罗斯公司理财中文版件.pptx
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1、第一章第一章 公司理财的基本问题公司理财的基本问题本章内容本章内容1.1企业组织与企业目标企业组织与企业目标 1.2公司理财目标与价值理论公司理财目标与价值理论 1.3公司理财的主要内容公司理财的主要内容 1.4公司理财的原则与职能公司理财的原则与职能 1.5公司理财环境公司理财环境 n了了解解现现代代企企业业组组织织的的不不同同类类型型、企企业业的的性性质质和和目目标标,熟熟悉悉企企业业尤尤其其是是公公司司理理财财的的主主要要目目标标,理理解解企企业业价价值值理理论论的的主主要要内内容容,掌掌握握现现代代企企业业理理财财的的主主要要内内容容,并并对对企企业业理理财财的的职职能和原则有一个基本
2、的认识。能和原则有一个基本的认识。本章学习目标n企业组织类型企业组织类型l三种类型企业组织形式三种类型企业组织形式:独资企业,合伙企业,公独资企业,合伙企业,公司司l按其他标准划分的企业类型按其他标准划分的企业类型n企业的性质和目标企业的性质和目标l企业的性质企业的性质l企业目标企业目标外部的目标外部的目标内部的目标内部的目标1.1企业组织与企业目标n公司理财公司理财目标目标l利润最大化利润最大化l股东财富最大化股东财富最大化l企业价值最大化企业价值最大化1.2公司理财目标与价值理论企业价值理论企业价值计量理论企业价值其理论计算公式如下:如果各年的现金流量相等,则上式可简化为:从上式可看出,企
3、业的总价值,与预期各年的报酬成正比,与预期的风险成反比。1.2公司理财目标与价值理论企业价值评估理论企业价值评估理论自由现金流量法自由现金流量法自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价值的方法值的方法经济增加值法经济增加值法计算公式为:经济增加值计算公式为:经济增加值=投资成本投资成本(投资成本回报率(投资成本回报率加权平均资本成本)加权平均资本成本)相对价值法相对价值法计算公式:计算公式:每股价值每股价值=市盈率市盈率目标企业每股盈利目标企业每股盈利1.2公司理财目标与价值理论不同利益主体财务目标的协调不同利益主体财务目标的协调在公
4、司制下,企业委托代理关系主要表现为三方关系在公司制下,企业委托代理关系主要表现为三方关系人,即股东、债权人和经营者。人,即股东、债权人和经营者。所有者和经营者财务目标的协调所有者和经营者财务目标的协调所有者和债权人财务目标的协调所有者和债权人财务目标的协调1.2公司理财目标与价值理论公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成,公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成,即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序向股东分配。向股东分配。1.3公司理财的主要内容1-10n筹
5、资管理筹资管理筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所占的比重,即注重资本结构的合理安排,以使筹资风占的比重,即注重资本结构的合理安排,以使筹资风险、筹资成本与期望资金收益相匹配。险、筹资成本与期望资金收益相匹配。n投资管理投资管理投资是指公司投放资金,以期在未来获取收益的经济投资是指公司投放资金,以期在未来获取收益的经济行为行为。n股利分配管理股利分配管理股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面的决
6、策工作,包括公司选择何种股利分配政策、公司的决策工作,包括公司选择何种股利分配政策、公司是否分配股利、分配多少股利等内容。是否分配股利、分配多少股利等内容。1.3公司理财的主要内容以上三个方面的公司理财管理,不是孤立存在的,以上三个方面的公司理财管理,不是孤立存在的,而是相互联系在一起,共同通过影响公司的风险、而是相互联系在一起,共同通过影响公司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管理是投资管理的基础,公司如果筹集不到资金,理是投资管理的基础,公司如果筹集不到资金,就无法进行投资和生产经营,就不会获得用来向就无法进行投资和生产经营,就不会获
