美的电器股份有限公司近三年财务报表分析报告.doc

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美的电器股份有限公司
近三年财务报表分析报告
完成人: 叶海峰
2008年4月12 日
美的电器股份有限公司近三年财务报表分析报告
一．公司简介
├────┼───────────┼────┼───────────┤
|法人代表|何享健 ｜总 经 理｜方洪波 ｜
├────┼───────────┼────┼───────────┤
｜公司董秘｜李飞德 |独立董事｜陈仁宝,王珺,张平 ｜
├────┼───────────┼────┼───────────┤
｜联系电话｜[phone] 2633455｜传 真｜[phone] ｜
| ｜ 9｜ ｜ ｜
├────┼───────────┴────┴───────────┤
｜万维网址| ｜
├────┼────────────────────────────┤
｜电子信箱｜dms＠midea。com。cn ｜
├────┼────────────────────────────┤
|注册地址|广东省佛山市顺德区北滘镇蓬莱路 |
├────┼────────────────────────────┤
｜办公地址｜广东省佛山市顺德区北滘镇蓬莱路 ｜
├────┼────────────────────────────┤
｜经营范围｜家用电器、电机、通讯设备及其零配件的生产、制造与销售，上|
｜ ｜述产品的技术咨询服务，自制模具、设备,酒店管理。销售电子｜
| ｜产品，百货；本企业及成员企业自产产品及相关技术的出口、生|
｜ ｜产、科研所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技｜
| ｜术的进口；本企业的进料加工和“三来一补"（按[99]外经贸政｜
｜ |审函字第528号文经营） ｜
├────┼────────────────────────────┤
｜主营业务|从事空调、风扇、电饭煲、微波炉、饮水机、电暖器、洗碗机、|
｜ |灶具、冰箱、抽油烟机、加湿器、热水器、吸尘器、消毒柜、电|
｜ ｜火锅和豆浆机等家电终端产品和压缩机、微电机等中间产品的生｜
｜ ｜产和销售,并提供相关产品的售后服务. ｜
├────┼────────────────────────────┤
｜历史沿革｜公司前身广东美的电器企业集团组建于1992年3月。同年5月始进｜
｜ ｜行股份化改组，将原公司净资产8855万元折为每股面值1元的4427｜
｜ ｜。5万股发起人股发行内部职工股1897。5万股。93年3月经送股股 ｜
| ｜份增至6831万股，同年10月4日至11月3日，发行公众股2277万元|
｜ ｜,11月12日在深交所上市. |
└────┴────────────────────────────┘（来源:中信证券网上交易软件)
二．财务比率分析
1 短期偿债能力比率
比率项目
2007-12—31
2006—12—31
2005—12—31
流动比率
1。0684
1.0172
1.1226
速动比率
0.4847
0。4776
0。5448
流动比率反映啦企业中比较容易变现的流动资产对流动负债的保障情况,一般成功企业的流动比率都低于2,所以美的电器作为家电行业的龙头企业，在这个方面做的比较优秀。
速动比率表明每一元的流动负债有多少速动资产作为偿还保障,一般速动资产低于1是很正常的,美的的资产速动比率比较稳定的维持在0。5左右,还是比较安全的。
2长期偿债能力比率
项目比率
2007—12-31
2006-12-31
2005-12—31
资产负债率
67.34％
64。03％
59.54%
利息保障倍数
6。50
5.05
4.37
从表中可以看出美的电器的资产负债率近3年都高达60％多，且逐年增长，这个指标还是比较高的,资产对于负债具有较弱的保障能力，无论是从债权人还是从股东的角度来看,资本结构不够安全。
从利息保障倍数来看，美的电器的利息保障倍数逐年增加,并且07年能达到6.50.表明美的后还是有充足的收益来支付借款利息的，即支付利息还是有保障的.
3营运能力分析
项目比率
2007-12—31
2006-12—31
2005—12-31
总资产周转率
2。23
1.91
2。68
应收账款周转率
27。53
23。46
-——-—-—
应收账款周转天数
13。3
15。6

