第七次全国人口普查数据分析报告.pdf

人口是发展的必要但不是悲观的理由第七次全国人口普查数据分析谢亚轩S1090511030010张一平S1090513080007罗云峰S1090518110003张秋雨S刘亚欣S1090516100001高明（高明（18510969619）S10905180100022021年05月12日目录目录I.中国的人口数量、质量与流动II.十四五时期的人口政策III.主题投资机会uVlYlXiYeXoWqRnM7NcM8OmOoOoMrQfQrRmReRpOpM8OoPoRNZnPzRvPnQwP我们的人口结构分析框架劳动要素供给劳动力数量总人口年龄结构劳动参与率劳动力质量劳动力流动来源：招商证券如前述分析框架，劳动力包括数量、质量、流动三方面的内涵，其中劳动力数量又取决于人口增长率、人口年龄结构和劳动参与率，所涉及指标含义如下：1.人口数量：人口数量：人口自然增长率等于人口自然增加数与同期平均总人口数之比（千分数），或出生率减去死亡率，出生（死亡）率=出生（死亡）人数/当年平均人口1000。2.年龄结构：年龄结构：总人口可以分为非劳动年龄人口（014岁、65岁及以上）与劳动年龄人口（1564岁），其中劳动年龄人口占比=劳动年龄人口总人口，老龄化率=65岁及以上人口总人口，抚养比=非劳动年龄人口劳动年龄人口数，衡量社会抚养负担。3.劳动参与率：劳动参与率：在劳动年龄人口中，同时具有劳动能力和劳动意愿的人口属于经济活动人口（亦即劳动力），经济活动人口占劳动年龄人口的比例称为劳动参与率。劳动参与率会受到性别就业平等、城镇化率、教育程度、退休年龄等方面因素的影响。4.劳动力质量：劳动力质量：亦即人力资本水平，可以用工资水平、教育程度等指标来间接衡量。5.劳动力流动：劳动力流动：包括国际流动、国内区域流动与行业流动等。总人口14亿4349万7378人0至14岁比重17.95%15至59岁63.35%15至至64岁岁68.55%60岁及以上18.70%65岁及以上岁及以上13.50%2020年“七普”总人口13亿3972万4852人0至14岁比重16.60%15至59岁70.14%15至至64岁岁74.53%60岁及以上13.26%65岁及以上岁及以上8.87%2010年“六普”“七普”中总人口与人口年龄结构的静态像（图）：“七普”中总人口与人口年龄结构的静态像（图）：1.2010至2020年中国人口增加7206万人，增长5.38%。2.人口年龄结构：少儿人口比重回升，生育政策调整取得了积极成效（后面提供两个证据）。人口老龄化程度进一步加深，未来一段时期将持续面临人口长期均衡发展的压力。“七普”中的总人口与年龄结构来源：国家统计局来源：国家统计局“七普”中的人口增长率：“七普”中的人口增长率：1.人口增长率：人口增长率：2010至2020年人口增长5.38%，年平均增长率为0.53%，比2000到2010年的年平均增长率0.57%下降0.04个百分点。2.各民族人口增长率：各民族人口增长率：2020年汉族人口比重91.11%，各少数民族人口比重8.89%，相比2010年汉族人口增长4.93%，各少数民族人口增长10.26%。“七普”中的人口增长率图：历次人口普查全国人口及年均增长率图：历次人口普查全国人口及年均增长率来源：国家统计局历年的抽样调查数据与“七普”数据基本吻合，但最近五年的人口增长率明显下行，需要关注，详见下页。中国的人口自然增长率几乎完全取决于出生率（左），其走势分为四个阶段：中国的人口自然增长率几乎完全取决于出生率（左），其走势分为四个阶段：一是改革开放初期经历了波动上升，于1987年到达峰值16.61。二是1987年至2006年，人口自然增长率持续下行。三是2006年至2015年，人口自然增长率保持在5.0上下。四是2016年以来出生率持续下行，导致人口自然增长率也趋于下行。截至2019年，总人口出生率降至10.5，总人口自然增长率降至3.34，均为历史新低。2010年是中国人口年龄结构的拐点（右）：年是中国人口年龄结构的拐点（右）：劳动年龄人口占比于2010年达到峰值74.5%之后趋于下行，2019年已降至70.6%。未成年人口占比在2010年之前持续下行，2010年随着生育政策的逐渐放开企稳于年随着生育政策的逐渐放开企稳于16.6%左右，左右，2019年已回升至年已回升至16.8%。而老年人口占比则一致持续上升，2019年达到历史最高值12.6%。