2020中国ESG发展白皮书.pdf

2020 中国 ESG 发展白皮书12020 中国 ESG 发展白皮书2ESG 投资在中国金融市场的发展2020 年中国 ESG 发展政策盘点及下一步展望环境信息披露进展与 ESG 基础设施建设绿色金融展望：金融机构应全面开展环境风险分析疫情激发社会投资：社会债券成为纾困新宠目 录Contents2020 中国 ESG 发展白皮书3前 言Preface2020 年是充满波折和挑战的一年。新冠疫情爆发、贫富差距凸显、气候变化加剧、全球治理危机、经济复苏压力人类社会面临着近年来最艰巨的任务。不过，在回应这些任务和挑战的过程中，我们也看到，人类社会正在构建更好的可能性。其中之一即是，可持续发展和绿色复苏，已经成为共识。与此同时，ESG 实践和投资正得到越来越多的重视，并吸引全球越来越多的投资者和公司投身其中。为应对诸多挑战，年初，达沃斯世界经济论坛第50届年会特别聚焦可持续发展，重新强调“利益相关者”理念，并在此基础上制定2020 达沃斯宣言，助力企业和政府建立新使命。国际上，责任投资理念已经成为主流。目前，全球已有 3451 家机构加入 PRI（联合国责任投资原则）。至今年 3 月底，签约机构资产管理总规模达 103.4 万亿美元。据全球影响力投资网络（GIIN）2020 年报告统计，截至 2019 年底，影响力投资资产管理规模为 7150 亿美元，同比增长 42.4%。新冠疫情冲击下，ESG 产品逆市表现抢眼。晨星公司的研究显示，2020 年第一季度，在全球整体基金净流出达 3847 亿美元的背景下，全球可持续基金仍然实现了 457.6 亿美元的净流入。全球最大资产管理公司贝莱德则已宣布向可持续投资深入转型，在主动投资组合和投资咨询策略的决策过程中，2020 年底前全部融入 ESG 因素。政策推动、国际传导等作用下，中国市场也正融入国际 ESG 投资蓬勃发展的潮流。2017 年 10 月以来，中国陆续与 PRI 开展业务。目前国内签约机构 51 家，签约总数比 2019 年底增加约 50%。在二级市场，据财新数据统计，2020 年第一季度，ESG 类产品管理模突破千亿，并持快速增长。截至三季度末，国内公募 ESG 类基金管理规模超 1200 亿元，接近去年同期的两倍。一级市场的影响力投资亦逐渐兴起，方兴未艾。2020 年 9 月底，中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上，宣布了中国极具雄心的新减排目标，预计将极大推动中国经济的绿色转型。刚刚公布“十四五”规划和二三五年远景目标建议，紧密围绕推动高质量发展主题，强调环境、社会、治理的“ESG”，与这一主题高度融合。行业层面，中国证监会正在研究制定 ESG 信息披露具体规则，有望在近期推出。宏观发展理念和行业政策推动，加之社会共识逐步形成，中国 ESG 发展有望进入快车道。2019 年，财新智库联合合作伙伴，发起国内首个 ESG 专业交流平台：中国 ESG30 人论坛，旨在从政策建言、学术研究、行业实践、国际交流四个方面，推动 ESG 在中国的发展。虽然中国 ESG 发展前景看好，但仍面临很多挑战，如行业基础设施建设、投资者教育、生态体系构建等等。为推动中国 ESG 发展，财新智库特组织专家编写了2020 中国 ESG 发展白皮书，不仅梳理总结了政策、金融市场发展、信息披露和基础设施建设等业内重点关注议题的进展、问题与挑战，提出进一步发展的建议和展望，还介绍了国际上绿色金融、社会债券发展的最新趋势，希望有助于集纳意见，吸收国际经验，进一步推动行业讨论和基础设施建设，促进ESG 在中国本土的创新发展。2020 中国 ESG 发展白皮书4ESG 投资在中国金融市场的发展疫情以来内地投资者对 ESG 关注度不断提高，ESG 类产品发行规模大幅增长。主动型基金普遍获得超额收益但业绩优势尚需时间检验文傅杰 刘晓芳 刘雯财新数据科技有限公司截至 11 月 9 日，新冠肺炎疫情已造成全球 5031 多万人感染，超过 125 万人死亡 1。突如其来的疫情在全球范围内产生了广泛和深刻的影响，引发人们对经济可持续发展、环境生态保护问题密切关注的同时，也为全球亟待解决的社会发展不均衡问题带来了前所未有的挑战。ESG投资，在重视公司股东价值创造方面的营收、利润等财务状况的同时，倡导兼顾环境保护、社会责任以及公司治理等要素，愈来愈受到全球投资者的关注。一.ESG 投资的定义及现状ESG 是 Environment、Social、Governance 的简称，ESG 投资意味着在基础的投资分析和决策制定过程中融入环境、社会、公司治理等因素。