粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接.pdf
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1、从创新沙盒到核心纽带:从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接洞 察 力 报 告2 021年9月 与奥纬咨询(Oliver Wyman)联合编制目录目录序言1 转型动因的新变化2 大湾区:以独特定位促进增长2.1 快速崛起的经济重镇2.2 卓越的金融改革与创新中心3 资产管理3.0赋能“大湾区制造”3.1 开启第三阶段增长3.2 为在岸投资者升级投资体验3.3 推动运营模式创新升级3.4 鼓励大湾区人才流动3.5 创新基础设施,推动“资金流”4 大湾区:塑造中国资产管理的未来4.1 发挥香港优势,促进双向投资4.2 为区域性资产管理中心奠基4.3 制胜可持续发展结论致谢
2、尾注3467711121619222324252627282931图片:图片:Getty Images2从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接序言序言在我们发布首份洞察研究报告中国资产管理行业进入发展拐点一年后1,我们很高兴能够推出第二份出版物,以探讨粤港澳大湾区在中国资产管理业持续转型中的作用。过去一年,中国资产管理市场继续高速发展。整个行业的资产管理规模达到18万亿美元,不仅本土机构大量涌现,本土机构和全球行业领导者也达成了许多战略合作,以满足不断增长的市场需求。本出版物第一部分将简要介绍首份报告中提出的主要转型动因的最新进展。在两大趋势的协同作用下,中国资产管理
3、市场取得令人振奋的进展:一方面,境内市场快速专业化,即将迎来关键拐点;另一方面,全球资管行业领导者通过多种方式扩大在华业务。因此,中国市场进一步融入全球体系,资本流动更加自由。这些趋势将裨益全球投资者,并为中国投资者带来了重要机会更加多元化的投资机会,更为精细化的投资产品。中国的储蓄规模和投资潜力仍然惊人,如果这些资金能够自由流动,对全球资本市场将会产生何种影响?这也成为一些机构积极探索的问题。2在政策创新的大背景下,大湾区以其得天独厚的优势顺势成为理想的试验田。该区域可探索大量创新跨境资产管理机会,与现有的全国配额制跨境通道并行发展。这些新举措若能成功,大湾区的角色将从创新沙盒转变为核心纽带
4、,可进一步促进成功的创新试点向全国推广。世界经济论坛“塑造金融与货币体系的未来”平台汇集的行业、公共部门和学术领袖社群已通过线下和线上研讨会、中国商业圆桌会闭门讨论以及专家访谈,探究上述机会的本质以及释放市场潜能所需的动因。论坛知识伙伴奥纬咨询支持并共同主持了上述对话。本报告汇集多方研讨成果,重点关注大湾区蕴藏的长期战略机遇。报告还指出了实现机会所需的关键动因。我们希望这份出版物能够进一步促进行业领袖和政策制定者之间开展积极有效的对话,并期待您对本文提出宝贵意见和建议。论坛聚集的中国和全球金融体系利益相关者领导社群将继续开展对话,探讨如何有效塑造中国金融体系的未来,并促进其有效融入全球金融体系
5、。我们热切期待您与我们一同参与这项重要的倡议。周之行周之行 奥纬咨询董事合伙人姚凯力姚凯力“中国和世界金融服务的未来”倡议负责人,世界经济论坛北京代表处 叶琮澔叶琮澔 奥纬咨询董事合伙人从创新沙盒到核心纽带:从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接2021年8月3从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接转型动因的新变化转型动因的新变化1新推出的商业养老金试点计划、正在进行的监管改革和人工智能主导的投顾业务提供发展势头4从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接2020年7月,论坛携其知识伙伴奥纬咨询发布了一份关于中国资产管理
6、转型的洞察报告中国资产管理行业进入发展拐点,指出了推动转型的三大动因。在此之后,我们观察到新变化包括:养老金改革养老金改革政策和监管变革政策和监管变革中国人口正在迅速老龄化。2020年,65岁及以上人口已超过1.9亿,同比增长8.3%。政府将继续推出养老新政,特别是商业养老相关的计划。2021年,中国已开始在北京、重庆和浙江省开展商业养老保险的专项试点。在供给端,随着各类专业资产管理机构的发展(包括基金管理公司、银行理财子公司、基金投顾公司等),更广泛的零售产品得到市场准入,并有望在未来成为养老方案的一部分。而在需求端,行业不断加强客户教育(包括通过传统金融机构和金融科技平台),这对促进个人的
