质量工作方案，要求中央企业集团公司要进一步完善 ESG 工作机制，提升 ESG 绩效，推动更多央企控股上市公司披露 ESG 专项报告，力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”；银保监会印发银行业保险业绿色金融指引，要求银行保险机构应将 ESG 要求纳入管理流程和全面风险管理体系，银行保险机构不仅要对客户本身 ESG 风险进行评估，还需要重点关注客户的上下游承包商、供应商的 ESG 风险。金融机构在 ESG 发展中具有特殊地位，它的支持是国民经济实现在 ESG 理念下的新发展方式的有力保障，在引导资金投入绿色低碳领域方面承担着举足轻重的作用。根据中国绿色金融委员会测算，到 2050 年，中国在绿色低碳领域的投资需求将达到 487 万亿元，其中实现 2030 碳达峰目标就需要投入近 200 万亿元。金融机构积极践行 ESG 投资，通过金融手段支持实体经济碳中和转型，既是响应国家政策的号召，也能够获得长期投资回报；绿色金融的推广带动了 ESG 投资理念在中国资本市场的崛起。我们看到截至 2023 年 6 月底，已有103 家资管机构加入 PRI。社保基金也已经“下场”支持 ESG 投资，开始面向国内公募基金公司就 ESG 投资组合招标。中国资本市场 ESG 投资迎来发展新机遇报告免费分享+V：R t h e 4 5序言04中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023作为联合国负责任投资原则（UNPRI）的签署机构，我们牢牢把握中国资本市场 ESG 投资发展新机遇，推动负责任投资理念的推广与实践，承诺将遵照 UNPRI 的六大负责任投资原则开展投资。同时，我们也是中国境内第五家加入亚洲公司治理协会（ACGA）的公募基金公司，持续将环境保护、社会责任与公司治理这三项因素纳入投资考量，为投资决策及风险管理提供更前瞻、深入的分析方向。截至 2022 年底，我们负责任投资政策所覆盖资产管理规模达 390.80 亿元，占总体资产管理规模 30.6%。气候变化方面，我们是气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的支持机构，以及境内首家签署净零排放资产管理倡议（NZAM）的公募机构，承诺于 2023 年提出净零排放中期目标，力争在 2050 年管理的所有资产均实现净零排放目标，并且我们将致力于在固定收益投资流程中实现 ESG 整合，履行资产管理人的社会责任，与投资人共同分享长期可持续的投资效益。为传达 ESG 投资的优势和潜力，分享我们在 ESG 投资中的研究成果，我们推出中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023，以 ESG 投资外部要求、国内外资管行业 ESG 投资现状及趋势为核心，清晰呈现国内外资管行业ESG 投资的监管要求、行业现状及趋势，并总结分析国内外资管同业 ESG 投资的实战经验，为资管行业践行ESG 投资提供借鉴，并帮助投资者在追求可持续发展和财务回报之间找到平衡。国投瑞银积极开展 ESG 投资实践国投瑞银总经理 王彦杰鉴往知来，砥砺前行。作为 ESG 投资坚定的践行者，国投瑞银此次推出中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023，既是对国际国内 ESG 投资实践的有效总结，也蕴含了对未来中国 ESG 投资市场发展的美好希冀。愿各方携手，共同推动中国 ESG 投资发展进程，为高质量发展添砖加瓦。结语序言05中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023资管行业ESG 投资外部要求在 ESG 投资生态圈内，我们将参与机构分为高度参与的内圈和对 ESG 投资影响重大的外圈，其中内圈参与者按照产业链上下游的顺序分为资产所有者、资产管理者、被投企业，外圈参与者包括国际组织、监管机构、政府部门，此外 ESG 研究及评级机构被视为 ESG 投资生态中重要的桥梁。本章以监管机构对ESG 投资的要求为切入点，从国际、国内两个方面总结目前 ESG 投资相关政策要点，建议中国资管机构可借鉴国际 ESG 投资、信息披露、可持续金融的实战经验，结合中国 ESG 投资的政策需求，充分把握ESG 投资机遇和识别管理 ESG 投资相关风险。