财务管理：第三章财务报表分析.doc

第三章 财务报表分析
知识结构

第一节 财务报表分析的目的与方法

一、财务报表分析的方法
比较分析→找出差异
因素分析→解释差异

1.比较分析法-和什么比？

2.比较分析法-拿什么比？

3.因素分析法
目标：从数量上确定各驱动因素对财务指标影响程度
方法：[1]将待分析的财务指标分解为可计量的驱动因素
[2]顺次用各个驱动因素的比较值替代基准值，又称为连环替代法。

因素分析法

【例3-1】
某企业3月所耗材料费用(R)的实际数是6720元，而其计划数是5400元，实际比计划增加1320元。材料费用是由(A)产品产量、(B)单位产品材料消耗用量和(C)材料单价三个因素的乘积构成的。
项目
驱动因素
财务指标
A:产品产量
B:材料单耗
C:材料单价
R:材料费用
单位
件
Kg/件
元/Kg
元
计划数
120
9
5
5400
实际数
140
8
6
6720
差 异
20
-1
1
1320

【答案及解析】

(1)-(0)=6300-5400=900(元)
产量增加的影响
(2)-(1)=5600-6300=-700（元）
材料节约的影响
(3)-(2)=6720-5600=1120（元）
价格提高的影响
(3)-(0)=900-700+1120=1320（元）
全部因素的影响

第二节 财务比率分析
存量与流量的概念
资产负债表
反映
在某一特定日期[时间点]的
财务状况
利润表
反映
在一定会计期间[时间段]的
经营成果
现金流量表
反映
在一定会计期间[时间段]的
现金和现金等价物流入流出

存量流量三原则

流量存量相除，存量取平均

例外事项：偿债能力指标，需要用年末数，绝不用平均数。
流量存量相除，存量取平均

计算存货周转率和应收账款周转率的时候，理论上需要用各月平均余额，不应该用年末余额或者年初年末平均余额。
财务比率分析概述

一、短期偿债能力比率
短期偿债能力比率(1)
从营运资本到流动比率
1.研究资产负债表的基本思路

资产负债的划分及长期资本的概念

2.营运资本
（1）营运资本是指流动资产超过流动负债的部分
营运资本=流动资产-流动负债
（2）营运资本是长期资本用于流动资产的部分
营运资本=长期资本-长期资产
v指标解读：
营运资本是一个正向指标，营运资本数额越大，财务状况越稳定，短期偿债能力越强。
营运资本是绝对数，不便于比较；营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。
营运资本配置比率和流动比率
计算
公式
营运资本配置比率
=营运资本÷流动资产
流动比率
=流动资产÷流动负债
换算
关系
两者是等效的；知其一,可以求其次。
1/流动比率+营运资本配置率=1
流动比率=1÷（1-营运资本／流动资产）
经济
含义
两者是同向的；任何一个比率越高，都意味着短期偿债能力越强。
可比性强
两者都是相对数，排除了企业规模的影响，可比性强。
3.流动比率的解读
v指标解读：
（1）流动比率基准=2
习惯认为，生产型企业最低流动比率是2。因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流动负债，才能保证短期偿债能力。
（2）要结合周转率分析
考查流动资产的变现能力需要分析周转率。周转率越高（营业周期越短），合理的流动比率越低。
∴不同行业的流动比率，通常有明显差异。
∴近年的新变化，许多成功企业流动比率小于基准2。
【例3-2】财务指标的计算
资产负债表（摘要）
ABC公司
流动资产
700
非流动资产
1,300
资产总计
2,000
流动负债
300
非流动负债
740
负债合计
1,040
股东权益
960
负债和股东权益总计
2,000
请计算下列财务指标：
（1）长期资本
（2）营运资本
（3）营运资本配置比率
（4）流动比率
【答案】
（1）长期资本=非流动负债+股东权益=740+960=1700
（2）营运资本=流动资产-流动负债=700-300=400
或营运资本=长期资本-长期资产=1700-1300=400
（3）营运资本配置比率=营运资本/流动资产=400/700=0.57
（4）流动比率=流动资产/流动负债=700/300=2.33
短期偿债能力比率(2)
4.从流动比率到速动比率
流动比率的缺陷
流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。
流动比率假设：全部流动资产都可以变现偿债，
全部流动负债都需要偿还。