7、退休规划和养老金配置至关重要。监管改革是中国“十四五”规划的重点之一,目的是建立具有全球竞争力的金融体系,提升国家实体经济的活力。这些目标推动了当前的资产管理政策改革和实施。“资管新规”出台三年以来,涉及通道业务和影子银行的理财产品大幅减少,取而代之的是净值化的新型资产管理产品。商业银行陆续设立专业化管理的理财子公司,进一步有力推动了行业的专业化发展。十四五规划的主要政策改革方向(不完全摘录)十四五规划的主要政策改革方向(不完全摘录)图图 1 建立适应力、竞争力和包容性水平较高的现代金融体系,支持实体经济增长 深化金融机构改革,加强公司治理 有竞争力的金融机构成熟、有韧性的资本市场全面的监管框
8、架 打造多层次资本市场 提高资本市场参与者的专业 强调投资者保护 完善现代金融监管制度,融入全球监管体系 改善风险控制和透明度,谨慎推进创新试点水平和质量金融科技创新金融科技创新财富和资产管理行业见证了迅猛的科技进步,其中科技主导型的技术型零售基金投顾业务的发展势头尤为强劲,入局者由最初的15家机构(包括线上财富管理公司、资产管理公司、银行和券商),后续拓展至30多家新获经营许可的机构。此类投顾以人工智能为底层技术,通过数字化解决方案,依据投资者个人需求量身定制投资方案,提高资产配置的有效性,并发挥长期投资的价值。总体而言,金融科技继续促进资产管理行业的成熟和发展,对供需两侧均有积极影响。5从
9、创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接大湾区:以独特定位促大湾区:以独特定位促进增长进增长2未来十年,大湾区的GDP有望增长一倍以上,成为中国增长的一个关键支柱。6从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接粤港澳大湾区已经拥有许多全球领先的企业和金融机构。2020年,全球财富500强中有超过20家公司总部设在大湾区。该区域还汇聚了近100家银行、证券和保险公司的总部;雇用和培养了全国约13%的3金融人才。大湾区拥有7200万居民,GDP总值达2.2万亿美元。这一数字目前已经与其他世界级湾区相当,而且预计到2030年将达到4.6万亿美元,成为全球各大
10、湾区之首,比旧金山湾区和纽约大都会区之和还大。大湾区的突出成就主要归功于制造业和金融业的珠联璧合,再加上跨境流通、人才供应和监管支持方面的优势。广东、香港和澳门三地的的多元化、互补性资源禀赋是实现协同的基石。大湾区的迅猛发展势不可挡,预计未来10年内GDP将增长一倍4以上。其中关键动力之一是中国的“十四五”规划(2021-2025年)指出,将通过“审慎创新”深化金融改革,着力将大湾区打造为中国的国际枢纽。最值得注意的是,这一举措将充分发挥香港的作用,使大湾区成为创新引擎,加快打造领先优势(跨境贸易、绿色金融、数字货币等),以加强金融互补,发挥平台作用,支持内地企业的全球扩张,并鼓励产品和服务创
11、新,扶持高科技产业。“十四五”期间,大湾区将制定明确的一体化路径,秉持具有高度竞争力的世界级城市群定位,提供无与伦比的资源互联互通,促进人员、资本和知识的高效跨境流动。与此同时,大湾区也将打造全新平台,推动中国实体经济增长。快速崛起的经济重镇快速崛起的经济重镇2.1中国致力于将大湾区发展成为世界级城市群中国致力于将大湾区发展成为世界级城市群图 2201520202030F粤港澳大湾区旧金山湾区占国内生产总值百分比纽约都会区东京湾区资料来源:中国统计局,中国指数研究院,奥纬分析,Statistahttps:/ftahk.org/publication/ftahk-gba-report,Olive
12、r Wyman analysis 与世界级湾区的比较世界级海湾地区的GDP(万亿美元)12%5.1%5%3%0.2%1%9%0.1%6%40%3.5%35%占国内面积百分比占国内人口百分比 1.42.24.60.80.92.21.41.82.21.82.03.2大湾区11个城市共同构成了资源丰富的综合生态系统,以香港作为连接内地与全球的平台,促进和加速创新步伐。大湾区4个核心城市和7个节点城市各有特色,在定位、资源和能力上形成完美互补,共同构成一个举世无双的创新、连接和增长中心。卓越的金融改革与创新中心卓越的金融改革与创新中心2.27从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化