简单来说，传统投资主要考察企业营业收入、利润率等财务指标，用财务数据的“标尺”测量企业的好、坏；ESG 投资在传统方法基础上进一步度量了企业在环境保护、社会责任、公司治理维度的非财务指标，一方面呼吁企业在谋求商业利益的同时兼顾责任，另一方面也使投资者通过多维度、全方位评估企业成为可能。ESG 的术语于 2004 年首次在联合国研究报告Who Cares Wins中被提出，2006年联合国责任投资原则（PRI）也再次强调了 ESG 在投资评估中的重要地位。截至 2020年 3 月底，全球已有 3038 家机构加入 PRI，签约机构资产管理总规模达 103.4 万亿美元。2017 年 10 月以来，中国陆续与 PRI 开展业务。截至 2020 年 3 月底，国内签约机构达 39 家，签约总数较 2017 年增长 77%2。目前 ESG 投资在欧洲、美国、加拿大、日本等为代表的发达市场发展最为成熟，在以中国为代表的新兴市场也日益获得更多关注。2019 年 7 月，中国基金业协会面向全行业开展年度“中国基金业 ESG 与绿色投资调查”，报告显示 16%的参访机构十分关注 ESG/绿色投资并开展实践，40%参访机构表示将在未来 1-2 年开展 ESG/绿色投资实践 3，积极关注、布局 ESG 投资机遇。二.ESG 投资的策略分布全球永续投资联盟（GSIA）2018 年度报告 4 显示，负向排除策略资产规模约 19.8 万2020 中国 ESG 发展白皮书5亿美元，相较 2016 年增长了 31%，是目前应用最为广泛的 ESG 投资策略；整合策略资产规模约为 17.5 万亿美元，相较 2016 年增长了 69%；公司及股东参与策略资产规模约为 9.8 万亿美元，相较 2016 年增长了 17%。资产规模角度，上述三种 ESG 投资策略应用最为广泛。相较而言，正面筛选、可持续主题投资、影响力投资等策略的资产规模较小，策略应用尚不普遍。但增速角度，上述三类策略 2016 年至 2018 年间资产规模分别增长了 125%、269%、79%，在所有策略中增幅最大，策略应用前景可观。三.ESG 投资的发展动力ESG 投资理念提出以来在国内市场获得了一定发展，与以下四个因素高度相关：1.符合经济高质量发展的需求习近平总书记在党的十九大报告上指出：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。新时代，我国具有市场大国和制造大国的双重优势，长远发展趋势向好，受新冠肺炎疫情影响，当前我国经济发展受到一定程度的冲击。因此，探寻经济高质量发展的有效路径，成为当前我国面临的重大理论与现实课题。ESG 投资传递了追求经济价值与社会价值相统一的发展观，很好地契合了中国经济高质量发展的需求，是在一定的经济水平、社会文化、市场环境因素综合作用下市场自发选择和演进的结果。2.受益监管政策出台的推动ESG 投资理念提出以来，监管部门、各交易所、行业协会等陆续出台政策，在中国 ESG投资市场机制构建进程中发挥了重要作用。其中，2017 年中国人民银行牵头印发的落实关于构建绿色金融体系的指导意见的分工方案（银办函2017294 号）明确提出，我国要分步骤建立强制性上市公司披露环境信息的制度。根据“三步走”的方案规划，我国将于 2020 年底开始实施上市公司环境信息强制披露制度，届时所有境内上市公司将被要求强制性披露环境信息。时 间主 体政 策2006 年深交所深圳证券交易所上市公司社会责任指引2008 年上交所上海证券交易所上市公司环境信息披露指引上交所 编制指引2013 年深交所深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引2014 年银监会中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见2020 中国 ESG 发展白皮书62015 年保监会中国保监会关于保险业履行社会责任的指导意见环境保护部与国家发改委关于加强企业环境信用体系建设的指导意见2016 年人民银行等七部委关于构建绿色金融体系的指导意见2017 年人民银行等落实关于构建绿色金融体系的指导意见的分工方案金融学会绿色金融专业委员会等中国对外投资环境风险管理倡议2018 年人民银行等关于规范金融机构资产管理业务的指导意见证监会上市公司治理准则修订版发布证券基金业协会绿色投资指引（试行）中国上市公司 ESG 