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中小企业融资问题探究
重庆工商大学融智学院 金融学专业 08级期货班 吴朝洋
指导老师：谢灵斌
中文摘要:融资困难一直是困扰中小企业发展的主要问题,其主要的原因有五点:1、中小企业规模小,效益不稳定,难以形成对信贷资金的吸引力。2、中小企业管理中存在许多薄弱环节，抗风险能力弱。3、商业银行的体系影响中小企业的贷款。4、中小企业信用担保机构规模小,风险分散与补偿机制缺乏.5、相关法律制度缺位，正常的市场秩序难以建立。解决这些问题，需从企业信贷融资、企业融资租赁、企业信用担保融资、企业债券融资、股权质押融资方面进行研究。
关键词：中小企业 直接融资 间接融资 信贷融资 融资租赁
Abstract ：Have difficulties in financing small and medium enterprises the main problems in the development， its main reason has five points: 1， small and medium enterprises small in scale， benefit is not stable, it is difficult to form the credit capital attraction. In 2, the management of small and medium-sized enterprises exist many weak links， weak risk resistance capacity。 3, commercial banking system of SME loan. In 4, small and medium enterprise credit guarantee organization of small scale， lack of risk dispersion and compensation mechanism. 5, relevant legal systems， the normal market order to build。 To solve these problems, need from the enterprise credit financing， financing lease， enterprise credit guarantee financing, enterprise bond financing， equity financing pledge of。
Key Words：Small and medium—sized enterprise direct financing indirect financing credit financing leasing
一、中小企业融资现状
中小企业在我国的经济建设中已成为一支重要的力量,在建立社会主义市场经济体制、促进经济快速增长、保持市场繁荣、扩大社会就业、增加税收等方面发挥着重要的作用.特别是在满足人们多样化的个性需求,促进科技进步，实现产业结构调整，优化社会资源配置等方面发挥着越来越重要的作用。
但由于我国政府对金融体系的控制和对市场型金融活动的抑制,导致我国中小企业的发展和经济行为扩张的外源融智渠道严重受阻，造成中小企业运营资金短缺，直接影响中小企业的持续发展,近年来,由于原材料价格上涨,劳动力成本加大，银行紧缩信贷，市场竞争加剧,中小企业面临诸多困难，影响和制约中小企业进一步发展的原因很多,其中主要是中小企业外部融资问题。
大多数中小企业是靠个人资本投资完成原始资本积累的，当企业发展到一定规模，尤其是从劳动力密集型向技术型过渡时，内源融资很难满足企业投资的需求，这时对外部资金的需求也就更加迫切，但由于国家金融政策的限制和人们传统观念的束缚，以及中小企业自身存在的问题，中小企业融资渠道相对狭窄，资金短缺已成为制约中小企业发展的主要瓶颈，主要体现在以下几个方面:
1、直接融资状况不理想
直接融资是指资金供给者与资金需求者通过一定的金融工具（债券、股票）直接形成债权股权关系的金融行为，直接融资包括股权融资和债权融资,目前，中小企业直接融资的状况不十分理想。
在债券融资方面，我国目前实行的是“规模控制，集中管理,分级审批”的规模管理，且发行时优先考虑农业，能源，交通及城市公共设施项目,由于受发行规模的严格控制，特别是对中小企业融资额度的要求，使得这些企业很难通过发行债券的方式直接融资，另一方面,国家规定对企业债券利息征收所得税后,更影响了投资者的积极性，再加上中小企业规模小。信用风险大等自身特点,使得中小企业仅有的发行额度也很难完成，2007年中小企业集合债券的发行是我国债券市场的创新,首次允许中小企业进入债券市场，在今后使之成为中小企业通过债券融资的有效途径.
在股权融资方面，由于我国资本市场还处于发展阶段,企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件,中小企业太多在创业期和成长期很难达到上市门槛，目前在主板市场上大多是一些商业模式新,效益好,市场前景广阔的高科技中小企业,通过直接上市筹资，或者通过反向并购，即借“壳”买“壳”的形式上市,尽管在2004年，深圳证券交易所开通了中小企业板，为中小企业通过证券市场融资开辟了一条通道，但由于上市条件,上市程序等的与主板市场基本相同，并不能真正解决有限的上市资源与庞大的上市需求之间的矛盾.