人口增长率与年龄结构的抽样数据16.6 16.8 8.9 12.6 74.5 70.6 6065707580010203040198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720190-14岁占比65岁及以上占比劳动年龄人口占比图：人口自然增长率图：人口自然增长率=出生率出生率-死亡率（千分比死亡率（千分比）图：中国老龄化程度加速，青少年比重趋稳图：中国老龄化程度加速，青少年比重趋稳0510152025197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019自然增长率出生率死亡率来源：Wind，招商证券来源：Wind，招商证券“七普”中各地区人口增长与年龄结构来源：国家统计局人口分布：人口分布：人口居前五位的省份合计人口占全国人口比重为35.09%，前十位占比58.06%，胡焕庸线特征强化。人口增速：人口增速：与2010年“六普”相比，人口增长较多的5个省是广东、浙江、江苏、山东、河南；人口负增长的是黑吉辽、甘肃、内蒙古、山西。12省份省份65岁及以上人口比重岁及以上人口比重超过超过14%：黑吉辽、川渝、上海、江苏、山东、安徽、湖南、天津、湖北。13个省份的个省份的0至至14岁人口比重岁人口比重低于低于17%：江浙沪、黑吉辽、京津、川渝、湖北、内蒙古与山西。左：各地区人口年龄结构：左：各地区人口年龄结构：%右：各地区人口与增长率：右：各地区人口与增长率：%年龄结构年龄结构0至14岁 15至64岁65岁及以上上海9.8073.9216.28黑龙江10.3274.0715.61辽宁11.1271.4617.42吉林11.7172.6815.61北京11.8474.8613.30浙江13.4573.2813.27天津13.4771.7814.75内蒙古14.0472.9113.05江苏15.2168.5916.20重庆15.9167.0117.08四川16.1066.9716.93湖北16.3169.1014.59山西16.3570.7512.90陕西17.3369.3513.32全国全国17.9568.5513.50山东18.7866.0915.13广东18.8572.578.58安徽19.2465.7515.01福建19.3269.5811.10甘肃19.4068.0212.58湖南19.5265.6714.81云南19.5769.6810.75海南19.9769.6010.43河北20.2265.8613.92宁夏20.3870.009.62青海20.8170.518.68江西21.9666.1511.89新疆22.4669.787.76 河南23.1463.3713.49广西23.6364.1712.20贵州23.9764.4711.56西藏24.5369.805.67总人口总人口七普六普增幅增幅全 国141177.87 133281.095.92%广 东12601.2510432.0520.79%山 东10152.759579.275.99%河 南9936.659402.995.68%江 苏8474.87866.097.74%四 川8367.498041.754.05%河 北7461.027185.423.84%湖 南6644.496570.081.13%浙 江6456.765442.6918.63%安 徽6102.725950.052.57%湖 北5775.265723.770.90%广 西5012.684602.388.92%云 南4720.934596.682.70%江 西4518.864456.781.39%辽 宁4259.144374.63-2.64%福 建41543689.4212.59%陕 西3952.93732.745.90%贵 州3856.213474.8610.97%山 西3491.563571.21-2.23%重 庆3205.422884.6211.12%黑龙江3185.53831.4-16.86%新 疆2585.232181.5818.50%甘 肃2501.982557.53-2.17%上 海2487.092301.928.04%吉 林2407.732745.28-12.30%内蒙古2404.922470.63-2.66%北 京2189.311961.2411.63%天 津1386.61293.877.17%海 南1008.12867.1516.26%宁 夏720.27630.1414.30%青 海592.4562.675.28%西 藏364.81300.2221.52%从人口金字塔看年龄结构与性别结构从中国人口金字塔来看，未来存在老龄化进一步加速、性别比进一步失衡的趋势。从中国人口金字塔来看，未来存在老龄化进一步加速、性别比进一步失衡的趋势。