存货周转率
4。86
4.57
-——————
存货周转天数
75。1
79.9

总资产周转率：总资产的周转速度越快，反映销售能力越强.在家电行业近两年不景气的情况下美的公司仍然能够保持总资产周转速度的提高，实属不易，而比较05年的情况,公司可以进一步采取措施，加速资产的周转，增加利润.
应收帐款周转率和周转天数:周转率越高，周转天数越短，说明应收帐款收回的越快.如果比较慢，说明企业的资金过多的呆滞在应收帐款上，影响资金的获力能力。美的电器的周转率比较高，并且处于良性发展态势。
存货周转率和周转天数:存货的周转率和周转天数反映存货转化为现金或应收帐款的能力。周转越快，存货的占用水平越低，变现能力越强，美的的存货周转率在行业中处于中等水平，应该加强存货的管理,在保证生产连续性的前提下，尽可能减少存货占用经营资金，提高资金使用效率.
4．盈利能力分析
比率项目
2007-12-31
2006—12—31
2005-12—31
销售利润率
3。584％
2.533%
1。791%
资产利润率
6。888%
4.261%
3。973%
权益净利率
26。64％
13。21％
12。48％
每股收益（元）
0。9500
0。8500
0。6060
销售净利率:销售净利率反映了企业每单位的销售收入所产生的净利润，这个指标和净利润成正比，和销售收入成反比。销售收入如果增长了，利润率没有增长，说明费用过高,可能管理上存在问题。美的电器的销售利润率近三年逐增加，表明美的的获利能力还是比较强的。
资产利润率:它表明资产利用的综合效果，比率越高，说明企业在增加收入节约资金方面效果越好。美的6。888％，4.261％和3.973%的比率超过了行业的平均水平,对于家电行业竞争如此激烈的环境来说还是不错的.
每股收益:是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映普通股的获利水平。美的的每股收益近三年是逐渐增加的,并且连续三年都有分红配送股份，表明公司的盈利强,会引起投资者关注的。
三．比较分析
1。结构百分比分析
美的电器股份有限公司三年资产负债表结构分析 单位：万元
项目
2007年
2006年
2005年
货币资金
184466。96　
112996。20
124361。12
短期投资净值
151463.56

应收账款及其他应收款净额
164952.17
103214。26
89338。64
存货净额
681014.26
434497.12
327740.57
流动资产合计
1246513。57
819115。40
636782.51
长期投资净额
1607。7487　
16330.07
15118。89
固定资产合计
336331.41
342779.69
248511。63
无形资产及其他资产合计
89886。18　
65977.31
60529.19
资产总计
1732620。49　
1258374.40
960942.21
短期借款
——

流动负债合计
1166637.20　
805248.69
567230.95
长期借款
-—
-—
——
长期负债合计
267.00　
--
4919.69
负债合计
1166904。20　
805248.69
571250.64
股东权益合计
447983.90　
352382。21
305891.55
负债及股东权益合计
1732620.49

从资产负债结构表分析,美的公司的应收账款和存货07较06分别增长59。22％和56。74％,占总资产的比率越来越高，表明企业产品集压过多,由于美的电器主要经营电器产品，而电器产品发展速度很快,产品更新换代也很快，过高的产品存货容易降低产品的市场价值，增加企业的经营风险.美的电器的流动资产占总资产比例很高，07年为71.94％，06年为65.09％, 而固定资产占总资产比例较低，07年为19。41％，06年为27。24。表明企业的资金主要由流动资产占用，因而扩大销售，加快存货和应收款的周转速度显得尤为重要。
美的电器股份有限公司三年利润表结构分析 (单位：万元）
项目
2007年
2006年
2005年
主营业务收入
3329655.26
2117051.09
2131360。76
主营业务收入净额

