芬斯特拉版国际宏观经济学汇率I长期货币理论.pptx
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1、国际宏观经济学国际宏观经济学第第3章章 汇率汇率:长期货币理论:长期货币理论 1.长期的汇率与价格:购买力评价与商品市场均衡长期的汇率与价格:购买力评价与商品市场均衡 2.长期的货币、价格与汇率:一个简单模型的货币市场均衡长期的货币、价格与汇率:一个简单模型的货币市场均衡 3.货币理论:内涵与证据货币理论:内涵与证据 4.长期的货币、利率与价格:一个一般模型长期的货币、利率与价格:一个一般模型 5.货币制度与汇率制度货币制度与汇率制度 6.结论结论第第3章章 汇率汇率:长期货币理论:长期货币理论关键术语关键术语汇率的货币理论汇率的货币理论 一价定律一价定律 购买力评价购买力评价 绝对绝对PPP
2、实际汇率实际汇率 实际贬值实际贬值 实际升值实际升值 低估低估 高估高估 通货膨胀通货膨胀 相对相对PPP 货币货币 中央银行中央银行 货币供给货币供给货币需求货币需求 货币数量论货币数量论 价格水平的货币模型的基本方程价格水平的货币模型的基本方程 汇率的货币理论的基本方程汇率的货币理论的基本方程 恶性通货膨胀恶性通货膨胀 实际货币需求函数实际货币需求函数费雪效应费雪效应 实际利率实际利率 实际利率平价实际利率平价 世界实际利率世界实际利率 通货膨胀目标通货膨胀目标名义锚名义锚 货币制度货币制度 汇率目标汇率目标 货币供给目标货币供给目标 中央银行独立性中央银行独立性通货膨胀目标家利率政策通货
3、膨胀目标家利率政策1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律一一价价定定律律(The law of one price,LOOP):是是指指在在无无贸贸易易摩摩擦擦(比比如如运运输输成成本本和和关关税税)和和自自由由竞竞争争(没没有有哪哪个个卖卖主主或或买买主主有有实实力力操操纵纵价价格格)的的情情况况下下,若若以以同同一一种种共共同同货货币币标标价价,则则在在不不同同市场上销售的相同商品必须以相同价格销售。市场上销售的相同商品必须以相同价格销售。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价与商品市场均
4、衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律假设要在欧洲(EUR)和美国(US)两个地方销售某商品g,一价定律可表述为:1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律当当两两地地间间某某商商品品价价格格不不一一致致时时,套套购购行行为为会会发发生生,使使该该商商品品在在两两个个地地方方的的相相对对价价格格都都等等于于1,一价定律成立。,一价定律成立。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律当当一一价价定定律律成成立立时时,则则汇汇率率必必然然等等于于该该
5、商商品品以以两种货币表示的价格之比:两种货币表示的价格之比:1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.2 购买力平价购买力平价购购买买力力平平价价原原理理是是与与微微观观经经济济一一价价定定律律相相对对应应的的宏宏观观经经济济定定律律。一一价价定定律律把把汇汇率率与与单单个个商商品品的的相相对对价价格格联联系系起起来来,而而购购买买力力平平价价则则把把汇汇率率与与一一篮篮子子商商品品的的相相对对价格水平联系起来。价格水平联系起来。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.2 购买力平价购
6、买力平价假假设设我我们们运运用用两两个个地地方方相相同同的的商商品品和和权权重重,通通过过对对一一个个商商品品篮篮子子中中的的所所有有商商品品g的的价价格格进进行行加加权权平平均均来来计计算算每每个个地地方方的的价价格格水水平平(记记作作P)。令令 为为美美国国该该篮篮子子商商品的价格,令品的价格,令 为欧洲该篮子商品的价格,则:为欧洲该篮子商品的价格,则:1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.2 购买力平价购买力平价 购购买买力力平平价价(purchasing power parity,PPP)与与一一价价定定律律一一样样,当当该该篮
7、篮子子在在美美国国和和欧欧洲洲两两个个地地方方的的价价格格不不一一样样时时,有有利利可可图图的的套套购购就就可可能能发发生生。当当以以同同一一种种货货币币表表示示的的价价格格水水平平在在两两国国相相等等时时,PPP就就成成立立,称为绝对称为绝对PPP。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率 两两国国篮篮子子的的相相对对价价格格(记记作作 )是是与与微微观观经经济济的的单单个个商商品品相相对对价价格格 相相对对应应的的宏宏观观经经济济层层面面。商商品品篮篮子子的的相相对对价价格格是是国国际际经经济济学学中中最最重重要要
8、的的变变量量之之一一,并并有专门的名称,即著名的实际汇率。有专门的名称,即著名的实际汇率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率实际汇率可定义为实际汇率可定义为 ,它它告告诉诉我我们们购购买买一一个个欧欧洲洲商商品品篮篮子子需需要要多多少少美美国国商商品品篮篮子子。对对于于实实际际汇汇率率的的分分子子和和分分母母需需要要特特别别小小心心,根根据据定定义义,我我们们把把 称称为为美美国国的实际汇率:以美国篮子表示的欧洲篮子价格。的实际汇率:以美国篮子表示的欧洲篮子价格。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买
9、力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率 名义汇率与实际汇率的区别:名义汇率与实际汇率的区别:以以货货币币表表示示的的汇汇率率是是名名义义概概念念;它它表表示示多多少少美美元元换换取取一欧元。一欧元。实实际际汇汇率率是是一一个个实实际际概概念念;它它表表示示多多少少美美国国篮篮子子换换取取一个欧洲篮子。一个欧洲篮子。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率 如如果果实实际际汇汇率率上上升升(需需要要更更多多的的母母国国商商品品去去换换取取外外国国商商品品),我我们们就就说说母母国国经经历历了了
