2021全国碳市场完全手册.pdf
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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币)人民币)市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业与环保产业指数 3593 沪深 300 指数 5191 上证指数 3573 深证成指 15000 中小板综指 13296 相关报告相关报告 1.行业点评-碳排放权交易事项发布,三大交易方式并存,2021.6.23 2.行业点评-上海市启动非道路移动机械环保申报,2021.4.6 3.清洁能源成长性机会显现,静待拐点性机遇-电力行业 2021 年度.,2021.1.9 4.区域性限电推动煤价上涨与特高压审批-d 电力行业点评,2020.12.21 5.用电看经济:10月用电放缓-电力 1
2、0 月月报,2020.12.14 牛波牛波 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S1130520060001 全国碳市场完全手册全国碳市场完全手册 行业观点行业观点 碳税和碳交易是应用最广泛的碳排放定价机制。碳税和碳交易是应用最广泛的碳排放定价机制。目前全球碳排放定价机制主要包括碳税、碳排放交易体系、碳信用机制、基于结果的气候金融和内部碳定价五种机制。其中“基于价格”的碳税和“基于数量”的碳排放交易体系最为成熟且应用最广泛,是主要的两种碳排放定价机制。根据世界银行的统计分析,截至 2020 年,全球共有 61 项已实施或者正在规划中的碳定价机制,包括 31 个碳排放交易体系和 30 个碳
3、税计划;覆盖 46 个国家和 32 个次国家级司法管辖区。欧盟通过提高碳交易价格促进和推动碳减排。欧盟通过提高碳交易价格促进和推动碳减排。欧盟是最早对碳排放定价并开启市场化交易的世界主要经济体,其碳排放定价机制起步早、体系完善,主要包括:欧盟碳排放交易体系、欧盟碳税和欧盟碳边境税。欧盟碳交易体系自 2005 年启动以来,已经历三个阶段,前两个阶段处于经验探索期,对企业约束较小。2020 年欧盟总体约有 60%的配额是通过拍卖发放的,免费配额占比仅有 40%。2021 年进入第四阶段后,要求碳排放量呈每年 2%的线性下降趋势,因此更大比例的碳排放配额将被用于拍卖,扩大和活跃碳交易市场,借助不断提
4、升的碳交易价格促进和推动碳减排。欧盟碳交易体系的碳价受到宏欧盟碳交易体系的碳价受到宏观经济、政策、能源价格与天气等多项因素影观经济、政策、能源价格与天气等多项因素影响。响。在 2007-2008 以及 2012-2018 年两个阶段受宏观经济与配额过剩等因素影响,导致价格低于 10 欧元/吨 CO2的低迷期后,随着欧盟对碳排放交易的进一步严控,碳价逐年上涨,并于 2021 年上升至 50 欧元/吨 CO2。欧盟碳排放权市场的市场机制基本发挥其价格发现功能,尽管短期上碳价可能有波动,但从长期上看碳价应该为均衡价格。我国碳交易市场或成为全球最重要的碳市场。我国碳交易市场或成为全球最重要的碳市场。我
5、国的碳排放总量和增量在世界上均是排名第一。我国 7 个试点碳市场自 2013 年陆续启动运行以来,逐步发展壮大,2020 年全年,我国碳交易市场完成成交量 4340.09 万吨二氧化碳当量,同比增长 40.85%。全国碳市场的计算方法采用基准线法,获取途径分为免费发放和拍卖两种渠道。全国碳市场将于 2021 年 6 月开始线上交易,第一阶段重点纳入电力行业,预计 2021 年电力行业二氧化碳排放量约50 亿吨;第二阶段逐步纳入石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等七大重点行业,全部纳入后覆盖的年碳排放总量预计在 80 亿吨,约占全国碳排放量的 70%-80%。从从 20212021 年到年
6、到 20302030 年,碳价或从年,碳价或从 3030 元元 tCO2tCO2 增加到增加到 100100 元元/tCO2/tCO2。我们认为“十四五”期间,碳价或维持一定增速,但不对国民经济造成过大影响。我们从国际谈判的角度出发,按照欧盟碳达峰时碳交易市场占 GDP 总额的比例倒算我国碳交易市场的比例,在名义 GDP100/150/200 万亿元人民币情境下,到 2030 年,我国碳市场规模分别为 400/600/800 亿元人民币,碳价约在 80/100/120 元/tCO2 左右。投资建议投资建议 我们看好全国碳交易市场正式上线后对碳经济在森林碳汇、沼气发电、节能等领域的推动作用,建议
