经济管理风险管理-08-.pptx
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1、1金融危机金融危机:全部或大部分金融指标急剧、短暂的恶化全部或大部分金融指标急剧、短暂的恶化银行危机银行危机:系统性的银行挤兑导致大范围储蓄存款难以兑现成系统性的银行挤兑导致大范围储蓄存款难以兑现成现金,引起大批银行破产倒闭现金,引起大批银行破产倒闭货币危机货币危机:货币大幅贬值,从而造成一国金融资产价格波动,货币大幅贬值,从而造成一国金融资产价格波动,并影响企业和金融机构的资产质量并影响企业和金融机构的资产质量债务危机债务危机:较大规模的债务人不能按期支付利息和本金,从而较大规模的债务人不能按期支付利息和本金,从而危害了债权人稳定与健康的状态危害了债权人稳定与健康的状态21996年年:房地产
2、泡沫:房地产公司还不起贷款,曼谷商业银:房地产泡沫:房地产公司还不起贷款,曼谷商业银行坏帐超过行坏帐超过50;挤提;挤提100亿泰铢;出口增幅仅为亿泰铢;出口增幅仅为3可降低泰铢汇率,提高出口可降低泰铢汇率,提高出口买一个美元要付更多泰铢,泰国负债可能进一步提高买一个美元要付更多泰铢,泰国负债可能进一步提高银行可能产生支付危机银行可能产生支付危机继续提高泰铢利率,保护泰铢不致贬值继续提高泰铢利率,保护泰铢不致贬值1997年年:泰国,:泰国,12高利率,高利率,900亿美元外债,占国内生产总值亿美元外债,占国内生产总值50以上,以上,其中一年期以下的短期外债其中一年期以下的短期外债400亿亿3宏
3、观金融风险分析宏观金融风险分析经济运行经济运行机制因素机制因素制度与制度与政策因素政策因素国际因素国际因素经济经济全球化全球化国内因素分析国内因素分析国际因素分析国际因素分析未来因素分析未来因素分析4一、经济运行机制因素一、经济运行机制因素 1,经济周期波动、经济结构变动经济周期波动、经济结构变动 2,虚拟资本运行与经济泡沫虚拟资本运行与经济泡沫3,金融资产的过度波动性金融资产的过度波动性1,经济周期波动、经济结构变动经济周期波动、经济结构变动 消费、投资、出口消费、投资、出口 产业结构、贸易结构产业结构、贸易结构5实际经济和投资活动实际经济和投资活动是宏观金融风险最基是宏观金融风险最基本性的
4、因素本性的因素直接影响直接影响间接影响间接影响产业的技术创新产业的技术创新2,虚拟资本运行与经济泡沫虚拟资本运行与经济泡沫 6 虚拟资本是指与实物资本相分离的、本身没有价值的、虚拟资本是指与实物资本相分离的、本身没有价值的、仅是取得一定收益权的凭证,如股票、债券、商业票据仅是取得一定收益权的凭证,如股票、债券、商业票据和其他可转让证券。和其他可转让证券。7流向证券市场的货币增量足以支持一定流向证券市场的货币增量足以支持一定规模的投资者购买证券,由于价格上升规模的投资者购买证券,由于价格上升而增加的收入与生产无关,则在一定时而增加的收入与生产无关,则在一定时期价格上涨以后,就产生了价格增值的期价
5、格上涨以后,就产生了价格增值的泡沫。泡沫。信用机构规模与结构的变化,促进了虚拟资本的迅速膨胀信用机构规模与结构的变化,促进了虚拟资本的迅速膨胀 信用工具的迅速发展:信用工具的迅速发展:金融工具的虚拟性不断增强,规模金融工具的虚拟性不断增强,规模巨大且流动性强,且愈益突破国家限制,容易形成投机狂潮巨大且流动性强,且愈益突破国家限制,容易形成投机狂潮和过度经济泡沫和过度经济泡沫 多种融资方式的相互渗透,相互作用,促进金融资本的膨多种融资方式的相互渗透,相互作用,促进金融资本的膨胀和泡沫形成胀和泡沫形成;最主要是银行直接、间接进入证券市场最主要是银行直接、间接进入证券市场2.1 泡沫的形成泡沫的形成