10、实实际际贬贬值值(real depreciation)。)。如如果果实实际际汇汇率率下下降降(需需要要更更少少的的母母国国商商品品去去换换取取外外国国商商品品),我我们们就就说说母母国国经经历历了了实实际际升升值值(real appreciation)。)。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.4 绝对绝对PPP与实际汇率与实际汇率 我我们们可可以以用用实实际际汇汇率率重重新新表表述述PPP:购购买买力力平平价价理理论论认认为为实实际际汇率等于汇率等于1。通通行行的的做做法法是是,把把隐隐含含的的绝绝对对购购买买力力水水平平1作作为为实
11、实际际汇汇率率的的基基准准或参照水平。因此:或参照水平。因此:如如果果实实际际汇汇率率 比比1低低 ,则则外外国国商商品品比比母母国国商商品品相相对对便便宜宜 ,说说明明母母国国货货币币(美美元元)强强势势,欧欧元元低低估估了了 。如如果果实实际际汇汇率率 比比1高高 ,则则外外国国商商品品比比母母国国商商品品相相对对昂昂贵贵 ,说说明明母母国国货货币币(美美元元)弱弱势势,欧欧元元高高估估了了 。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.5 绝对绝对PPP、价格与名义汇率、价格与名义汇率 对价格水平方程对价格水平方程 进行整理:进行整理:
12、绝对绝对PPP:表表明明PPP如如何何清清楚楚地地预预测测汇汇率率的的:购购买买力力平平价价意意味味着着两两种种货货币的交换汇率等于两国相对价格水平。币的交换汇率等于两国相对价格水平。通通过过PPP,我我们们可可以以用用不不同同地地方方的的价价格格水水平平确确定定汇汇率率。同同理理,我们可以利用预测的未来价格,预测预期的未来汇率。我们可以利用预测的未来价格,预测预期的未来汇率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 通通货货膨膨胀胀:在在信信用用货货币币制制度度下下,流流通通中中的
13、的货货币币数数量量超超过过经经济济实实际际需需要要而而引引起起的的货货币币贬贬值值和和物物价价水水平平全全面面而而持持续续的的上上涨涨。简简单单地地说说,通通货货膨膨胀胀即即为为价价格格水水平平变变化率。化率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 考考虑虑到到价价格格水水平平随随时时间间的的推推移移而而变变化化,我我们们将将时时间间因因素素引引入入PPP,下下标标t表表示示时时期期,方方程程等等号号左左边边为为母母国国汇率的变化率:汇率的变化率:1.1.长长期期的的汇汇率率与与价
14、价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 方程等号的右边变形可得:方程等号的右边变形可得:表示美国的通货膨胀率,表示美国的通货膨胀率,表示欧洲的通货膨胀率。表示欧洲的通货膨胀率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 相对相对PPP :表表明明名名义义汇汇率率的的贬贬值值率率等等于于通通货货膨膨胀胀率率之之差差,即即两两国通货膨胀率之间的差额。国通货膨胀率之间的差额。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格
15、格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 相对相对PPP与绝对与绝对PPP之间的区别与联系:之间的区别与联系:第第一一,相相对对PPP预预测测的的是是价价格格变变化化与与汇汇率率变变化化间间的的关关系系,而而 不是价格水平与汇率水平间的关系。不是价格水平与汇率水平间的关系。第第二二,相相对对PPP从从绝绝对对PPP推推导导而而来来。如如果果绝绝对对PPP成成立立,则则相对相对PPP必然成立。但是,反过来则不一定成立。必然成立。但是,反过来则不一定成立。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品
16、市场均衡与商品市场均衡1.7 收敛于收敛于PPP有多慢?有多慢?研研究究表表明明:价价格格差差异异(即即对对PPP的的偏偏离离)可可能能会会 持续性存在。持续性存在。有估计表明:这些偏离可能以每年有估计表明:这些偏离可能以每年15%的速度消失。的速度消失。在在四四年年后后还还有有大大约约一一半半的的偏偏离离存存在在,经经济济学学家家把把这这种现象称为四年的半衰期。种现象称为四年的半衰期。这样的经验法则对于指导实际汇率的预测非常有用。这样的经验法则对于指导实际汇率的预测非常有用。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格:购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.8 如何解释对如何解释
17、对PPP的偏离?的偏离?经经济济学学家家给给出出了了种种种种理理由由来来解解释释PPP在在短短期期内内是是不不太有效的:太有效的:交易成本。运输成本、关税、时间成本等。交易成本。运输成本、关税、时间成本等。非非贸贸易易品品。有有些些商商品品天天生生就就是是非非贸贸易易品品。大大多多数数商商品和服务都介于可贸易品和非贸易品之间。品和服务都介于可贸易品和非贸易品之间。不不完完全全竞竞争争和和法法律律障障碍碍。商商品品的的差差异异性性导导致致市市场场势势力存在,厂商可以采取歧视性定价。力存在,厂商可以采取歧视性定价。价格黏性。价格调整被价格黏性所减缓。价格黏性。价格调整被价格黏性所减缓。2.2.长长
18、期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率:一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市场均衡2.1 何谓货币?何谓货币?经济学家认为货币在一个经济体中履行三大职能:经济学家认为货币在一个经济体中履行三大职能:价价值值储储存存。货货币币可可以以在在今今天天和和将将来来用用于于购购买买商商品品和和服务。持有货币是有机会成本的。服务。持有货币是有机会成本的。记账单位。经济体中的所有价格以货币来标价。记账单位。经济体中的所有价格以货币来标价。交换媒介。货币是最具流动性的资产交换媒介。货币是最具流动性的资产2.2.长长期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率:一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市
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