应收账款资产证券化的信用风险研究——基于L公司的案例分析.pdf
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1、 应收账款资产证券化的信用风险研究 基于 公司的案例分析 李焕英 崔玉姝 齐笑苒(西南财经大学中国金融研究院 四川 成都 河北农业大学经济管理学院 河北 保定)摘 要:传统的融资方式存在融资成本高和融资难度大等问题 作为一种新型的融资方式 应收账款资产证券化的融资成本相对较低 因此逐渐受到企业的青睐 但其也存在一定的风险 文章基于 公司应收账款资产证券化的案例 结合相关文献 对其资产证券化情况及信用风险进行分析 文章运用 模型 将每笔应收账款作为一个决策单元 对基础资产进行信用评价 计算每个决策单元的相对效率值并进行排序 文章认为:效率值低于 的决策单元存在一定的信用风险 效率值低于 的决策单
2、元信用风险较大 资产证券化参与方应对其密切关注和监控 确保入池资产的稳定性和安全性 基于以上研究 文章提出应严格筛选并密切监控入池资产、构建多层次风险控制机制和运用区块链技术的建议 从而更好地防范信用风险关键词:应收账款 资产证券化 信用风险中图分类号:文献标识码:文章编号:():/引言资产证券化的信用风险又叫违约风险 主要包括发起人信用风险、债务人信用风险和第三方信用风险 债务人信用风险包括债务人违约风险和提前偿付风险 杨斌和董玲()认为信用风险是交易主体未按期履行约定或违约 导致其他交易主体在交易过程中可能会遭受损失的风险 戴书松和雷钰迪()通过研究发现债权类资产证券化产品中 少笔债权类项
3、目现金流的稳定性主要取决于基础资产本身的质量 即“资产信用”而多笔债权类项目则取决于原始权益人对基础资产的管理 杜艳卿()认为应收账款的过多积压不仅会降低企业资金周转率 增加企业的运营成本 还会面临信用违约的风险 应收账款原始权益人拥有的是未来收取资金的权利 为了更加充分地运用这些权益 通过将应收账款资产证券化 可以将流动性差的权益转化为当前可用的资金 鲍新中、陈柏彤等()认为合理选取基础资产、信用增级措施、供应链的交易结构能有效降低信用风险 在资产证券化的进程中 应构建多层次的风险控制机制 采用多样化方法 定期对风险管理的效果进行评估 张静()认为选择优质的基础资产有利于资产证券化的顺利实施
4、应收账款可能产生的风险程度较高 因此应加强对应收账款的管理 利用互联网和大数据 强化对风险的预测、识别和管理 杨跃云()通过对 家房地产上游供应商企业进行应收账款资产证券化信用风险评估 检验其经营能力的稳定性 帮助核心企业对其进行筛选 通过研究发现 合理的交易结构和增信措施可以有效防范信用风险 通过提高基础资产的分散程度 也可以规避由于政策因素和其他不确定性因素导致的损失 从而达到控制信用风险的目的文章以 公司应收账款证券化为例 基于信用风险的视角 运用 模型 分析企业应收账款资产证券化过程中存在的信用风险 并提出相应的建议以保证应收账款证券化过程的安全性与稳定性 应收账款资产证券化的优势 拓
5、宽企业融资渠道发行股票和向金融机构抵押资产获取融资是常见的两种融资方式 资产证券化融资工具的出现为企业提供了新的融资渠道 尤其是在企业资信不足、抵押物不足的情况下 资产证券化融资成为企业广泛应用的方式 进一步拓宽了企业的融资渠道 提高资产流动性通过应收账款资产证券化 可以将流动性差的未来收款权益转为可用的资金 有利于提高企业资金的流动性和利用效率 降低融资成本资产证券化融资成本取决于基础资产质量和定李焕英 等:应收账款资产证券化的信用风险研究财政与金融 价 通过一系列的信用增级措施 可以对产品进行信用增 级 降 低 基 础 资 产 风 险 从 而 降 低 融 资成本 对财务结构影响小传统融资方