主营业务成本
2712263。53
1650113。80
1738418.83
主营业务利润
617391.73
--—-
392941。93
营业费用
326583。57
206774。54
237151.81
管理费用
104891.77　
69800.44
78753。28
财务费用
25254.71
13913。90
13913.90
营业利润
158216。08
84292。73
13158.28
投资收益
18010。23
1678。71
971。41
利润总额
186975.31
83209.54
69788.91
所得税
19538.34
2802。27
6113。41
净利润
119346。68
53614.63
38176。84
从利润结构表分析,主营业务成本占主营业务收入比例呈上升趋势,导致主营业务利润所占比例逐年下降,而且营业费用和管理费用也逐年增加，但是由于主营业务收入增加额幅度较大,所以,净利润呈上升趋势。
2连环替代分析 (单位：万元）
项目
2007年
2006年
净利润
119346.68
53614.63
销售收入
3329655。26
2117051。09
总资产
1732620.49
1258374。40
股东权益
447983.90
352382.21
根据上表可以计算出销售净利率、资产周转率以及权益乘数。
2007年销售净利率=净利润/销售收入=3.58％
2007年资产周转率=销售收入/总资产=1.92
2007年权益乘数=总资产/股东权益=3。87
2006年销售净利率=净利润/销售收入=2。53%
2006年资产周转率=销售收入/总资产=1。68
2006年权益乘数=总资产/股东权益=3.57
权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
所以2007年权益净利率=3.58％×1。92×3.87=26.60％
2006年权益净利率=2.53%×1.68×3。57=15。17％
权益净利率变动=11。43％
2007年与2006年相比，股东的报酬率提高了，公司整体业绩好于2006年.有利因素包括销售净利率、资产周转率和权益乘数.
利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度.
（1)销售净利率变动的影响：
按2007年销售净利率计算的2006年权益净利率=3.85%×1。68×3。57=23.09％
销售净利率变动的影响=23.09%-15。17%=7.92%
（2）资产周转率变动的影响：
在2007年销售净利率、资产周转率计算的2006年权益净利率=3。58％×1.92×3.57=24.54％
资产周转率变动的影响=24。54%-23.09％=1。45%
(3）财务杠杆变动的影响：
财务杠杆变动的影响=26.60％-24.54％=2。06％
通过分析可知，最重要的有利因素是销售净利率提高，使权益净利率增加了7.92%；其次是财务杠杆提高，使权益净利率增加了2。09%；再其次是资产周转率的提高，使权益净利率增加了1。45%。由于都是有利因素，所以权益净利率提高了11.43%。
3.定基百分比分析
美的三年资产负债表基比趋势分析
项目
2005
2006
2007
货币资金
100%
-9。16%
+48.33%
应收账款及其它应收款净额
100％
+18。18%
+88。87%
存货
—
100％
+56.74％
流动资产合计

100%
+52。18％
固定资产合计

无形资产及其他资产合计

资产总计
100％
+30。95％
+80.30%
短期贷款
100％

流动负债合计
100%
+41。96%
+105.67%
长期负债合计

负债合计
100％
+40.82%
+103。95%
股东权益合计
100%
+15。19％
+46.45％
负债及股东权益合计

从美的电器三年资产负债表的趋势来看，总资产呈增长趋势。2006年略增加30.95％，2007年增长80.30％;同时, 2007年较2006年流动资产增长52.18%,货币资金也增长了48。33%。增长的原因主要是由于应收账款和其他应收款净额和货币资金增加较多其中：2006年和2007年分别增加18.18％和88.87%.还可看到2006年和2007年负债分别增加40。82％和103.65%,造成以上情况的原因可能是美的电器向银行贷款或者发行债券。
2006年和2007年总资产比2005年增加30。95％和80。30%，但是负债也增加了40。82%和103。95％,增加的幅度较资产增加大,所以股东权益增加幅度不大。原因可能是资产的利用效果不好，其产生效益的速度慢于负债增加的速度.
美的三年利润表基比趋势分析
项目