评价体系研究报告保险资产管理业协会中国保险资产管理业绿色投资倡议书2019 年国家发改委等绿色产业指导目录国家发改委科技部关于构建市场导向的绿色技术创新体系的指导意见上交所上海证券交易所科创板股票上市规则2020 年中共中央办公厅、国务院办公厅关于构建现代环境治理体系的指导意见证监会首发业务若干问题解答（2020 修订）深交所深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法2020 年联交所环境、社会及管治报告指引（2019 年新修订版）或将实施证监会首发业务若干问题解答（2020 修订）深交所深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法联交所环境、社会及管治报告指引（2019 年新修订版）或将实施3.满足全面评估企业的诉求传统投资注重对例如市盈率、市净率等上市公司财务指标的衡量，反映企业过去绩效表现；ESG 投资结合了例如能源效率、社区关系、公司治理等非财务指标，注重衡量企业当下及未来的发展潜质。通过 ESG 投资方法，投资者可以更全面、准确地了解公司，一定程度上降低了遭遇“黑天鹅”、“暴雷”事件的概率，弥补了传统财务指标衡量方法的局限。4.顺应金融对外开放的趋势2018 年 6 月 A 股被正式纳入 MSCI 新兴市场指数，MSCI 宣布会对纳入的企业进行数据来源：财新数据2020 中国 ESG 发展白皮书7ESG 研究和评级。2019 年 1 月贝莱德发布中国上市公司公司治理及股东大会投票指引，指出会与被投公司的董事会和管理层进行沟通，讨论公司治理及“有可能为公司增加不必要风险的任何环境及社会议题”。随着资本市场对外开放逐步深入，外资持续流入 A 股，也对上市公司在 ESG 上的表现提出了要求。同时，2020年8月全国社保基金理事会向全球发出选聘2020年度境外投资管理人的邀请，第一个委托产品是全球责任投资产品。国内代表性机构投资者在责任投资方面也已经开始积极布局。四.ESG 投资的发展状况1.披露 CSRESG 信息的上市公司逐年增多ESG 投资的最终标的是符合 ESG 投资理念的企业。在 A 股，CSR 报告起步较早，已发展十余年，对多数企业而言 CSR 报告披露尚未成为强制要求（仅对部分上市公司强制）。统计数据显示，2009 年至 2019 年期间，披露 CSR 报告的 A 股上市公司逐年增多，报告披露数量连续多年增长。ESG 报告目前还没有明确要求，数量较少。截至 2019 年底，约四分之一 A 股上市公司发布 CSR/ESG 报告。数据来源：财新数据、商道纵横2020 中国 ESG 发展白皮书82.参与 ESG 投资的公募基金日益增长（1）研究范围及基金分类ESG 投资涵盖权益类、固定收益类资产，本文主要关注最主流的 ESG 投资类别权益类 ESG 公募基金在国内市场的发展情况。依据投资标的与投资方式的不同，我们将权益类ESG公募基金5划分为四个类别，包括：ESG 主题主动型基金、泛 ESG 主题主动型基金、ESG 主题指数型基金以及泛 ESG 主题指数型基金。其中，“ESG主题”基金投资策略需同时覆盖环境保护（E）、社会责任（S）、公司治理（G）三个领域；“泛 ESG 主题”基金投资标的仅覆盖上述任意一到两个领域，不再包含三个领域全部覆盖的产品。“主动型”基金主要采取管理人选股择时的主动投资方式，“指数型”基金主要采取跟踪指数的被动投资方式。（2）ESG 公募基金整体发展情况截至 2020 年 9 月底，国内有近三分之一的公募基金管理人关注并参与权益类 ESG 公募基金投资，累计资产管理规模超过 1230 亿元。具体而言，2005 年天治基金管理有限公司发行了第一只名为“天治低碳经济”的 ESG公募基金产品，此后陆续有相关产品发行。2005 年至 2013 年的十几年间 ESG 基金发展较为缓慢，每年新发产品数量在 1 至 4 只不等，年末资产管理规模逐渐增长至 240 亿元左右。2014 年至 2016 年为 ESG 公募基金产品集中爆发期，三年新增产品共计 46 只，年末资产管理规模跃升至 560 亿元左右。特别是 2015 年，受到市场上行带动，全年新增产品 26 只，年末资产管理规模较 2014 年翻倍至近 740 亿元。2017 年至 2019 年产品新发节奏较此前放缓，但年末资产管理规模基本稳定在 500 亿元至700亿元左右。2020年第一季度，ESG公募基金资产管理规模突破千亿，并持续快速增长。