2、缺乏为中小企业贷款提供担保的信用体系
就中小企业自身来讲，一方面固定资产少，不足以抵押，贷款受到限制。另一方面，一些中小企业在改制过程中屡有逃费，悬空银行债务的现象发生，损害了自身的信用度,信用度不足的根本原因是失信的机会成本低，只有建立企业信用制度才能从根本上解决企业信用不足，最终解决融资难的问题，中国的银行不缺钱,苦恼的是贷给谁，所以需要解决的是中小企业的信用问题,这要依靠政府支持，创造一个良好的融资制度环境，同时要通过各种手段和渠道帮助中小企业解决中小企业的信用制度问题。
3、缺少为中小企业发展服务的金融机构
现在我国极为缺少切实面向中小企业五福的金融机构，有的金融机构本来应以支持中小企业的发展为己任，但在实际中这些金融机构在业务发展上与国有金融机构有雷同的趋势,如民生银行原来的初衷就是为民营企业和中小企业服务的，可是现在他已经和其他的股份制商业银行没有什么区别了，其他新建的城市商业银行原来也是面向中小企业的，可由于资金、服务水平、项目有限,迫使他也逐步走向严格,限制了中小企业的融资，因此，缺少真正为中小企业发展服务的金融机构，对中小企业支持力度不足，是导致中小企业融资困难的重要原因。
4、其他原因
除此之外，我国民营中小企业融资过程中，还遇到了单纯的经济运行引起的一股困难和由于体制和行政因素造成的特殊困难，以及银行制度障碍,企业产权制度障碍，税收制度障碍，法律制度障碍，民营中小企业自身固有的陷阱和科学的管理制度的缺乏，这些障碍使得民营中小企业在加速实现资本扩大时，融资受到影响。
二、中小企业融资困难的原因
1、中小企业规模小，效益不稳定，难以形成对信贷资金的吸引力
中小企业的业绩不理想,信用不高是企业贷款的最大障碍，大多数中小企业管理经验不足,基础缺乏规模的公司治理结构,财务制度不健全，透明度较低，另外，多数中小企业所处行业并不是垄断行业,而是竞争性很强的行业，盈利水平总体不太高,这样就使很多银行对中小企业的信贷资产质量总体评估也不高，再加上我国缺乏权威的企业信用评估机构,而目前我国国有商业银行的贷款信用评级标准不利于中小企业，且由于对中小企业存在信用歧视，所以在实际操作上，中小企业信用等级自然大打折扣。
2、中小企业管理中存在许多薄弱环节，抗风险能力弱
不少企业缺乏精通现代企业经营理念的经营管理者，企业管理不够规范，还存在家族式管理的现象,这主要体现在，一是大部分中小企业都是家族式企业，公司管理落后，经营管理水平不高，决策盲目，不能适应市场经济要求。二是企业贷款抵押担保能力不足，相当多的企业固定资产不多，资产负债率高。三是产权不明析，很多中小企业都是采取租赁承包的经营模式，因产权不明晰,主体缺位而带来的高风险使银行望而生畏,四是,产业，产品结构不合理,企业自身诚信度不高，财务管理不规范，财务报表不真实，资产负债率普遍较高，信用等级比较低，银行与企业缺乏真实的信息沟通,银行难以进行贷款的贷前调查，贷时审查,而且贷款发放后，监控也十分困难,因此,银行不能轻易向其提供信贷支持，抵御市场风险的能力弱，一旦遇到市场波动,金融部门的贷款会产生较大风险，致使金融市场对中小企业的资信存有疑虑，对其贷款的审查发放比较严格和慎重。
3、商业银行的体系影响中小企业的贷款
由于中国的商业银行体系，尤其是作为主题的四大国有商业银行正处于转型期，远未真实实现市场化与商业化，为了防范金融风险,国有商业银行近年来实际上转向大企业，大城市的发展战略，在贷款管理权限上收的同时撤并了大量原有机构，客观上导致了对分布在县域的中小企业信贷服务的大量收缩.
另外，中小企业贷款的单位交易费用太高，银行信贷具有比较明显的规模经济性，由于银行发放每笔贷款所需的调查，监管费用大体相同，所以贷款规模越大,单位交易成本越小.
同时，政府对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新,目前银行自身在机构设置，产品设计，信用评级,贷款管理等方面难以适应中小企业对金融服务的特殊需求。
4、中小企业信用担保机构规模小,风险分散与补偿机制缺乏
目前面向中小企业的信用担保业发展难以满足广大中小企业提升信用能力的需要，政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之处得到一次性资金支持，缺乏后续的补偿机制，民营担保机构收所有制限制,只能独自承担担保贷款风险,而无法与写作银行形成共担机制。由于担保的风险分散及损失分担与补偿制度尚未形成，似的担保资金的放大功能和担保机构的信用能力均受到较大制约.
