财务管理-风险和收益.pptx
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1、5-1风险和收益风险和收益风险和收益风险和收益5-2风险和收益风险和收益风险和收益风险和收益uu定义风险和收益定义风险和收益定义风险和收益定义风险和收益uu用概率分布衡量风险用概率分布衡量风险用概率分布衡量风险用概率分布衡量风险uu风险态度风险态度风险态度风险态度uu证券组合中的风险和收益证券组合中的风险和收益证券组合中的风险和收益证券组合中的风险和收益uu投资分散化投资分散化投资分散化投资分散化uu资本资本资本资本-资产定价模型资产定价模型资产定价模型资产定价模型 (CAPM)(CAPM)5-3定义收益定义收益定义收益定义收益一项投资的一项投资的一项投资的一项投资的收入收入收入收入 加上加上
2、加上加上 市价的任何变化市价的任何变化市价的任何变化市价的任何变化,它它它它经常以投资的经常以投资的经常以投资的经常以投资的初始市价初始市价初始市价初始市价 的一定百分比来的一定百分比来的一定百分比来的一定百分比来表示表示表示表示.Dt+(Pt-Pt-1)Pt-1R=5-4收益收益收益收益 ExampleExample1 1年前年前年前年前A A股票的价格股票的价格股票的价格股票的价格 为为为为$10$10/股,股票现在的交易股,股票现在的交易股,股票现在的交易股,股票现在的交易价格为价格为价格为价格为$9.50$9.50/股,股,股,股,股东刚刚分得现金股利股东刚刚分得现金股利股东刚刚分得现
3、金股利股东刚刚分得现金股利$1/$1/股股股股.过去过去过去过去1 1年的收益是多少年的收益是多少年的收益是多少年的收益是多少?$1.00+($9.50-$10.00)$10.00R=5%5-5定义风险定义风险定义风险定义风险今年你的投资期望得到多少收益今年你的投资期望得到多少收益今年你的投资期望得到多少收益今年你的投资期望得到多少收益?你实际得到多少收益你实际得到多少收益你实际得到多少收益你实际得到多少收益?你投资银行你投资银行你投资银行你投资银行CDCD或投资股票,情况怎么样或投资股票,情况怎么样或投资股票,情况怎么样或投资股票,情况怎么样?证券预期收益的不确定性证券预期收益的不确定性证券
4、预期收益的不确定性证券预期收益的不确定性.5-6定义期望收益定义期望收益定义期望收益定义期望收益 R R=(R Ri i)()(P Pi i)R R 资产期望收益率资产期望收益率资产期望收益率资产期望收益率,R Ri i 是第是第是第是第I I种可能的收益率种可能的收益率种可能的收益率种可能的收益率,P Pi i 是收益率发生的概率是收益率发生的概率是收益率发生的概率是收益率发生的概率,n n 是可能性的数目是可能性的数目是可能性的数目是可能性的数目.ni=15-7定义标准差定义标准差定义标准差定义标准差 (风险度量风险度量风险度量风险度量)=(R Ri i-R R)2 2(P Pi i)标准
5、差标准差标准差标准差,是对期望收益率的分散度或偏是对期望收益率的分散度或偏是对期望收益率的分散度或偏是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量离度进行衡量离度进行衡量离度进行衡量.它是方差的平方根它是方差的平方根它是方差的平方根它是方差的平方根.ni=15-8怎样计算期望收益和标准差怎样计算期望收益和标准差怎样计算期望收益和标准差怎样计算期望收益和标准差股票股票股票股票 BWBW R Ri iP Pi i (R Ri i)()(P Pi i)(R Ri i-R R)2 2(P Pi i)-.15 -.15 .10 .10 -.015 -.015 .00576 .00576 -.03 -.03 .2
6、0 .20 -.006 -.006 .00288 .00288 .09 .09 .40 .40 .036 .036 .00000 .00000 .21 .21 .20 .20 .042 .042 .00288 .00288 .33 .33 .10 .10 .033 .033 .00576 .00576 和和和和 1.001.00 .090.090 .01728.017285-9计算标准差计算标准差计算标准差计算标准差 (风险度量风险度量风险度量风险度量)=(R Ri i-R R)2 2(P Pi i)=.01728.01728 =.1315.1315 or or 13.15%13.15%ni=
7、15-10方差系数方差系数方差系数方差系数概率分布的概率分布的概率分布的概率分布的 标准差标准差标准差标准差 与与与与 期望值期望值期望值期望值 比率比率比率比率.它是它是它是它是 相对相对相对相对 风险的衡量标准风险的衡量标准风险的衡量标准风险的衡量标准.CV=CV=/R RCV of BW =CV of BW =.1315.1315/.09.09=1.46=1.465-11确定性等值确定性等值确定性等值确定性等值 (CECE)某人在一定时点所要求某人在一定时点所要求某人在一定时点所要求某人在一定时点所要求的确定的现金额,此人觉得该索取的现金的确定的现金额,此人觉得该索取的现金的确定的现金额
8、,此人觉得该索取的现金的确定的现金额,此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险额与在同一时间点预期收到的一个有风险额与在同一时间点预期收到的一个有风险额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别的金额无差别的金额无差别的金额无差别.风险态度风险态度风险态度风险态度5-12确定性等值确定性等值确定性等值确定性等值 期望值期望值期望值期望值风险爱好风险爱好风险爱好风险爱好确定性等值确定性等值确定性等值确定性等值=期望值期望值期望值期望值风险中立风险中立风险中立风险中立确定性等值确定性等值确定性等值确定性等值 期望值期望值期望值期望值风险厌恶风险厌恶风险厌恶风险厌恶大多数人都是大