速动资产的计算方法
速动资产计算有两种主要方法：
一是加法：
速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋各种应收款项（应收票据、应收账款、其他应收款等）
二是减法：
速动资产＝流动资产－存货－预付款项－年内到期的非流动资产－其他流动资产
简易算法：有的题目中假设非速动资产全部为存货，因此：
速动资产=流动资产-存货。

速动比率
速动比率=速动资产÷流动负债
v指标解读：
正向指标：速动比率越大，短期偿债能力越强。
速动比率比流动比率更为严格地反映短期偿债能力。
影响因素：
影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。
（1）应收账款不一定都能变成现金
（实际的坏账可能比计提的准备多）
（2）报表中的应收账款不能反映平均水平。
短期偿债能力比率(3)
5.从速动比率到现金比率

现金比率
现金比率=现金资产÷流动负债
v指标解读：
正向指标：现金比率越高，短期偿债能力越强。
假设：可偿债资产=现金资产。
6.总结：流动比率-速动比率-现金比率

【例3-3】流动比率-速动比率-现金比率
资产负债表（节选）
余额
货币资金
44
交易性金融资产
6
应收票据
14
应收账款
398
预付账款
22
其他应收款
12
存货
119
年内到期非流动资产
85
　　流动资产合计
700
　　流动负债合计
300
请计算下列财务指标：
（1）流动比率
（2）速动比率
（3）现金比率
【答案】
（1）流动比率=流动资产/流动负债=700/300=2.33
（2）速动资产=44+6+14+398+12=474
速动比率=速动资产/流动负债=474/300=1.58
（3）现金资产=44+6=50
现金比率=现金资产/流动负债=50/300=0.167
7.现金流量比率
现金流量比率=经营现金流量净额÷流动负债
v计算说明：
该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。
v指标解读：
假设：可偿债资金=经营活动现金流量净额
用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量，更具说服力。
（1）实际用以支付债务的通常是现金，不是其他可偿债资产。
（2）克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题；
【例3-4】现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算年度现金流量比率时，通常使用流动负债的（ ）。
A.年末余额
B.年初余额和年末余额的平均值
C.各月末余额的平均值
D.年初余额
【答案】A
8.提高短期偿债能力的表外因素
(1)可动用的银行贷款指标（banking facilities)
不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。
(2)可以很快变现但未列入“年内到期非流动资产”的非流动资产
企业发生周转困难时，可以将出租的房屋出售，不会影响企业的持续经营。
(3)偿债能力的声誉
声誉好，易于筹集资金。
降低短期偿债能力的表外因素
(1)或有负债之担保事项(不包含预计负债）
与担保有关的或有负债如果数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注。
(2)承诺事项之租赁承诺(不包含融资租赁）:
经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务。
说明：
预计负债、融资租赁会影响短期偿债能力，属于表内因素。
或有负债、经营租赁会影响短期偿债能力，属于表外因素。
9.知识总结 短期偿债能力指标

比率
=
分子
÷
分母
营运资本配置率
=
营运资本
÷
流动资产
流动比率
=
流动资产
÷
流动负债
速动比率
=
速动资产
÷
流动负债
现金比率
=
现金流产
÷
流动负债
现金流量比率
=
经营现金流量净额
÷
流动负债

提示：“短期偿债能力”=“偿短期债能力”
【例3-5】下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（　　）。
A.利用短期借款增加对流动资产的投资
B.为扩大营业面积，与租赁公司签订新的长期房屋租赁合同
C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量
D.提高流动负债中的无息负债比率
【答案】C
【解析】

[1]当营运资本为正的时候
不妨假设：借款前
流动资产=2，流动负债=1，营运资本=1，流动比率=2
不妨假设：借款后
流动资产=3，流动负债=2，营运资本=1，流动比率=1.5

[2]当营运资本为负的时候
不妨假设：借款前
流动资产=1，流动负债=2，营运资本=-1，流动比率=0.50
不妨假设：借款后
流动资产=2，流动负债=3，营运资本=-1，流动比率=0.67

【例3-6】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（　　）。
A.企业采用银行转账方式购置一台大型机械设备
B.企业从银行取得3年期到期一次还本贷款500万
C.企业向战略投资者进行定向增发
D.企业向股东发放股票股利
【答案】A
【解析】