13、连接大湾区的4个核心城市和7个节点城市大湾区的4个核心城市和7个节点城市图 34个核心城市中山产业升级的工业中心肇庆大湾区西南新兴城市-香港国际金融中心最大的离岸人民币中心 占离岸人民币交易量的70%值与GDP之比全球最高,达1340成熟的国际金融中心市 以优良法律制度为后盾的开放性商业和投资环境资产管理和风险管理中心 7个节点城市资料来源:粤港澳大湾区发展规划纲要,奥纬分析。拥有包括ICC、PCA、CIETAC、HKIAC在内的国际最高仲裁中心亚太地区国际争端解决中心珠海珠江西岸核心城市珠三角中心城市之一,著名 旅游城市度融合与合作主要通过横琴新区与澳门深 电器、电力和能源、生物制药和医疗设
14、备主要产业:电子信息、家用江门大湾区西部枢纽城市连接粤西的交通枢纽 澳门合作在大广海湾经济区与香港、纺织和造纸、造船、食品和消费品,培育新材料产业主要产业:汽车零部件制造、历史文化名城粤港澳青年创新平台统产业,发展先进制造业、信息技术和生物医学 主要产业:纺织、电子为传搭建平台,承接其他周边城优美的旅游城市市的产业迁移土地和自然资源丰富,风景主要产业:采矿和旅游东莞先进的“世界工厂”以出口型制造业支撑的交通 枢纽和国际贸易港口度融合与合作在滨海湾新区与香港合作玩具和家具制造业主要产业:IT、电气、服装、佛山制造业创新中心重要制造业基地和贸易中心 珠三角西部综合交通枢纽与香港的离岸贸易合作主要产
15、业:电子电器制造惠州能源和制造业中心深厚的制造业基础,全球规 模最大的家电生产基地风能、太阳能等能源部门齐全,包括汽油、培育新经济产业主要产业:石化和电子,港澳青年创业基地澳门休闲和旅游中心世界旅游休闲中心第三 产业占GDP的95.7%历史上与葡萄牙文化深度融合与葡语地区合作的平台 多元化和国际化枢纽文化交流中心自由港,广州综合门户城市一线城市和广东省省会 碳信用期货交易所绿色金融试验区新成立际贸易额约为1万亿人民币;广州港是全球第四大港国际商业中心2020年国机构数量在全国位居前三科教文化中心高等教育铁路、水路和航运中心之一综合交通枢纽全国公路、深圳全球创新中心具有全球影响的创新之城 碳信用
16、期货交易所行由中国人民银行牵头的29个金融科技项目试点;中国数字人民币试验区之一 金融科技试验区正在进心,直接融资规模位居全国前三资本市场以深交所为核GDP 排名第三的城市国家经济中心 中国大陆Oliver Wyman8从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接大湾区涵盖了作为国际湾区能够脱颖而出的所有关键因素,大湾区涵盖了作为国际湾区能够脱颖而出的所有关键因素,完全可以与纽约、旧金山和东京的国际湾区相媲美。完全可以与纽约、旧金山和东京的国际湾区相媲美。香港特别行政区政府财经事务及库务局局长许正宇跨界创新跨界创新连通全球连通全球蕴育增长蕴育增长作为成熟的国际金融中心,香港
17、拥有超过1500家跨国企业地区总部,而上海只有700多家。5,6再加上税收优惠和极低的金融贸易壁垒,香港被列为全球营商便利度最高的城市之一。同时,邻近的深圳已经成为中国仅次于北京的高科技重镇,拥有14家独角兽企业(估值超过10亿美元的初创企业),相关融资额高达75亿美元。香港在促进资本进出中国内地方面发挥独特作用,约64%的外国直接投资由此进入内地,约65%的内地直接投资流经香港。香港成为中国企业出海的重要通路,承接了中国内地企业约70%的海外上市和约60%的海外债券发行。在人民币持续国际化的进程中,香港还是人民币双向流动的重要渠道。8作为中国监管创新的沙盒,大湾区发挥了至关重要的作用,包括2
18、003年成功试点的内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排(CEPA),促成了更开放的金融牌照许可与广州期货交易所的试运行。大湾区也将进一步成为产品创新的试验田,例如,险企推出大湾区专属保险产品,采用基于大湾区居民而非全国居民的独特精算假设。2021年,中国人民银行数字货币研究所(PBC DCI)将在深圳试点的数字人民币(eCNY,官方称为DCEP,即数字货币电子支付)拓展到香港的零售支付行业,并通过香港金管局的多种央行数字货币跨境网络(m-CBDC Bridge)进行国际推广,泰国中央银行和阿联酋中央银行现已参与进来。9从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接粤港澳大湾
19、区经济高度发达,发展潜力巨大,理财需求旺盛粤港澳大湾区经济高度发达,发展潜力巨大,理财需求旺盛李选进,汇丰环球投资管理有限公司中国大陆和台湾地区主管外国投资者在促进中国资本市场成熟方面发挥了重要作用。我们的研究发现,外国投资者参与境内市场提高了流动性,减少了市场波动。但与境内基金经理相比,他们的投资决策表现如何?通过分析市场数据,我们发现外国投资者通过QFII、RQFII和沪港通(SHC)计划的交易,在个股和市场层面都对中国股票回报具有积极的预测作用。这种预测的效果很好,在次日乃至两周时间内都很有意义。我们的研究结果表明,外国投资者能够正确预见未来价格走势,并可能是中国股市的知情投资者。在外国