资管行业 ESG 投资外部要求|第一章06中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 07中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023ESG 投资相关定义自 2000 年联合国千年首脑会议上通过千年发展目标（Millennium Development Goals，MDGs）以来，可持续发展已经成为全球共识。投资中关注可持续发展、企业社会责任也逐渐成为资本市场新风尚。这种投资方式被称为 ESG 投资，同时也衍生出可持续投资、社会责任投资、影响力投资等概念。这些概念在含义方面有重合的部分，亦有细微区别和侧重点。ESG 投资强调将 ESG 因素与传统财务因素一起纳入投资过程，负责任投资概念与 ESG 投资类似，社会责任投资主要依据投资者的社会价值观进行导向性或排他性投资，而影响力投资以增强投资者自身影响力为目的。这三类投资方式均可纳入广义层面的可持续投资中。07中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023资管行业 ESG 投资外部要求|第一章08中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023名词概念辨析名词含义ESG 投资（ESG Investing）1ESG 投资是一种管理资产的方法，投资者明确将环境、社会和治理(ESG)纳入投资决策中，考虑投资组合的长期回报。负责任投资(Responsible Investing,RI)2负责任投资是一种将 ESG 因素纳入投资决策和主动所有权的策略和实践。社会责任投资(Socially Responsible Investing,SRI)3社会责任投资指将个人价值取向和对社会的关注结合进入投资决策，既考虑投资需求，又考虑投资的社会影响的一种投资方式。与 ESG 投资的区别在于社会责任投资用于排除或筛选特定公司，ESG 投资用于为投资组合提供选择指导。影响力投资(Impact Investing)4影响力投资指主动创造积极的、可衡量的社会和环境影响以及财务回报的投资行为。可持续投资（Sustainability Investing,SI)5可持续投资指对有助于实现环境目标的经济活动的投资，或对有助于实现社会目标的经济活动的投资，同时被投资公司遵循良好的公司治理实践，特别是在健全的治理结构、员工关系、员工薪酬以及合规纳税等方面。绿色投资(Green Investing,GI)6绿色投资是指以促进企业环境绩效、发展绿色产业和减少环境风险为目标，采用系统性绿色投资策略，对能够产生环境效益、降低环境成本与风险的企业或项目进行投资的行为。1注：CFA Institute，Certificate in ESG Investing Curriculum(2023)，P182注：PRI，What Is Responsible Investment？3注：李志青&符翀，ESG 理论与实务，P19,354注：GIIN，What You Need to Know about Impact Investing|The GIIN5注：欧盟委员会，金融服务业可持续性相关披露条例（SFDR）6注：中国证券投资基金业协会，绿色投资指引（试行）第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 09中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023国内外对可持续投资在概念和投资方式上的界定存在一定差异，中国内地多使用 ESG 投资或负责任投资指代可持续投资，在现有政策框架中与“绿色金融”及“绿色投资”概念存在一定重合。本报告中 ESG 投资指代广义层面的“可持续投资”，即包含了社会责任投资、绿色投资、ESG 投资和影响力投资。近年来，世界经济的发展面临着多种不稳定性因素的制约，在变动的形势下，遏止气候变化和实现可持续发展目标备受全球关注。而在中国，“双碳”政策的提出及“高质量发展”目标落地也为中国经济发展和金融工作的开展提出新要求；与此同时，在全球经济下行、产业链转移竞争加剧、局部冲突频发的背景下，中国资本市场也在加快与国际接轨，金融监管机构对于 ESG 关注度提高，资本市场也愈加重视 ESG 投资，这为我国资管行业带来了新的挑战和机遇。09中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023资管行业 ESG 投资外部要求|第一章10中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023国际 ESG 投资要求自 2006 年联合国全球契约组织（UNGC）和联合国环境规划署可持续金融倡议（UNEP FI）共同发布负责任投资原则（PRI）以来，ESG 投资理念开始兴起，欧洲发达国家已经成为 ESG 投资的领先实践者。