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财务分析第十二章.pptx
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1、第第12章章 综合分析与合分析与业绩评价价第第12章章 综合分析与合分析与业绩评价价第一第一节 综合分析与合分析与业绩评价的目的与内容价的目的与内容第二第二节杜邦杜邦财务综合分析及其合分析及其发展展第三第三节企企业经营业绩综合合评价价引例:宝引例:宝钢股份与鞍股份与鞍钢股份盈利能力存在差异的原因股份盈利能力存在差异的原因宝宝钢股份和鞍股份和鞍钢股份在国内股份在国内钢铁业处于于领先地位,宝先地位,宝钢20022006年的年的净资产收益率分收益率分别为13.92%、19.76%、22.59%、17.38%、16.25%,鞍,鞍钢20022006年的年的净资产收收益率分益率分别为7.62%、16.0
2、1%、17.53%、18.44%,22.70%。由数据可以看出,由数据可以看出,2004年以前,宝年以前,宝钢的的净资产收益率大于鞍收益率大于鞍钢股份,而此后的股份,而此后的净资产收益率小于鞍收益率小于鞍钢股份。即宝股份。即宝钢股份股份前期盈利能力是大于鞍前期盈利能力是大于鞍钢股份的,在股份的,在2004年至年至2005年期年期间发生了生了变化,鞍化,鞍钢的盈利能力超的盈利能力超过了宝了宝钢股份。到底是什么原股份。到底是什么原因因导致了致了这样的的结果呢果呢?从案例中我从案例中我们可以可以发现,各个,各个财务指指标之之间并不是彼此并不是彼此独立、互不干涉的,而是相互独立、互不干涉的,而是相互联
3、系、系、环环相扣的。因此我相扣的。因此我们需要了解需要了解财务分析的分析的综合分析和合分析和业绩评价。价。学学习目目标本章学本章学习目目标是使学生掌握是使学生掌握财务分析的分析的综合分析及合分析及业绩评价。其具体目价。其具体目标包括:包括:u 知知识目目标了解了解综合分析与合分析与业绩评价的意价的意义与目的;明确与目的;明确综合分析与合分析与业绩评价的内容;了解帕利普分析体系。价的内容;了解帕利普分析体系。u 技能目技能目标 掌握杜邦掌握杜邦财务分析体系的基本原理;掌握分析体系的基本原理;掌握综合指数法的原理及合指数法的原理及实施步施步骤;掌握;掌握综合合评分法的原理及分法的原理及实施步施步骤
4、。u 能力目能力目标能能够运用杜邦运用杜邦财务分析体系分析体系对企企业进行行综合合财务分析;能分析;能够运运用用综合指数法和合指数法和综合合评分法分法对企企业进行行经营业绩综合合评价。价。第一第一节 综合分析与合分析与业绩评价的价的目的与内容目的与内容 综合分析与合分析与业绩评价的目的价的目的综合分析与合分析与业绩评价的内容价的内容一、一、综合分析与合分析与业绩评价的目的价的目的 为弥弥补单项财务分析的分析的这一不足,有必要一不足,有必要在在财务能力能力单项分析的基分析的基础上,将有关指上,将有关指标按其内在按其内在联系系结合起来合起来进行行综合分析。合分析。业绩评价是指在价是指在综合分析的基
5、合分析的基础上,运用上,运用业绩评价方法价方法对企企业财务状况和状况和经营成果成果所做的所做的综合合结论。综合分析与合分析与业绩评价的目的在于:价的目的在于:1.1.通通过综合分析合分析评价明确企价明确企业财务活活动与与经营活活动的相互关系,找出制的相互关系,找出制约企企业发展的展的“瓶瓶颈”所在。所在。2.2.通通过综合分析合分析评价全面价全面评价企价企业财务状况及状况及经营业绩,明确企,明确企业的的经营水平、位置及水平、位置及发展方向。展方向。3.3.通通过综合分析合分析评价价为企企业利益相关者利益相关者进行投行投资决决策提供参考。策提供参考。4.4.通通过综合分析合分析评价价为完善企完善
6、企业财务管理和管理和经营管管理提供依据。理提供依据。二、二、综合分析与合分析与业绩评价的内容价的内容根据上述根据上述综合分析与合分析与业绩评价的意价的意义和目和目的,的,综合分析与合分析与业绩评价至少价至少应包括以下包括以下两方面内容:两方面内容:1.1.财务目目标与与财务环节相互关相互关联综合分析合分析评价。价。2.2.企企业经营业绩综合分析合分析评价。价。第二第二节杜邦杜邦财务综合分析及其合分析及其发展展 杜邦杜邦财务分析体系分析体系 杜邦杜邦财务分析体系的分析体系的变形与形与发展展帕利帕利普普财务分析体系分析体系一、杜邦一、杜邦财务分析体系分析体系杜邦杜邦财务分析体系,亦称杜邦分析体系,