【例3-7】关于流动资产、速动资产与现金资产的下列说法错误的有（　　）。
A.企业之间的往来款，如应收账款、预付账款、其他应收款，都属于速动资产
B.现金资产指企业的货币资金，通常包括库存现金和银行存款和其他货币资金
C.流动资产占企业总资产的比重称为流动比率，该指标反映了资产的变现能力
D.计提存货跌价准备，不影响速动资产的金额；计提应收账款坏账准备，不影响现金资产的金额
【答案】ABC
二、长期偿债能力
知识比较 短期偿债能力和长期偿债能力

知识导航 长期偿债能力比率概述

长期偿债能力指标（1）--存量指标
资产负债率、产权比率、权益乘数

理解产权比率

理解权益乘数

X1法则：

【例3-8】资产负债率、产权比率、权益乘数

【答案】资产负债率=负债/资产=2/3
产权比率=负债/权益=2
【例3-9】下列关于财务比率之间的关系的表述，正确的有（　　）。
A.权益乘数-产权比率=1
B.（1+产权比率）×（1-资产负债率）=1
C.营运资本配置率+1/流动比率=1
D.资产负债率×权益乘数×产权比率=1
【答案】ABC
【解析】

资产负债率、产权比率、权益乘数

长期资本负债率

【例3-10】财务指标的计算

【答案】
（5）资产负债率=负债/资产=1040/2000=0.52
（6）产权比率=负债/权益=1040/960=1.08
（7）权益乘数=资产/权益=2000/960=2.08
（8）长期资本负债率=长期负债/长期资本=740/1700=0.44
长期偿债能力指标（2）-流量指标

利润表的转换

税前
税负
税后
实体

债权
利息费用

股权
利润总额
所得税费用
净利润
利润表关键项目总结

利润表的转换
利润表的转换

税前
税负
税后
实体
息税前利润

息前税后利润
债权
利息费用
利息抵税
税后利息费用
股权
利润总额
所得税费用
净利润
【例3-11】利润表的转换
某企业2015年利润表上显示，净利润为60万元，财务费用中利息费用为20万元，企业所得税税率为25%。求该企业息税前利润。
利润分析

税前
税
税后
实体
？

债权
20

股权

60
【答案】

利息保障倍数
利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用
分母的“利息费用”是指本期的利息，包括：计入利润表财务费用的利息（费用化的利息），和计入资产负债表资产成本的利息（资本化的利息）。
分子的“利息费用”，简便起见，可以直接使用利润表财务费用的利息费。

企业拿什么来偿还利息费用呢？
“净利润”？
No
“净利润”是“税后息后”的；
“利润总额”？
No
“利润总额”是“税前息后”的；
“息前税后利润”？
No
利息可以税前抵扣，不必拿税后的利润来付息

利润表的转换

税前
税负
税后
实体
√息税前利润

×息前税后利润
债权
利息费用

税后利息费用
股权
×利润总额
所得税费用
×净利润
第一种理解方式

息税前利润
（企业的经营收益）
=
净利润
（给股东的部分）
+
利息费用
（给债权人的部分）
+
所得税
（给政府的部分）
第二种理解方式

息税前利润

=
净利润
（税后息后的）
+
所得税
（税后还原为税前）
+
利息费用
（息后还原为息前）
第三种理解方式
利润表的转换

税前
税负
税后
实体
息税前利润

息前税后利润
债权
利息费用

税后利息费用
股权
利润总额
所得税费用
净利润
息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用
【例3-12】财务指标的计算
一、营业收入
3000
减：营业成本
2644
营业税金及附加
28
销售管理费用
68
财务费用
110
加：投资收益
6
二：营业利润
156
加：营业外收入
45
减：营业外支出
1
三、利润总额
200
减：所得税费用
64
四、净利润
136
假设财务费用全部为利息费用；投资收益全部是金融资产所产生的。
请计算：利息保障倍数。
【答案】

息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用=136+64+110=310
利息保障倍数=息税前利润/利息费用=310/110=2.82
v指标解读：
正向指标：利息保障倍数越大，利息支付越有保障。
利息保障倍数表明每1元利息支付有多少倍的息税前收益作保障。如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易。
利息保障倍数的基准是1。
利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。
利息保障倍数等于1也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息支付却是固定的。
现金流量利息保障倍数

v指标解读：
该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量净额作保障。
该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。
提示：作为一般规律，以现金或现金流衡量的指标，要比以资产或收益衡量的指标更加可靠。
现金流量债务比