主营业务收入
100%
-0。67%
56。22%
主营业务成本

主营业务税金及附加

主营业务利润

其他业务利润

经营费用
100％
—12.81％
+37。71%
管理费用
100%
-11。37％
+33.19%
财务费用
100%
+5.74%
+91。93％
营业利润
100％
+22。47%
+163。82％
投资收益
100％
+72.81％
+1754.03%
补贴收入
-
—
—
营业外收支净额

利润总额
100％
+19。23％
+167。92％
所得税
100％
—54。16%
+219。60%
净利润
100%
+40.44％
+212.62%

从利润看,净利润呈明显上升趋势。2005年为38176.84万元，2006年为53614.63万元，增加40.44％,2007年为119345。68万元，增加212。62％；2006年,主营业务收入减少0。67％，2007年增长56.22％ ,但同时经营费用减少较大,达到—12.81%，管理费用减少11。37%。在2006年和2007年营业利润分别增长22.47%和163。82％，投资收益分别增加72。81%和1754。03%，所以净利润依然呈上升趋势。
结论：2005年到2006年，由于受原材料涨价的影响，以及白色家电行业竞争的加剧,导致主营业务输入有所降低。
四．同行业分析
(1）2005年行业比较分析
2005年广东美的电器股份有限公司行业指标分析
指标
数值

排名
行业平均值
行业最高值
行业最低值
流动比率
1.1226
26
1。288
6.1389
0。0796
速动比率
0.5448
40
0.939
5。2882
0.0774
资产负债率
59。5450
34
81.649
1152。7807
9.1203
股东权益比率
31。8324
35
15.350
89.8975
-1054.9902
应收账款周转率
17。7057
32
22.0135
69.0564
0。6543
应收账款周天数
20.3324
29
35.6518
136.2562
9.1864
存货周转率
4.9319
19
6.2541
17。1053
0.3015
存货周转天数
72。9941
28
59。2015
365。2534
24.0136
总资产周转率
2.0718
14
1.7893
3.4415
0。1025
主营业务利润率
18.44
4
13.2548
19.0256
6。1205
净资产收益率
12.48
15
4。265
34。4400
-81.5100
每股收益
0.6060
7
0.130
1.1730
—3。7234
总资产利润率
3.97
26
4.3251
7.210
0.5142
A．偿债能力分析:公司的偿债能力处于同行业中等偏下水平,流动比率、速动比率．股东权益比率分别居同行业上市公司的第26、40、35位 ，同时从资产负债表中可看出公司现金充足，公司的债务风险小，偿债能力强。但是公司的资产负债率位居同行业的34位，所以，公司自有资本与债务的结构有进一步调整的空间以进一步发挥财务杠杆的作用,为公司获取更多的收益。
B．营运能力分析：公司的营运能力处于同行业中游水平，应收帐款周转率、存货周转率、总资产周转率分别居同行业上市公司的第32，19、14位,表明公司的营运能力仍显不足，资产的利用效率还有待进一步提高.
C．盈利能力分析：公司的盈利能力处于行业中游，主营业务利润率、净资产收益率、总资产利润率、每股收益分别居同行业上市公司的第4、15、26和7位，表明公司的盈利能力充足，但是公司应进一步扩大销售和降低成本费用,为股利获得更多的回报
（2） 2006年行业比较分析
2006年广东美的电器股份有限公司行业指标分析
指标
数值

