第二章企业估值与价值管理.pptx
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1、第二章第二章 企业估值与价值管理企业估值与价值管理第一节第一节 企业价值的属性与形式企业价值的属性与形式n一、企业价值的属性一、企业价值的属性n对资源的利用与获利能力是企业存在的基础,对资源的利用与获利能力是企业存在的基础,也是企业价值首要的、客观的基础也是企业价值首要的、客观的基础n企业也可以作为商品和交易对象通过兼并收购企业也可以作为商品和交易对象通过兼并收购进行买卖,因而企业也具有交换价值进行买卖,因而企业也具有交换价值n企业价值应该是兼顾眼前利益尤其是长远利益企业价值应该是兼顾眼前利益尤其是长远利益的结果的结果n企业价值是股东价值、债权价值、顾客价值、企业价值是股东价值、债权价值、顾客
2、价值、员工价值等利益相关者价值的集合员工价值等利益相关者价值的集合n决决定定企企业业价价值值大大小小的的因因素素,包包括括生生产产能能力力、行行业业特特征征、企企业业赢赢利利模模式式、新新技技术术开开发发、管管理理组组织织能能力力、企企业业文文化化、客客户户关关系系、并并购购重重组组、资资本本市市场场的的成成熟熟程程度度与与波波动动状状况况等等,每每一一因因素素的的变变动动都都会会对对企企业业价价值值大大小小造造成成影影响响,所所以以企企业业价价值值具具有有很很大大的的波波动动性和不确定性。性和不确定性。n账面价值:账面价值:是以历史成本原则为计量依据确认的企业价值。是以历史成本原则为计量依据
3、确认的企业价值。n内涵价值:内涵价值:是企业作为资产综合体,在未来创造现金流的能力。是企业作为资产综合体,在未来创造现金流的能力。一般用企业预期未来现金流折现所形成的现值来衡量。一般用企业预期未来现金流折现所形成的现值来衡量。n市场价值:市场价值:即公司市值,是指公司股票在市面上流通价值总额。即公司市值,是指公司股票在市面上流通价值总额。满足条件:一是市场的有效程度较高;二是普通股全满足条件:一是市场的有效程度较高;二是普通股全 流通。流通。n账面价值、内涵价值与市场价值的关系账面价值、内涵价值与市场价值的关系二、企业价值的主要形式二、企业价值的主要形式企业估值方法(模型)企业估值方法(模型)
4、1 1、市净率法(账面净值调整法)、市净率法(账面净值调整法)基本思路:首先,寻找同行业中的可比企业;其次,将可比企业的市基本思路:首先,寻找同行业中的可比企业;其次,将可比企业的市净率视为目标企业的市盈率,计算得出目标企业的估值。净率视为目标企业的市盈率,计算得出目标企业的估值。n(1 1)计算方法)计算方法公司价值公司价值=公司的账面净资产价值公司的账面净资产价值市净率市净率(P/B(P/B)n(2 2)市净率法的优点)市净率法的优点n(3 3)市净率法的缺点)市净率法的缺点第二节第二节 企业价值评估(估值)企业价值评估(估值)2 2、市盈率法或、市盈率法或EV/EBITDA倍数法倍数法n
5、(1 1)计算方法)计算方法企业价值企业价值=目标企业收益额目标企业收益额市盈率(市盈率(P/EP/E)n(2 2)市盈率法的优点)市盈率法的优点n(3 3)市盈率法的缺点)市盈率法的缺点n(4 4)EV/EBITDA倍数法与市盈率法的比较倍数法与市盈率法的比较 EV(Enterprise ValueEV(Enterprise Value)指企业全部资本的市场价值。指企业全部资本的市场价值。EBITDA(Earnings Before Interest TaxesEBITDA(Earnings Before Interest Taxes,Depreciation and Depreciatio
6、n and Amortization)Amortization)企业价值(企业价值(EV)=EBITDA(EV/EBITDA倍数倍数)3、PEG指标法指标法 PEG=PE/PEG=PE/企业年盈利增长率企业年盈利增长率100100 (PE/Growth Ratio*100)nPEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是指标(市盈率相对盈利增长比率)是彼得彼得林奇林奇发明发明的一个股票估值指标,是在的一个股票估值指标,是在PE(市盈率)估值的基础上(市盈率)估值的基础上发展起来的,它弥补了发展起来的,它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足,对企业动态成长性估计的不足,其计算公式是:其计算公式是:PEG
7、=PE/G。其中,。其中,G表示公司年盈利表示公司年盈利增长率乘以增长率乘以100。n当时他在选股的时候就是选那些市盈率较低,同时它们的增长速当时他在选股的时候就是选那些市盈率较低,同时它们的增长速度又是比较高的公司,这些公司有一个典型特点就是度又是比较高的公司,这些公司有一个典型特点就是PEG会非常会非常低。低。n通常认为,当通常认为,当PEG等于等于1时,表明市场赋予这只股票的估时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。值可以充分反映其未来业绩的成长性。n在美国投资大师林奇看来,任何一家公司,如果它的股票在美国投资大师林奇看来,任何一家公司,如果它的股票定价合理,该公司
8、的市盈率应该等于公司的增长率。定价合理,该公司的市盈率应该等于公司的增长率。n当当PEG大于大于1时,表明这只股票的价值可能被高估,或者市场认时,表明这只股票的价值可能被高估,或者市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。n当当PEG小于小于1时,表明市场低估了这只股票的价值,或者市场认时,表明市场低估了这只股票的价值,或者市场认为其业绩成长性可能比预期的差。为其业绩成长性可能比预期的差。n当当然然,也也不不能能够够机机械械的的单单以以PEG论论估估值值,还还必必须须结结合合国国际际市市场场、宏宏观观经经济济、国国家家的的产产业业政政策策、行行业业景
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