截至 2020 年三季度末，国内 ESG 公募基金资产管理规模超 1200 亿，接近去年同期管理规模的两倍。年份ESG 主题主动型泛 ESG 主题主动型ESG 主题指数型泛 ESG 主题指数型总计年底规模新发数量年底规模新发数量年底规模新发数量年底规模新发数量总规模新发数量20050.00 02.39 10.00 00.00 02.39 120060.00 040.42 10.00 00.00 040.42 120070.00 0211.56 10.00 00.00 0211.56 120088.85 185.09 10.00 00.00 093.94 22020 中国 ESG 发展白皮书9200969.15 0127.22 00.00 0141.78 2338.15 2201068.96 0111.89 29.57 280.13 0270.55 4201177.19 199.76 37.13 057.58 0241.65 4201277.45 1102.20 08.17 062.13 1249.95 2201372.11 1120.80 27.47 143.53 0243.91 4201454.84 0188.37 86.40 0101.27 2350.88 102015121.40 0476.65 132.76 0133.87 13734.67 26201688.55 0369.26 72.57 0101.61 3561.99 102017126.59 0470.18 63.40 086.73 1686.89 7201874.50 0332.66 82.67 076.21 1486.03 92019137.98 3478.84 48.76 1114.69 2740.27 102020135.48 1771.17 415.84 1308.35 31230.84 9数据截至：2020 年第三季度数据来源：财新数据，单位：规模（亿元），数量（只）数据截至：2020 年第三季度数据来源：财新数据，单位：数量（只）单只基金角度，以 3 亿元为分野，ESG 公募基金产品规模在 3 亿元以上及以下的基金数量各占一半。其中，大部分 3 亿元以下的 ESG 公募基金规模小于 1 亿元。1 亿元以下、3 亿元以上的 ESG 公募基金均集中在泛 ESG 主题主动型基金、泛 ESG 主题指数型基金两个分类中。规模ESG 主题主动型泛 ESG 主题主动型ESG 主题指数型泛 ESG 主题指数型合计数量数量数量数量数量数量百分比小于 1 亿112382425%1 亿-2 亿161199%2 亿-3 亿040377%3 亿以上6381105558%合计86052295100%2020 中国 ESG 发展白皮书10数据来源：财新数据，单位：规模（亿元）（3）ESG 公募基金各类别发展情况ESG 主题主动型基金：2008 年成立的兴全社会责任基金是国内最早发行的 ESG 主题主动型基金，发布第一年底规模为 8.85 亿元，发布第二年规模大幅增长至近 70 亿元。2011 至2013 年期间，该类基金每年新发 1 只，规模未见明显提升。2019 年，该类基金集中发行 3只，规模翻倍至将近 140 亿元。截至 2020 年 9 月底，市场上 ESG 主题主动型基金共有 8 只，规模稳定在 140 亿元左右。泛 ESG 主题主动型基金：2005 年成立的天治低碳经济基金是国内第一只泛 ESG 主题主动型基金。此后近十年，该类基金以每年 1 至 3 只的数量增长，规模波动向上。2014 至2018 年间，基金数量大幅上升，每年新增 6 至 13 只基金不等，规模逐渐上升至 330 亿元。2019 年至 2020 年，虽然仅新增 8 只基金，但规模大幅跃升至 770 亿元。截至 2020 年 9 月底，上述四类基金中，泛 ESG 主题主动型基金发行数量最多、累计规模最大。ESG 主题指数型基金：2010 年成立的建信上证社会责任 ETF 是国内第一只 ESG 主题指数型基金。2013 年、2019 年、2020 年各有 1 只该类别产品新发。规模自第一只产品发行后波动向下，2019年规模随新发产品增加，2020年规模近16亿元。相较其他ESG基金类别，ESG 主题指数型基金数量、规模十分有限，发展较为缓慢。泛 ESG 主题指数型基金：2009 年成立的交银 180 治理 ETF 是国内第一只泛 ESG 主题指数型基金。随后年份中，陆续有 1 至 3 只产品新发。2015 年，该类产品集中发行，新发产品数量超 10 只，但规模未现明显变化。2020 年，该类产品新发 3 只，累计规模超 300 亿元。