在全球 ESG 投资快速发展的过程中，相关国际组织、监管机构、以及研究/评级机构等相关方的推动和引导扮演着重要的角色。国际金融研究所（IIF）报告显示 2016 年以来全球就有 2,000 多个 ESG 相关的监管政策1。本小节将聚焦 ESG 投资生态圈各大主体，从国际 ESG 投资外部要求角度切入，解析其对 ESG 投资价值链上的资产所有者、资产管理人、被投企业在 ESG 投资多要点及多尺度的关注现状。1注：兴业证券，站在全球 ESG 最前沿第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 11中国资管行业 ESG 发展研究报告 20231987 年，以挪威首相 Gro Harlem Brundt land(布伦特兰)为主席的联合国世界与环境发展委员会发表了一份报告我们共同的未来，正式提出可持续发展概念，以此为主题对人类共同关心的环境与发展问题进行了全面论述，并在 1992 年联合国环境与发展大会上，可持续发展概念得到与会者共识与承认。2000 年，联合国首脑会议 189 个国家签署联合国千年宣言，一致通过联合国千年发展目标。可持续发展理念逐渐成为全球社会经济发展的内核之一。进入新千禧年，ESG 投资概念逐渐形成。2004 年，联合国全球契约组织发布了报告关怀者胜(Who Cares Wins)，首次提出 ESG 概念并讨论如何在投融资活动中融入 ESG 因素。2006 年联合国在金融倡议的支持下发布负责任投资原则，呼吁投资人在投资决策系统中纳入对于 ESG 因素的考量，并于 2008 年提出可持续证券交易所倡议，推动证券交易所落实可持续发展理念。随后 2015 年联合国可持续发展目标以及巴黎协定的提出，进一步强化了由环境、社会和治理因素构成的 ESG 指标成为衡量可持续发展的重要指标，ESG 投资也显现出越来越高的重要性。2021 年，联合国气候变化框架公约第二十六次缔约方大会（COP 26）成立了格拉斯哥净零金融联盟（Glasgow Financial Alliance for Net Zero，GFANZ）。GFANZ 由净零资产管理人联盟（The Net Zero Asset Managers initiative）和净零资产所有者联盟（Net-Zero Asset Owner Alliance）两部分构成。截至 2023 年 6 月底，净零资产管理人联盟已聚集了 315 位签署方（资管总额超过 590,000亿）1。从可持续发展到 ESG 投资1注：https:/zeroassetmanagers.org/资管行业 ESG 投资外部要求|第一章12中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023在联合国和其他国际性组织发布的 ESG 倡议推动下，各大监管机构及政府部门也积极行动，推动 ESG 投资的不断发展。一方面，各大监管机构及政府部门在投资端呼吁投资者以及资产管理人将 ESG 因素纳入投资决策中；另一方面，在企业端要求被投公司遵循 ESG 原则，积极与利益相关方围绕 ESG 展开沟通，并进行 ESG 信息公开披露。例如，ESG 投资领先实践者欧盟就于 2014 年正式修订的非财务报告指令，首次系统地将 ESG 三要素列入法规条例的法律文件。指令对上市公司非财务信息及业绩的披露提出了极大关注，要求大型企业（员工人数超过 500 人），对外非财务信息披露内容要覆盖ESG 相关议题。与此同时，ESG 相关非营利组织积极响应资本市场ESG 投资的需求，不断完善 ESG 评价标准以及 ESG信息披露指引，推动 ESG 投资基础设施建设。全球报告倡议（Global Reporting Initiative，GRI）、可持续发展会计准则委员会（Sustainability Accounting Standards Board，SASB）、气候相关财务信息披露工作组（Task Force on Climate-related Financial Disclosures，TCFD）、国际可持续发展准则理事会（International Sustainability Standards Board，ISSB）等机构在 ESG 披露标准方面具有较大影响力。此外，伴随着 ESG 投资理念的日益成熟，ESG 评级和标准体系如雨后春笋般迅速扩展，在 ESG 投资生态中扮演桥梁作用。