7、亦称杜邦财务分析法,分析法,是指根据各主要是指根据各主要财务比率指比率指标之之间的内在的内在联系,建立系,建立财务分析指分析指标体系,体系,综合分析合分析企企业财务状况的方法。由于状况的方法。由于该指指标体系是体系是由美国杜邦公司最先采用的,故称由美国杜邦公司最先采用的,故称为杜邦杜邦财务分析体系。分析体系。净资产收益率收益率=资产净利率利率业主主权益乘数益乘数=销售售净利率利率资产周周转率率1/(1-资产负债率)率)图图121 杜邦财务分析体系分解图杜邦财务分析体系分解图 13分析要点分析要点净资产收益率是一个收益率是一个综合性极合性极强的投的投资报酬指酬指标。净资产收益率高低的决定因素是收
8、益率高低的决定因素是资产净利率和利率和权益乘数益乘数资产净利率又受两个指利率又受两个指标的影响,一是的影响,一是销售售净利率,利率,二是二是资产周周转率率要想提高要想提高销售售净利率,一方面要利率,一方面要扩大大销售收入,另一售收入,另一方面要降低成本方面要降低成本费用用 资产周周转率是反映运用率是反映运用资产以以产生生销售能力的指售能力的指标,分分析析资产周周转率除了分析率除了分析资产结构是否合理外构是否合理外,还可以通可以通过对流流动资产周周转率、存率、存货周周转率、率、应收收帐款周款周转率率等有关等有关资产组成部分使用效率的分析成部分使用效率的分析权益乘数益乘数对净资产收益率具有倍率影响
9、。收益率具有倍率影响。权益乘数主益乘数主要受要受资产负债率指率指标的影响的影响14改改进分析体系的核心公式分析体系的核心公式 净资产收益率净资产收益率(权益净利率权益净利率)=净利润净利润股东权益股东权益=税后经营利润税后经营利润股东权益股东权益-税后利息税后利息股东权益股东权益=税后经营利润税后经营利润净经营资产净经营资产净经营资产净经营资产股东权益股东权益-税后利息税后利息股东权益股东权益=税后经营利润税后经营利润净经营资产净经营资产净负债净负债+股东权益股东权益股东权益股东权益-税后利息税后利息净负债净负债净负债净负债股东权益股东权益=净经营资产净经营资产利润率利润率税后利息税后利息 率
10、率+(净经营资产净经营资产利润率利润率净财务杠杆净财务杠杆 )15改改进分析体系的核心公式分析体系的核心公式 权益益净利率利率=净经营资产利利润率率+(净经营资产利利润率率净利利息率)息率)净财务杠杆杠杆=净经营资产利利润率率+经营差异率差异率净财务杠杆杠杆=净经营资产利利润率率+杠杆杠杆贡献率献率=销售售经营利利润率率净经营资产周周转率率+杠杆杠杆贡献献率率 案例一案例一:为民公司民公司2007年年销售售净利率,利率,资产周周转率率1.3,平均,平均资产负债率率41;2008年部分年部分报表数据表数据如如下下:年年初初资产总额900万万元元,其其中中,负债350万万元元,年年末末资产总额10
11、00万元,其中,万元,其中,负债400万元,万元,2008年年销售收入售收入1200万元,万元,实现净利利120万元。万元。要求:要求:(1)计算算2007年年净资产收益率;收益率;(2)计算算2008年年销售售净利利率率、资产周周转率率、平平均均资产负债率、率、净资产收益率;收益率;(3)运用杜邦分析原理,定量分析)运用杜邦分析原理,定量分析说明明该公司公司净资产收益率收益率变动的原因,并提出改的原因,并提出改进措施。措施。解:(解:(1)2007年年净资产收益率收益率=8%1.3 1/(1-41%)=17.63%(2)2008年年销售售净利率利率=120/1200 100%=10%资产周周
12、转率率=1200/(900+1000)/2=1.26平均平均资产负债率率=(350+400)/2/(900+1000)/2=39.47%净资产收益率收益率=10%1.26 1/(1-39.47%)=20.82%(3)净资产收益率提高收益率提高3.19%,主要因,主要因为销售售净利率利率提高提高2%,而,而资产周周转率下降率下降0.04,资产负债率下降率下降1.53,会引起会引起净资产收益率下降。收益率下降。该公司公司净资产收益率提高的主要原因是收益率提高的主要原因是销售售净利率利率提高。要提高。要进一步提高一步提高净资产收益率,必收益率,必须要提高要提高资产利用利用效率。效率。二、杜邦二、杜邦