2020 中国 ESG 发展白皮书11四类产品中，泛ESG主题主动型基金发展最为成熟，现有产品60只，规模接近800亿元，数量及规模占比为所有 ESG 公募基金产品的 60%以上；ESG 主题指数型发展较为缓慢，现有产品 5 只，规模不足 16 亿元，数量占比约 5%，规模占比仅为 1%左右。分类数量数量百分比规模规模百分比ESG 主题主动型88%135.48 11%泛 ESG 主题主动型6063%771.17 63%ESG 主题指数型55%15.84 1%泛 ESG 主题指数型2223%308.35 25%合计95100%1230.84 100%数据截至：2020 年第三季度数据来源：财新数据，单位：规模（亿元），数量（只）五.ESG 基金的发行统计2019 年第三季度以来，内地机构投资者对 ESG 策略的重视程度不断提升，多家公司包括平安基金、华夏基金、摩根士丹利华鑫基金、富国基金、南方基金、博时基金等陆续新发12 只 ESG 类基金产品，总规模接近 340 亿元 6。过去一年新发基金规模相较 2019 年前三季度新发基金规模（44 亿元）增长了近七倍，预计未来 ESG 产品将会继续呈现出数量和规模上的快速增长。新发基金中，平安低碳经济 A 规模最大，突破百亿；华夏中证新能源汽车 ETF 规模次之，接近百亿大关；平安中证新能源汽车产业 ETF 规模近 50 亿元；超过半数的新发基金规模在10 亿元以上。与此同时，新发基金中有 7 只主动型基金，5 只指数型基金。相较此前，指数型 ESG 基金发行数量占比有所提升。2020 中国 ESG 发展白皮书12成立日期证券代码证券简称基金管理人基金规模分类2019-11-18007689.OF国投瑞银新能源 A国投瑞银基金管理有限公司3.91 泛 ESG 主题主动型2019-12-19008264.OF南方 ESG 主题 A南方基金管理股份有限公司12.99 ESG 主题主动型2019-12-31515700.OF平安中证新能源汽车产业 ETF平安基金管理有限公司48.67 泛 ESG 主题指数型2020-01-19515090.OF博时可持续发展 100ETF博时基金管理有限公司12.13 ESG 主题指数型2020-02-20515030.OF华夏中证新能源汽车 ETF华夏基金管理有限公司99.78 泛 ESG 主题指数型2020-03-06005368.OF富国清洁能源产业富国基金管理有限公司16.69 泛 ESG 主题主动型2020-03-10159806.OF国泰中证新能源汽车 ETF国泰基金管理有限公司7.29 泛 ESG 主题指数型2020-04-03009067.OF国泰中证新能源汽车 ETF 联接 A国泰基金管理有限公司0.73 泛 ESG 主题指数型2020-06-17009147.OF建信新能源建信基金管理有限责任公司3.31 泛 ESG 主题主动型2020-06-24009092.OF富国新材料新能源富国基金管理有限公司8.33 泛 ESG 主题主动型2020-07-16009246.OF摩根士丹利华鑫 ESG 量化先行摩根士丹利华鑫基金管理有限公司22.26 ESG 主题主动型2020-08-10009878.OF平安低碳经济 A平安基金管理有限公司101.88 泛 ESG 主题主动型数据来源：财新数据，单位：规模（亿元）数据时间：2019 年第三季度至 2020 年第三季度数据来源：财新数据新发产品中，环境保护类基金数目占比达 75%，规模占比达 86%；ESG 主题基金数目占比为 25%，规模占比为 14%；暂无聚焦社会责任或公司治理类的基金新发。新增 ESG 公募基金类型分布类型ESGESG数目占比75%0025%规模占比86%0014%2020 中国 ESG 发展白皮书13六.ESG 基金的业绩表现1.基金组合业绩统计整体角度，我们构建 ESG 类主动基金等权组合，统计组合 2019 年 9 月底至 2020 年 9月底的风险收益数据。过去一年中，ESG 类主动基金整体收获了 60.09%的年化收益，大幅跑赢同期沪深 300 全收益指数的 22.75%。同时，等权组合的年化波动率仅略高于沪深 300全收益指数并收获了高达 2.65 的夏普比率；表明组合在承担适度风险的情况下，为投资者带来了丰厚回报。分类角度，我们构建 ESG 主题主动基金、泛 ESG 主题主动基金等权组合。风险收益上，两类主动型基金表现同样出色，泛 ESG 主动型基金组合在收益指标以及夏普比率上略胜一筹。2.