6、(1)货币供给货币供给(2)信用制度信用制度82.2 泡沫的度量泡沫的度量 基础价值还原模型:基础价值还原模型:股价偏离基础价值的程度股价偏离基础价值的程度 市盈率市盈率 Q值:公司净资产的股市价值与重置价值之比值:公司净资产的股市价值与重置价值之比2.3 泡沫破裂的条件泡沫破裂的条件 向银行贷款量的增大向银行贷款量的增大 银行超额贷款银行超额贷款 社会流动资金来源枯竭;社会流动资金来源枯竭;预期值预期值 实物经济基础实物经济基础9 过度投机的存在过度投机的存在 宏观经济的不稳定性宏观经济的不稳定性 市场操纵机制的作用市场操纵机制的作用 交易和市场结构的某些技术交易和市场结构的某些技术性特征的
7、影响性特征的影响股票市场的波动股票市场的波动金融资产价格的互动性金融资产价格的互动性通胀率通胀率 利率利率 汇率汇率 股价股价3 金融资产的过度波动性金融资产的过度波动性外汇市场汇率的波动外汇市场汇率的波动10亚洲金融危机香港:亚洲金融危机香港:i)低息借入港币,沽空恒生期指低息借入港币,沽空恒生期指ii)大量抛出港元大量抛出港元港府为捍卫联系汇率,港府为捍卫联系汇率,调高利率调高利率iii)利率提高利率提高恒生指数下降恒生指数下降买入期指买入期指案例分析:亚洲金融危机案例分析:亚洲金融危机 东亚经济发展模式是通过大量动员资源而取得的经济增长,东亚经济发展模式是通过大量动员资源而取得的经济增长
8、,靠投入大量劳动力和资本,靠投入大量劳动力和资本,i)国内储蓄率提高,积累了投资所需的国内储蓄率提高,积累了投资所需的资金资金;ii)人口由农村转移到城市,提供了工业化进程所需的人口由农村转移到城市,提供了工业化进程所需的劳动力劳动力。而不是靠提高生产率,必将导致收益减少,因而这种发展而不是靠提高生产率,必将导致收益减少,因而这种发展模式前景有限模式前景有限东亚经济增长实乃一种神话。东亚经济增长实乃一种神话。-美国斯坦福大学,保罗美国斯坦福大学,保罗克鲁格曼克鲁格曼,“亚洲奇迹的亚洲奇迹的迷思迷思”,Foreign Affairs,1994地区地区香港地区香港地区韩国韩国新加坡新加坡中国台湾中
9、国台湾年平均技术进步率年平均技术进步率2.3%1.7%0.2%2.6%生产函数,生产函数,1966199011案例分析:亚洲金融危机案例分析:亚洲金融危机一、一、经济运行机制因素经济运行机制因素 长期以长期以经济高速增长经济高速增长为目标,实施为目标,实施相同的出口导向型发展战略相同的出口导向型发展战略;国际市场上同类产品激烈竞争、生产环境恶化,在产业结构调整国际市场上同类产品激烈竞争、生产环境恶化,在产业结构调整不利的条件下,形成资本向虚拟程度较高的部门转移,即经济的不利的条件下,形成资本向虚拟程度较高的部门转移,即经济的泡沫化。泡沫化。121,高速增长目标与经济的泡沫化,高速增长目标与经济
10、的泡沫化i)放松金融管制,大量吸引外资放松金融管制,大量吸引外资 经常项目逆差经常项目逆差ii)经济过热经济过热 高通胀率高通胀率 相对物价水平过高,高估本币汇率,相对物价水平过高,高估本币汇率,有利于进口不利于出口有利于进口不利于出口 加剧经常项目逆差加剧经常项目逆差iii)经济过热使经济生活中的泡沫急剧膨胀经济过热使经济生活中的泡沫急剧膨胀关键因素:高资本投入关键因素:高资本投入132,相似的发展战略与经济结构,相似的发展战略与经济结构 以制造业为主的生产和出口以制造业为主的生产和出口 拉动经济增长拉动经济增长 缺陷:需要长期依赖国外资金以满足此类产业的投资需要和不缺陷:需要长期依赖国外资