主流 ESG 研究/评级机构如 MSCI、Sustainalytics、Refinitiv、FTSE Russell、ISS、GLASS LEWIS、惠誉、标普全球企业可持续发展评估等在资本市场也具有较大的市场影响力。不同的机构主体运用的方法论、侧重与强调的内容各有不同，趋向专业化与精细化。第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 13中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023在监管机构对 ESG 的重视程度越来越高的背景下，资产所有者、资产管理人、被投企业受到的监管要求越来越密集，以下聚焦监管机构要求，梳理出 ESG 投资产业链的三大参与者需要关注要点，从而帮助三大参与者更好地识别 ESG 投资过程中的风险和机遇。ESG 投资生态圈国际组织/倡议监管机构政府部门被投企业资产所有者ESG 研究/评级机构ESG 研究/评级机构资产管理人资管行业 ESG 投资外部要求|第一章14中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023在外层生态圈的驱动和压力之下，ESG 投资价值链的三大核心主体，资产所有者、资产管理人、被投企业均面临着价值发现、投资决策、ESG 信息披露等相关要求，但其面临压力的“关节点”又不尽相同。纵观近年来外部相关政策、规范、指引等的演化趋势，三大主体因各自的特性及其在价值链中所扮演的角色不同，所面临的外部监管要求也在不断迭代和细化，逐渐呈现出一个既能发挥合力、又能不断变化的 ESG投资价值链。ESG 投资价值链三大主体面临日趋严格的监管要求 对于价值链上游的资产所有者而言，以欧盟股东权指令修正案为代表的政策法规正逐步关注投资者和股东在战略决策方面对于上市公司 ESG 管理和可持续发展的重要性，并强调将 ESG 因素纳入其投资决策以及行使特定权利（如股东权利）的考量范围中，从而尽可能推动企业的 ESG 实践。美国劳工部员工福利安全管理局发布了解释公告(IB2015-01)，首次颁发了基于完整 ESG 考量的政策指引；2017 年，欧盟对股东权指令进行修订，纳入 ESG 相关规定，要求上市公司股东通过行使股东权益来影响上市公司 ESG 相关的可持续表现。资产管理人是桥接资产所有者所握资产与被投企业的关键环节，同样面临着 ESG 投资相关实践与信披要求，需要明确公司如何将 ESG 因素纳入投资决策流程中，以及研究发布的ESG 投资产品。2017 年，欧盟股东权指令修订版中已明确要“将 ESG 问题纳入我们的所有权政策和实践中”，要求资产管理人对外披露所投资上市公司与 ESG 相关事项的具体方式、举措、结果与影响。2019 年颁布的金融服务业可持续性相关披露条例（SFDR）则进一步强调了资管机构评估上市公司非财务绩效的过程性披露，包括数据来源、筛选标准和衡量指标等，从而减少在委托代理关系中对可持续性风险整合和对 ESG 议题影响考虑中的信息不对称，并要求资管机构对其可持续属性资管产品进行分类，明确第 6 类（仅关注潜在的 ESG风险的基金）、第 8 类（旨在“提升”ESG 特征的基金）、第 9 类（规定了可衡量的ESG“目标”的基金）。2021 年进一步修订的规定则进一步强化了对于资管公司碳足迹、特定类型投资等信息的披露要求。资产管理人不仅仅要遵循 ESG 相关原则开展投资，更需要通过投资准则的梳理、细化，乃至建立内部 ESG 投资目录、分类法等，更好地满足信息披露和投资实践的需求。第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 15中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023 以上市公司为主体的被投企业面临着日趋严格的 ESG 管理与信息披露要求。自欧盟 2010年发布回应关于金融机构公司治理和薪酬政策的公众咨询以来，公司内部 ESG 治理体系的构建成为政府及监管机构关注的重点。欧盟股东权指令、日本公司治理守则等均对企业的 ESG 战略规划和管理实践提出了整体要求，美国政府也通过相关的独立法案对上市公司的 ESG 治理做出细化规范。虽然 ESG 投资核心价值链中三大主体面临着不同的信息披露与 ESG 投资原则的要求，但随着全球气候变化问题的日益严峻，各国政府、监管机构和非政府组织对气候变化议题关注持续提升，与应对气候变化相关的披露压力也在 ESG 投资价值链中凸显。