v计算说明：
该比率中的债务总额采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。
v指标解读：
该比率表明企业用经营现金净流量偿付全部债务的能力。
正向指标：比率越高，偿还债务总额的能力越强。
总结：长期偿债能力比率
长期偿债能力比率总结
资产负债率
=
总负债
÷
总资产
长期资本负债率
=
非流动负债
÷
长期资本
利息保障倍数
=
息税前利润
÷
利息费用
现金流量利息保障倍数
=
经营现金流量净额
÷
利息费用
现金流量债务比
=
经营现金流量净额
÷
债务总额
影响长期偿债能力的表外因素
或有负债之担保事项
担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的短期负债。
或有负债之未决诉讼
未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力。
承诺事项之租赁承诺
（经营租赁）
当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，会对企业的偿债能力产生影响。
【例3-13】下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有（　　）。
A.未决诉讼
B.债务担保
C.长期租赁
D.或有负债
【答案】ABCD
“现金”开头的财务比率（1）
比率

分子

分母
短期偿债能力比率
现金比率
=
现金资产
÷
流动负债
现金流量比率
=
经营现金流量净额
÷
流动负债
长期偿债能力比率
现金流量利息保障倍数
=
经营现金流量净额
÷
利息费用
现金流量债务比
=
经营现金流量净额
÷
债务总额
规律1：现金开头，分子=现金资产；
现金流量开头，分子=经营现金流量净额
“现金”开头的财务比率（2）
比率

分子

分母
短期偿债能力比率
现金比率
=
现金资产
÷
流动负债
现金流量比率
=
经营现金流量净额
÷
流动负债
长期偿债能力比率
现金流量利息保障倍数
=
经营现金流量净额
÷
利息费用
现金流量债务比
=
经营现金流量净额
÷
债务总额
规律2：没说分母，分母=流动负债；提及分母，分母=利息或债务
“现金”开头的财务比率（3）
比率

分子

分母
短期偿债能力比率
现金比率
=
现金资产
÷
流动负债
现金流量比率
=
经营现金流量净额
÷
流动负债
长期偿债能力比率
现金流量利息保障倍数
=
经营现金流量净额
÷
利息费用
现金流量债务比
=
经营现金流量净额
÷
债务总额
规律3：无论分母=流动负债还是债务总额，都要用年末数，不用平均数。
【例3-14】已知A公司20X1年的资产负债率为50%，长期资本负债率为40%，现金流量比率为1.5，则现金流量债务比为（ ）。
A.0.5
B.0.8
C.1.2
D.2
【答案】A
三、营运能力比率
营运能力比率（1）-概述
营运能力，是企业运用资产创造收入的能力。
营运能力，用各种周转率指标来衡量。
营运能力比率的表达形式

指标
=
分子
÷
分母

周转次数
（周转率）
=
收入
÷
资产

周转天数
=
资产×365
÷
收入
周转天数
=
365
÷
周转次数

销售百分比
（与收入比）
=
资产
÷
收入
注1：计算存货周转率时，可以用收入，也可以用成本。
注2：资产可以是总资产；可以是流动资产、非流动资产、营运资本；可以是应收账款、存货、固定资产……
注3：资产原则上应取平均值，有时题目允许用期末值。
营运能力比率的表达形式
指标
计算方法
总资产
周转率
总资产周转次数=销售收入/总资产
总资产周转天数=365/总资产周转次数
总资产与收入比=总资产/销售收入
流动资产
周转率
流动资产周转次数=销售收入/流动资产
流动资产周转天数=365/流动资产周转次数
流动资产与收入比=流动资产/销售收入
应收账款
周转率
应收账款周转次数=销售收入/应收账款
应收账款周转天数=365/应收账款周转次数（也叫收现期）
应收账款与收入比=应收账款/销售收入
……
……
营运能力比率的表达形式
【例3-15】已知ABC公司应收账款本年初余额为420万元，本年末余额为376万元，本年销售收入3000万元。要求：请计算应收账款的周转次数、周转天数和与收入比。
【答案】
应收账款的平均余额=（420+376）÷2=398