11、金以满足此类产业的投资需要和不断增加断增加 的产品进口需要的产品进口需要 长期外国资本净流入长期外国资本净流入 不利于出不利于出口增长口增长大量利用外资与出口导向的经济增长存在矛盾大量利用外资与出口导向的经济增长存在矛盾资本净流入资本净流入经常项目逆差、本币高估经常项目逆差、本币高估增加了本币的不稳定性增加了本币的不稳定性案例分析:亚洲金融危机案例分析:亚洲金融危机143,没有跟随外部条件变化而进行内部调整,没有跟随外部条件变化而进行内部调整 国际市场需求锐减、中国汇率贬值带来竞争优势国际市场需求锐减、中国汇率贬值带来竞争优势 削价竞争削价竞争i)发展中国家技术水平落后,实行出口导向型发展战略
12、的国家只发展中国家技术水平落后,实行出口导向型发展战略的国家只能大力发展技术水平低产品的生产和出口;能大力发展技术水平低产品的生产和出口;ii)发达国家的保护措施;发达国家的保护措施;iii)如果发展中国家都实施同样战略,将造成如果发展中国家都实施同样战略,将造成结构重复结构重复和和低效率恶低效率恶性竞争性竞争 降低出口型产业的收益水平,使在这些行业的投资降低出口型产业的收益水平,使在这些行业的投资无利可图,引起资本外流,或内、外资本流向投机性强的证券无利可图,引起资本外流,或内、外资本流向投机性强的证券市场和房地产市场,助长泡沫经济的形成。市场和房地产市场,助长泡沫经济的形成。案例分析:亚洲
13、金融危机案例分析:亚洲金融危机1 企业融资方式企业融资方式2 宏观经济政策宏观经济政策3 金融自由化金融自由化15二、制度与政策因素二、制度与政策因素 1 企业融资方式企业融资方式161.1 直接融资的优点与不足直接融资的优点与不足(1)需要建立较为完善的公司法人治理结构,风险约束和权利需要建立较为完善的公司法人治理结构,风险约束和权利制衡机制在一定程度上保障了企业正常经营和所有者的权益。制衡机制在一定程度上保障了企业正常经营和所有者的权益。(2)证券市场具有市场准入、信息披露、公平竞价交易、市证券市场具有市场准入、信息披露、公平竞价交易、市场监督制度等规范,在场监督制度等规范,在信息公开性信
14、息公开性和和资金价格的竞争性资金价格的竞争性等方等方面优于贷款市场。面优于贷款市场。(3)如果借款者在企业股权结构中占较大份额,则运用企业如果借款者在企业股权结构中占较大份额,则运用企业借款从事高风险投资和产生道德风险的可能性大为减少。借款从事高风险投资和产生道德风险的可能性大为减少。不足:道德风险不足:道德风险直接融资的风险大还是间接融资的风险大?直接融资的风险大还是间接融资的风险大?59171.2 间接融资的优点与不足间接融资的优点与不足(1)银行具有信息收集的优势银行具有信息收集的优势(2)银行具有信息分析研究的规模经济特点银行具有信息分析研究的规模经济特点(3)在长期在长期“专业化专业
15、化”的融资活动中,银行发展了的融资活动中,银行发展了一套专门的技能一套专门的技能解决信息不对称的途径:解决信息不对称的途径:有一批专门从事信息收集、加工和销售的私人机构有一批专门从事信息收集、加工和销售的私人机构 加强政府监管加强政府监管 发展金融中介机构发展金融中介机构 两者的合理选择和组合为金融风险的防范增加了手段、两者的合理选择和组合为金融风险的防范增加了手段、工具和机制保证。工具和机制保证。二、二、制度与政策因素制度与政策因素1,日、韩融资制度特征日、韩融资制度特征 经济赶超型的发展战略经济赶超型的发展战略 日本日本:利率限制、对金融机构严格分工:利率限制、对金融机构严格分工 韩国韩国
16、:完善间接融资体系大规模国外借款:完善间接融资体系大规模国外借款i)间接融资占优势间接融资占优势 (企业信贷融资占外部融资的绝大部分企业信贷融资占外部融资的绝大部分)ii)政府主导型政府主导型 (政府金融机构参与投融资活动政府金融机构参与投融资活动)iii)紧密的银企关系紧密的银企关系 (日本:主银行与企业交叉持股;日本:主银行与企业交叉持股;韩国:商业银行、开发银行及其他成为大企业的融资支柱韩国:商业银行、开发银行及其他成为大企业的融资支柱)18案例分析:亚洲金融危机案例分析:亚洲金融危机192,实施效果与缺陷实施效果与缺陷 政府主导型、间接融资占优的融资制度,在特定经济条件下显示政府主导型