排名
行业平均值
行业最高值
行业最低值
流动比率
1.0172
36
1.267
5.6197
0.0724
速动比率
0.4776
45
0。897
4.7829
0.0723
资产负债率
64.0285
18
82.989
1334.3912
10。0126
股东权益比率
28。0029
43
13。885
89。0150
-1236。6011
应收账款周转率
22。3214
29
20.1564
58.0451
0。7208
应收账款周天数
16.1280
26
28.0125
124。8613
9.4625
存货周转率
4。3292
21
6。0369
15.1537
0。2749
存货周转天数
83。1562
27
65。1579
327.3918
23.7566
总资产周转率
1.8265
18
2。0154
3.5728
0.1197
主营业务利润率
18.0600
8
14。2587
20.1546
6.6126
净资产收益率
15。21
19
14.510
281.3600
—419。2100
每股收益
0.8500
5
0。3070
3。1962
—0.7650
总资产利润率
4.26
17
4。1534
7.1456
0.6253
A．偿债能力分析：公司的偿债能力处于同行业中等偏下水平，流动比率、速动比率．股东权益比率分别居同行业上市公司的第36、45、43位 ，与上年相比,流动比率有较大幅度的下降.但是从资产负债率上可看出公司现金较上年充足，表明公司的债务风险大幅降低，偿债能力有所增强。但是公司的资产负债率仍位居同行业的18位，所以,公司资金使用效益不高，自有资本与债务的结构仍有进一步调整的空间以进一步发挥财务杠杆的作用，为公司获取更多的收益。
B．营运能力分析:公司的营运能力处于同行业中游水平，应收帐款周转率、存货周转率、总资产周转率分别居同行业上市公司的第29、21、18位，其中存货周转率与上年名次相比有明显下降，表明公司的营运能力继续恶化.
C．盈利能力分析：公司的盈利能力处于行业中上游，主营业务利润率、净资产收益率、总资产利润率、每股收益分别居同行业上市公司的第8、19、5和17位，与去年相比名次大体一致，表明公司的盈利能力不足，公司应进一步扩大销售和降低成本费用，为股利获得更多的回报。
(3) 2007年行业比较分析
2007年广东美的电器股份有限公司行业指标分析
指标
数值