5、相关法律制度缺位,正常的市场秩序难以建立
《中小企业促进法》虽然颁布实施了,但仍需要一系列配套法规政策条例来规范细化,目前我国缺乏相关的信用法律制度，也未建立起来全社会统一的企业与个人征信系统,还缺乏统一权威的管理部门，导致相关政策缺乏有效协调，信用担保机构运行秩序混乱,支持中小企业金融机构发展的法律制度缺乏。
法律法规不适应新形势需要，限制了中小企业的融资。政策对民营中小企业的歧视，消弱了期内部资本积累和外援资本筹措能力:一是对民营资本准入的过多限制使中小企业难以进入基础性、利润稳定的行业，从而难以形成有效积累,二是中小企业的负担过重,以流转税为主的比例税率制度对于中小规模的纳税人十分不利，三是银行的信用等级评定标准对中小企业贷款不利,四是，民间资本难以进入银行体系。
三、中小企业融资渠道分析
1、企业信贷融资
就债权融资而言，目前国内的融资手段相对单一,银行贷款是企业债权融资常见的一种方式.商业银行等金融机构是我国企业获取资金的重要渠道,尤其由于目前我国资本市场还不够完善，直接融资渠道还比较狭窄.因此,中小企业应学会充分利用各种信贷融资工具,提高自身融资能力，信贷融资不能简单等同于贷款,商业银行能够提供的融资工具、结算产品在不断丰富，融资方式趋向多元化,企业也应学会有针对性的选择，以降低资金成本,提高经济效益。
（1）企业信贷融资的途径
①普通贷款
普通贷款即一般的商业银行贷款,适合所有中小企业,按照贷款期限分为短期贷款和中长期贷款,企业必须提供一定能够行使的担保才能获得。担保形式一般包括抵押、质押和信用保证三种，用于抵押的财产多为房屋、机器或者土地，抵押率通常不超过70％；质押贷款要求以当事人的动产或权利作为质押物，质押率一般不超过90％；信用担保方式则需要借款人向银行提供有足够偿债能力的第三方为贷款提供保证承诺。
②票据融资
票据融资主要指票据贴现,即企业通过转让未到期承兑汇票权利获得短期融资,适合于票据结算量较大的中小企业.可以贴现的票据主要包括承兑汇票和商业承兑汇票，无论哪种票据,一般都可以迅速从银行获得融资。
③委托贷款
委托贷款是商业银行受委托人的委托向企业发放的贷款,适合于各种类型的中小企业。但这类贷款的借款人是由委托人指定的，商业银行只负责代为发放，管理，因此，企业应加强与委托人的沟通，争取他们的支持，委托人一般包括政策性银行、政府职能部门、企业等。
④贴现贷款
贴现贷款是政府支持中小企业发展的重要形式，由政府部门负责贷款的全部或者部分利息,银行提供的贷款。贴现贷款重点支持那些国家产业政策、区域经济政策和资源环保政策需要扶持的企业，如科技含量高、产品附加值高、市场潜力大的企业.
（2）银行贷款
银行贷款是只银行以一定的利率将资金带放给资金需要者,并约定期限归还的一种经济行为.银行贷款在企业所有融资渠道中所占比重是最高的，企业对融资的需求不同,对融资渠道的选择就不同.如果需要一种风险低、成本小的资金,银行贷款就是最合适的,建立良好的银企关系,合理利用银行贷款,是中小企业解决资金困难,取得经营成功的重要手段.
(3)票据贴现融资
票据贴现融资是银行以购买未到期银行承兑汇票或者商业承兑汇票的方式向企业发放的贷款。体现是指票据的持票者在票据到期日前，贴付一定利息将票据权利转让给金融机构而取得资金的行为，是金融机构向持票人融通资金的一种方式,包括银行承兑汇票贴现和商业承兑汇票贴现.