周转天数的分解（公式推导）

周转天数的分解

与收入比（销售百分比）的分解

营运能力指标的可分解性

【例3-16】某企业2015年的总资产周转次数为2次，非流动资产周转次数为3次，若一年有360天，则流动资产周转次数为（　　）。
A.1
B.2
C.3
D.6
【答案】D
【解析】总资产周转天数=360/2=180
非流动资产周转天数=360/3=120
流动资产周转天数=180-120=60
流动资产周转次数=360/60=6
营运能力比率（2）-应收账款周转率
应收账款周转率计算的问题（4个）重要
应收账款周转率解读的问题（2个）不重要
应收账款周转率计算问题
（1）销售收入的赊销问题。
应收账款是赊销引起的，其对应的流量是赊销额，而非全部销售收入；严格来讲，应使用赊销额而非销售收入。
但是实践中：
1）外部分析人无法取得赊销额，只好直接使用销售收入。
2）相当于假设现金销售是收现时间等于零的应收账款。
3）只要现销与赊销的比例是稳定的，那么：
（3.1）不妨碍期间之间的可比性，只是一贯高估周转次数；
（3.2）会妨碍公司之间的可比性。
（2）应收账款年末余额的可靠性问题。
应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。最好使用多个时点的平均数。
（3）应收账款的坏账准备问题。
计提坏账准备，导致应收账款净额降低，而收入不变 ，
所以：周转次数增加，周转天数减少，也就是周转速度变快。
这种周转速度变快不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果坏账准备的数额较大，就应使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。
（4）应收票据是否计入应收账款周转天数。
大部分应收票据也是销售形成的，是应收账款的另一种形式；应该将其纳入应收账款周转天数的计算。
应收账款周转率计算问题（重要）
从理论上讲，最合理的应收账款周转率的计算方法：
1
使用赊销额
不用全部销售收入
若用全部销售收入，将高估应收周转速度（分子大）
2
使用各月末平均数
不用年末余额、年初年末平均
若用年末余额，将受到季节性影响（不确定）
3
使用未提坏账准备数
不用账面净值
若用账面净值，将高估应收周转速度（分母小）
4
包括应收票据
不仅是应收账款
若只用应收账款，将高估应收周转速度（分母小）
【例3-17】
假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的是（　　）
A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算
B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算
C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额
D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算
【答案】AB
【解析】导致应收账款周转天数减少=导致应收账款周转次数增加

【例3-18】
甲公司的生产经营存在季节性，6月到10月是生产经营旺季，11月到次年5月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数，计算结果会（　　）。
A.高估应收账款周转速度
B.低估应收账款周转速度
C.正确反映应收账款周转速度
D.无法判断对应收账款周转速度的影响
【答案】A
应收账款周转率解读问题
应收账款分析应与企业的信用政策结合，不是应收账款周转速度越快越好。
应收账款分析应与销售额分析、现金分析结合：
应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题。
存货周转率
1.存货周转率计算问题-分子的选择

计算存货周转率时，使用“销售收入”还是使用“销售成本” ,要看分析目的。

存货周转率计算问题-分子的选择

使用销售收入还是销售成本，差异就在毛利。
【例3-19】
甲公司是一家电器销售企业，每年6月到10月是销售旺季，管理层拟用存货周转率评价全年存货管理业绩，适合使用的公式是（ ）。
A．存货周转率=销售收入/（Σ各月末存货/12）
B．存货周转率=销售收入/［（年初存货+年末存货）/2］
C．存货周转率=销售成本/［（年初存货+年末存货）/2］
D．存货周转率=销售成本/（Σ各月末存货/12）
【答案】D
【例3-20】
某企业在分析短期偿债能力的时候，计算的存货周转次数为5；在评价存货管理业绩的时候，计算的存货周转次数为4。已知销售毛利为1000万元，则该企业的销售收入为（ ）万元
A.10000
B.8000
C.5000
D.4000
【答案】C
【解析】
分析短期偿债能力时，存货周转次数=收入/存货=5（1）
评价存货管理业绩时，存货周转次数=成本/存货=4（2）
用（1）-（2）得
（收入-成本）/存货=毛利/存货=1
∴存货=毛利×1=1000万元；
∴收入=存货×5=5000万元
2.存货周转率的分析问题
存货周转率不是越高越好,存货必须满足流转需要。
①存货周转率分析应当结合应付款项、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系。（外部比率关系）
当企业接受一个大的订单时，先要增加采购（应付账款），然后依次推动存货、销售（应收账款）增加。这种周转天数增加，预示着未来的销售增长。
②关注存货中产成品、半成品、原料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。（内部比率关系）
如果产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，生产放慢。