早在 2010 年，美国政府就配套委员会关于气候变化相关信息披露的指导意见发布了与气候变化相关的信息披露指南，奠定其气候信息披露体系的基础。而欧盟 2019 年出台的气候相关财务披露条例已逐步成为上市公司披露气候相关信息的共识性框架，香港联交所更是将其作为其上市公司 2025 年气候信息强制披露的标准依据。新近发布的美国上市公司气候数据披露标准草案等政策则对与温室气体排放等量化数据披露作出更加严格细致的要求。此外，企业 ESG 信息披露是近年来外部相关方持续关注的热点，不仅披露的要求更加明确、标准更加严格、涉及的层面愈发细致，许多政策规范还通过构建独立、完整的 ESG 披露体系，为企业从事 ESG 信息披露提供更具标准化、一致性和可靠性的参照。早期的相关规定大多侧重 ESG 领域的单一层面，如欧盟非财务报告指令(NFRD)（2013）聚焦于环境等重大议题的强制披露；而近年来相关披露标准则大大拓展了强制披露的覆盖面以及对于一致性披露的要求，特别是2021年欧盟发布的 企业可持续性报告指令（CSRD）在 ESG 信息披露的理念、范围、格式、标准和鉴证等方面对 NFRD 进行了全面升级和改革，在企业 ESG 信息披露的可操作性和披露要求的严格程度这“一体两面”均有了进一步的提升。对气候转型的关注信号同样释放给了资产所有者和资产管理人。诸如日本气候转型金融基本指引等政策关注资产管理人在气候议题上的撬动作用，并为符合标准的转型融资等气候金融产品发布提供进一步的支持。气候投融资具有更强的针对性和专业性，关涉到企业乃至政府都日益迫切的现实需求。因此，气候议题既是企业在现实环境和趋势之下势必要面对的压力点，也是透过 ESG 投资价值链更好传递动力、助力 ESG 和可持续发展的新增长点。资管行业 ESG 投资外部要求|第一章16中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023全球 ESG 投资外部要求（部分）作用主体涉及ESG领域相关政策名称资产所有者ESG 投资IB2015-01IB2016-01，美国劳工部员工福利安全管理局，2015协作价值创造指南，日本经济贸易和工业部，2017股东权指令修正案，欧盟委员会，2017投资者和公司参与准则，日本金融厅，2018资产管理人ESG 信息披露可持续金融分类方案（EUT），欧盟委员会，2020可持续金融披露规定（SFDR），欧盟委员会，2021资产管理领域的可持续性风险和披露整合指导意见，欧洲证券交易所、欧洲市场管理局，2022关于加强特定投顾及投资公司 ESG 投资实践的信息披露的建议（提案），美国证券交易委员会，2022气候相关信息披露气候转型金融基本指引，日本经济产业省和环境部，2021ESG 投资日本尽职管理守则，日本金融厅，2014协作价值创造指南，日本经济贸易和工业部，2017被投企业ESG 信息披露非财务报告指令(NFRD)，欧盟委员会，2014可持续发展报告指南（新修订），新加坡证券交易所，2016ESG 披露实用手册，日本交易所集团、东京证券交易所，2020企业可持续性报告指令（CSRD），欧盟委员会，2021气候相关信息披露关于气候变化相关的信息披露指南，美国证券交易委员会，2010气候相关财务披露条例，欧盟委员会，2019上市公司气候数据披露标准草案，美国证券交易委员会，2022ESG 治理回应关于金融机构公司治理和薪酬政策的公众咨询，欧洲可持续投资论坛，2010日本公司治理守则，日本金融厅、东京证券交易所，2015来源：笔者根据公开政策统计。第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 17中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023国内 ESG 投资要求正如国外 ESG 投资要求所示，国内的 ESG 投资价值链也包含以资产所有者、资产管理者和被投企业构成的主要内圈参与者，发挥桥梁作用的 ESG 研究与评级机构，以及以监管机构、政府组织、国际组织为代表的外圈利益相关方。需要注意的是，区别于欧洲等发达国家的资本市场，作为新兴市场的中国市场主要的参与方目前仍为个人投资者。随着中国资本市场逐渐进入机构化投资时代，机构投资者对上市公司公司治理和经营活动的参与力度将逐渐深入，ESG 相关投资活动的开展也会更加深刻。以下列出了国内 ESG 投资的主要参与者：国内 ESG 投资主要参与者 相关方名称主要机构类型内圈资产所有者个人投资者、保险公司、社保基金、政府养老金、金融机构/大型企业直投部门等资产管理者基金公司、资管公司、理财公司等被投企业上市公司、非上市公司ESG 研究/评级机构评级机构、评级数据提供商、研究机构等外圈监管机构人民银行、生态环境部、发改委、证监会、银保监会、证券交易所、中国证券投资基金业协会等政府组织国务院、各地政府/金融办国际组织联合国负责任投资原则组织、联合国契约组织、全球报告倡议组织、全球环境信息研究中心等来源：笔者梳理。