13、财务分析体系的分析体系的变形与形与发展展帕利普帕利普财务分析体系分析体系 随着随着经济与与环境的境的发展、展、变化和人化和人们对企企业目目标认识的的进一步升一步升华,许多人多人对杜邦杜邦财务分析分析体系体系进行了行了变形、形、补充,使其不断完善与充,使其不断完善与发展。展。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的企企业分析分析评价价一一书中,将中,将财务分析体系(本分析体系(本书称称为帕利普帕利普财务分析体系)作了重新界定。分析体系)作了重新界定。帕利普帕利普财务分析体系的含分析体系的含义帕利普财务分析体系是在杜邦财务分析体系基础上进行的加工、帕利普财务分析体系是在
14、杜邦财务分析体系基础上进行的加工、补充和发展,它以可持续增长率指标为核心,将反映企业盈利能补充和发展,它以可持续增长率指标为核心,将反映企业盈利能力、营运能力及偿债能力的指标联系在一起,使财务综合分析的力、营运能力及偿债能力的指标联系在一起,使财务综合分析的方法体系更加完善,是以可持续增长率指标为核心,将反映企业方法体系更加完善,是以可持续增长率指标为核心,将反映企业盈利能力、营运能力及偿债能力的指标联系在一起形成的全面反盈利能力、营运能力及偿债能力的指标联系在一起形成的全面反映企业综合财务状况的财务综合分析的方法。映企业综合财务状况的财务综合分析的方法。帕利普帕利普财务分析体系的特点分析体系
15、的特点本着可持续发展的原则,将可持续增长率作为核心指标,并相应本着可持续发展的原则,将可持续增长率作为核心指标,并相应纳入了大量的反映企业盈利能力、各部分资产营运能力、长短期纳入了大量的反映企业盈利能力、各部分资产营运能力、长短期偿债能力等多元化的财务比率,使财务分析体系更完善、更全面、偿债能力等多元化的财务比率,使财务分析体系更完善、更全面、更灵活。更灵活。可持可持续增增长率率=净资产收益率收益率留存收益率留存收益率=净资产收益率收益率(1-支付支付现金股利金股利/净利利润)=销售售净利率利率资产周周转率率权益乘数益乘数(1-股利支付率)股利支付率)图图122 帕利普财务分析体系图帕利普财务
16、分析体系图 案例二:案例二:为民公司民公司2007年年销售售净利率,利率,资产周周转率率1.3,平平均均资产负债率率41,股股利利支支付付率率为10%,2008年年部部分分报表表数数据据如如下下:年年初初资产总额900万万元元,其其中中负债350万元,年末万元,年末资产总额1000万元,其中,万元,其中,负债400万元,万元,2008年年销售收入售收入1200万元,万元,实现净利利120万元,支付万元,支付现金金股利股利15万元。万元。要求:要求:(1)计算算2007年年净资产收益率、可持收益率、可持续增增长率;率;(2)计算算2008年年销售售净利率、利率、资产周周转率、平均率、平均资产负债
17、率、股利支付率、率、股利支付率、净资产收益率、可持收益率、可持续增增长率;率;(3)运用帕利普)运用帕利普财务分析原理,定量分析分析原理,定量分析说明明该公司公司可持可持续增增长率率变动的原因,并提出改的原因,并提出改进建建议。解:(解:(1)2007年年净资产收益率收益率=8%1.3 1/(1-41%)=17.63%可持可持续增增长率率=8%1.3 1/(1-41%)(1-10%)=15.88%(2)2008年年销售售净利率利率=120/1200100%=10%资产周周转率率=1200/(900+1000)/2=1.26平均平均资产负债率率=(350+400)/2/(900+1000)/2=
18、39.47%净资产收益率收益率=10%1.26 1/(1-39.47%)=20.82%股利支付率股利支付率=15/120100%=12.5%可持可持续增增长率率=10%1.261/(1-39.47%)(1-12.5%)=18.22%(3)分析)分析对象:可持象:可持续增增长率率=18.22%-15.88%=2.34%因素分析因素分析:销售售净利率影响利率影响=(10%-8%)1.3 1/(1-41%)(1-10%)=3.966%资产周周转率影响率影响=10%(1.26-1.3)1/(1-41%)(1-10%)=-0.61%资产负债率影响率影响=10%1.26 1/(1-39.47%)-1/(1
19、-41%)(1-10%)=-0.486%股利支付率影响股利支付率影响=10%1.26 1/(1-39.47%)(1-12.5%)-(1-10%)=-0.52%合合计2.34%案例三:甲公司和乙公司均是从事案例三:甲公司和乙公司均是从事办公自公自动化化设备生生产的股份有限公司。的股份有限公司。为了了扩大生大生产和和销售售规模,整合模,整合研研发资源和服源和服务网点,提高市网点,提高市场占有率和占有率和经济效率,甲公效率,甲公司司拟收收购乙公司。乙公司。为此,甲公司管理此,甲公司管理层责成成财会部会部门对乙乙公司公司偿债能力、能力、营运能力、盈利能力、运能力、盈利能力、发展能力和市展能力和市场评价
