中小企业融资效率研究.doc
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1、陕西理工学院毕业论文题 目 中小企业融资效率研究 学生姓名 韩奇 学号 1101024057 所在学院 经法学院 专业班级 经济1102 指导教师 胡凡 完成地点 陕西理工学院 2015年5月20日第 0 页 共 9 页中小企业融资效率研究作者:韩奇(陕西理工学院经济与法学学院经济1102班, 陕西 汉中 723001)指导教师:胡凡 摘要本文从效率的角度出发,结合当前我国中小企业融资出现的新特点,从内部和外部两方面探讨我国中小企业融资效率低的深层次原因。针对中小企业的发展趋势,从我国中小企业所面临的融资效率低的问题出发,通过运用理论研究与实证分析相结合的方法,先从理论上分析了我国中小企业融资
2、方式的选择对融资效率的影响,再运用实证分析,得出企业内部融资的融资效率最高,其次是债券融资,最后是股票融资的结论. 关键词中小企业; 融资方式; 融资效率一、我国中小企业融资现状分析 1。我国中小企业融资现状改革开发以来,随着相关法规政策的的完善以及金融体制的改革创新,使得中小企业的融资条件和环境都有好的改善,融资效率有了提高,但是在竞争愈来愈激烈的市场上,加上中小企业自身的规模以及宏观经济环境影响下,中小企业融资依然存在许多困难. (1)企业自有资金不足中小企业在各种融资方式中,内源融资具有成本小风险低的优点,使企业融资最有利的渠道。但是随着生产的加快,企业的资金供给已经不能满足生产发展需求
3、,中小企业的融资渠道比较窄而且融资成本高,自由资金规模太少,再加上平时的生产所用,不能满足企业规模的扩大,需要外部资金提供保障。据东方财富调查,2012年在我国有65的中小企业发展资金主要来自自有资金,25左右的中小企业发展资金来自银行贷款,10%的中小企业发展资金来自民间集资,有三分之二的中小企业普遍感到自由资金不足。 (2)融资渠道狭窄,融资方式受限中国中小企业融资渠道狭窄主要体现在如下方面:直接融资渠道受阻严重,内源式融资是中小企业主要的融资方式,非正式金融是中小企业融资的重要渠道。一方面,银行系统历史上主要为国有大中型企业发放贷款,与中小企业有较少业务往来,银行不能为其建立信用档案.另
4、一方面,中小企业数量多、财务不健全、变化快,对其经营水平和财务状况尤其是信用状况,银行很难做到全面准确的调查.中小企业在外源式融资中过分地依赖债务融资,在债务融资中又过于偏重银行等金融机构贷款,忽视其他的债务融资方式.目前发行的中央企业债券、重点建设债券和地方企业债券,主要用于大规模进行的工业技术改造等资本密集型的投资,这并不是中小企业的强项,就债券本身的利率、期限特征和所有制特征也很难适应中小企业的需求。表1。1 我国中小企业各渠道资金来源()资金来源201220132014内源融资55。448.748。7正规金融银行贷款34。548。948发行股票或债券0。10。20。2外部企业0.52。
5、02。1政府拨款0.30.50.5非正规金融向其他企业借款2.02。12。7向亲友借款2。01。81。3其他5。64。34。5 资料来源:我国中小企业发展及融资状况调查表(金融研究,2014年第6期)。由表中数据显示,正规金融战外源融资的80以上,正规金融中间接融资(银行贷款)占95%左右。可见,银行贷款仍是中小企业的主要资金来源地.在这样的环境下,国有银行给中小企业发放的贷款数额却逐年减少,私营中小企业以及个体企业获得的贷款不逐年下降。严重阻碍了中小企业的发展壮大【1】。 (3)融资成本较高中小企业的融资成本包括筹资的费用和利息支出。据了解大多数企业不能从正规银行体系获得贷款有限,大多中小企
6、业使用民间借贷,利率高.深圳银行的贷款利率年息在12左右,一些非银行机构,费用和利率加起来在20左右很正常。财务公司、担保公司、投资公司以及这几年在深圳快速发展的小额贷款公司,都是放贷来源。对于银行贷款而言.贷款的数量越多,单位交易成本就越低,但银行放款所需的调查、监管费用基本是一样的,所以银行愿意放款给一些规模较大、实力雄厚的国有企业。银行对于中小企业贷款都是采取担保的方式,中小企业要付出诸如资产评估费、担保费等相关费用来寻找担保物,这样就增加了中小企业的融资成本。二、我国中小企业融资效率低的原因分析 1。 内部原因 (1)中小企业规模较小,效益不稳定,银行信贷风险较大 中小企业的发展在我国