资管行业 ESG 投资外部要求|第一章18中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023同国外 ESG 投资一致，我们聚焦监管机构对 ESG 投资的要求，相较于海外欧美发达国家，中国 ESG 监管政策建设起步较晚，尚未落实监管强要求。在国内，主要有人民银行、生态环境部、发改委、证监会、银保监会、证券交易所、中国证券投资基金业协会参与相关规则的制定，政策的强制性一般较高，其中中国香港出台的政策更高。但目前国内出台的政策较少聚焦于 ESG 三个因素的综合维度，大多集中在环境、气候变化、公司治理等单个维度的信息披露或者 ESG 管理的相关要求。以下，我们从资产所有者、资产管理者和被投企业三个维度划分，总结国内现有的 ESG 投资相关政策，帮助投资者理清 ESG 投资框架和需求，以便更好地挖掘ESG 投资机遇，识别和管理 ESG 投资相关风险。第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 19中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023回顾近年来发布的 ESG 相关政策，ESG 投资在中国重点表现在绿色投资上。自 2015 年中共中央和国务院印发生态文明体制改革总体方案，首次提出要建立我国的绿色金融体系开始，2016 年中国人民银行等七部委发布关于构建绿色金融体系的指导意见，随后绿色产业、绿色产品、绿色债券等绿色金融政策相继出台，引起了中国资本市场对于绿色投资的关注。2020 年“双碳目标”的提出则进一步引发了资本市场对于气候变化议题的关注。中共中央国务院出台关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见及2030 年前碳达峰行动方案等顶层架构政策文件，生态环境部等五部门也印发关于促进应对气候变化投融资的指导意见，进一步激发了以气候变化议题为主的投融资需求。可以预见的是，已被纳入国家战略层面的双碳政策将在中国持续较长一段时间，而在中国“碳达峰、碳中和”的时代背景下，发展 ESG 投资、通过 ESG 投资赋能绿色经济发展，助力双碳目标的实现将在很长一段时间持续受到市场关注，ESG 理念受关注度也将持续升温。气候变化议题引发资产所有者对 ESG 投资的关注资管行业 ESG 投资外部要求|第一章20中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023中国 ESG 投资主要相关政策资产所有者端时间发文机构政策文件涉及ESG领域与ESG相关的内容2015中共中央国务院生态文明体制改革总体方案绿色金融首次提出“建立我国的绿色金融体系”的概念。2016.8中国人民银行等七部委关于构建绿色金融体系的指导意见绿色金融鼓励使用资金引导和财政工具构建绿色金融市场，完善绿色债权发行人和上市公司的强制性环境信息披露制度。2020.10生态环境部关于促进应对气候变化投融资的指导意见气候变化为实现国家自主贡献目标和低碳发展目标，引导和促进更多资金投向应对气候变化领域的投资和融资，是绿色金融的重要组成部分。支持范围包括减缓和适应两个方面。2021.9中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见气候变化中国将提高国家自主贡献力度，力争 2030 年前碳排放达峰，2060 年前实现碳中和。为了达成气候承诺，国家政府将进一步设立严格的环境信息披露和监管制度。来源：笔者根据公开政策统计。第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 21中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023在资产管理者端，目前国内还没有出台强制的、适用于所有资产管理机构的政策，但如何贯彻 ESG理念开展 ESG 投资，可参照已出台的绿色投资指引（试行）金融机构环境信息披露指南，其中绿色投资指引（试行）提供了绿色投资的开展方法以及对投资标的的环境评估提供了指标框架，为基金管理人开展绿色投资提供了良好的指导，金融机构环境信息披露指南以环境信息披露为切入点，鼓励资产管理者等金融机构从治理结构、政策制度、产品与服务创新、风险管理、风险量化、环境影响等方面持续监管环境风险，这套研究方法也同样适用于整个 ESG 投资领域。