数字普惠金融促进中小企业融资效率提升了吗.pdf
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1、 收稿日期 基金项目 教育部人文社科基金项目“新形势背景下非法集资风险的形成机理、溢出效应与防控机制研究”();陕西省社科基金项目“民间金融对陕西省经济韧性的影响路径及对策研究”()。作者简介 刘希章,男,陕西西安人,西北大学经济管理学院副教授,研究方向为民间金融;曹佩琪,女,陕西咸阳人,西北大学经济管理学院硕士研究生;徐瞡昕,女,陕西西安人,西北大学经济管理学院硕士研究生。数字普惠金融促进中小企业融资效率提升了吗?刘希章,曹佩琪,徐瞡昕(西北大学 经济管理学院,陕西 西安 )摘要:中小企业作为我国实体经济重要组成部分,长期面临信息不对称、融资约束以及融资效率低下问题,而数字普惠金融借助大数据
2、、区块链、人工智能等互联网技术工具,精准实现对金融机构普惠金融业务全流程精细化管理,能够有效缓解中小企业融资低效问题。本文以我国 年 家中小企业板和创业板上市公司为样本,并采用 模型、固定效应模型等实证检验数字普惠金融与中小企业融资效率的关系。研究发现:数字普惠金融能够显著促进中小企业融资效率的提升;数字普惠金融可以通过信息不对称与融资约束两个渠道对中小企业融资效率起促进作用;数字普惠金融对中小企业融资效率的正向效应存在行业异质性和地区异质性。关键词:数字普惠金融;中小企业融资效率;信息不对称;融资约束中图分类号:文献标识码:文章编号:()一、引言 年,杭州峰会制定的 数字普惠金融高级原则 中
3、首次提出数字普惠金融,其指一切通过使用数字金融服务来促进普惠金融的经济活动,这一原则标志着数字普惠金融在中国正式落地。近年来,伴随信息技术更新迭代,我国传统普惠金融通过与移动互联网、大数据、区块链等技术结合,使更多商业银行、互联网金融平台等金融机构不断提高信息建设投入,利用金融科技持续优化线上金融服务,开发探索数字普惠金融新业态。数字普惠金融打破了传统普惠金融原有地域限制,进一步扩大金融服务半径和边界,显著降低企业交易成本,缓解了信息不对称等问题,提高了金融服务可获得性。中小企业作为我国经济发展主力军,在推动我国经济高质量发展方面发挥了重要作用。中华人民共和国工信部的统计数据显示,截至 年末,
4、我国企业数量已达到 万户,其中中小企业占据 以上。同时,根据 年经济普查数据显示,中小企业从业人数在全部企业从业人数中占比高达 ,对我国外贸经济的贡献率超过 。然而,与大规模企业相比,中小企业由于信用等级较低,长期以来存在着融资约束。尽管近年我国对中小企业提供了许多优惠政策和融通资金的金融市场,如科创板、新三板、北交所等。然而,中小企业融资仍面临十分严格的限制,融资贵和融资难问题严重影响中小企业融资效率,进而不利于中小企业可持续发展。在此背景下,数字技术有效解决了中小企业融资难的问题。通过数字普惠金融的广泛应用,有助于缓解金融机构和中小企业之间长期存在的信息不对称问题,使中小企业能够借助互联网
5、金融工具从线上金融机构、金融科技公司、互联网金融平台等获得外源融资,从而帮助中小企业缓解其面临的现金流短缺、资金回款慢等问题。因此,本文从理论和实证两个方面分别探究数字普惠金融与中小企业融资效率的关系,实证检验数字普惠金融对中小企业融资效率的影响效应与作用机制,从而为我国有效帮扶中小企业实现可持续发展提供重要理论支持和经验指导。二、文献综述不少学者研究了数字普惠金融与企业创新之间的关系。乔彬发现数字普惠金融能通过降低企业杠杆水平、提升非控股股东参与决策的积极性来促进企业绿色创新,张杰飞等利用我国 个地级市数据也验证了这一点,杨君等利用中国小微企业调查()数据进行的实证研究也证明了数字普惠金融对