7、这种政治体制中一直未受到太多的关注,在历史的发展中积累了太多的诟病,没有统一健全的发展模式,企业资源匮乏,人力资源素质不高,因而缺乏创新活力。所以导致企业发展一直处于盈亏平衡状况,没有很好的业绩表现就意味着其还款能力有限,在商业银行追求利润的大背景下面对中小企业这样的高风险客户他们是不会给予贷款的,再有部分企业在面临高额贷款利息成本的时候再加上经营状况不佳就会选择信用违约,逃避债务。从而形成了商业银行的信用风险,让整个中小企业的信誉受到很大影响,进而堵塞了一条非常重要的融资渠道。(2) 中小企业管理水平低,融资渠道狭窄 中小企业管理水平低,在接受问卷调查的企业当中,仅仅有69.6%企业管理者具
8、有本科以上学历。高于75的企业高层管理者人员由投资者(50)或者董事会家族成员(25)兼任,通过市场招聘职业经理人所占比例为20;有25的企业认为目前公司缺乏的是高级管理人员。企业融资渠道狭隘、单一, 企业的相关人对融资方式的多样性认识不强。大多数中小企业把获取银行贷款当作企业融入资金的主要途径。很少有企业利用别的融资渠道。73的民营中小企业首先考虑的向各银行等金融机构借款。问卷调查数据也验证了这一点目前东莞中小企业中有90以上都是以银行借贷而获得。在这些中,抵押贷款是中小企业得到贷款的主要形式。调查显抵押贷款的比例70多,保证人和担保贷款占比例为19,信用贷款仅占10%.通过其他融资手段获得
9、的比例较小,利用内部集资和利益留存收益来获取资金的企业分别占比例为8和5【2】.(3)中小企业诚信意识差,信誉度不高中小企业融资信用不足,一些中小企业对融资信用不重视,不愿意守信还贷,损坏了中小企业的形象,还有一些中小企业由于还款能力较弱,信用风险偏高,银行不愿意放贷;企业信誉缺失,大量中小企业提供虚假财务报告,制造虚假数据,少纳税或不纳税,提供虚假财务信息以获取银行得贷款,以至于大量资金的误投。据资料显示,中国中小企业有50%以上财务管理不健全,信用等级60以上都是3B或者B3以下,抵御风险能力不强【3】。 2。外部原因(1) 政府的相关法规政策不完善 我国政府重视和支持中小企业的发展,当前
10、,以中小企业法为核心,以关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见等相关法律为依据为企业的发展的法律体系做支撑。但这些法规还存在许多不完善的地方.如:关于中小企业发展专门立法少、立法层次低.在美国、日本等发达国家都制定了中小企业基本法,以此来确立中小企业的发展趋势、政策及政府扶持的方方面面.在该法的框架下,对中小企业不同活动领域进行专项立法或制定政策,用以具体落实中小企业基本法的各项具体要求和规定【4】.我国中小企业促进法关于中小企业的相关法规较发达国家时间较晚,所以法律内容不太健全和实用。虽然关于中小企业的规范性文件很多,但是原则性规定很多,内容不具体、不丰富。近年来,政府出台了
11、一系列政策和措施,对中小企业进行扶持,对中小企业发放贷款的激励和约束机制等,扶持中小企业的发展,但是这下措施是有限的,没有有效的解决中小企业融资难问题。目前,国家对中小企业资本市场没有有效的扶持政策,这就限制了中小企业在资本市场上的融资渠道,大大降低了融资效率。 (2)中小企业信用担保体制不完善 信用担保体制的设计是为解决中小企业抵押担保难的问题,即将中小企业与银行之间的信贷交易转变为担保公司与银行之间的信用交易,但从中国的实际来看,这种设计在实际操作中效果并不理想,主要原因有:一是担保公司实力不强,银行不愿把过高的风险寄于担保公司;二是担保公司本身操作有很多不规范的地方。但同时也存在着很多问
12、题,最主要的就是由于监管不足引起的行业无序发展, 由于财政、经贸委、银行三方面不能够密切的协调配合,在解决问题时不够及时、有效,影响了担保功能的正常发挥。三、中小企业融资方式与融资效率分析 1. 融资方式关于企业融资方式的划分有不同的方法,这里我们按照融资过程中资金来源不同,可以把企业融资方式划分为内源融资和外源融资. (1)内源融资 内源融资是企业建立以原始资本为起点的积累和发展过程中剩余价值的资本化,即财务的自由资本及权益【5】.目前的财务体制下,企业的内源融资由开始的股本、留存收益、折旧基金等构成,它们由企业内部构成,使用时不受太多约束,有较大自主性.内源融资的成本较小,不需要支付相关的
13、费用。 (2) 外源融资企业在内源融资不能满足企业的生产经营时会采取外源融资。外源融资可划分为直接融资与间接融资,直接的融资指企业通过把金融市场包括正式的与非正式的方式直接融入资金,主要方式有:民间集资,公司员工集资投资等;和正规的融资相比,民间融资的供给者更了解借款人的信用和收益情况,这种贷款可以缓解银行信贷资金不足的压力,民间融资是外源融资中很重要的一种方式。间接性的融资包括以中介作为媒介进行的一种融资方式,主要依靠政策性银行以及商业银行贷款的融资租赁等.银行贷款是最为正式的融资方式,由于中小企业面临的市场威胁要明显大于大中型企业给中小企业贷款银行会面临很大的风险.这个时候银企关系就为企业