7、得用来向投资者分配的净利润;投资管理是筹资管理的目投资者分配的净利润;投资管理是筹资管理的目的和方向,如果筹集到的资金不去进行投资,筹的和方向,如果筹集到的资金不去进行投资,筹资管理就无任何意义;股利分配管理影响着筹资资管理就无任何意义;股利分配管理影响着筹资管理,如果公司的股利分配政策不当,将直接导管理,如果公司的股利分配政策不当,将直接导致进一步筹资的困难致进一步筹资的困难1.3公司理财的主要内容公司理财原则公司理财原则资金合理配置原则资金合理配置原则财务收支平衡原则财务收支平衡原则成本效益原则成本效益原则风险与收益均衡原则风险与收益均衡原则利益关系协调原则利益关系协调原则1.4公司理财的
8、原则与职能公司理财职能公司理财职能财务预测财务预测财务决策财务决策财务预算财务预算财务控制财务控制财务分析财务分析1.4公司理财的原则与职能公司理财的宏观环境公司理财的宏观环境经济环境经济环境经济体制经济体制经济周期经济周期产业及行业特征产业及行业特征通货膨胀通货膨胀1.5公司理财环境法律环境法律环境公司组织法公司组织法税收制度税收制度财务会计法则财务会计法则金融环境金融环境1.5公司理财环境公司理财的微观环境公司理财的微观环境销售环境销售环境生产环境生产环境采购环境采购环境管理水平和决策者素质管理水平和决策者素质1.5公司理财环境第二章第二章 财务管理中的价值观念财务管理中的价值观念本章内容
9、2.1资金时间价值观念资金时间价值观念2.2风险与收益权衡观念风险与收益权衡观念 n要求通过本章学习,能够全面、深刻地理解公司要求通过本章学习,能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念,掌握资金的时间价值的含义,理财的价值观念,掌握资金的时间价值的含义,及资金时间价值的不同的计算形式;掌握风险与及资金时间价值的不同的计算形式;掌握风险与风险报酬的含义及计量,以及资本资产定价模型风险报酬的含义及计量,以及资本资产定价模型等,并能够在公司理财工作中,熟练地运用时间等,并能够在公司理财工作中,熟练地运用时间价值和风险价值。价值和风险价值。本章学习目标n资金时间价值的含义资金时间价值的含义 l资金的时间
10、价值,是指资金在使用过程中,随着时资金的时间价值,是指资金在使用过程中,随着时间的变化所发生的增值,也称为货币的时间价值间的变化所发生的增值,也称为货币的时间价值 。l资金的时间价值是评价投资方案的基本标准资金的时间价值是评价投资方案的基本标准 。l资金的时间价值可以用绝对数表示,也可以用相对资金的时间价值可以用绝对数表示,也可以用相对数表示,即利息额和利息率。数表示,即利息额和利息率。2.1资金时间价值观念n资金时间价值的计算资金时间价值的计算l由于资金在不同时点的价值不同,所以资金时间由于资金在不同时点的价值不同,所以资金时间价值的表现形式就有两种:现值和终值。价值的表现形式就有两种:现值
11、和终值。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值。到现在的价值。终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的一定时间后的价值。一定时间后的价值。2.1资金时间价值观念复利终值与现值复利终值与现值 复利终值,是指一次性的收、付款项经过若干期的使用复利终值,是指一次性的收、付款项经过若干期的使用后,所获得的包括本金和利息在内的未来价值。后,所获得的包括本金和利息在内的未来价值。复利终值计算公式为如下形式:复利终值计算公式为如下形式:其中,现值为其中,现值为P P,利率为,利率为i i,第,第n
12、n年的终值为年的终值为Fn Fn 复利现值是复利终值的逆运算复利现值是复利终值的逆运算2.1资金时间价值观念年金是指在一定时期内,每隔相同的时间,发生的年金是指在一定时期内,每隔相同的时间,发生的相同数额的系列收(或付)款项,年金具有连续相同数额的系列收(或付)款项,年金具有连续性和等额性性和等额性 。年金按照收(或付)款的时间分为普通年金、预付年金按照收(或付)款的时间分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等几种形式年金、递延年金和永续年金等几种形式 。2.1资金时间价值观念普通年金指每期期末发生的年金普通年金指每期期末发生的年金 。普通年金终值是指其最后一次业务发生时,系列款项的普通年
13、金终值是指其最后一次业务发生时,系列款项的终值之和,它是一定时期内每期期末等额收(或付)终值之和,它是一定时期内每期期末等额收(或付)款项的复利终值之和,公式如下:款项的复利终值之和,公式如下:普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项,现在普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项,现在需要投入的金额,公式如下:需要投入的金额,公式如下:2.1资金时间价值观念偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额数额 ,公式如下:,公式如下:资本回收额是指在一定时期内,分若干期回收一笔利率资本回收额是指在一定时期内,分若干期回收一笔利率固定的款项