6、企业创新的积极作用。陈利进一步指出在促进企业创新层面,政府补助与数字普惠金融存在一定的替代性。郎香香等和谢旭升则进一步聚焦于中小企业,指出数字普惠金融主要通过降低融资成本和改善融资结构来促进中小企业技术创新。不仅这两位学者,数字普惠金融对于融资约束问题的影响研究也一直是学术界的热门话题。研究发现传统融资模式借助信息科技赋能将会极大提高市场整体融资效率,同时也有助于弥补传统间接融资和直接融资不足。文红星指出数字普惠金融对我国解决小微企业的融资问题至关重要,实现了小微企业、银行、政府三方联动,以最低的成本帮助小微企业获得更多的信贷资源。喻平等基于我国中小企业板上市公司样本的面板数据,研究发现数字普
7、惠金融有助于缓解中小企业的融资约束,并且对非国有中小企业和高新技术中小企业更加显著,赵晨旭等、王启越等、彭亚倩等也得出了类似的结果。也有很多学者将融资约束作为中介变量,探讨数字普惠金融对中小企业其他方面的影响。李宾发现数字普惠金融发展能够通过缓解企业融资约束来促进中小企业财务可持续。谢获宝发现类似的作用机制还体现在对中小企业的资本结构的调整上瑏瑠。进一步的,黄浩的研究发现数字金融生态能够通过降低中小企业借贷的时间成本,提高中小企业融资效率瑏瑡;吴庆田等研究发现普惠金融对中小企业融资效率的影响存在着地区异质性,其对中西部地区的影响比东部地区更加显著,并且发现普惠金融能够通过改变企业融资结构影响融
8、资效率瑏瑢。齐红倩等发现数字普惠金融在直接缓解中小企业融资约束的第 期刘希章,曹佩琪,徐瞡昕:数字普惠金融促进中小企业融资效率提升了吗?瑏瑠瑏瑡瑏瑢乔彬、赵广庭、沈烁华:数字普惠金融能促进企业绿色创新吗?,南方金融 年第 期,第 页。张杰飞、尚建华、乔彬:数字普惠金融对绿色创新效率的影响研究 来自中国 个地级市的经验证据,经济问题 年第 期,第 页。杨君、肖明月、吕品:数字普惠金融促进了小微企业技术创新吗?基于中国小微企业调查()数据的实证研究,中南财经政法大学学报 年第 期,第 页。陈利、王天鹏、吴玉梅等:政府补助、数字普惠金融与企业创新 基于信息制造类上市公司的实证分析,当代经济研究 年第
9、 期,第 页。郎香香、张朦朦、王佳宁:数字普惠金融、融资约束与中小企业创新 基于新三板企业数据的研究,南方金融 年第 期,第 页;谢旭升、严思屏:融资约束视角下数字普惠金融促进中小企业技术创新的路径研究,金融理论探索 年第 期,第 页。:,():文红星:数字普惠金融破解中小企业融资困境的理论逻辑与实践路径,当代经济研究 年第 期,第 页。喻平、豆俊霞:数字普惠金融发展缓解了中小企业融资约束吗,财会月刊 年第 期,第 页;赵晨旭、邢飞、常宇嫣:数字金融与中小企业融资效率,财会月刊 年第 期,第 页;王启越、倪嘉祺、马忠民:数字普惠金融对科技型中小企业融资效率的影响,商业会计 年第 期,第 页;彭
10、亚倩、刁节文:数字普惠金融对京津冀科技型中小企业融资效率影响研究,中国物价 年第 期,第 页。李宾、龚爽、曾雅婷:数字普惠金融、融资约束与中小企业财务可持续,改革 年第 期,第 页。谢获宝、敬卓尔、惠丽丽:数字普惠金融与中小企业资本结构优化,南方金融 年第 期,第 页。黄浩:数字金融生态系统的形成与挑战 来自中国的经验,经济学家 年第 期,第 页。吴庆田、王倩:普惠金融发展质量与中小企业融资效率,金融与经济 年第 期,第 页。同时,也能够通过数字化和普惠化的特点降低信息不对称,吸引其他相关金融机构的融资,进而间接缓解中小企业融资。此外,张铭心等发现数字普惠金融能显著促进小微企业的出口,并且这种