单只基金业绩统计单只基金角度，我们同样选取沪深 300 全收益指数作为业绩基准，统计单只 ESG 主动基金在 2020 年 1 月底至 2020 年 9 月底期间的超额收益。其中，超额收益介于 20%至 30%之间的 ESG 主动基金数量最多，介于 40%至 50%之间的次之，介于 30%至 40%之间的再次。总体而言，超过 80%的 ESG 主动基金跑赢沪深 300 全收益指数 10%及以上，获得了普遍且显著的超额收益。组合名称年化收益年化波动率夏普比率YTMESG 类主动基金组合60.09%22.08%2.65 43.10%ESG 主题主动基金组合55.56%21.53%2.51 41.80%泛 ESG 主题主动基金组合60.60%22.19%2.66 43.25%沪深 300 全收益指数22.75%19.65%1.08 14.26%数据时间：2019 年第三季度至 2020 年第三季度数据来源：财新数据，ESG 类主动基金包括 ESG 主题主动基金和泛 ESG 主题主动基金2020 中国 ESG 发展白皮书14我们进一步统计了全面覆盖环境保护、社会责任、公司治理的 ESG 主题主动型基金的风险收益特征。目前满足上述条件的基金共有 8 只，一半基金于 2019 年后成立、发行。其中，2008 年成立的兴全社会责任基金运行时间最久，夏普比率最优，近一年收益接近50%。2013 年成立的财通可持续发展主题基金夏普比率同样优异，近一年收益突破 60%。易方达等其余运行一年以上的 ESG 主题基金，夏普比率均在 1.5 以上，近一年收益均超40%；领先沪深 300 全收益指数的 1.08 和 22.75%。基金代码基金名称成立日期最近一年收益波动率夏普比率340007.OF兴全社会责任2008-04-3049.22%21.61%2.21 470028.OF汇添富社会责任2011-03-2942.35%19.59%2.09 530019.OF建信社会责任2012-08-1443.17%22.06%1.89 000017.OF财通可持续发展主题2013-03-2762.56%29.70%2.06 161912.OF万家社会责任定开 A2019-03-2148.76%30.95%1.53 007548.OF易方达 ESG 责任投资2019-09-0248.76%23.26%2.03 008264.OF南方 ESG 主题 A2019-12-1945.97%-009246.OF摩根士丹利华鑫 ESG 量化先行2020-07-16-2.76%-收益计算：成立时间不足一年的为持有期收益数据来源：财新数据,近一年：2019 年第三季度至 2020 年第三季度数据来源：财新数据，ESG 类主动基金包括 ESG 主题主动基金和泛 ESG 主题主动基金ESG 类主动基金超额收益分布（2020.1-2020.9）2020 中国 ESG 发展白皮书15七.ESG 基金的发展前景2020 年以来，2019 新冠疫情爆发引发人们对经济可持续发展、生态环境保护问题密切关注的同时，也为社会发展带来了前所未有的挑战。从需求侧看，公共卫生危机的治理需要更多资源投入，疫情防控等导致人们对社区服务、心理疏导等社会服务的需求急剧增长。从供给侧看，社会投资的资源短缺与公益机构等社会服务提供方的运转困境更加凸显。如何平衡供给关系、引导更多社会资源应对社会发展挑战，成为疫情以来备受关注的重点。治理得当的公司可以更好地适应日趋复杂的内外部竞争环境；政策支持、监管关切，也促使公司着力提升治理水平。公司治理主题类 ESG 基金的发展同样大势所趋。去年四季度以来，作为资本市场高质量发展的根基，A 股上市公司的治理情况也日益受到重视。2019 年 11 月，证监会印发推动提高上市公司质量行动计划，从信息披露有效性、公司治理规范化、优化发展生态等方面为上市公司提出 46 项具体任务。2020 年 10 月，国务院印发关于进一步提高上市公司质量的意见具体指出：完善公司治理制度规则，明确控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的职责界限和法律责任，健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式，加快推行内控规范体系，强化上市公司治理底线要求，切实提高公司治理水平。同月，央行就中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）公开征求意见，明确资本约束、强调完善公司治理结构。