14、,每一期应回收的等量金额固定的款项,每一期应回收的等量金额 ,公式如下:,公式如下:2.1资金时间价值观念预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金形式,又称为即付年金或先付年金,记作形式,又称为即付年金或先付年金,记作AA预付年金终值的计算公式为预付年金终值的计算公式为 :预付年金现值的计算公式如下:预付年金现值的计算公式如下:2.1资金时间价值观念递延年金是指在一定时期内,从递延年金是指在一定时期内,从0 0期开始,隔期开始,隔m m期(期(m1m1)后)后才发生等额系列收付款项的一种年金形式,记作才发生等额系列收付款项的一种年金形式,记作
15、AA递延递延年金现值的计算有以下两种方法。年金现值的计算有以下两种方法。方法一:把递延年金视为方法一:把递延年金视为n n期普通年金,求出递延期末的年金现期普通年金,求出递延期末的年金现值,然后再将此现值用复利调整到第一期期初。值,然后再将此现值用复利调整到第一期期初。方法二:假设递延期中也有收付款项,则应先求出(方法二:假设递延期中也有收付款项,则应先求出(m+nm+n)期的)期的年金现值,然后扣除实际并未发生收付的递延期(年金现值,然后扣除实际并未发生收付的递延期(m m)的年)的年金现值,即可得出递延年金的现值。金现值,即可得出递延年金的现值。2.1资金时间价值观念永续年金是指无限期等额
16、支付的年金。实际经济生活永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续年金。年金。因为永续年金无终止时间,所以不存在终值问题,永续因为永续年金无终止时间,所以不存在终值问题,永续年金推倒公式如下:年金推倒公式如下:2.1资金时间价值观念资金时间价值计算中的几个特殊问题资金时间价值计算中的几个特殊问题不等额系列款项现值的计算:为求得不等额的系列付不等额系列款项现值的计算:为求得不等额的系列付款的现值之和,可以先计算每次付款的复利现值,款的现值之和,可以先计算每次付款的复利现值,然后加总。然后加总。年金与不等额的系
17、列付款混合情况下的现值:如果在年金与不等额的系列付款混合情况下的现值:如果在一组不等额的系列款项中,有部分是连续发生的一组不等额的系列款项中,有部分是连续发生的等额付款,则可分段计算其年金现值及复利现值,等额付款,则可分段计算其年金现值及复利现值,然后加总。然后加总。名义利率和实际利率的换算:将名义利率调整为次利名义利率和实际利率的换算:将名义利率调整为次利率,再转换为实际利率,然后按实际利率计算资率,再转换为实际利率,然后按实际利率计算资金时间价值;不计算实际利率,而是调整有关指金时间价值;不计算实际利率,而是调整有关指标标 。2.1资金时间价值观念利率(折现率)的确定:利率(折现率)的确定
18、:对于复利来说,若已知对于复利来说,若已知P P,F F,n n,可不用查表而直接计,可不用查表而直接计算出算出i i;但对普通年金问题,首先要根据等额的款项但对普通年金问题,首先要根据等额的款项A A、相应的、相应的终值终值FAFA或现值或现值PAPA,计算出相应系数(,计算出相应系数(FA/A,i,nFA/A,i,n)或(或(PA/A,i,nPA/A,i,n),然后,根据该系数和已知的基),然后,根据该系数和已知的基数数n n去查相应的系数表,或用去查相应的系数表,或用插值法计算所要求的利插值法计算所要求的利率率。2.1资金时间价值观念风险及风险报酬风险及风险报酬风险的概念:风险是指一定条
19、件下和一定时期内可能风险的概念:风险是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的不确定性发生结果的不确定性 。风险的特点:两面性、客观性、时间性、相对性收益风险的特点:两面性、客观性、时间性、相对性收益性。性。风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率2.2风险与收益权衡观念单项资产风险与收益的衡量单项资产风险与收益的衡量运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬,其具运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬,其具体步骤和计算公式如下:体步骤和计算公式如下:确定概率及概率