11、促进作用不仅在金融环境较好的地区存在,对于一些债务负担重、弱政企关系的企业促进作用甚至更加明显,即“雪中送炭”与“锦上添花”同时存在。庞加兰等从民营经济入手,发现数字普惠金融可以有效地减轻民营企业的融资约束,并且对于规模较小的企业,促进作用更明显,张林等()也有类似结论。从现有研究数字普惠金融与中小企业融资效率关系的文献来看,针对二者之间关系以及作用机制的理论与实证研究并不多见,现有研究主要聚焦于数字普惠金融对宏观经济、中小企业创新与融资约束。关于数字普惠金融对中小企业融资效率的影响机制学术界还未形成一致结论。因此,本文完全聚焦于数字普惠金融与中小企业融资效率关系研究,并构建相应实证模型对二者
12、之间关系和具体作用机制进行检验,有助于对现有研究发挥补充说明作用。三、理论分析与研究假设(一)数字普惠金融与中小企业融资效率与传统普惠金融相比,数字普惠金融在覆盖广度、使用深度和数字化程度等方面具有明显优势,数字化平台不仅缩短了各金融主体之间开展日常金融活动的距离和时间成本,而且使企业财务数据、信用等级和发展概括等信息更加透明。同时,数字普惠金融基于金融机构与中小企业线上快速匹配,实现对企业经营状况实时监测,为中小企业参与金融借贷创造有利条件。根据金融发展与金融排斥理论,数字普惠金融的发展可以促进国民经济包容性发展、降低金融市场排斥程度,进而达到普惠金融助力实体经济的目标。中小企业作为数字普惠
13、金融的目标市场,大多处于初创阶段,且它们的经营规模和生产范围普遍相对较小,市场竞争力相对薄弱。并且由于其征信体系不完善、项目审批时间长、运营周期长等劣势,为了维持其经营往往需要注入大量资金。在数字普惠金融背景下,一方面,从金融机构角度来看,借助普惠金融与互联网工具的高效结合,有助于完善中小企业征信水平和内部信息透明度,进而强化金融机构在政策指引下提高为中小企业融资的意愿和优惠,降低企业融资时间成本,提高中小企业融资效率。另一方面,从中小企业角度来看,数字普惠金融依据政策指导拓展了传统金融普惠面积,借贷门槛与融资成本的降低使更多中小企业进入资本市场融资,在为我国多层次资本市场交易注入活力的同时也
14、能显著提高中小企业融资效率。在此基础上,本文提出第一个研究假设:数字普惠金融能够提高中小企业融资效率。(二)数字普惠金融对中小企业融资效率的作用机制商业银行与实体经济之间或多或少存在着不同程度的信息不对称,信息不对称问题的存在持续影响着金融机构的盈利性和实体企业的可持续发展。根据信息不对称理论,信息不对称容易使商业银行、农村商业银行与小额贷款公司等金融机构产生针对中小企业逆向选择行为,将信用等级较低、风险程度较大的中小企业排除在借贷市场外。同时,受自身经营水平与盈利能力限制,中小企业内部通常蕴藏着大量事后道德风险,进一步恶化其融资环境。而数字金融技术通过人工智能、大数据、云计算和区块链等服务手
15、段对互联网金融数据高效清洗、过滤和应用作出了重要贡献。一方面,借助数字技术搭建的线上互联网金融平台,金融机构可以实现对中小企业日常交易动态殷都学刊 年齐红倩、张佳馨、陈苗:数字普惠金融促进中小企业创新效率研究 基于创新价值链视角,宏观经济研究 年第 期,第 页。张铭心、谢申祥、强皓凡等:数字普惠金融与小微企业出口:雪中送炭还是锦上添花,世界经济 年第 期,第 页。庞加兰、张海鑫、王倩倩:数字普惠金融、融资约束与民营经济高质量发展,统计与决策 年第 期,第 页。张林、王燕霞、郑强:数字普惠金融如何影响民营企业成长,财经问题研究 年第 期,第 页。张晓燕、李金宝:数字普惠金融、融资约束与企业价值