八.ESG 投资的问题与挑战1.投资理念认识不足，投资实践受到挑战2019 年基金业协会中国基金业 ESG 投资专题调查报告显示，认知不足是证券投资机构开展责任投资的最大挑战，提升对 ESG 的认知是证券投资机构进行 ESG 整合、开展责任投资最迫切需要的支持 7。2.数据披露范围有限，数据规范程度不足由于尚未全面强制 ESG 信息披露，自愿披露 ESG 信息的公司尚属少数；同时，由于缺乏统一标准，企业对 ESG 信息披露的侧重点不一而足。3.数据时间长度有限，量化回测面临困难已经披露的 ESG 数据时间跨度有限，数据长度参差不齐，使得 ESG 投资组合的历史回测变得非常困难，从而难以量化验证 ESG 投资指标对投资组合的影响大小。4.评分机构不同，评价标准各异，评价结果差异悬殊世界范围内主流 ESG 评分机构以晨星、MSCI 为代表有五六家，国内以商道融绿、中财绿金融院、嘉实基金为代表有四五家。不同机构对环境保护、社会责任、公司治理的定义不同，加权方式不同，使同一企业在不同标准下的评价结果差异较大。2020 中国 ESG 发展白皮书165.业绩优势尚需时间检验目前尚未有充足的实证检验表明 ESG 投资组合业绩可以大幅领先传统投资组合 8。无论是环境治理、社会责任，还是公司治理都是慢变量，在投资上的效果需要一定时间才能显现，对投资者的耐心和洞见提出了更高要求。附 录：1 数据来源：https:/coronavirus.jhu.edu/map.html。2 数据来源：https:/www.unpri.org/annual-report-2020。3 数据来源：https:/。4 数据来源：http:/www.gsi-alliance.org。全球永续投资联盟（GSIA）每两年发布一次全球可持续性投资报告，数据引用自 2018 年最新报告。5 权益类公募基金：基金持仓中股票市值占基金资产净值比例在 60%及以上的公募基金。6 数据截至 2020 年第三季度。7 数据来源：https:/。8 文章第六部分，我们统计了 ESG 基金组合的业绩表现，虽然统计结果显示区间范围内，融入 ESG 理念的基金组合确实收获了不错的业绩，但统计区间、数据样本仍相对有限，不足以代表整体得出“ESG 投资组合业绩可以大幅领先传统投资组合”的结论。（傅杰为财新数据科技有限公司总经理、特许注册金融分析师；刘晓芳、刘雯为财新数据科技有限公司分析师）2020 中国 ESG 发展白皮书172020 年中国 ESG 发展政策盘点及下一步展望中国 ESG 信息披露标准有望出台并将与香港和其他发达市场接轨。政策和市场共同推动下，中国上市公司、投资机构的 ESG 意识正日益增强。文王德全鼎力公司治理 CEO2020 年新冠疫情蔓延给全球经济带来巨大冲击，使 ESG 投资和可持续发展的重要性更加凸显。ESG表现好的公司更有意识维护企业的良好形象，增强利益相关者特别是员工的信任，促进公司可持续发展，显示出了更强的抗风险能力。投资者选择 ESG 表现好的公司作为投资对象，不仅可以获得长期超额回报，而且可以兼顾投资活动的环境和社会效益。政策和市场共同推动下，中国上市公司、投资机构对环境、社会和治理的意识正日益增强。一.ESG 相关政策发展及动态（一）关于构建现代环境治理体系的指导意见2020 年 3 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了关于构建现代环境治理体系的指导意见（下称指导意见），对环境治理领导责任、企业责任、全民行动、监管、市场、信用建设、法律法规政策完善等方面均提供了指导，为推动生态环境根本好转、建设生态文明和美丽中国提供有力的制度保障。企业在环境治理体系中是重要的责任主体，因为企业的生产经营活动会对环境产生影响，甚至其产品和服务会对人们生活习惯的绿色表现产生引导力。指导意见在信息披露方面，要求排污企业通过企业网站等途径依法公开主要污染物名称、排放方式、执行标准以及污染防治设施建设和运行情况，并对信息真实性负责。政府部门将完善企业环保信用评价制度，依据评价结果实施分级分类监管；建立排污企业黑名单制度，将环境违法企业依法依规纳入失信联合惩戒对象名单，将其违法信息记入信用记录，并按照国家有关规定纳入全国信用信息共享平台，依法向社会公开。同时，指导意见提出了建立上市公司和发债企业强制性环境治理信息披露制度。2020 中国 ESG 发展白皮书18（二）绿色债券支持项目目录（2020 年版）2020 年 5 月 29 日中国人民银行会同国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会等部门联合发布关于印发绿色债券支持项目目录（2020 年版）的通知（征求意见稿），向社会公开征求意见。