7、关注:岳阳林纸、冠中生态、百川畅银、锅股份、南网能源。风险提示风险提示 碳中和政策推进不及预期;市场竞争加剧;林业碳汇的可逆性风险等。3099331135233735394641584370200629200929201229210329210629国金行业 沪深300 2021 年年 06 月月 29 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 公用事业与环保行业 买入(维持评级)行业深度研究行业深度研究(深度深度)证券研究报告 行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 引言.4 1全球主要碳市场发展如何?.4 1.1 全球碳交易源头及基础.4 1.2 全球碳排放定价机制
8、.5 1.3 全球碳市场发展情况概览.8 2.欧盟碳排放定价体系与碳交易体系.10 2.1 欧盟碳排放定价体系简介.10 2.2 欧盟碳排放交易体系(EUETS)发展回顾.10 2.3 欧洲碳交易所情况.12 2.4 欧盟碳交易市场价格的影响因素.12 2.5 欧盟碳排放交易体系(EU ETS)实施成果.14 3.中国碳市场介绍.16 3.1 中国碳市场的建立.16 3.2 自愿减排交易市场.19 3.3 全国碳市场的运作机制.20 3.4 企业碳交易管理.22 3.5 全国碳市场展望.22 4中国碳市场热点问题.25 5.投资建议.26 6.风险提示.26 图标图标目录目录 图表 1:巴黎协
9、定主要国家资助项目预案.5 图表 2:主要碳排放定价机制.6 图表 3:碳排放交易流程.8 图表 4:全球碳定价机制发展综述.9 图表 5:欧盟碳排放交易体系四阶段.11 图表 6:欧洲碳交易所市场规模对比.12 图表 7:欧洲碳排放配额期货结算价格变化(2005至今).13 图表 8:前三阶段配额发放与排放量下降趋势.14 图表 9:欧元区碳排放量与 GDP 情况(1995-2019).15 图表 10:欧洲碳排配额价格对主要经济体系电价影响.15 图表 11:欧洲碳排配额价格对主要产品的价格传导.16 图表 12:中国碳市场实施进程.16 图表 13:试点碳交易市场配额成交量(2014-2
10、020).17 图表 14:试点碳交易市场配额成交金额(2014-2020).17 图表 15:试点市场碳交易成交总量占比.18 图表 16:试点市场碳交易成交总额占比.18 行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 17:中国碳交易市场各试点地区交易总量情况.18 图表 18:中国碳交易市场各试点地区配额均价情况.19 图表 19:我国碳排放权交易市场示意图.20 图表 20:中国碳排放权交易市场机制.21 图表 21:全国碳市场划分.21 图表 22:我国八大行业依次纳入碳市场顺序及其规模规划.22 图表 23:欧盟碳交易体系交易金额与欧盟 28 国 GDP 比较.24 图表 24
11、:不同碳价/交易量情景下市场规模.24 图表 25:GDP 为 150 万亿人民币下碳市场交易金额占 GDP比重.24 图表 26:GDP 为 150 万亿人民币下碳市场交易金额占 GDP比重.25 图表 27:2060 碳中和边际减排成本/碳价(美元/吨,2011年美元不变价).25 -4-敬请参阅最后一页特别声明 引言引言 八年试点、四年建设,全国碳市场启动在即。为全面介绍碳交易市场的基础知识,我们寻本溯源梳理碳交易的基础概念,梳理欧盟碳排放定价体系与碳交易体系的市场机制与价格影响因素,探究中国碳交易市场的发展现状。我们与其他研究的区别之处在于,有别于其他研究从减碳成本的角度研究影响碳价的
12、因素,我们认为既然碳价受到宏观经济、政策、能源价格、天气等多重因素的影响,在寻求气候变化贡献与发展权平衡的同时,不妨从国际谈判的角度出发,按照欧盟碳达峰时碳交易市场占 GDP 总额的比例倒算我国碳交易市场的比例,在名义在名义 GDP100/150/200GDP100/150/200 万亿元人民币情境下,万亿元人民币情境下,20302030 年,我国碳市场规模分别为年,我国碳市场规模分别为 400/600/800400/600/800 亿元人民币,碳价约在亿元人民币,碳价约在80/100/12080/100/120 元元/tCO2/tCO2 左右。左右。此外,受受 CCERCCER 额外性要求影