20、分布确定概率及概率分布计算期望值。报酬率的期望值计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准计算方差和标准 方差方差 标准差标准差2.2风险与收益权衡观念计算变异系数。计算变异系数。可以用于不同期望值的随机可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。变量风险的比较。计算风险报酬率计算风险报酬率 。险报酬率风险报酬系数险报酬率风险报酬系数变异系数变异系数 投资报酬率无风险报酬率风险报酬率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值,一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。价值,一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率
21、。2.2风险与收益权衡观念资产的风险与组合收益资产的风险与组合收益投资者往往将不同资产组合在一起进行投资,以降低投资者往往将不同资产组合在一起进行投资,以降低总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的形式称为组合资产投资,简称为投资组合形式称为组合资产投资,简称为投资组合 。组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平均收益,计算公式如下:均收益,计算公式如下:式中:式中:是第是第j j种证券的预期报酬率;种证券的预期报酬率;是第是第j j种证券在全部投种证券在全部投资额中的比重;资额中的比重;m m是组
22、合中证券种类总数。是组合中证券种类总数。2.2风险与收益权衡观念组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决于组合内各种证券的风险,还取决于各个证券之于组合内各种证券的风险,还取决于各个证券之间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的计算公式为:计算公式为:式中:式中:m m是组合内证券种类总数;是组合内证券种类总数;是第是第j j种证券在投资总额中种证券在投资总额中占的比例;占的比例;是第是第k k种证券在投资总额中占的比例;种证券在投资总额中占的比例;是第是第j j种种证券与第证券与第k k种证券报酬
23、率的协方差。种证券报酬率的协方差。2.2风险与收益权衡观念协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们之间共同变动的程度。之间共同变动的程度。式中:式中:是证券是证券j j和证券和证券k k报酬率之间的预期相关系报酬率之间的预期相关系数;数;是第是第j j种证券的标准差;种证券的标准差;是第是第k k种证券的标准种证券的标准差。差。组合资产之间的相关系数组合资产之间的相关系数 2.2风险与收益权衡观念两种证券组合的投资有效集两种证券组合的投资有效集 图图2 27 7描绘出随着对两种证券投资比例的改变,期望报酬描绘出随着对两种证券投资比例的改变
24、,期望报酬率与风险之间的关系。率与风险之间的关系。2.2风险与收益权衡观念多种证券组合的风险与报酬多种证券组合的风险与报酬资本市场线(资本市场线(CMLCML)如图如图2 28 8所示,切点所示,切点M M是一切风险投资以各自的市场价是一切风险投资以各自的市场价值为权数的加权平均组合,它代表唯一最有效的风值为权数的加权平均组合,它代表唯一最有效的风险资产组合,我们将其定义为险资产组合,我们将其定义为“市场组合市场组合”。2.2风险与收益权衡观念可分散风险与不可分散风险可分散风险与不可分散风险可分散风险:是指那些个别投资可以通过组合投资的方可分散风险:是指那些个别投资可以通过组合投资的方式来消除
25、的风险,又称为非系统风险或企业特有风式来消除的风险,又称为非系统风险或企业特有风险险 不可分散风险:又称系统风险或市场风险,是指由于某不可分散风险:又称系统风险或市场风险,是指由于某种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象,会给一切证券投资者带来损失的可能性。的现象,会给一切证券投资者带来损失的可能性。2.2风险与收益权衡观念系数与投资组合的收益系数与投资组合的收益系系统统风风险险对对个个别别股股票票的的影影响响程程度度,可可由由该该股股票票价价格格变变动动的的历历史史数数据据和和市市场场价价格格的的历历史史数数据据计计算算分分析析得得出出
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