存货周转率的分析问题-外部比率关系

存货周转率的分析问题

存货周转率的分析问题

存货周转率的分析问题

主动为订单安排采购导致的存货周转天数增加，预示着未来的销售增长，对企业来说，是好现象。

存货周转率的分析问题-内部比率关系

关注存货中各明细科目之间的比例关系，
如果是前端（原材料）占比增加，⇒大额订单积极采购；
如果是后端（产成品）占比增加，⇒销路不畅产品积压。
【例3-21】
乙公司2013年度财务报表及附注中披露的信息如下（单位万元）：
（1）
项目
年末
年初
流动资产合计
4600
4330
其中：货币资金
100
100
交易性金融资产
500
460
应收账款
2850
2660
预付账款
150
130
存货
1000
980
流动负债合计
2350
2250

（2）
项目
本年
营业收入
14500
财务费用
500
资产减值损失
10
所得税费用
32.50
净利润
97.50
（3）乙公司的生产经营存在季节性，每年3月份至10月份是经营旺季，11月份至次年2月份是经营淡季。
（4）2013年年初坏账准备余额140万元，2013年年末坏账准备余额150万元。最近几年乙公司的应收账款回收情况不好，截至2013年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的10%。为了控制应收账款的增长，乙公司在2013年收紧了信用政策，减少了赊销客户的比例。
（5）乙公司2013年资本化利息支出100万元，计入在建工程。
（6）计算财务比率时，涉及到的资产负债表数据均使用其年初和年末的平均数。
要求：
（1）计算乙公司2013年的速动比率。评价乙公司的短期偿债能力时，需要考虑哪些因素？具体分析这些因素对乙公司短期偿债能力的影响。
（2）计算乙公司2013年的利息保障倍数；分析并评价乙公司的长期偿债能力。
（3）计算乙公司2013年的应收账款周转次数；评价乙公司的应收账款变现速度时，需要考虑哪些因素？具体分析这些因素对乙公司应收账款变现速度的影响。
【解析】
（1）速动比率=速动资产平均金额÷流动负债平均金额=[（100+100+500+460+2850+2660）/2]÷[（2350+2250）/2]=1.45
评价乙公司的短期偿债能力时，需要考虑应收账款的变现能力。
①乙公司的应收账款回收情况不好，实际坏账很可能比计提的坏账准备多，从而降低乙公司的短期偿债能力。
②乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平，乙公司年末处于经营淡季，应收账款、流动负债均低于平均水平，计算结果可能不能正确反映乙公司的短期偿债能力。（高估）
（2）利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05
利息保障倍数为1.05，略大于为1，说明自身产生的经营收益勉强可以支持现有的债务规模。
由于息税前利润受经营风险的影响，存在不稳定性，而利息支出却是固定的，乙公司的长期偿债能力仍然较弱。
（3）应收账款周转次数=营业收入÷应收账款平均余额=14500÷[（2850+150+2660+140）÷2]=5
①乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平。乙公司年末年初都处于经营淡季，应收账款余额低于平均水平，导致高估应收账款变现速度。
②计算应收账款周转次数时应使用赊销额，由于无法取得赊销数据而使用销售收入计算时，会高估应收账款周转次数。公司2013年减少了赊销客户比例，现销比例增大，会进一步高估应收账款变现速度。
四、盈利能力比率
通常结合杜邦分析体系出题
盈利能力比率
指标
及计算
销售净利率=
净利润÷
销售收入
总资产净利率=
净利润÷
总资产
权益净利率=
净利润÷
股东权益
盈利能力比率的分析都是净利润，差异体现在分母上。
总资产净利率和权益净利率属于流量存量相除的指标，原则上存量应该取平均值；有些题目中简便起见，要求用期末数来计算。
指标解读：
销售净利率可以概括企业的全部经营成果。
销售利润率的变动，是由利润表各个项目金额变动引起的，可以通过结构百分比利润表更好体现出来。
总资产利润率是企业盈利能力的关键。提高权益净利率的基本动力是总资产利润率。
权益净利率对于股权投资人来说具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。
五、市价比率
1.市盈率的计算
市盈率＝
每股市价÷
每股收益
每股收益＝普通股股东净利润÷流通在外普通股（加权平均）
v提示1：
每股收益是在普通股股东的立场来定义的
分子上：净利润中要减去当年宣告或积累的优先股股利，（但不要减普通股股利）
分母上：流通在外股份数，取普通股的股份数，不应包含优先股的股份数。
v提示2：
因为分子净利润是流量，所以分母要取加权平均数。
实践中，每股收益有加权平均和全面摊薄两种口径。
【例3-22】
假设ABC公司2015年净利润为136万元，相关信息如下：

