综合资金成本和资本结构.pptx
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1、本章考情分析本章考情分析本章主要介绍了本章主要介绍了综合资金成本的计算、杠综合资金成本的计算、杠杆效应及其计算、资本结构理论及最佳资杆效应及其计算、资本结构理论及最佳资本结构的确定。本结构的确定。本章属于重要的章节,近几年考试分数一本章属于重要的章节,近几年考试分数一般在般在9 9分左右,涉及到全部的客观题题型及分左右,涉及到全部的客观题题型及综合题。本章内容中各主要知识点很容易综合题。本章内容中各主要知识点很容易合并出题,本章知识点与上一章个别资本合并出题,本章知识点与上一章个别资本成本也容易合并出题。成本也容易合并出题。本章主要考点为本章主要考点为边际资金成本边际资金成本的含义与计算;的含
2、义与计算;边际贡献、息税边际贡献、息税前利润前利润的含义及计算;三个杠杆系数的含义、的含义及计算;三个杠杆系数的含义、计算和分析;资本结构理论;最优资金结构的计算和分析;资本结构理论;最优资金结构的确定方法确定方法一、加权平均资金成本一、加权平均资金成本综合资金成本综合资金成本,是指企业所筹集资金的平均成本,是指企业所筹集资金的平均成本,它包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的它包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本。边际资金成本。加权平均资金成本加权平均资金成本,是指分别以各种资金成本为,是指分别以各种资金成本为基础,以各种资金占全部资金的比重为权数计算出基础,以各种资金
3、占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。来的综合资金成本。加权平均资金成本加权平均资金成本=(某种资金占总资金的比重(某种资金占总资金的比重该种资金的成本)该种资金的成本)各种资金价值确定的基础:各种资金价值确定的基础:账面价值、市场账面价值、市场价值、目标价值。价值、目标价值。【例题例题】在下列各项中,不能用于加权平均在下列各项中,不能用于加权平均资金成本计算的是()。资金成本计算的是()。(20072007年)年)A.A.市场价值权数市场价值权数B.B.目标价值权数目标价值权数C.C.账面价值权数账面价值权数D.D.边际价值权数边际价值权数【答案答案】D D【解析解析】在确定各种资金
4、在总资金中所占在确定各种资金在总资金中所占的比重时,各种资金价值的确定基础包括的比重时,各种资金价值的确定基础包括三种:账面价值、市场价值和目标价值。三种:账面价值、市场价值和目标价值。【例题例题】教材教材199199页例题页例题1 1【例题例题】教材教材200200页例题页例题2 2【例题例题】教材教材200200页例题页例题3 3二、边际资金成本二、边际资金成本边际资金成本边际资金成本,是指资金每增加一个单位,是指资金每增加一个单位而增加的成本。而增加的成本。环境:环境:某种筹资方式的资金成本在一定筹某种筹资方式的资金成本在一定筹资额限度内会保持稳定,超过这个范围,资额限度内会保持稳定,超
5、过这个范围,资金成本会随着筹资额的增加而上升,进资金成本会随着筹资额的增加而上升,进而导致加权平均资本成本随之上升。而导致加权平均资本成本随之上升。边际资金成本采用加权平均法计算,其边际资金成本采用加权平均法计算,其权数为市场价值权数。权数为市场价值权数。当企业拟筹资进行某项目投资时,应以边际当企业拟筹资进行某项目投资时,应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。济指标。计算确定边际资金成本可按如下步骤进行:计算确定边际资金成本可按如下步骤进行:(1 1)确定公司最优资本结构。)确定公司最优资本结构。(2 2)确定个别资金的资金成本)确定个别资金的
6、资金成本(3 3)计算筹资总额分界点。)计算筹资总额分界点。筹资总额分界筹资总额分界点点是保持某资金成本率的条件下,可以筹是保持某资金成本率的条件下,可以筹集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点,即使维持现有的资本结构,其资分界点,即使维持现有的资本结构,其资金成本也会增加。金成本也会增加。【例题例题】已知某企业目标资本结构中长期债已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为务的比重为40%40%,债务资金的增加额在,债务资金的增加额在0 020 00020 000元范围内,其年利息率维持元范围内,其年利息率维持10%10%不变,不变,则该企业与此相关的筹资