20、等方面价等方面进行分析,估算乙公司的市行分析,估算乙公司的市场价价值,提出,提出专项报告,作告,作为收收购决策的参考因素。决策的参考因素。甲公司甲公司财会部会部门采用采用财务比率分析法比率分析法对乙公司乙公司进行行分析,相关分析,相关资料如下:料如下:资料料1:乙公司:乙公司2007年年12月月31日日资产负债表,表,单位:万元位:万元(1)乙公司)乙公司2007年末股份年末股份总数数为3120万股;万股;(2)乙公司)乙公司2007年末股票市价年末股票市价为16元元/股。股。项目目年初数年初数年末数年末数货币资金金600 260交易性金融交易性金融资产1200 300应收收账款款1500 2
21、380存存货4800 6860流流动资产小小计8100 9800固定固定资产净值11900 11000资产总计20000 20800短期借款短期借款4000 3800应付付账款款2000 2325流流动负债小小计6000 6125长期借款期借款8000 7427负债合合计14000 13552股股东权益合益合计6000 7248负债及股及股东权益益总计20000 20800资料料2:乙公司:乙公司2007年度利年度利润表,表,单位:万元位:万元项目目金金额营业收入收入17460减:减:营业成本成本9176营业税金及附加税金及附加852销售售费用用1500管理管理费用用3000财务费用用932营
22、业利利润2000减:减:营业外外净支出支出136利利润总额1864减:所得税减:所得税616净利利润1248注:注:财务费用均用均为利息支出利息支出资料料3:2007年有关行年有关行业平均平均值:流:流动比率比率2.3,速速动比率比率1.5,资产负债率率0.5;市盈率市盈率45,股票收益率股票收益率6%,市市净率率5.8,利息倍数,利息倍数3.8,应收收账款周款周转率率6次次,应收收账款款周周转天数天数60天天,存存货周周转率率3次次,存存货周周转天数天数120天天,总资产周周转率率1.5次次,营业利利润率率35%,销售售净利率利率7.3%,总资产报酬率酬率15%,净资产收益率收益率22%,总
23、资产增增长率率3.8%,净资产增增长率率21%.要求要求:1、利用以上、利用以上资料料计算乙公司有关比率并填表;算乙公司有关比率并填表;2、分析乙公司的、分析乙公司的偿债能力、能力、营运能力、盈利能力、运能力、盈利能力、发展能力及市展能力及市场评价情况;价情况;3、运用杜邦分析法定量分析、运用杜邦分析法定量分析说明乙公司明乙公司净资产收益收益率与行率与行业平均水平平均水平产生差异的原因。生差异的原因。4、采用市盈率法估算乙公司的市、采用市盈率法估算乙公司的市场价价值。(分。(分别据据乙公司乙公司2007.12.31日的市盈率和行日的市盈率和行业平均的市盈率);平均的市盈率);5、综合分析合分析
24、说明乙公司生明乙公司生产经营中可能存在哪些中可能存在哪些问题?分析:分析:1、利用以上、利用以上资料,料,计算乙公司有关比率;算乙公司有关比率;项目目行平行平2007年初年初2007年末年末2007年度年度偿债能力指能力指标 流流动比率比率2.3 1.35 1.6速速动比率比率1.5 0.55 0.48资产负债率率 50%70%65.15%利息倍数利息倍数3.8 3营运能力指运能力指标 应收收账款周款周转率率 6 9应收收账款周款周转天数天数 60 40存存货周周转率率3 1.6存存货周周转天数天数 120 225总资产周周转率率 1.5 0.8559项目目行平行平2007年初年初2007年末
25、年末2007年度年度盈利能力指盈利能力指标营业利利润率率35%2000/17460=11.45%销售售净利率利率7.3%1248/17460=7.15%总资产报酬率酬率15%(1864+932)/20400=13.71%净资产收益率收益率22%1248/(6000+7428)2=18.84%发展能力指展能力指标总资产增增长率率3.8%(20800-20000)/20000=4%净资产增增长率率21%(7428-6000)/6000=23.8%市市场评价指价指标市盈率市盈率45 16/1248/3120=40股票收益率股票收益率6%(1248/3120)/16=0.025市市净率率5.8 16/
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