而香港证监会已经出台更加强制的政策，包括致单位信托基金及互惠基金ESG 基金管理公司的通函有关基金经理管理及披露气候相关风险的谘询总结，强制要求符合相关标准的资产管理公司、基金公司披露气候相关风险信息。香港金融管理局（HKMA）也计划将气候风险管理纳入银行监管流程。国内出台对资产管理者 ESG 投资的指导意见，其中香港相关的政策更具强制性中国 ESG 投资主要相关政策资产管理者端时间发文机构政策文件涉及ESG领域与ESG相关的内容2018.08 中国证券投资基金业协会1绿色投资指引（试行）绿色投资明确绿色投资的定义，界定了绿色投资的范围，阐述了绿色投资的目的，提供了绿色投资的开展方法以及对投资标的的环境评估提供了指标框架。2021.07人民银行金融机构环境信息披露指南环境信息披露通过统计金融活动的环境信息来提升绿色投融资透明度、激励金融机构参与绿色投融资活动。2021.07 香港证监会致单位信托基金及互惠基金ESG 基金管理公司的通函ESG 信息披露为以 ESG 因素作为主要投资重点的基金（ESG 基金）披露提供指引，该通函加入了关于 ESG 基金进行及披露定期评估以及汇报如何纳入 ESG 因素的规定。2021.08 香港证监会有关基金经理管理及披露气候相关风险的谘询总结气候风险管理建议基金经理在投资及风险管理流程中考虑气候相关风险。证监会总结建议采用分级制：基本规定适用于所有基金经理；而进阶标准则适用于资产管理规模等于或超过 80 亿港元的基金经理。1注：中国证券投资基金业协会为自律组织，其他文件由监管机构出台来源：笔者根据公开政策统计。资管行业 ESG 投资外部要求|第一章22中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023在被投企业端，相较于前两类机构，中国监管机构出台 ESG 相关政策的频率更高，主要特点是以ESG 信息披露为主导，同时香港的 ESG 政策也更具强制性。除了信息披露，国内与 ESG 投资相关的政策主要集中于绿色债券，侧重于对被投企业、被投项目提出的绿色属性要求，其中证券公司、银行等中介机构也应该参照该标准为市场提供合适的ESG 投资产品。上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）以及香港联合交易所（以下简称“联交所”）ESG 信息披露标准是被投企业披露 ESG 信息最需参考的标准。各大交易所对上市公司 ESG 信息披露的要求持续提升。自 2008 年发布关于加强上市公司社会责任承担工作暨发布 的通知以来，上交所陆续发布了一系列ESG 报告相关的规范指引；在 2006 年发布的上市公司社会责任报告指引中，深交所便建议上市公司披露社会责任报告，并在近两年发布的上市公司信息披露工作考核办法深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号主板上市公司规范运作，进一步鼓励上市公司发布社会责任报告/ESG 报告，并将其纳入信息披露工作考核；联交所对 ESG 信息披露有较高的强制性。2019 年，联交所在关于检讨 及相关 条文的咨询总结中进一步提升ESG信息披露的强制性。该文件将社会类指标从“建议披露”提升至“不遵守就解释”，同时对管治架构、汇报原则、汇报范围提出了“强制披露”的要求。ESG 信息披露ESG 投资基础设施建设愈发完善第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 23中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023中国 ESG 投资主要相关政策被投企业端（信息披露）上海证券交易所现行 ESG 相关政策：编制指引（上海证券交易所，2009）关于进一步完善上市公司扶贫工作信息披露的通知（上海证券交易所，2016）公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号年度报告的内容与格式（2021 修订版）（中国证券监督管理委员会，2021）公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 3 号半年度报告的内容与格式（2021 年修订）（中国证券监督管理委员会，2021）关于做好科创板上市公司 2021 年年度报告披露工作的通知（上海证券交易所，2022）上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号规范运作（上海证券交易所，2022）来源：笔者根据公开政策统计。