年龄结构：年龄结构：24岁以下人口占比明显少于25至54岁人口，尤其15至19岁年龄段人口数量最少；同时25至54岁的6个年龄段目前占总人口的比重都比较高，这意味着中国将在未来30年中经历老龄化的加速。不过不过14岁以下的岁以下的3个年龄段出现了边际改善。个年龄段出现了边际改善。性别结构：性别结构：24岁以下的年龄段中男性占总人口比重高于女性占比近0.42个百分点；而25至54岁年龄段的男女性占比差异为0.12个百分点。这意味着性别比存在进一步失衡的趋势。3.063.002.982.773.013.864.333.603.594.464.313.412.792.471.580.970.570.270.070.012.69 2.56 2.50 2.34 2.63 3.62 4.28 3.52 3.46 4.30 4.22 3.38 2.77 2.58 1.68 1.10 0.74 0.38 0.13 0.03 0-4岁10-14岁20-24岁30-34岁40-44岁50-54岁60-64岁70-74岁80-84岁90-94岁2019年中国人口金字塔（抽样数据）女男来源：Wind，招商证券“七普”中的性别结构：“七普”中的性别结构：1.男性占51.24%；女性占48.76%。总人口性别比为105.07，相比2010年略有降低。2.出生人口性别比为111.3，较2010年下降6.8。我国人口的性别结构持续改善。3.31个省份中，总人口性别比在100以下的省份有2个，在100至105之间的省份有17个，在105至110之间的省份有9个，在110以上的省份有3个。“七普”中的人口性别结构来源：国家统计局图：历次人口普查人口性别构成图：历次人口普查人口性别构成地区性别比地区性别比广东113.08北京104.65海南112.86贵州104.50西藏110.32内蒙古104.26浙江109.04山西104.06上海107.33安徽103.94云南107.16宁夏103.83广西107.04江苏103.15福建106.94甘肃103.10新疆106.85山东102.67江西106.62重庆102.21天津106.31四川102.19湖北105.83河北102.02全国105.07河南100.60青海104.97黑龙江100.35陕西104.79辽宁99.70湖南104.77吉林99.69表：“七普”各地区性别构成：表：“七普”各地区性别构成：来源：国家统计局城镇化：城镇化：城镇人口比重63.89%（其 中 户 籍 人 口 城 镇 化 率 为45.4%），乡村人口比重36.11%。与2010年的“六普”相比，城镇人口比重上升14.21个百分点。但与发达经济体平均水平相比，仍有近20个百分点的空间。流动人口：流动人口：全国人户分离人口为4.93亿人市辖区内人户分离人口1.17亿人流动人口3.76亿人。“七普”中的城镇化与人口流动图：历次人口普查城乡人口组成图：历次人口普查城乡人口组成图：图：2019年各省份城镇化率年各省份城镇化率来源：国家统计局88.3 86.6 83.5 71.4 70.6 70.0 68.1 66.8 66.5 63.4 61.5 61.0 60.9 60.6 59.9 59.6 59.4 59.2 58.3 57.6 57.4 57.2 55.8 55.5 53.8 53.2 51.9 51.1 49.0 48.9 48.5 上海北京天津广东江苏浙江辽宁重庆福建内蒙古山东湖北黑龙江全国宁夏山西陕西海南吉林河北江西湖南安徽青海四川河南新疆广西贵州云南甘肃各省城镇人口比重：各省城镇人口比重：%分省对比来看（右图，非“七普”数据）：分省对比来看（右图，非“七普”数据）：各省城镇化率差距明显。同为人口大省，沿海的广东、江苏、浙江城镇化率已经达到70%以上，而中西部的四川、河南、广西刚刚超过50%，差距约为15至20个百分点。数量差距如此，质量上的差距更为明显，发达地区人均可支配收入达到中西部地区的2倍甚至3倍以上。来源：国家统计局“七普”中的人口受教育程度“七普”给出的是存量视角：“七普”给出的是存量视角：相比2010年“六普”，大专及以上文化程度的人口比例从8.93%上升为15.467%；高中（含中专）文化程度的人口比例从14.032%上升为15.088%；初中文化程度的人口比例从38.788%下降为34.507%，小学文化程度的人口比例从26.779%下降为24.767%。同时15岁及以上人口的平均受教育年限由9.08年提高至9.91年，文盲率由4.08%下降为2.67%。增量视角：增量视角：高等教育毕业生（研究生、普通本科、普通专科总量）占城镇新增就业人口的比重从2009年的51.6%升至2019年的60.8%。