16、基于中国 上市 股公司的经验数据,金融发展研究 年第 期,第 页。监测,使其面向中小企业开展的贷前检查与风险合规预测更加趋于合理,缓解由于金融机构与中小企业之间信息不对称导致的道德风险和逆向选择对企业融资效率的损害。另一方面,通过互联网金融工具能够提高对实体企业日常经营情况变动的动态管理,实现对中小企业风险合规情况实时追踪,促进解决企业道德风险的负面影响和传播,为经济发展营造健康、透明化的生态环境。因此可以借助金融科技赋能普惠金融进一步提高普惠金融辐射面积,进而有效解决中小企业长期面临的信息不对称限制。基于以上分析,本文提出第二个研究假设:数字普惠金融能够通过降低信息不对称提高中小企业融资效率
17、。从我国当前中小企业发展现状来看,由于企业自身处于发展不同阶段,处在初创期和成长阶段的中小企业普遍存在自有资金不足问题,且企业经营时间较短,缺乏相对畅通的融资渠道和实际价值较高的抵押品,不具备充分的风险分散体系,使中小企业获得融资的成功率显著低于大型企业。根据企业融资约束理论,传统金融市场对中小企业排斥会使企业更多利用关系型借贷和社会资本获得融资,而这类信贷产品的成本一般情况下高于传统银行贷款,且缺乏充分的风险隔离机制,融资成本和风险较大。同时,关系型融资产品使缺乏人际竞争力的中小企业被金融市场淘汰,不利于初创期中小创投企业的绿色健康发展,以及我国长尾企业经营效率提升。自 年新冠疫情在我国蔓延
18、以来,各地中小企业受疫情影响盈利性相比疫情前出现显著弱化,加之国内宏观经济长期以来的低速震荡发展,金融机构贷款审批更为严苛,这些因素都不利于中小企业融资环境健康发展。数字金融经过多年的推进,在降低金融服务门槛、扩大金融交易边界和促进交易双方高效匹配方面具有很大贡献。在此背景下,数字普惠金融将数字技术与普惠金融结合起来,能够最大程度发挥金融普惠性,缓解中小企业融资劣势。一方面,数字普惠金融有助于拓展中小企业融资渠道。传统金融交易不仅存在地域广度限制,还对中小企业融资条件限制复杂,信贷审批流程与时间较为繁琐,时间成本与搜寻成本较大,很大程度上影响企业经营效率。数字普惠金融借助数字化技术不仅有助于整
19、合我国数量较多且经营环境分散的中小企业,帮助中小企业搭建系统性征信体系平台,而且针对企业差异化融资需求提供多样化个性服务,探索推广如小额信贷、互联网借款等数字金融服务方式,提高传统普惠金融广度和深度,进而提高长尾企业资源利用效率,为政策化纾困中小企业提供有效帮扶。另一方面,数字普惠金融大幅降低中小企业融资成本。在传统融资环境中,受中小企业征信体系薄弱影响,商业银行在对其进行贷前审批过程中涉及的流程和文件较为繁琐,金融机构面向中小企业信贷需求时往往需要考虑各种复杂的因素,这些都会给银行带来人力和资源成本耗费。受此影响,商业银行倾向于以提高贷款利率的方式抵消贷前所耗费的各种时间和人力成本,因而会给
20、中小企业带来沉重的融资负担,使中小企业未来预期现金流无法完全覆盖其融资成本,净现值的降低不利于中小企业创新发展。然而,数字普惠金融将传统金融服务转移到互联网平台,利用大数据收集和匹配中小企业的经营信息与融资需求,大幅降低金融机构的信贷业务搜寻成本,从而达到间接减轻中小企业融资负担的目标,为中小企业高效发展营造便捷稳健的金融服务环境。因此,数字普惠金融能够有效发挥缓解企业融资约束的功能,助力中小企业融资纾困。综上所言,数字普惠金融可以通过拓展融资渠道、降低融资成本来缓解中小企业长期以来面临的融资约束问题,进而提高其融资效率。基于上述理论分析提出第三个研究假设:数字普惠金融能够通过缓解企业融资约束
