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三类期权的投资策略的总结
（一）保护性看跌期权
1.含义
股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。
2.图示
3。组合净损益
组合净损益=执行日的组合收入-初始投资
（1）股价〈执行价格：执行价格—（股票投资买价+期权购买价格）
(2）股价>执行价格：股票售价-（股票投资买价+期权购买价格)
【例题】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权价格P=2.56元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益,如表7-1和图7-5所示.
表7—1 保护性看跌期权的损益 单位：元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20％
上升50％
股票净收入
ST
80
50
ST
120
150
期权净收入
X—ST
20
50
0
0
0
组合净收入
X
100
100
ST
120
150
股票净损益
ST—S0
-20
-50
ST-S0
20
50
期权净损益
X—ST—P
17。44
47。44
0-P
—2.56
—2。56
组合净损益
X—S0—P
-2。56
—2。56
ST—S0-P
17。44
47。44
4.特征
锁定了最低净收入和最低净损益.但是，同时净损益的预期也因此降低了。
（二）抛补看涨期权
1.含义
股票加空头看涨期权组合,是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。
2。图示
3.组合净损益
组合净损益=执行日组合收入—初始投资
（1）股价〈执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票投资买价
（2）股价〉执行价格:执行价格+期权（出售)价格—股票投资买价
教材【例7-6】依前例数据,购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权。在不同股票市场价格下的收入和损益，如表7—2所示.
表7—2 抛补看涨期权的损益 单位：元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20%
上升50%
股票净收入
ST
80
50
ST
120
150
看涨期权净收入
-（0）
0
0
—(ST-X）
-20
—50
组合净收入
ST
80
50
X
100
100
股票净损益
ST—S0
-20
—50
ST—S0
20
50
期权净损益
C-0
5
5
—（ST-X）+C
—15
-45
组合净损益
ST-S0+C
—15
-45
X-S0+C
5
5
4。结论
抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。
（三)对敲
1.多头对敲
(1）含义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同.
(2）图示
（3）适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
（4)组合净损益
组合净损益=执行日组合收入-初始投资
①股价<执行价格：(执行价格—股票售价)—两种期权(购买)价格
②股价〉执行价格：（股票售价—执行价格）—两种期权(购买)价格
教材【例7-7】依前例数据,同时购入ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如表7-3所示。
表7—3　　　　　　　　　　　 多头对敲的损益　　　　　　　　　　　单位:元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20％
上升50％
看涨期权净收入
0
0
0
ST-X
20
50
+看跌期权净收入
X—ST
20
50
+0
0
0
组合净收入
X—ST
20
50
ST—X
20
50
看涨期权净损益
0—P
-5
—5
ST-X—P
15
45
看跌期权净损益
X—ST—C
17.44
47.44
0—C
—2.56
—2。56
组合净损益
X-ST-P—C
12。44
42.44
ST-X—P—C
12。44
42。44
（5)结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
【提示】
多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益［—（P+C）］
2。空头对敲
（1)含义
是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同
（2)图示
（3)适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。
（4）组合净损益
组合净损益=执行日组合收入—初始投资
①股价〈执行价格:—(执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格
②股价〉执行价格：—（股票售价—执行价格）+两种期权(购买）价格
【例题】依前例数据，同时卖出ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下,空头对敲组合的净收入和损益如下表所示.
空头对敲的损益　 单位：元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50％
符号
上升20％
上升50％
看涨期权净收入
0
0
0
-（ST—X）
—20
—50
+看跌期权净收入
—（X-ST）
—20
—50
+0
0
0
组合净收入
—（X-ST）
—20
-50
—（ST—X)
-20
-50
看涨期权净损益
C
5
5
-（ST—X）+C
-15
—45
看跌期权净损益
—(X—ST）+P
-17。44
-47.44
+P
2。56
2.56
组合净损益
—（X—ST）+P+C
—12.44
-42。44
—（ST—X）+P+C
-12.44
—42.44
（5）结论
空头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失；最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入.
总结

特点
期权
多头期权
锁定最低到期净收入(0）和最低净损益（—期权价格）
空头期权
锁定最高到期净收入(0)和最高净收益（期权价格)
投资策略
保护性看跌期权
锁定最低到期净收入(X)和最低净损益（X—S0—P跌）
抛补看涨期权
锁定最高到期净收入(X）和最高净损益（X-S0+C涨)
多头对敲
锁定最低到期净收入(0)和最低净损益（—C涨—P跌）
空头对敲
锁定最高到期净收入(0）锁定最高净收益（C涨+P跌)

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