受教育人口受教育人口比重比重大专及以上大专及以上（降序）（降序）高中与中专初中小学高中与中专初中小学北京41.9817.5923.2910.50上海33.8719.0228.9411.93天津26.9417.7232.2916.12内蒙古18.6914.8133.8623.63江苏18.6616.1933.3122.74陕西18.4015.5833.9821.69辽宁18.2214.6742.8018.89山西17.3616.4938.9519.51宁夏17.3413.4329.7226.11浙江16.9914.5632.7126.38吉林16.7417.0838.2322.32新疆16.5413.2131.5628.41广东15.7018.2235.4820.68湖北15.5017.4334.2823.52全国全国15.4715.0934.5124.77重庆15.4115.9630.5829.89青海14.8810.5724.3432.73黑龙江14.7915.5342.7921.86甘肃14.5112.9427.4229.81山东14.3814.3335.7823.69福建14.1514.2132.2228.03海南13.9215.5640.1719.70安徽13.2813.2933.7226.88四川13.2713.3031.4431.32河北12.4213.8639.9524.66湖南12.2417.7835.6425.21江西11.9015.1535.5027.51河南11.7415.2437.5224.56云南11.6010.3429.2435.67西藏11.027.0515.7632.11贵州10.959.9530.4631.92广西10.8112.9636.3927.8651.6%52.6%53.3%53.2%52.7%53.9%56.1%57.9%58.7%59.8%60.8%45%50%55%60%65%20092010201120122013201420152016201720182019高等教育毕业生数%城镇新增就业人数来源：国家统计局目录目录I.中国的人口数量、质量与流动II.十四五时期的人口政策III.主题投资机会当你老了，回顾一生，就会发觉：什么时候出国读书，什么时候决定做第一份职业、何时选定了对象而恋爱、什么时候结婚，其实都是命运的巨变。只是当时站在三岔路口，眼见风云千樯，你作出选择的那一日，在日记上，相当沉闷和平凡，当时还以为是生命中普通的一天。十四五时期的人口政策：1.提高人口生育率：提高人口生育率：制定人口长期发展战略，增强生育政策的包容性，降低生育、养育、教育成本等。2.应对人口老龄化：应对人口老龄化：建设健康中国，延长人口预期寿命；开发老龄人力资源，渐进式延迟法定退休年龄；协同发展养老事业和养老产业。3.提高劳动参与率、保障充分就业：提高劳动参与率、保障充分就业：促进就业在城乡、性别以及所有制等方面的公平。4.提高劳动生产率：提高劳动生产率：建设高质量教育体系，实现人力资源的加速积累与深度开发。4045505560657075808590196119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019主要经济体预期寿命：主要经济体预期寿命：%中国日本欧元区全球美国来源：世界银行一、提高人口生育率：一、提高人口生育率：人口老龄化程度主要受预期寿命、生育率、移民等因素的影响，但提高生育率最为关键。预期寿命延长：预期寿命延长：体现了居民生活水平提升和医疗卫生技术进步，是一项正面因素，应鼓励。中国的预期寿命提升对老龄化的上升具有显著解释力（尤其看各省份的差异）。生育率下降：生育率下降：主要反映了生育政策、性别失衡，以及就业、居住、医疗、教育等方面压力的普遍增加，是一项负面因素，应予以应对。2010年以来随着生育政策的放开，中国的生育率从1.623%回升至1.696%，但远低于全球水平，与发达经济体相当。移民：移民：一段时期中国是移民净流出国，考虑到流出移民的年龄和受教育程度，总体上不利于中国的人口结构和人力资本。但情况已经出现边际变化。注意：生育率Fertility rate是指出生存活婴儿数与育龄女性人数之比；出生率是指当年出生人数与平均人口之比。