第四章股票价值评估.pptx
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1、江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第四章第四章 股票价值评估股票价值评估股票价值评估基础股票价值评估基础1股利折现模型股利折现模型2本益比模型本益比模型3自由现金流模型自由现金流模型4江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第四章第四章 股票价值评估股票价值评估v学习目的学习目的掌握股票价值评估的基础知识;掌握股票价值评估的基础知识;掌握股利折现模型;掌握股利折现模型;了解证券投资基金、可转换债券、认股权证、股了解证券投资基金、可转换债券、认股权证、股指期货、股票期权等的价值评估或价值影响因素。指期货、股票期权等的价值评估或价值影响因素
2、。理解可转换债券转换价值、纯粹价值和最低理论理解可转换债券转换价值、纯粹价值和最低理论价值。价值。江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第四章第四章 股票价值评估股票价值评估v学习重点学习重点熟练运用零增长股利折现模型;熟练运用零增长股利折现模型;熟练运用固定增长股利折现模型;熟练运用固定增长股利折现模型;熟练运用两阶段股利折现模型。熟练运用两阶段股利折现模型。江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第一节第一节 股票价值评估基础股票价值评估基础v账面价值账面价值清算价值:股票价格的底线清算价值:股票价格的底线重置成本:市值与重置成本之比即
3、为托宾重置成本:市值与重置成本之比即为托宾q qv内在价值与市场价格内在价值与市场价格参阅参阅P378江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第一节第一节 股票价值评估基础股票价值评估基础v股票价值评估基础:收入流量的资本化方法股票价值评估基础:收入流量的资本化方法江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第一节第一节 股票价值评估基础股票价值评估基础v股票价值评估基础:股利折现模型股票价值评估基础:股利折现模型江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第一节第一节 股票价值评估基础股票价值评估基础v股票投资决策方法:净
4、现值法股票投资决策方法:净现值法江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第一节第一节 股票价值评估基础股票价值评估基础v股票投资决策方法:内部收益率法股票投资决策方法:内部收益率法江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v假定股利是可以无限预期的假定股利是可以无限预期的v假定对股利的预期可以采用增长模型假定对股利的预期可以采用增长模型江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v零增长模型(股利增长率为零)零增长模型(股利增长率为零)江西财大金融
5、与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v零增长模型(股利增长率为零)零增长模型(股利增长率为零)例:如果例:如果 Zinc Zinc 公司预期每年支付股利每股公司预期每年支付股利每股8 8美美元,预期收益率是元,预期收益率是10%10%,问该股票的内在价值是,问该股票的内在价值是多少?多少?如果如果Zinc Zinc 公司股票目前的市场价格是公司股票目前的市场价格是6565元元,问问该公司股票是被高估还是被低估?该公司股票是被高估还是被低估?课堂提问课堂提问江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利
6、折现模型股利折现模型v零增长模型(股利增长率为零)零增长模型(股利增长率为零)答曰答曰:该公司股票被严重低估。该公司股票被严重低估。投资建议:买入。投资建议:买入。答案答案江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v固定增长模型(股利以固定的速度增长)固定增长模型(股利以固定的速度增长)江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v固定增长模型(股利以固定的速度增长)固定增长模型(股利以固定的速度增长)例:某上市公司上期每股股息例:某上市公司上期每股股息1 1元,投资者预期
7、元,投资者预期股息每年以股息每年以7%7%的速度增长,预期收益率为的速度增长,预期收益率为15%15%,问该股票的内在价值是多少?问该股票的内在价值是多少?如果该公司目前的市场价格是如果该公司目前的市场价格是2020元,问该公司元,问该公司股票是被高估还是被低估?股票是被高估还是被低估?课堂提问课堂提问江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v固定增长模型(股利以固定的速度增长)固定增长模型(股利以固定的速度增长)答曰答曰:该公司股票被高估该公司股票被高估投资建议:卖出投资建议:卖出答案答案江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计
8、学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v多重股利折现模型多重股利折现模型假定未来股利的增长率并不固定;假定未来股利的增长率并不固定;将股利流量划分成不同的增长区间;将股利流量划分成不同的增长区间;用不同的股利增长率进行估值;用不同的股利增长率进行估值;以两个时期的模型为例,该模型假定在某个时以两个时期的模型为例,该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长,随后稳定增长。期股利将以较高比率成长,随后稳定增长。江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v在在T T时以前,预测各期股利据以估值时以前,预测各期股利据