6、式 尤其是通过债务融资 会导致企业资产负债率上升 从而影响公司价值评估和再融资 资产证券化在这方面具有优势 利用资产证券化融资 企业的资产负债率几乎不受影响 还会提高企业资产周转率等财务指标 资产证券化参与方介绍 原始权益人基本情况 公司是本次应收账款资产支持专项计划的原始权益人 是一家多元化发展的信息科技企业集团 主要业务为销售计算机软硬件及配套零部件 计划管理人基本情况 证券公司为本次资产支持专项计划的计划管理人 是一家经营证券业务等金融服务的综合性证券公司 托管银行基本情况本次资产支持专项计划的托管银行为 银行具有全面完备的托管业务资质和丰富的托管业务经验 托管业务涉及境内外资本、货币和
7、实业等多个领域 是目前国内托管业务资格最为齐备、托管业务产品线最为齐全的商业银行之一 资产服务机构基本情况 保理公司为本专项计划的资产服务机构 经营范围包括受让应收账款提供融资、应收账款的收付结算、客户资信调查与评估等 资产证券化基本情况 基础资产的选择本次专项计划的基础资产为原始权益人对债务人享有的应收账款 初始基础资产为原始债权人对 家付款义务人的总金额为 亿元的应收账款 入池资产经过管理人及项目律师基于不同的供货人、业务账期、买受人、买受人所在省份四个维度进行了抽样审查 确认初始基础资产真实、合法、有效 权利归属明确 基础资产可以特定化 并具有完整性 未被列入负面清单 符合专项计划基础资
8、产要求 信用风险较低 另外 通过差额补足的方式 为专项计划的稳定性提供了保障 进一步降低了信用风险 交易结构 公司应收账款资产证券化的交易结构如图 所示 公司为原始债权人 其在日常交易中通过向债务人销售计算机软硬件及配套零部件等 享有应收账款的债权 证券公司为本次专项计划的计划管理人 负责筛选入池资金、设立并管理专项计划资金 根据合同约定 将专项计划的认购资金用于向原始权益人购买基础资产 将专项计划资产与其他财产分开管理 将不同客户资产支持专项计划的资产分别记账 每月跟踪检查专项计划基础的运行情况 并按期出具报告保证资产支持证券持有人及时了解相关情况 银行为托管银行 负责保管本次专项计划的资金
9、 确保资金的独立性和安全性 保理担任资产服务机构 负责基础资产的审核、筛选及确定 基础资产回收款的资金管理等图 公司资产证券化交易结构中国市场 年第 期(总第 期)财政与金融 具体过程主要为:第一 组建资金池 本次专项计划的应收账款是 公司向消费者销售商品而产生 发起人 公司提供债务人清单 由计划管理人 证券公司和资产服务机构 保理公司进行评估和筛选 最终入池资产为原始债权人对 家付款义务人的总金额为 亿元的应收账款第二 认购资金购买基础资产 计划管理人 证券使用专项计划的认购资金 向原始权益人购买基础资产第三 设置信用增级 专项计划安排了以下信用增级措施来降低信用风险:优先级次级分层 将基础
10、资产划为优先级资产支持证券和次级资产支持证券 当现金流归集不足时 次级资产支持证券将承担最初的损失 差额补足承诺 当专项计划账户内资金金额不足以支付当期应付的税、费及其他资金时由计划管理人于差额补足通知日通知差额补足承诺人履行差额补足义务 循环购买本金放大机制 在循环期内能够经历多次循环购买 从而形成对本金的超额覆盖 为本专项计划提供一定的信用支持 灭失资产回转 若出现因原始债权人未适当履行专项计划文件及业务文件项下的义务 或因付款义务人行使抗辩权或抵销权 而导致基础资产灭失或价值减少的部分 则构成灭失资产 就该等灭失资产 计划管理人有权要求原始权益人回转且原始权益人有义务予以回转 信用触发机
11、制 如果加速清偿事件或违约事件被触发 则循环期提前结束 专项计划将直接进入分配期 如果发生权利完善事件 原始权益人或计划管理人将根据约定通知相应债务人将其应支付的款项支付至专项计划账户 减少应收账款归集过程中的资金混同第四 基础资产的托管和管理 托管银行 银行负责保管账户资金并办理专项计划相关资金往来事项 本专项计划的资产服务机构 保理受计划管理人委托 对专项计划资金池、基础资产回收款等进行管理第五 销售证券 证券公司按照合同约定向证券持有人分配利益 并定期跟踪和检查专项计划运行情况从 公司资产证券化的交易结构来看 除原始权益人、计划管理人、托管银行、资产服务机构等专项计划基础参与方外 还加入
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