01234567196119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019主要经济体生育率主要经济体生育率=出生婴儿数出生婴儿数%育龄女性数育龄女性数中国日本欧元区全球美国来源：世界银行-15-10-505101996-031997-031998-031999-032000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032000年以来经济增速均值：美年以来经济增速均值：美1.8%、欧、欧0.8%、日、日0.5%美国:GDP:不变价:折年数:同比%欧元区:GDP:不变价:当季同比%日本:GDP:不变价:当季同比%051015202530196119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019主要经济体主要经济体65及以上人口比重：及以上人口比重：%中国日本欧元区全球美国来源：世界银行二、应对人口老龄化二、应对人口老龄化由于人类寿命的延长和实际退休年龄推迟，越来越多的经济体倾向于将法定退休年龄提升到65岁左右，因此更多经济体以65岁及以上人口占总人口比重来衡量老龄化程度。中国65岁及以上人口占比已经高于同期全球平均水平，而且在2010年之后出现了加速。从国际经验来看：从国际经验来看：日本的老龄化速度是最快的，其次是欧元区，美国在1993至2004年则实现了老龄化率的轻微下降（从12.7%至12.3%），欧、美、日在经济增速上的差异也在一定程度上与老龄化程度差异有关。“十四五”规划提出的应对人口老龄化国家战略包括三个层面：“十四五”规划提出的应对人口老龄化国家战略包括三个层面：一是人口长期均衡发展和人口素质的提升，主要指制定人口长期发展战略，增强生育政策包容性，降低生育、养育、教育成本等；二是开发老龄人力资源；三是养老事业和养老产业协同发展。来源：Wind，招商证券三、提高劳动参与率，保障充分就业三、提高劳动参与率，保障充分就业7476788082848688199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019劳动参与率（%）=经济活动人口劳动年龄人口劳动参与率反映了劳动力进入劳动力市场的意愿。劳动参与率反映了劳动力进入劳动力市场的意愿。中国的劳动参与率变化包括三个阶段：2000年以前中国劳动参与率保持高位，主因是女性劳动力、农村劳动力大规模地进入劳动力市场。2000年至2010年，女性参与劳动的潜力已被充分挖掘，同时高等教育扩招延长了教育年限，劳动参与率趋于下降。2010年以来，高校扩招增速放缓，同时退休年龄普遍延长，劳动参与率再次回升。保障充分就业：保障充分就业：从城镇就业情况来看，过去20年国有单位就业人员占比持续下降，目前仅占12.4%。而在私营企业就业或以个体形式就业的人数占整体比例持续提升，目前已经接近60%之多，加上其他非国有就业形式，占比已达到87.6%，因此，发展民营经济和中小微企业，是促进城镇就业的主要力量。来源：国家统计局来源：国家统计局12.4%14.9%32.9%26.4%10.4%0%10%20%30%40%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019国有单位有限责任公司私营企业个体就业股份有限公司、外资及其他单位来源：招商证券劳动生产率提升劳动效率人力资本积累：人力资本积累：充分就业、“干中学”、教育、健康与预期寿命、工作纪律等劳动力自由流动：劳动力自由流动：跨国境、跨区域、跨行业资本深化投资：投资：建筑、设备、公共设施、知识产权等资金来源：资金来源：储蓄率、杠杆率、国际收支平衡技术进步制度：制度：后发优势、激励与容错机制、制度变革资金：资金：直接融资、企业与政府的研发投入自然资源资源禀赋资源诅咒四、提高劳动生产率四、提高劳动生产率世界经济发展的经验表明，劳动生产率的持续增长是以工业化为基础的，按照工业化程度，可以将劳动生产率发展分为三种状态：尚未开启工业化或陷入低水平陷阱的经济体；成功启动并持续推进工业化进程的经济体，资本深化成为劳动生产率提升的主要驱动力；进入后工业化时期的经济进入后工业化时期的经济体：体：资本深化过程逐渐放缓，人力资本开发、技术创新成为劳动生产率继续提升的关键因素。Krugman：生产率也许不是一切，但在长期它几乎就是一切目录目录I.中国的人口数量、质量与流动II.十四五时期的人口政策III.主题投资机会当你老了，回顾一生，就会发觉：什么时候出国读书，什么时候决定做第一份职业、何时选定了对象而恋爱、什么时候结婚，其实都是命运的巨变。只是当时站在三岔路口，眼见风云千樯，你作出选择的那一日，在日记上，相当沉闷和平凡，当时还以为是生命中普通的一天。对于经济而言：对于经济而言：生产要素是客观存在，生产函数才是主观能动。资源面临资源诅咒，人口也有人口悖论。人口年龄结构对于经济发展而言，是必要条件但不是充分条件。