17、、间接融资占优的融资制度,在特定经济条件下显示出一定优势,但出一定优势,但 以效率损失为代价以效率损失为代价i)易引起贷款需求过度,增加央行货币投放,刺激通胀;易引起贷款需求过度,增加央行货币投放,刺激通胀;ii)企业对银行依赖企业对银行依赖降低贷款使用效率,增加银行风险降低贷款使用效率,增加银行风险iii)监督不利监督不利 iv)一定程度上限制了直接融资的发展,使金融风险主要集中一定程度上限制了直接融资的发展,使金融风险主要集中在信贷类的金融机构中,不能通过证券市场的资本运营得在信贷类的金融机构中,不能通过证券市场的资本运营得到化解和分散到化解和分散 形成资金低效使用和偿还困难形成资金低效使
18、用和偿还困难市场化条件下,有转变倾向,但制度、法律、管理相对滞后,市场化条件下,有转变倾向,但制度、法律、管理相对滞后,使金融体系脆弱使金融体系脆弱资金融通、配置状态的优劣资金融通、配置状态的优劣2 宏观经济政策宏观经济政策20通过影响经济发展状况影响金融体系通过影响经济发展状况影响金融体系直接影响金融体系直接影响金融体系 货币政策货币政策财政政策财政政策汇率政策汇率政策21货币政策货币政策紧缩性货币政策:紧缩性货币政策:迫使银行过多持有准备金,从而影响其支付能力和流动迫使银行过多持有准备金,从而影响其支付能力和流动性,减弱其盈利水平;利率风险、信用风险性,减弱其盈利水平;利率风险、信用风险
19、影响银行的稳健性影响银行的稳健性放松的货币政策:放松的货币政策:可能造成资产价格泡沫和通货膨胀可能造成资产价格泡沫和通货膨胀22 主要通过影响借款人的经营状况,或影响银行主要通过影响借款人的经营状况,或影响银行的外汇偿还和交易,从而改变银行的盈利状况。的外汇偿还和交易,从而改变银行的盈利状况。汇率政策汇率政策人民币该不该升值人民币该不该升值?Ppta7、a8人民币该不该升值人民币该不该升值?2004年年10月底流入香港,令港股大升月底流入香港,令港股大升12%,目的为赌人民币升,目的为赌人民币升值值 11月,美国再加息月,美国再加息0.25%,但香港汇丰、恒生、渣打及花旗四大,但香港汇丰、恒生
20、、渣打及花旗四大银行的利息不加反减。这是自银行的利息不加反减。这是自1983年实行联系汇率制度以来首次年实行联系汇率制度以来首次出现的怪现象。一般来说,在联系汇率制度下,美国加息,香港出现的怪现象。一般来说,在联系汇率制度下,美国加息,香港也要跟随,否则资金就会流向美元套息,令港元汇价产生压力;也要跟随,否则资金就会流向美元套息,令港元汇价产生压力;不过,当时资金不但没有流回美国,反而涌入香港,使香港不但不过,当时资金不但没有流回美国,反而涌入香港,使香港不但不需要加息,四大银行还要借减息赶走银行结余的资金。不需要加息,四大银行还要借减息赶走银行结余的资金。ppta7人民币该不该升值人民币该不
21、该升值?人民币升值憧憬不再人民币升值憧憬不再 全球热钱大规模撤离香港全球热钱大规模撤离香港 1月份的第一周:恒生指数连跌四天,合计下跌月份的第一周:恒生指数连跌四天,合计下跌655点,市值蒸点,市值蒸发发2000亿港元。亿港元。蝴蝶效应:美联储会议记录蝴蝶效应:美联储会议记录(1,5):当前美国利息仍然:当前美国利息仍然“太低太低”,不足以抑制通货膨胀;利息长期偏低会释放大量资金,从而增,不足以抑制通货膨胀;利息长期偏低会释放大量资金,从而增加金融市场的风险。加金融市场的风险。26财政政策财政政策影响银行的盈利和调整贷款损失的积极性影响银行的盈利和调整贷款损失的积极性 如果税制规定不当,则会威
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