①银行承兑汇票贴现
银行的承兑汇票贴现是由银行担任承兑人的一种可流通票据。承兑是指承兑人在汇票到期日无条件地向收款人支付汇票金额的票据行为。付款人在汇票上注明承兑字样并签字后，就确认了对汇票的付款责任,成为承兑人。银行承兑汇票是由银行承担付款责任的短期债务凭证，期限一般在6个月以内。银行承兑汇票多产生于国际贸易来往,一般由进口商国内银行开出的信用证预先授权。
②商业承兑汇票贴现
商业承兑汇票贴现是指当中小企业有资金需求时，商业承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了提前取得资金，将未到期的商业承兑汇票转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后，奖金额付给持票人的一种融资行为.在商业承兑汇票到期时,银行则向承兑人提示付款,当承兑人未予偿付时,银行对贴现声请人保留追索权.
2、企业融资租赁
融资租赁是通过租借设备的方式来维持生产或扩大发展。企业根据自身设备投资的需要向租赁公司提出设备租赁的要求，租赁公司负责融资并采购相应的设备，然后交付承租企业使用，租赁承租按期交付租金，租赁期满时承租企业享有停租、续租或者遛狗设备的选择权。从表面上看，融资租赁是租设备,而实际上还是借资,只是融资的方式较为独特。
融资租赁是具有融资性质和所有权转移特点的设备租赁业务。出租人根据承租人所要求的性能、规格、型号等购入设备,并租赁给承租人,出租人以租赁设备的购买价格位基础，按照承租人占用出租人资金的时间长短计算租金，承租人按照双方商定合同支付每期租金，合同期内设备所有权属于出租人,承租人只拥有对设备的使用权。合同期内满期后付清租金后，承租人有权按残值购入设备，以拥有设备的所有权，或者将设备退回给出租人。
3、企业信用担保融资
信用担保是指由专门的信用担保机构为中小企业向银行提供贷款保证服务，接受担保服务的中小企业向信用担保机构交付一定担保费用的担保方式。当被担保的企业不履行或不能履行债务时，由信用担保机构对贷款银行代为履行债务。信用担保是保证担保的一种特定形式，与自然人保证和普通法人组织的保证不同，信用担保是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动，她介于商业银行和企业之间，担保人对商业银行作出承诺，为企业提供担保,从而提高企业的资信等级，通过构建中小企业信用担保体系，可以建立中小企业与银行之间良好的关系,提高中小企业的信用程度,推动我国信用制度的改革与发展，同时，作为我国中小企业服务机构体系的一个重要组成部分，长期目标是促进中小企业的健康发展,充分发挥中小企业在扩大就业，增加财务收入,促进技术创新以及推动国民经济发展等各方面发挥着作用.
4、企业债券融资
企业债券融资作为外援融资的主要方式之一，在企业发展中也起到了越老越重要的作用，因为由企业自主发债投资,既能从分流银行存储和减少贷款需求两方面对等降低银行风险,又能改善企业资本结构，降低融资成本，在市场经济发达的国家，企业利用发行债券筹资是一种由于股权融资的融资方式,这是因为：债券融资的利息计入成本，具有冲减部分税金的作用，而股权融资中存在公司所得税和个人所得税双重纳税的问题,利用债券融资可以继续扩大投资,增加企业股东的收益，而股权融资中的定向配售或者增发股票,新股东要分享公司的盈利，股本多了,每股利润也被摊薄了.
企业债券代表着发债企业和投资和之间的一种债权债务关系。债券持有人只是企业的债权人，不是所有者，无权参与或者干涉企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息，企业债券和股票一样，同属于有价证券,可以自由转让,由于企业主要以自己的经营状况直接相关,如果企业发行债券后，经营状况不好,连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着遭受损失的风险，因此,企业债卷是一种风险较大的债券，所以，在企业发行债券是，一般要对发债企业进行严格的资格审查要求企业有财产抵押，以保证投资者的利益，另一方面，在一定限度内债券市场上的风险与收益成正相关，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大的风险，他们的利率通常也高于国债和地方政府债.
5、股权质押融资
股权质押属于一种权利质押，是指出质人与质权人协议约定，出质人以其所持有的股份作为质押物，当债务人当期不能履行债务时，债权人可以依照约定就股份折价受偿,或将股份出售而就其所得价金优先受偿的一种担保方式。其中债务人或者第三人为出质人,债权人为质权人，股权为质物。股权质押融资是借款人以其自身或者第三人持有依法可以转让和出质的某上市公司,非上市股份有限公司,有限责任公司的股份作为质押物向银行申请贷款。
四、解决中小企业融资困难的对策和建议
1、强化中小企业融资能力
（1)加强中小企业制度建设，健全公司治理结构
目前中小企业资金紧张的原因主要是在于企业，其关键又在于产品的市场效率低，在市场经济条件下,企业所生产出来的产品有没有市场是决定一个企业兴衰成败的关键,因此根本出路在于生产出有市场的产品.