13、响,未来大部分风光项目无法获得额外性要求影响,未来大部分风光项目无法获得 CCCCERER。CCER 项目活动所产生的减排量相对于基准线是额外的,即这种项目活动在没有外来 CCER 支持下,存在诸如财务、技术、融资、风险和人才方面的竞争劣势和/或障碍因素,靠国内条件难以实现。反言之,如果某项目活动在没有 CCER 的情况下能够正常商业运行,那么它自己就成为基准线的组成部分,相对该基准线就无减排量及减排量的额外性可言,难以获得 CCER 核准。1全球主要碳市场发展如何?全球主要碳市场发展如何?1.1 全球碳交易源头及基础全球碳交易源头及基础 作为一种典型的全球公共问题,全球气候变化问题经历了一个
14、从科学到政治的政治化进程。气候变化问题不是简单的资金和技术问题,而是关系到全球未来走向的发展问题和政治问题。碳交易市场产生的背景和源头可以追溯到 1992 年的联合国气候变化框架公约和 1997 年的京都协议书。联合国气候变化框架公约:联合国气候变化框架公约:为了应对全球气候变暖的威胁,1992 年 6 月,150 多个国家制定了框架公约,设定 2050 年全球温室气体排放减少50%的目标,1997 年 12 月有关国家通过了京都议定书作为框架公约的补充条款,成为具体的实施纲领,其目标是“将大气中的温室气体含量稳定在一个适当的水平,进而防止剧烈的气候改变对人类造成伤害”。京都议定京都议定书机制
15、:书机制:1997 年,京都议定书的达成将国际环境立法从以往着重法律基本原则和宣言性声明的“软法”向实体性、可操作性、与国内环境管理制度相匹配的实质国际环境法推进了一大步。(1)明确了碳排放的总量目标和分解指标。京都议定书要求发达国家碳排放在 20082012 年间总体上要比 1990 年水平平均减少 5.2,其中:欧盟削减 8%,美国削减 7%,日本削减 6%,加拿大削减 6%,东欧各国削减 5%8%。新西兰、俄罗斯和乌克兰可将排放量稳定在 1990 年水平上。同时允许爱尔兰、澳大利亚和挪威的排放量比 1990 年分别增加 10%、8%和 1%。而发展中国家可以不承担减排责任。(2)规定了三
16、种补充性的市场机制,来降低各国实现减排目标的成本国际排放贸易机制(简称 IET)、联合履行机制(简称 JI)和清洁发展机制(简称 CDM)。这些机制允许发达国家通过碳交易市场等灵活完成减排任务,而发展中国家可以获得相关技术和资金。(3)所列出的三种市场机制,使温室气体减排量成为可以交易的无形商品,为碳交易市场的发展奠定了基础。“碳信用”概念应运而生,按照国际惯例,排放到大气中的每当量 CO2 为一个碳信用,国际排放交易下的AAU、联合履约下的 ERU、清洁发展机制下的 CER 成为稀缺资源,都属于碳信用范畴。碳信用本身具有归属分配和实际使用并非发生在同期的特点,具备远期合约等金融衍生品的某些特
17、性。三种灵活机制则创造了使碳信用真正成为在金融市场中可交易的金融衍生品的基础条件。行业深度研究-5-敬请参阅最后一页特别声明 巴黎协定:巴黎协定:2016 年 11 月 4 日,巴黎气候变化协定(以下简称巴黎协定)正式生效。该协定设立了透明度标准和定期回顾机制,以促进条约有效执行。透明度标准相关的安排包括:国家信息通报、两年期报告/更新报告、国际评审评估和国际协商分析;定期回顾机制包括:2023 年进行第一次全球总结,并在此后每 5 年进行定期的全球总结和分析。同时,该协定也约定了“棘齿锁定”的机制,各国可以在现有减排承诺的基础上随时提高目标,但不可降低,以此保障减排进程“只进不退”。巴黎协定
18、明确提出了全球应对气候变化的长期目标,包括:将全球平均气温较工业化之前水平的升高幅度控制在 2C 以内,并力争限制在 1.5C 以内;至 2030 年全球年碳排放量控制在 400 亿吨,2080 年实现“净零排放”;号召各国在 2020 年前通报 2050 年低碳排放发展长期战略。根据海外网新闻报道,至 2017 年 7 月已有 187 个框架公约成员国提交了关于减少碳排放的国家自主贡献目标,相当于覆盖了全球 96%的温室气体排放量,其中部分成员国的国家自主贡献预案如表所示。图表图表1:巴黎协定主要国家资助项目预案:巴黎协定主要国家资助项目预案 国家或地区 国家自主贡献预案 欧盟 在 1990
19、 年基础上,至 2030 年减少不低于 40%的温室气体排放量;并提议全球到 2050 年温室气体排放量在 2010 年基础上至少减少 60%。中国 在 2005 年基础上,至 2030 年实现单位 GDP 二氧化碳排放下降 60%-65%,二氧化碳排放达到峰值并力争提前,非化石能源占一次能源消费比重达到20%,森林蓄积量增加45 亿。美国 在 2005 年基础上,至 2025 年实现减少 25%-26%的温室气体排放量,力争上限,并通过国际碳排放交易市场表实现 2025 年目标。日本 在 2013 年基础上,至2030 年温室气体排放量降低26%。印度 在 2005 年基础上,至 2030