14、带来便利。但是,银行贷款的手续复杂,审批时间过长。中小企业直接融资渠道要比间接融资更广泛,间接融资则要以银行信用为基础,但是直接融资以企业信用为基础,间接融资的风险高于直接融资。相对于内源融资,外源融资的资金供给不受企业内部控制,也不受企业自身资金积累的限制,而外源融资不但具有很高的风险,股票的较高的流动性会带来交易风险,而债券融资要面临支付给企业带来的财务风险.内源融资不需要支付成本,外源融资具有有偿性,需要支付一定的融资成本。 2。融资效率的比较 对于融资效率的评价,这里选择对中小企业不同融资方式的融资成本、资本利用率、融资主体自由度和融资风险的比较来比较融资效率的高低。 资金到位率指的是
15、企业实际获得的资金数量与企业计划融资的数量的比率。内源融资一直是企业融资的重要方式,资金到位率较高。考虑到企业的资金需要,企业的留存收益一般都会留在企业的继续投入生产。对于债权融资,由于受到企业规模、经济实力、领导人素质和经济效益等多种因素的影响,企业的债权融资十分困难。银行和其他金融机构的贷款是企业最大和最主要的外源融资渠道,但四大国有银行的贷款明显倾向于国有企业;而商业银行、信用社等金融机构出于风险的考虑,很多中小企业申请的贷款只能部分得到,甚至有些企业被银行和信用社等机构多次拒绝,所以资金的到位率一直是较低的.中小企业融资方式一般包括债权性融资和债权性融资,权益性融资具体包括自我积累、股
16、票融资债权性融资包括银行借款、债权融资等。现在对影响融资效率的各因素如:融资成本、资金利用率、融资风险、融资主体的自由度进行比较分析。企业资金融入效率主要体现在两个方面,首先是融资渠道,企业的融资渠道是否多样化,是影响企业融入效率的重要因素.如果一个企业能够使用多种融资方式进行融资,那么出现资金需求时,就可以从这多种融资方式中选择最为及时,成本最小来进行融资,其融资效率也就越高【6】。 (1)融资成本 对于融资成本来说,自我积累的融资成本是所有融资方式中最低的,阿安奇和威廉姆森认为内源融资的一个优势就是可以避免困扰外部融资的有关项目的信息和激励问题,另外,内源融资的另一个优势还在于企业不需要与
17、其他任何实体进行交易,从而可以减少相关费用,股权融资的资金的成本在各种融资方式中是最高的,对于中小企业,由于在资本市场上上市所需的中介费、审计费等都为固定费用,这对普遍发行的中小企业来说是必须的费用.不因为发行的多少就减少费用,这使得中小企业的股权融资效率更低。融资成本是企业筹资选择的重要依据.一般融资成本选用融资成本率来表示,计算公式为:融资成本率=资金使用费/(融资总额融资费用)。融资效率和融资成本率成反比,融资成本率较小,融资效率越高. (2)资金利用率 对于资金到位率,在所有的融资方式中,自我积累的到位率是最高的,只要是企业做出选择,把企业的利润当作留存收益,资金就可到位。然而股权融资
18、和债权融资的资金到位率差不多.都会有债权认购不足和股本融资不足的风险。而对于银行借款,中小企业受到短期借款以及借款合同的硬性约束,到位率比较高。民间借贷一般到位率高于银行的。对于资金的投入,自我积累是企业有资金需求的情况下第一选择,所以投向很明确。而股票融资,对于中小企业,既存在上市困难的问题,有时好不容易上了市,又因为资金管理相关措施跟不上,导致资金无投资去向。债权融资相对于股票融资来说这方面要好得多,原因在于发行债券的资金固定,也不会产生超额、溢价过多的现象,一般债券在发行前大多都有规定的投资去向.银行的贷款一般都是企业在企业急需资金的情况下向银行融资资金,银行对中小企业贷款都很谨慎,也不
19、会让资金闲置。民间借贷则是中小企业在其他的融资方式受阻又急需资金的条件下所采取的融资方式.资金的使用效率是指企业有效使用资金的能力,与融资效率成正相关。发行债券时由于募集金额固定,债券融资的资金使用效率较高。内部融资的资金投入与债券相似,使用效率较高。 (3)融资风险 一般来说,债券型融资的风险要高于权益性融资风险。内源融资和股票融资因为不需要偿还成本,不会产生各种风险及不利影响,同时还不受偿还期限的限制,但从控制权转移的角度来看,股票融资风险高于内源融资。债权融资和银行借款相对于前面两个而言,则需要按期偿还,如果不能如数如期偿还,则企业将会丧失信誉,失去市场的风险,债权的融资期限要长于银行借
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