第四讲-投资收益与风险.pptx

第一节 投资收益率投资者利用收益率来比较不同投资的获利能力。本讲涉及的收益率是事后收益率，即实际已获得的收益率，而不是预期收益率。一、期间收益率（HPR）期间收益率是将投资期间所获得的所有利润（包括利息收入和资本增益）除以初始投资额得到。其中，EMV是期末证券市场价值，BMV是期初证券市场价值，D是投资者在该期间收到的收入（如红利）。期间收益率并不考虑投资者在持有股票期间得到分红的时间价值，而仅仅把它当作是在期末分配的。税后期间收益率：（1）期末不出售证券，不征收资本利得税，仅对期间获得的收入征税，则为 其中，t为税率。（2）期末出售证券，除了对期间获得的收入征税，还征收资本利得税，则为 其中，t为资本利得税税率。在我国，股票转让所得暂时不征收资本利得税。实际收益率从名义收益率中扣除了通货膨胀率得影响，计算公式为：其中，r为实际收益率，R为名义收益率，h为通货膨胀率。二、时间权重收益率时间权重收益率充分考虑了资金得时间价值，其计算方法假定投资者在某一时期内收到的任何收入立即在当天被再投资到证券上。公式如下：其中，RTW为时间权重收益率，Rn为各期的期间收益率，n是时期数。三、平均法计算收益率为比较不同投资期的收益率，我们需要用平均法计算收益率。方法：（1）算术平均法 算术平均法将各历史时期已经实现了的收益率相加起来，再除以时期数，即（2）几何平均法 几何平均法利用了复利计算的思想，考虑了资金的时间价值。它是将总收益率开算术平方根所得到的几何平均值。其中，Rg为几何平均收益率，Ri为第i期的收益率，n为期数。与前者相比，几何平均收益率较真实地反映了投资者资产价值的变化。第二节 风险风险是在一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。在投资理论中，风险指的是收益率的波动性。证券投资中的风险有下面几种：（1）利率风险 利率变动会导致证券未来的现金流的折现值发生变化，而使证券现在的价格产生变动。（2）信用风险 由于借款人（证券发行人）破产、死亡、财务状况不佳或故意不按时归还本金或利息而带来的风险。（3）商业风险 公司在运营过程中遇到不确定的因素从而影响其现金流大小和股东红利数额，进而影响公司的股票价格。（4）流动性风险 投资者无法按照合适的价格及时地卖出或买进某种证券的可能性。（5）通货膨胀风险 由于通货膨胀使得债券现金流的实际购买力下降。（6）汇率风险 当投资者持有证券的利息或者红利和本金以外国货币偿还或者以外国货币计算但是用本国货币偿还的时候，投资者将面临汇率变动带来的风险。（7）事件风险 指某些突发事件的产生对于证券价格的影响。风险的度量 我们用方差来度量风险的大小。方差是收益率偏离其均值大小的平方的期望值。式中，2为方差，pi为收益率取值是Ri时的概率，R为收益率的均值。为了使波动的单位与收益率相同，将方差开方得到标准差。为了剔除均值对方差的影响，我们使用差异系数（CV）来度量风险。