排名
行业平均值
行业最高值
行业最低值
流动比率
1.0684
22
1。506
7。1427
0.8118
速动比率
0.4847
27
1。088
6.5642
0.3136
资产负债率
67.3490
9
56.9362
89.3670
12。5066
股东权益比率
25。8558
26
87.4934
39。5565
8。2673
应收账款周转率
27.5262
30
25。2648
62.1024
0。8421
应收账款周天数
13.0784
24
26.2155
120。2367
8.2598
存货周转率
4。8581
19
5.9543
15.2653
0.2429
存货周转天数
74.1030
24
62。2354
328.1546
22。6548
总资产周转率
2。2370
14
2.3012
3。7215
0。1013
主营业务利润率
18。62
6
13。5489
21。0103
6。4215
净资产收益率
26.64
4
15.9151
66。1600
-5.4800
每股收益
0。9500
4
0。4716
2.4356
—0。061
总资产利润率
6。89
9
4。2159
8.6210
0.6012
A．偿债能力分析：公司的偿债能力处于同行业中等水平，流动比率、速动比率．股东权益比率分别居同行业上市公司的第22、27、26位 ，与上年相比,有较大幅度的上升.同时从资产负债率上可看出公司现金较上年充足，表明公司的债务风险大幅降低，偿债能力有所增强。公司的资产负债率仍居同行业的9位,所以，公司资金使用效益较之前期有了很大提高,但是自有资本与债务的结构仍有进一步调整的空间以进一步发挥财务杠杆的作用，为公司获取更多的收益。
B．营运能力分析：公司的营运能力处于同行业中游水平,应收帐款周转率、存货周转率．流动资产周转率、总资产周转率分别居同行业上市公司的第30、19、14位,其中应收帐款周转率、存货周转率与上年名次相比有明显上升，表明公司的营运能力有所改善.
C．盈利能力分析:公司的盈利能力处于行业上游，主营业务利润率、净资产收益率、总资产利润率、每股收益分别居同行业上市公司的第6、4、4和9位,与去年相比，净资产收益率有了大幅度的提高，表明公司的盈利能力提高，进一步扩大销售和降低成本费用，为股利获得更多的回报。
(4)结论
• 根据以上的分析，美的电器2007年的财务状况总体上较2005年的水平,其中营运能力、偿债能力、盈利能力均有了明显改善。同时，我们注意到美的电器2007年每股收益为0.9500元，2005年每股收益为0。6060元,每股收益水平有较大增长，虽然在行业的名次基本保持不变，但是其整体业绩较在行业中有了显著的提高。
五．综合分析：
公司是白电行业的龙头企业,目前在国内白电企业中商用空调市场占有率排名第一，空调压缩机市场占有率排名第一，家用空调市场占有率排名第二。近年来公司积极布局冰箱和洗衣机市场，形成了比较全面的白电产品线，未来复制空调业务的成功经验,并共享品牌、渠道等资源,成长空间巨大。
　　根据公司的发展战略规划，未来3—5年，公司将保持并扩大家用空调、空调压缩机业务的领导优势，加速发展中央空调、冰箱、洗衣机业务，重点培育冰箱压缩机业务形成新的产业集群，并力争在3-5年后在各个产品业务领域进入全球前三强,以“技术驱动、卓越运营、全球化"创造可持续、盈利性增长,成为世界级白色家电供应商。根据上述战略规划，预计未来3—5年完成上述产品领域的产能扩张所需的资金需求将在50亿元以上。
公司商用空调行业的毛利率约为30%,净利率约为10%，远高于家用空调。同时商用空调市场增长比较平稳,受气候变化影响较小。公司的商用空调业务受益于我国经济的高速增长和城市居民的消费升级，销售增长迅速。我们估计公司在2008年商用空调的销售增长率不会低于30％。商用空调有望成为公司新的利润增长点。
六．财务预测：
从横向来看，美的的净利润逐年提高；从纵向看，美的在同行业的排名一直处于稳定。公司的偿债能力处于同行业中等水平,公司的营运能力处于同行业中游水平，公司的盈利能力处于行业中游，在2008年，公司收购小天鹅，将为公司带来更大的效益。
1。美的电器的资产负债率近3年都高达60%多，且逐年增长，这个指标还是比较高的，资产对于负债具有较弱的保障能力，无论是从债权人还是从股东的角度来看，资本结构不够安全.2008年,美的公司将继续保持或增长如此高的资本负债率。
2.近几年，出口增速有所下降，但国内消费的支撑可以抵消出口增速下降的影响.银河证券朱力军预测，在08年世界经济增长4%、中国GDP增长11％和人民币升值10%的假设前提下，2008年家电行业总体增长速度将达到18%。白色家电相对乐观，其中电冰箱和洗衣机的增长速度有望超过行业平均水平,达到25%和20％，空调行业预计维持15%的增长。黑色家电保持负增长，企业盈利能力不强；小家电行业预计2008年保持14%增长，企业规模小，议价能力不足。据此来看，家电业的龙头美的将继续保持稳健的增长，同时业务利润也将有所提高.
3。2008年04月8日,美的电器收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司确认的《证券过户确认单》，公司协议收购无锡市国联发展（集团)有限公司持有的87，673，341股小天鹅A股股票事项已于2008年4月7日完成了股权过户变更登记手续。至此,上述协议收购事项所涉及的收购款项支付和股权过户手续均已完成。
小天鹅目前稳居国内洗衣机市场第二位,2007年前三季度，营业收入为40.9亿元，净利润为2.01亿元，同比2006年大幅增长。小天鹅目在国内洗衣机行业居于亚军位置，而洗衣机则是美的的短板，通过收购小天鹅不仅可以消除消除掉洗衣机产业潜在的竞争对手，还可以补齐短板,一举跃升至国内洗衣机行业前列.
随着小天鹅这个被市场认为的最后一个具有价值的独立者被纳入“系统”，美的系（含美的、华凌、荣事达、小天鹅）合计市场份额预计将超过15％,直逼海尔第一位置。
美的此次收购价格短期来看会增加财务费用,提高了投资成本，但美的从1993年上市以来就是通过资本纽带来实现主营业务的延伸、引起新的战略投资者等等；经过几轮的资产整合下来,美的对于销售、品牌、生产等各项资源渠道等做到了合理分配和利用，因此美的电器再一次的并购加速或将由此产生。