9、以估值江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v在在T T时以后,股利以固定比率增长时以后,股利以固定比率增长江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v多重股利折现模型多重股利折现模型参阅参阅P384387江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v多重股利增长模型多重股利增长模型例:某公司目前股息为每股例:某公司目前股息为每股1 1元,预期前元,预期前5 5年股年股息每年增长息每年增长12%12%,5 5
10、年后预期股息的固定增长率年后预期股息的固定增长率为为6%6%,投资者的预期收益率为,投资者的预期收益率为10%10%。问该股票的。问该股票的内在价值是多少?内在价值是多少?课堂提问课堂提问江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型答案答案江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v有限期持股条件下的股利折现模型有限期持股条件下的股利折现模型江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v股票价值的影响因素股票价值的
11、影响因素每股预期股息每股预期股息预期收益率预期收益率预期股息增长率预期股息增长率参阅参阅P381江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v盈利的源泉与增长机会盈利的源泉与增长机会每股新增投资每股新增投资假定投资收益率不变假定投资收益率不变江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第二节第二节 股利折现模型股利折现模型v盈利的源泉与增长机会盈利的源泉与增长机会增长机会增长机会江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v本益比(本益比(P/EP/E)又称
12、市盈率或盈利乘数,是每股市)又称市盈率或盈利乘数,是每股市价与每股盈利之比。价与每股盈利之比。v本益比与价格的关系:本益比与价格的关系:江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v股利与盈利之间的关系股利与盈利之间的关系v基于本益比的股票价值评估模型基于本益比的股票价值评估模型江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v假定盈利以一定的速度增长假定盈利以一定的速度增长江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v假定盈利以一
13、定的速度增长假定盈利以一定的速度增长在其他条件相等的情况下,股利支付比率越高,在其他条件相等的情况下,股利支付比率越高,内在价值与当期盈利比越高;内在价值与当期盈利比越高;在其他条件相等的情况下,每股盈利增长率越高,在其他条件相等的情况下,每股盈利增长率越高,内在价值与当期盈利比越高;内在价值与当期盈利比越高;在其他条件相等的情况下,投资者要求的收益率在其他条件相等的情况下,投资者要求的收益率越低,内在价值与当期盈利比越高。越低,内在价值与当期盈利比越高。江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v投资决策依据投资决策依据当当 股票的价
14、值被低估,建议买入。股票的价值被低估,建议买入。当当 股票的价值被高估,建议卖出。股票的价值被高估,建议卖出。江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v零增长模型零增长模型假定各期股利保持不变(盈利也保持不变)假定各期股利保持不变(盈利也保持不变)假定股利支付比率为假定股利支付比率为100%100%江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v零增长模型零增长模型某公司股票现在的每股股息为某公司股票现在的每股股息为1010元,投资者的元,投资者的预期收益率是预期收益率是12%12
15、%,该股票的市价是,该股票的市价是7070元。问该元。问该公司股票是被高估还是被低估?公司股票是被高估还是被低估?江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v固定增长模型固定增长模型假定盈利增长率保持不变假定盈利增长率保持不变假定股利支付比率保持不变(即常数)假定股利支付比率保持不变(即常数)江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v固定增长模型固定增长模型例如,某公司去年每股盈
16、利为例如,某公司去年每股盈利为2.72.7元,支付股利元,支付股利1.81.8元,预计该公司股利将按元,预计该公司股利将按5%5%的比率永续增长,的比率永续增长,假设对该公司投资的必要收益率是假设对该公司投资的必要收益率是11%11%。该股目。该股目前市价为前市价为4040元,问该公司股价是否高估?元,问该公司股价是否高估?江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v固定增长模型固定增长模型答案答案江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v市盈率与增长机会市盈率与增长机会参参阅
17、阅P387 392江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v市盈率与增长机会:另一个视角市盈率与增长机会:另一个视角江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v市盈率与股票风险市盈率与股票风险江西财大金融与统计学院江西财大金融与统计学院 桂荷发制作桂荷发制作第三节第三节 本益比模型本益比模型v相对估值的其他模型或方法相对估值的其他模型或方法账面账面/市值比率市值比率市值市值/现金流比率现金流比率市值市值/销售额比率销售额比率创造率比率:价格创造率比率:价格/点击比率点击比率参阅
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