21、提高中小企业融资效率。第 期刘希章,曹佩琪,徐瞡昕:数字普惠金融促进中小企业融资效率提升了吗?唐红梅、赵军:数字普惠金融、创业活跃度与包容性增长,技术经济与管理研究 年第 期,第 页。梁榜、张建华:中国普惠金融创新能否缓解中小企业的融资约束,中国科技论坛 年第 期,第 页。四、数字普惠金融对中小企业融资效率影响的实证分析(一)变量选择与模型设定本文构建如下基准回归模型分析数字普惠金融对中小企业融资效率的影响:,(),(),(),()其中,和 分别表示企业和年份;是被解释变量融资效率;为核心解释变量数字普惠金融总指数;、和 分别为数字普惠金融覆盖广度、使用深度和数字化程度;为控制变量,包括企业盈
22、利能力()、营运能力()和成长能力()。在此 基 础 上,本 文 依 据 和 ()、温忠麟等()对中介效应模型的发展研究结论,采用中介效应逐步回归法检验信息不对称与融资约束在数字普惠金融和中小企业融资效率之间可能存在的中介效应。具体中介效应模型构建和检验程序如下:,(),(),(),(),()其中,和 分别表示中介变量信息不对称和融资约束。在信息不对称中介效应模型中,模型()中为数字普惠金融对中小企业融资效率的总效应;模型()中 为数字普惠金融对信息不对称的影响;模型()中 为数字普惠金融对中小企业融资效率的直接效应,和 的乘积即 为信息不对称在数字普惠金融与中小企业融资效率之间起到的中介效应
23、。同理,在融资约束中介效应模型中,模型()中 为数字普惠金融对中小企业融资效率影响的总效应;模型()中 为数字普惠金融对融资约束的影响;模型()中 为数字普惠金融对中小企业融资效率的直接效应,和 的乘积即 为融资约束发挥的中介效应。根据 和 ()中介效应逐步回归检验程序,以信息不对称中介效应逐步回归为例,首先,检验系数 显著性。若 显著说明数字普惠金融对中小企业融资效率影响显著;其次,检验系数 显著性。若 显著说明数字普惠金融对信息不对称具有显著作用;最后,比较系数和 显著性。若二者均显著且,说明信息不对称在二者之间存在部分中介作用。若不显著而 显著,说明自变量和因变量之间仅存在信息不对称一种
24、中介变量,信息不对称在二者之间发挥完全中介作用。若二者都不显著则信息不对称在二者之间不存在中介作用。融资约束中介变量检验程序与之相同。(二)样本选择与数据来源 样本选择由于我国多数中小企业存在会计核算不健全、统计数据缺失等问题,关于中小企业层面实证研究的样本选择标准不一。鉴于上市企业数据可得性和真实性更高,因此,本文选择中小企业板和创业板上市公司作为原始样本,使用中小企业板和创业板上市公司 共七年数据进行实证研究。此外,为提高实证结果真实性和代表性,本文在原始样本基础上进行如下预处理:()按照 统计上大中中小型企业划分办法()剔除不符合中小企业定义的中小企业板和创业板企业,保证样本强代表性;(
25、)剔除处于 和 的企业,因为这类企业财务状况存在较大问题,会影响实证结果真实性;()为减轻行业特殊性影响,剔除企业类型殷都学刊 年 :,():;温忠麟、叶宝娟:中介效应分析:方法和模型发展,心理科学进展 年第 期,第 页。为金融行业和房地产行业;()考虑到原始样本数据完整性和连续性,剔除连续两年(含)以上数据缺失、不完整、不全面的企业,并以观测年度内样本平均值代替缺失值;()为排除财务数据异常企业影响,剔除资产负债率大于 的样本企业;()为避免极端数据对实证结果的影响,对变量进行 缩尾处理。鉴于本文研究对象涉及数字普惠金融和中小企业两个层面,因此,数字普惠金融相关数据来源于北京大学数字金融研究
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