9、多数人都是大多数人都是大多数人都是 风险厌恶者风险厌恶者风险厌恶者风险厌恶者.风险态度风险态度风险态度风险态度5-13你有两个选择你有两个选择你有两个选择你有两个选择 (1)(1)肯定得到肯定得到肯定得到肯定得到$25,000$25,000 或或或或 (2)(2)一个不一个不一个不一个不确定的结果:确定的结果:确定的结果:确定的结果:50%50%的可能得到的可能得到的可能得到的可能得到$100,000$100,000,50%50%的可能得到的可能得到的可能得到的可能得到$0.$0.赌博的期望值是赌博的期望值是赌博的期望值是赌博的期望值是$50,000.$50,000.如果你选择如果你选择如果你
10、选择如果你选择$25,000$25,000,你是,你是,你是,你是风险厌恶者风险厌恶者风险厌恶者风险厌恶者.如果你无法选择,如果你无法选择,如果你无法选择,如果你无法选择,你是你是你是你是风险中立者风险中立者风险中立者风险中立者.如果你选择赌博,你是如果你选择赌博,你是如果你选择赌博,你是如果你选择赌博,你是 风险爱好者风险爱好者风险爱好者风险爱好者.风险态度风险态度风险态度风险态度 ExampleExample5-14 R RP P=(WWj j)()(R Rj j)R RP P 投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率,WWj j 是投资于是投资于是
11、投资于是投资于 j jthth 证券的资金占总投资额的比例证券的资金占总投资额的比例证券的资金占总投资额的比例证券的资金占总投资额的比例或权数或权数或权数或权数,R Rj j 是证券是证券是证券是证券 jthjth的期望收益率的期望收益率的期望收益率的期望收益率,mm 是投资组合中不同证券的总数是投资组合中不同证券的总数是投资组合中不同证券的总数是投资组合中不同证券的总数.计算投资组合的期望收益计算投资组合的期望收益计算投资组合的期望收益计算投资组合的期望收益mj=15-15投资组合的标准差投资组合的标准差投资组合的标准差投资组合的标准差mj=1mk=1 P P=WWj j WWk k j j
12、k k WWj j 投资于投资于投资于投资于 证券证券证券证券j jthth的资金比例,的资金比例,的资金比例,的资金比例,WWk k 投资于证券投资于证券投资于证券投资于证券 k kthth 的资金比例的资金比例的资金比例的资金比例,j jk k 是证券是证券是证券是证券 j jthth 和证券和证券和证券和证券 k kthth 可能收益的协方差可能收益的协方差可能收益的协方差可能收益的协方差.5-16协方差协方差协方差协方差 j jk k=j j k k r r j jk kj j 是证券是证券是证券是证券 j jthth 的标准差的标准差的标准差的标准差,k k 是证券是证券是证券是证券
13、 k kthth 的标准差的标准差的标准差的标准差,r rj jk k 证券证券证券证券 j jthth和证券和证券和证券和证券k kthth的相关系数的相关系数的相关系数的相关系数.5-17相关系数相关系数相关系数相关系数两个变量之间线性关系的标准统计量两个变量之间线性关系的标准统计量两个变量之间线性关系的标准统计量两个变量之间线性关系的标准统计量度度度度.它的范围从它的范围从它的范围从它的范围从 -1.0-1.0(完全负相关完全负相关完全负相关完全负相关),),到到到到 0 0 (不相关不相关不相关不相关),),再到再到再到再到 +1.0+1.0(完全正相关完全正相关完全正相关完全正相关)
14、.).5-18方差方差方差方差 -协方差矩阵协方差矩阵协方差矩阵协方差矩阵三种资产的组合三种资产的组合三种资产的组合三种资产的组合:列列列列1 1 列列列列 2 2 列列列列 3 3行行行行 1 1 WW1 1WW1 1 1 1,1 1 WW1 1WW2 2 1 1,2 2 WW1 1WW3 3 1 1,3 3行行行行 2 2 WW2 2WW1 1 2 2,1 1 WW2 2WW2 2 2 2,2 2 WW2 2WW3 3 2 2,3 3行行行行 3 3 WW3 3WW1 1 3 3,1 1 WW3 3WW2 2 3 3,2 2 WW3 3WW3 3 3 3,3 3 j j,k k=证券证券证
15、券证券 j jthth 和和和和 k kthth 的协方差的协方差的协方差的协方差.5-19早些时候你投资股票早些时候你投资股票早些时候你投资股票早些时候你投资股票 D D andand股票股票股票股票 BW.BW.你投资你投资你投资你投资$2,000$2,000 买买买买 BW BW,投资投资投资投资$3,000$3,000 买买买买D D.股票股票股票股票 D D 的期望收益和标的期望收益和标的期望收益和标的期望收益和标准差分别为准差分别为准差分别为准差分别为 8%8%和和和和10.65%10.65%.BW.BW 和和和和 D D 相关系数为相关系数为相关系数为相关系数为 0.750.75
16、.投资组合的期望收益和标准差是多少投资组合的期望收益和标准差是多少投资组合的期望收益和标准差是多少投资组合的期望收益和标准差是多少?投资组合风险和期望收益投资组合风险和期望收益投资组合风险和期望收益投资组合风险和期望收益 ExampleExample5-20投资组合的期望收益投资组合的期望收益投资组合的期望收益投资组合的期望收益WWBWBW=$2,000/$5,000=$2,000/$5,000=.4.4WWD D =$3,000/$5,000=$3,000/$5,000=.6.6R RP P =(WWBWBW)()(R RBWBW)+()+(WWD D)()(R RD D)R RP P=(=
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