7、总额分界点为(则该企业与此相关的筹资总额分界点为()元。)元。(2002(2002年年)A.8000 B.10000A.8000 B.10000C.50000 D.200000C.50000 D.200000【答案答案】C C【解析解析】20000/4020000/405000050000(4 4)计算边际资金成本)计算边际资金成本。根据计算出的分界根据计算出的分界点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资金成本,即可资范围分别计算加权平均资金成本,即可得到各种筹资范围的边际资金成本。得到各种筹资范围的边际资金成本。三、杠杆原理基本概念三、
8、杠杆原理基本概念(一)杠杆效应(一)杠杆效应财务管理中的杠杆效应,是指由于特定费财务管理中的杠杆效应,是指由于特定费用(如固定成本费用或固定财务费用)的用(如固定成本费用或固定财务费用)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会较大幅度度变动时,另一相关财务变量会较大幅度变动的现象。它包括变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆和复合杠杆三种形式。三种形式。(二)成本习性及分类(二)成本习性及分类成本习性成本习性,是指成本总额与业务量之间在是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系数量上的依存关系。成本按习性可
9、划分为。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本固定成本、变动成本和混合成本三类。三类。1 1 固定成本固定成本固定成本固定成本,是指其总额在一定时期和一定业务量,是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。固定成本还可进一步区分为固定成本还可进一步区分为约束性固定成本约束性固定成本和和酌量性固定成本酌量性固定成本两类。两类。约束性固定成本约束性固定成本是维持企业正常生产经营能力是维持企业正常生产经营能力所需要的成本,这个成本是必须的。所需要的成本,这个成本是必须的。酌量性固定成本酌量性固定成本是可以随企业经营方针和
10、财务是可以随企业经营方针和财务状况的变化而变化的,是可以斟酌的成本。状况的变化而变化的,是可以斟酌的成本。2 2 变动成本变动成本变动成本变动成本,是指其总额随着业务量成正比,是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。工等都属于变动成本。3 3 混合成本混合成本有些成本虽然也随业务量的变动而变动,有些成本虽然也随业务量的变动而变动,但不成同比例变动,这类成本称为混合成但不成同比例变动,这类成本称为混合成本。本。混合成本按其与业务量的关系又可分混合成本按其与业务量的关系又可分为为半变动成本半变动成本和和半固定成本半固定成
11、本。混合成本混合成本又可以按一定方法分解成变动部分又可以按一定方法分解成变动部分和固定部分和固定部分4 4总成本习性模型总成本习性模型总成本习性模型可以表示为:总成本习性模型可以表示为:y=a+bxy=a+bx式中,式中,y y指总成本;指总成本;a a指固定成本;指固定成本;b b指单位指单位变动成本;变动成本;x x指业务量指业务量 (三)边际贡献及其计算(三)边际贡献及其计算边际贡献边际贡献,是指销售收入减去变动成本以后的,是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为:差额。其计算公式为:边际贡献销售收入一变动成本边际贡献销售收入一变动成本(销售单价一单位变动成本)(销售单价一单位变
12、动成本)产销量产销量单位边际贡献单位边际贡献产销量产销量若以若以M M表示边际贡献,表示边际贡献,P P表示销售单价,表示销售单价,b b表示表示单位变动成本,单位变动成本,x x表示产销量,表示产销量,m m表示单位边际表示单位边际贡献,则上式可表示为:贡献,则上式可表示为:M=px-bx=M=px-bx=(p-bp-b)x=mxx=mx(四)息税前利润及其计算(四)息税前利润及其计算息税前利润息税前利润,是指企业支付利息和交纳所,是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。其计算公式为:得税前的利润。其计算公式为:息税前利润销售收入总额息税前利润销售收入总额-变动成本总额变动成本总额-固定成本固
13、定成本(销售单价(销售单价-单位变动成本)单位变动成本)产销量产销量-固定成本固定成本边际贡献总额边际贡献总额-固定成本固定成本若以若以EBITEBIT表示息税前利润,表示息税前利润,a a表示固定成本,表示固定成本,则上式可表示为:则上式可表示为:EBIT=px-bx-a=EBIT=px-bx-a=(p-bp-b)x-a=M-ax-a=M-a上式的固定成本和变动成本中不应包括利上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素。息费用因素。四、经营杠杆四、经营杠杆(一一)经营风险经营风险经营风险经营风险是由于经营上的原因导致的风险,是由于经营上的原因导致的风险,即未来息税前利润的不确定性。即未来