例如印度、非洲等，人口更年轻，但并不必然发展。熊彼特熊彼特经济发展的实现必须以企业家、创新和信用创造三者的结合为前提。驱动经济发展的原因分为内因和外因两种。相较而言，外部因素是次要的，因此有必要将其与内部因素区分开来。外部因素可归结为战争、贵金属供应、地理发现、人口变化人口变化、经济制度等五种。内部因素则包括消费者偏好、生产要素和商品生产方法三类。对于投资而言：对于投资而言：人口老龄化可能导致潜在经济增速的下降，但这对股票估值的影响是中性的。原因是股票定价模型分子端的企业盈利增速在下降，但分母端的利率也会长期趋于下行。例如美国，尽管1980s以来经济增速均值不断下移，长期利率也跟随下降，但美股保持上行。人口老龄化趋势指向的主题投资机会：人口老龄化趋势指向的主题投资机会：人口老龄化的影响，一是降低劳动力的供应；二是增加社会保障体系负担，降低财政可持续性；三是使得居民消费成为总需求的主体。这都会导致经济增长模式将从投资驱动型、出口导向型转向消费驱动型。事实上，2010年不但是中国人口年龄结构的拐点，也是中国总需求结构的拐点（左图），消费率趋于提升而资本形成率趋于下降。对应到产业层面，人口老龄化也将加速第三产业占比上升、第二产业占比下降的趋势。可以看到，2010年同样也是第二产业占比开始下行的时点（右图）。而第三产业内部存在分化，比较确定受益的是金融保险、卫生和社会保障、居民服务等；批发零售、交运物流、住宿餐饮、文化体育娱乐等不太确定；而房地产、信息技术、专业与商务服务可能不利，但从美、日、欧的经验来看，人口并不必然能决定这些行业的未来。来源：Wind，招商证券来源：Wind，招商证券50.5654.3047.0343.1030354045505560657019811984198719901993199619992002200520082011201420172020最终消费率(消费率)%资本形成率(投资率)%010203040506019811984198719901993199619992002200520082011201420172020第一产业第二产业第三产业负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。谢亚轩：谢亚轩：南开大学经济学学士、硕士和博士学位。现任招商证券研究发展中心分析师（董事总经理），负责宏观经济研究。2013年新财富最佳分析师宏观经济第六名，卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖。2014年新财富最佳分析师宏观经济入围奖。2015年第一财经、水晶球最佳分析师宏观经济第五名，新财富最佳分析师宏观经济第六名。2016年新财富最佳分析师宏观经济第五名，中证报金牛、第一财经、水晶球最佳分析师宏观经济第四名。2017年新财富最佳分析师宏观经济第六名。获评第一财经2018年度十大经济学家。自2017年起获聘国家统计局中国百名经济学家信心调查特邀专家。罗云峰：罗云峰：南开大学经济学学士、硕士、博士，中共中央党校政治学博士后。现任招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事）。先后就职于国家发展改革委系统、申银万国证券研究所和安信证券研究所，政、学、商三界逾10年宏观固收研究经验。专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究。张一平：张一平：南开大学经济学学士、硕士和博士。2011年加入招商证券，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师（董事），负责大类资产配置研究。刘亚欣：刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。高明：高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。张秋雨：张秋雨：南开大学经济学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。马瑞超：马瑞超：中南财经政法大学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。张岸天：张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。分析师承诺分析师承诺谢谢谢谢Thank 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