20、投资者中,QFII投资者的整体预测能力最强,沪港通投资者更擅长预测相对短期的回报,RQFII投资者的预测能力最弱。与本地公募基金和对冲基金经理相比,QFII投资者的预测能力强于本地基金经理,沪港通投资者的预测能力与本地基金经理相似,而RQFII的表现不及本地基金经理。在追踪外国投资者对中国股票回报可能掌握的信息的性质时,我们比较了外国投资者以及本地机构交易的信息内容。本地和外国投资者之间存在大量信息重叠,有助于预测未来的股票回报,同时这些投资者的信息内容也有巨大差异。与本地机构相比,外国投资者在分析本地公司新闻方面处于劣势。同时,有证据表明他们更善于分析宏观和全球新闻。我们还调查了中国关于外国
21、投资者的规定如何影响他们的行为,以及这些规定是否改变了外国投资者预测未来回报的能力。总体而言,当QFII/RQFII/沪港通的限制放宽或取消时,外国投资者的回报预测能力也有所提高,表明这些法规行之有效。作者:张晓燕教授,清华大学五道口金融学院金融学教授、副院长专家视点:外国投资者在境内市场的表现如何专家视点:外国投资者在境内市场的表现如何专栏文章 1从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接1010从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接资产管理3.0资产管理3.0赋能“大湾区制造”赋能“大湾区制造”3要满足投资者对专业投资管理解决方案的需求,必须
22、加强产品研发和投资者教育。11从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接阶段1.02000年代初-2010年代中期2010年代末-2020年代初当前(正在兴起)处理影子银行的遗留问题,实现资本有效配置。推进行业专业化,建立资本市场能力。在全球互联互通的大趋势下,大湾区成为新政策、新产品和新服务的试验田。2.03.0时间主要特征中国的资产管理行业迅速发展,过程可分为三个阶段。当前,大湾区将启动第三阶段增长。下文图4对三个阶段进行了简要总结。开启第三阶段增长开启第三阶段增长3.1资产管理行业发展的三个阶段资产管理行业发展的三个阶段图 4中国在2000年代初至2010年代中期引
23、入资产管理业务,当时影子银行活动在经济中占主导地位。影子银行被用作对接投融资的主要工具,但同时由于当时资本市场结构不成熟,这导致了可投资产的配置和使用效率低下。当时中国有别于全球金融市场的标准以及有限的金融工具选择进一步加剧了这一状况。2010年代末的监管改革促进了行业专业化,从而将资产管理实践的重点转向资本市场运用能力。这使得基础的固定收益产品逐步转向更专业的产品/服务,如私募证券基金和公募基金,并推动了多元化投资策略的持续发展。今天,中国资产管理行业的基础更为坚实,可以进一步与全球市场接轨。尤其是大湾区,全球机构长期在此运营,基础设施互联互通水平也较成熟,完全有条件利用这一转型过程带来的优
24、势。专业资产管理机构(包括私募基金、公募基金)在全市场资产管理规模中的比重正不断提高,而大型金融机构内部的资产管理部门等“准资产管理机构”也在积极推动净值化转型,同时改善贯穿投资全流程的基础设施和能力(包括投资组合构建、资产估值、交易合规、绩效分析和报告),不断推动资产管理行业的专业化进程。12从创新沙盒到核心纽带:粤港澳大湾区助力中国资产管理行业全球化连接在岸资产管理专业化水平持续提高在岸资产管理专业化水平持续提高图 5中国资产管理市场的持续专业化也不断激发着终端客户的需求。中国理财行业蓬勃发展,为新产品的推出提供友好的环境,旺盛的需求促使新一批资产管理公司推出更多元、有效的产品和服务。这种
25、良性的供需互动势头正劲。同时,政策创新有望继续推动下一波需求,创新试点在大湾区成功后,也将进一步向全国推广。富裕的大湾区居民自然对新产品有强烈的投资意愿。中国20%的超高净值和高净值家庭居住在大湾区,其中70%的超高净值和高净值人士表示,他们非常愿意在时机成熟时通过大湾区的相关渠道投资更多境外金融产品。因此,随着中国资产管理3.0时代的来临,全球资产管理公司面对着十分可观的市场机遇,他们可提供更新、更好的定制化产品和服务,满足跨境投资的巨大需求。0981014111812261338145915911611517124181121911220118类资产管理公司专业化转型快速扩张“银行-信托”
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