本次征求意见稿在绿金委发布的绿色债券支持项目目录（2015 年版）和国家发改委会同有关部门编制的绿色产业指导目录（2019 年版）基础上，统一了中国绿色债券标准，发行人和中介机构以后不用再纠结到底该参照哪一个标准；同时该标准删除了化石能源相关项目，进一步与国际相关标准接轨，提升了海外投资人对中国绿色债券的认可和投资信心。（三）中华人民共和国资源税法作为绿色税制的关键组成，中华人民共和国资源税法于今年 9 月 1 日起施行，首次将开发资源对生态环境的影响作为确定资源税税率的重要因素，有利于发挥资源税保护环境的积极作用。中华人民共和国资源税法标志着我国绿色税制和税收法定再迈出坚实一步，在保持现行税制框架和税负水平总体不变的基础上，资源税在促进资源节约集约利用、加强生态环境保护方面的功能将得到增强。（四）新证券法及相关配套规则新证券法于今年 3 月开始生效，正式确立了在我国资本市场证券发行实行注册制，新增了信息披露专章和投资者保护专章，强调上市公司应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息。这些规定为上市公司在 ESG 信披方面的重大性判断提供了法律依据。新证券法支持股东进行集体诉讼，规定了“默示加入、明示退出”的具有中国特色的集体诉讼原则，加强对投资者合法权益的保护，同时也显著提高了证券违法成本，加大了对违法违规行为的处罚力度和震慑力。7 月 31 日，最高人民法院发布关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定，从实体和程序两方面对新证券法第九十五条所列的普通代表人诉讼和特别代表人诉讼规则进行了细化和完善，大幅降低投资者诉讼成本，合理配置代表人权能，为畅通投资者求偿途径、惩戒威慑证券违法活动、落实对资本市场违法行为“零容忍”精神提供了有力的司法支撑。8 月 21 日证监会发布欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）（下称办法），对于在注册制下的 IPO、再融资、并购重组环节中，欺诈发行股票的发行人或负有责任的控股股东、实际控制人将被责令回购证券，回购价格以市场交易价格或买入股票价格的较高者为准。该办法是对新证券法第二十四条第二款规定的落实，旨在为在欺诈发行案件中受损的投资者提供民事诉讼程序之外的简便、快捷的救济途径。对于投资者未能通过责令回购得到弥补的其他损失，仍然可以通过民事诉讼方式寻求赔偿，以最大限度地保护投资者合法权益。9月4日，证监会就 公开征集上市公司股东权利管理规定（征求意见稿）公开征求意见，细化明确征集人适格条件、征集活动原则、信息披露要求、公开征集程序、监管措施等核心内容。对公开征集股东权利活动进行统一规范，有助于降低中小股东参与公司治理的成本，激发2020 中国 ESG 发展白皮书19中小股东行使股东权利的积极性，从而促进上市公司提升治理水平，保障中小股东合法权益。（五）上市公司独立董事履职指引及独立董事促进上市公司内部控制工作指引2020 年 8 月 12 日，中国上市公司协会发布了结合最新法律规定和独立董事履职的实践发展而修订的上市公司独立董事履职指引，同时为了更好地发挥独立董事的监督作用，提高上市公司信息披露质量和规范运作水平，督促和引导上市公司提升风险管理和内控水平，协会编写并发布了独立董事促进上市公司内部控制工作指引，为上市公司独立董事的履职提供参考。（六）金融控股公司监督管理试行办法9 月 13 日，中国人民银行正式发布金融控股公司监督管理试行办法，对金融控股公司的股东资质条件、资金来源和运用、资本充足性要求、股权结构、公司治理、关联交易、风险管理体系和风险“防火墙”制度等关键环节，均提出了监管要求；其中明确金融控股公司应当完善公司治理结构，依法参与所控股机构的法人治理，不得滥用实质控制权干预所控股机构的独立自主经营，损害所控股机构以及其相关利益人的合法权益。（七）港交所ESG 报告指引港交所修订后的ESG 报告指引于 2020 年 7 月 1 日或之后开始的财政年度开始实施，在新修订的ESG 报告指引中加入了强制披露规定，要求公司应披露董事会对 ESG 事宜的考虑及声明，解释 ESG 报告中各项汇报原则的应用和 ESG 报告的汇报范围；提升了所有社会关键绩效指标的披露责任为“不遵守就解释”；并