14、息税前利润的不确定性。经营风险可以用经营杠杆来衡量。经营风险可以用经营杠杆来衡量。(二二)经营杠杆的含义经营杠杆的含义经营杠杆经营杠杆,是指由于固定成本的存在而导,是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。杠杆效应。只要企业存在固定成本,就存在经营杠杆只要企业存在固定成本,就存在经营杠杆效应的作用。效应的作用。但不同企业或同一企业在不同产销量基础但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。(三三)经营杠杆系数经营杠杆系数(DOL)(DOL)经营杠杆系数经营杠杆系
15、数是指息税前利润变动率相当是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数,也称为经营杠杆于产销量变动率的倍数,也称为经营杠杆度。用于计量经营杠杆。度。用于计量经营杠杆。【例题例题】教材教材208208页例页例6 6(四四)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆与经营风险的关系引起企业经营风险的主要原因,是市场需求和引起企业经营风险的主要原因,是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源,但是经营杠杆扩大了市场利润不稳定的根源,但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。和生产等不确定因素对利润变动的影响。固定成本越高,经营杠
16、杆系数越大。固定成本越高,经营杠杆系数越大。固定成本越高,企业经营风险也越大;经营杠固定成本越高,企业经营风险也越大;经营杠杆系数与经营风险成正比。杆系数与经营风险成正比。如果固定成本为零,经营风险最小,则经营杠如果固定成本为零,经营风险最小,则经营杠杆系数等于杆系数等于1 1(四四)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆与经营风险的关系引起企业经营风险的主要原因,是市场需引起企业经营风险的主要原因,是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源,但是经营杠身并不是利润不稳定的根源,但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润杆扩大了市场和
17、生产等不确定因素对利润变动的影响。变动的影响。固定成本越高,经营杠杆系数越大。固定成本越高,经营杠杆系数越大。固定成本越高,企业经营风险也越大;固定成本越高,企业经营风险也越大;经营杠杆系数与经营风险成正比。经营杠杆系数与经营风险成正比。如果固定成本为零,经营风险最小,则如果固定成本为零,经营风险最小,则经营杠杆系数等于经营杠杆系数等于1 1 影响经营杠杆系数的因素影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。控制经营风险也可以从成本总额等因素。控制经营风险也可以从这几个方面入手。这几个方面入手。【例题
18、例题】教材教材210210页例页例7 7【例题例题】经营杠杆能够扩大市场和生产等不经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。(确定性因素对利润变动的影响。()(20072007年)年)【答案答案】【解析解析】引起企业经营风险的主要原因是引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性,经营市场需求和成本等因素的不确定性,经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是,杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是,经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。素对利润变动的影响。五、财务杠杆五、财务杠杆(一一)财务风险财务风险财务风险又成
19、为筹资风险,是指企业在经财务风险又成为筹资风险,是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险。营活动过程中与筹资有关的风险。(二二)财务杠杆的含义财务杠杆的含义财务杠杆财务杠杆,是指由于固定财务费用的存在,是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务,就会存在财务杠杆效应。用支出的债务,就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。一致的。(三三)财务杠杆系数财务杠杆
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