(2）强化企业管理者对企业融资重要性的认识
企业管理者要提高对企业融资重要性的认识，加强对企业融资规律，融资运作知识的学习,把融资工作提高到企业的战略高度来开展工作。
（3)完善企业信息披露制度，树立良好的信用观念
①中小企业要遵循诚实信用、公平竞争的原则，依法开展生产经营活动，自觉接受工商行政管理等有关部门的监管.
②中小企业要依法建账确保会计资料真实完整.要严格按照国家统一的会计制度规定进行会计核算，不得账外设账。
2、完善金融机构体系
(1）分级发展资本市场
首先，发展多层次资本市场可以解决各类企业的不同层面的需求，促进企业发展，从而推动整个国民经济的发展。其次，资本市场是为企业服务的，企业的规模、所属行业、经营和发展的多样性从根本上决定了资本市场应当是多层次而不是当前行政管制下的单一模式。多层次资本市场的建设和发展过程必然推动资本市场组织结构的创新.最后，过去企业的资金需求过于依赖银行体系。但是受目前我国银行管理体制的制约，使得金融体系过于倾向大型企业而忽视了中小企业。看到了一种怪现象。储蓄快速增长，但是不少企业又感到资金紧缺，相当多的投资项目特别是急需发展资金的中小企业因缺乏资金支持而难以有效展开.于是企业就转向资本市场。而多层次资本市场的建设必然推动融资结构的调整和创新.
(2）发展中小金融机构
中小金融机构的这种市场功能定位，是由它的比较优势决定的.我国多种经济并存、大中小企业功能互补的市场经济体制,要求金融体系具有多样化。多层面的组织结构和功能组合。中小金融机构同大金融机构相比，具有产权明晰、委托管理层次较少,与客户地域经济联系密切等特点，因而在金融小额服务中较易形成业务决策迅捷灵活、监督和征信成本较低等比较优势，更能适应中小企业,特别是微小企业的金融服务需求。
充分发挥中小金融机构的比较优势，确认它们为中小企业服务的主力军市场功能，有利于形成金融市场的有序运行,应当成为我们的战略选择。
（3）改善银行的服务
农村金融是我国金融体系的重要组成部分，是支持服务“三农"的重要力量.农村金融的改革探索始终贯穿于农村经济社会改革的进程之中;农村金融的发展创新在落实国家支农惠农政策和保持农村社会经济生活稳定方面发挥了重要作用.
3、构建中小企业的信用评级制度与指标体系
信用评级指标体系是信用评级机构在对被评对象的资信状况进行客观公正的评价时所采取的评估要素，评估指标，评估方法等，这些项目形成一个完整的体系,就是信用评级指标体系。
4、改善中小企业融资问题的宏观经济制度
(1）转变政府职能,通过市场化的方式实现政府的目标函数
首先，经济转型国家之间存在的“改革方向差异”。在经济转型国家之间，不仅存在“速度"之分和“程度”之分,而且存在“方向”之分.然后，经济转型国家之间存在的“指导思想差异”。这种主要差异并不体现为是实行“存量改革"还是实行“增量改革”,最主要的差异特征在于是否“全盘西化”，是否全盘接受“休克疗法"搞资本主义。最后,经济转型国家之间存在的“政策效应差异”。其中包括对以下三方面的研究：不应忽视对苏东转型国家“转型衰退"教训的研究,不应忽视对拉美国家“改革衰退”教训的研究，不应忽视对“中国经验”的总结.
（2)政府承担合理的社会责任，控制民营经济融资过程中的经济和社会风险
（3）构建有利于私有产权保护的法律体系
党的十六大报告明确指出:“完善保护私人财产的法律制度”,这表明了我国执政党对完善法律制度和法律体系十分重视。物质财富国宪法修正案已明确了对公民私有财产的法律保护，从而为我国健全和完善民事法律体系奠定了基础。
参考文献
［1］ http://www。jrj。com。cn/
[2] tv。cn/
［3］杨宜。民营中小企业融资问题研究。北京：科学出版社，2009年
［4］张超元,梁雨.中小企业融资渠道。北京:机械工业出版社，2009年
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