20、年单位 GDP 碳排放降低 33%-35%,非化石能源累计装机容量达 40%,到 2022 年增加 1.75GW 的可再生能源生产力,同时增加25-30 亿吨的碳汇。巴西 在 2005 年基础上,至 2025 年实现减少 37%的温室气体排放量,至 2030 年实现减少 43%的温室气体排放量。尼日利亚 在 2015 年基础上,至 2030 年单位 GDP 的二氧化碳排放量降低 44%至0.873kg,人均碳排放降低41%至 2 吨。帕劳 在 2005 年基础上,至 2025 年能源部门碳排放降低 22%,可再生能源比例达到 45%,能源效率提高 35%。来源:公开资料整理、国金证券研究所 1
21、.2 全球碳排放定价机制全球碳排放定价机制 碳定价的目的 各国控制温室气体排放的政策一般分为三类:命令控制、经济刺激、劝说鼓励。其中,经济刺激型手段由于灵活性好、持续改进性好受到各国青睐。在经济刺激手段中,最重要的就是碳定价机制。本着“谁污染谁付费”的原则,想要排放 CO2 等温室气体,就应该首先获得碳排放的权利,然后再为该权利支付费用,这个过程被称为碳定价。碳定价有助于把温室气体排放造成的破坏或损失转移给污染责任方以及且有能力减排的相关方。全球碳排放定价机制概览 根据世界银行碳定价机制发展现状与未来趋势 2020,目前全球碳排放定价机制主要包括以下五种,其中碳税和碳排放交易体系(Emissi
22、on Trade System,ETS)最为成熟且应用最广泛,是主要的两种碳排放定价机制。碳税与碳排放交易体系:碳税与碳排放交易体系:单纯从理论上来讲,碳税和碳排放交易体系都是具有市场效率的经济措施。它们的主要区别在于,税收手段的碳价格(通行业深度研究-6-敬请参阅最后一页特别声明 过税率)是由政府制定的,排放量(或减排量)则随市场供需而有所波动。在碳税政策下,企业会根据减排成本来决定一定时期内的排放量,一定时期以内的碳排放量是相对不可控的,因此碳税手段被称为“基于价格”的经济手段。而碳交易体系的碳排放总量是由政府设定,碳减排量是可控的,而碳价格则随着一定时期内可交易的配额数量以及社会、经济情
23、况而发生波动,因此,碳交易手段通常被称为“基于数量”的经济手段。图表图表2:主要碳排放定价机制主要碳排放定价机制 碳排放定价机制碳排放定价机制 机制解读机制解读 碳税 明确规定碳价格的各类税收形式,将二氧化碳等温室气体(以二氧化碳为当量标准,CO2e 单位计量)带来的环境成本直接转化为生产经营成本 碳排放交易体系(ETS)为排放者设定排放限额,允许通过交易排放配额的方式进行履约 碳信用机制 碳信用机制是额外于常规情景、资源进行减排的企业可交易的排放单位 它与碳排放交易体系的区别在于,碳排放交易体系下的减排是出于强制义务 如果政策制定者允许,碳信用机制所签发的减排单位也可用于碳税抵扣或碳排放交易
24、体系的交易 基于结果的气候金融(Result-based Climate Finance,RBCF)投资方在受资方完成项目开展事前约定的气候项目时进行付款。相比碳排放交易体系在减排行动“事前”的参与者提供激励手段,基于结果的气候金融是一种“事后”激励措施 内部碳定价 是指机构在内部政策分析中为温室气体排放赋予财务价值以促使将气候因素纳入决策考量之中 来源:公开资料整理、国金证券研究所 碳税体系 碳税是一种价格调节手段,对碳排放企业进行征税,将二氧化碳等温室气体带来的环境成本转化为生产经营成本,对企业的生产成本结构进行了干预。碳税是从“价”的维度上切入,从价格信号传导到碳排放量上。碳税税基 国际
25、通常按化石燃料消耗量折算的二氧化碳排放量为计税依据。一种方法是以二氧化碳的实际排放量为计税依据,只有智利、波兰等少数国家采用;另一种方法以化石燃料消耗量折算的二氧化碳排放量为计税依据,在技术上更加简单可行,行政管理成本相对较低。碳税体系优劣势(1)碳税的好处:1)见效快。见效快。可直接增加温室气体排放成本,直接传导至企业利润,倒逼其采取节能减排的措施,在短时间内实现大幅减排;2)实施成本低。实施成本低。主要依托现有税政体系实施,无需设置新机构,也无需考虑配套基础设施等问题;3)税率稳定。税率稳定。对于碳价格可以形成稳定的预期指引,企业也可根据这一稳定的税率,安排中长期减排计划;4)可以实现收入
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