普通股
优先股
当年分配股利
80万元
50万元
当年发行在外股份（加权平均）
100万股
60万股
2015年末普通股每股市价36元。请计算2015年末市盈率
【解析】

加权平均股份数=80×12/12+50×6/12-20×3/12=100万股
每股收益=（136-50）/100=0.86（元／股）
市盈率=36/0.86=41.86
【例3-23】
假设ABC公司2015年净利润为136万元，当年对优先股股份分红50万元。2015年初发行在外的普通股为80万股，当年6月30日新发行普通股50万股，9月30日回购普通股20万股，2015年末发行在外的普通股为110万股。
2015年末普通股每股市价36元。请计算2015年末市盈率。
事项
数量
日期
权重
年初余额
80万股
2015-01-01
12/12
本年发行
50万股
2015-06-30
6/12
本年回购
-20万股
2015-09-30
3/12
加权平均股份数=80×12/12+50×6/12-20×3/12=100万股
【解析】
加权平均股份数=80×12/12+50×6/12-20×3/12=100万股
每股收益=（136-50）/100=0.86（元／股）
市盈率=36/0.86=41.86
【例3-24】
甲公司上年净利润为250万元，流通在外的普通股的加权平均股数为100万股，优先股为50万股，优先股股息为每股1元。如果上年末普通股的每股市价为30元，甲公司的市盈率为（ ）。
A.12
B.15
C.18
D.22.5
【答案及解析】B
每股收益=（净利润-优先股股利）÷普通股加权平均股数=（250-50×1）÷100=2（元/股）
市盈率=每股市价÷每股收益=30÷2=15
其他市价比率的计算
市盈率＝
每股市价÷
每股收益
每股收益＝普通股股东净利润÷流通在外普通股（加权平均）
市净率＝
每股市价÷
每股净资产
每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股（期末数）
市销率＝
每股市价÷
每股销售收入
每股销售收入＝销售收入÷流通在外普通股（加权平均）
v提示：
分子是流量，分母取加权平均数
分子是存量，分母取期末数
2.优先股的处理
市价比率都是站在普通股股东的角度来定义的
计算
每股收益时
净利润中要减去当年宣告或积累的优先股股利，（但不要减普通股股利）
计算
每股净资产
净资产要减去优先股权益
（包括优先股清算价值和拖欠股利）
计算任何
每股指标时
分母是流通在外普通股股数，
不含有优先股。
【例3-25】
假设ABC公司2015年末净资产为960万元,有优先股10万股，清算价值15元/股，拖欠股利5元/股。2015年初发行在外的普通股为80万股，当年6月30日新发行普通股50万股，9月30日回购普通股20万股，2015年末发行在外的普通股为110万股。
2015年末普通股每股市价36元。请计算2015年末市净率。
【解析】
每股净资产=（960-15×10-5×10）/110=6.91元/股
市净率=36÷6.91=5.21
3.市价比率的解读
市盈率＝
每股市价÷
每股收益
v指标解读：
市盈率反映了投资者对公司未来前景（成长性）的预期，相当于每股收益的资本化。
市净率＝
每股市价÷
每股净资产
v指标解读：
市净率反映了投资者对公司资产盈利能力的判断。
六、杜邦分析体系
最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。
复习：之前学过的财务指标
1.销售净利率
=
净利润
÷
销售收入
2.总资产周转率
=
销售收入
÷
总资产
3.权益乘数
=
总资产
÷
股东权益

请将1和2相乘（销售净利率×总资产周转率）
总资产净利率
=
净利润
÷
总资产

请将1和2和3相乘（销售净利率×总资产周转率×权益乘数）
权益净利率
=
净利润
÷
股东权益
传统杜邦分析体系
杜邦分析体系是权益净利率的分解方法（不是计算方法）
权益净利率=总资产净利率×权益乘数 两分法
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 三分法

传统杜邦分析体系的推导
权益净利率=净利润/权益总额=（净利润/资产总额）×（资产总额/权益总额）
=总资产净利率×权益乘数 两分法
=（净利润/销售收入）×（销售收入/资产总额）×（资产总额/权益总额）
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 三分法
传统杜邦分析体系体现的财务平衡

传统杜邦分析体系体现的财务平衡（1）

一些企业销售净利率较高，而资产周转率较低；
一些企业资产周转