深圳证券交易所现行 ESG 相关政策：上市公司社会责任指引（深圳证券交易所，2006）主板信息披露业务备忘录第 1 号定期报告披露相关事宜（深圳证券交易所，2019）公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号年度报告的内容与格式（2021 修订版）（中国证券监督管理委员会，2021）公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 3 号半年度报告的内容与格式（2021 年修订）（中国证券监督管理委员会，2021）深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号信息披露工作考核（深圳证券交易所，2022）深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号主板上市公司规范运作（深圳证券交易所，2022）深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号创业板上市公司规范运作（深圳证券交易所，2022）来源：笔者根据公开政策统计。香港联合交易所现行 ESG 相关政策：如何准备环境、社会及管治报告？（香港联合交易所，2018）环境、社会及管治报告指引（香港联合交易所，2019）香港交易所指引信（香港联合交易所，2020）气候信息披露指引（香港联合交易所，2021）来源：笔者根据公开政策统计。报告免费分享+V：R t h e 4 5资管行业 ESG 投资外部要求|第一章24中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023中国 ESG 投资主要监管要求被投企业端（非信息披露）时间发文机构政策文件涉及ESG领域与ESG相关的内容2021.4中国人民银行、发改委和证监会发布绿色债券支持项目目录绿色投资新目录对绿色债券支持领域和范围进行了科学统一的界定，是专门用于界定和遴选符合各类绿色债券支持和适用范围的绿色项目和绿色领域的专业性目录清单及唯一标准。2021.7上海证券交易所上海证券交易所公司债发行上市审核规则适用指引第二号特定品种公司债券（2021修订版）环境信息披露对绿色债券发行、管理提出更完善的要求，充分借鉴国际经验，与国际标准接轨。主要修改有以下三点：一是调整绿色公司债券募集资金用途。二是明确绿色项目认定范围。三是新增项目评估与遴选流程披露要求。2022.9深圳证券交易所深圳证券交易所创新品种业务指引第 1 号绿色公司债券ESG 信息披露来源：笔者根据公开政策统计。第一章|资管行业 ESG 投资外部要求 25中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023国际资管行业 ESG投资发展现状及趋势本章聚焦国际资管行业 ESG 投资实践，从发展现状和趋势阐述国际资管机构 ESG 投资特点，并从 ESG 投资管理体系、ESG 投资策略应用、ESG 投资产品及服务三个方面梳理国际资管行业 ESG 投资实践，为国内资管机构发展 ESG 提供参考和借鉴。国际资管行业 ESG 投资发展现状及趋势|第二章26中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023第二章|国际资管行业 ESG 投资发展现状及趋势27中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023自 2004 年联合国关怀者胜（Who Cares Wins）报告发布首次提出 ESG 概念后，随着联合国负责任投资原则组织（UNPRI）、联合国可持续证券交易所倡议（UN SSE）、气候相关财务信息披露工作组（TCFD）等 ESG 相关投资管理原则和自律组织的成立，ESG 逐渐成为资管行业投资决策的重要因素之一，可持续投资呈现明显的增长趋势，可持续投资管理趋于规范化、模型化、标准化，资管行业 ESG 投资发展前景广阔。可持续投资或 ESG 投资与早期的道德投资和社会责任投资一脉相承，又有所改革创新。在 ESG 投资之前，道德投资或社会责任投资主要以公益性投资意图为界定标准，投资活动以捐赠等不以盈利为最终目的的方式为主，如 1970 年代后期抗议南非的种族隔离制度的撤资运动是以人道主义为引领完成资金筹集和使用的。2006 年 UNP