经济周期资产配置资料.doc
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1、经济周期资产配置学习好资料经济周期、美林投资时钟与资产组合配置美林投资时钟(注:美林投行虽然已经倒闭,但它留下的美林投资时钟是一个很经典的遗产)投资时钟从从左下角开始,沿顺时针方向循环,依次经历衰退期、复苏期、过热期和滞涨期,并周而复始,相对应各时期,债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市,但通常总会有特例,需要我们根据最新情况做出判断。投资时钟体现的是实体经济运行与投资策略的基本联系,由于各国经济所处的不同发展阶段以及经济政策的不同,以上四个阶段的持续时间并非一致,甚至会跳过某个阶段,但投资时钟可以给我们一个大致的资产配置周期标准,让我们认识到,长期理财投资时我们面前并非只有股票一
2、种选择。东:当通胀率上升,实体资产。如:大宗商品和现金表现好。估值波动小而且持续期短的价值型股票表现超出大市。矿业股对金属价格敏感,在过热阶段中表现得好。能源股对石油价格敏感,在滞胀阶段中表现超过大市;南:当经济增长放缓,债券、现金及防守性投资组合表现超过大市;西:当通胀率下降,折现率下降,投资者购买持续期长的成长型股票。保险类和投资银行类股票往往对债券或股权价格敏感,在衰退或复苏阶段中表现得好;北:当经济增长加快,股票和大宗商品表现好。周期性行业,如:高科技股或钢铁股表现超过大市;投资时钟各个时期经济特征及资产表现情况:一、衰退期:债券现金股票大宗商品经济特征:经济增长率低于潜在增长率,继续
3、成减速趋势,产出负缺口(产出缺口:经济体的实际产出与潜在产出的差额)继续扩大,超额的生产能力和下跌的大宗商品价格使得通胀率更低。市场需求不足,企业盈利微弱并且实际收益率下降;货币政策:央行使用宽松的货币政策(减息)及积极的财政政策(减税)以刺激经济增长;投资方向:减息导致收益率曲线急剧下行,债券是最佳选择,而在股票中金融股是较好的选择;二、复苏期:股票债券现金大宗商品经济特征:经济增长率低于潜在增长率,但成加速趋势,产出负缺口逐渐减小。复苏初期通胀率仍继续下降,因为空置的生产能力还未耗尽,周期性的生产能力扩充也变得强劲,企业盈利上升,复苏后期随着经济活动的加速通胀也逐渐上行;货币政策:中央银行
4、仍保持低利率的宽松政策,债券的收益率处于低位;投资方向:股票投资的“黄金时期”,由于经济复苏往往伴随着高新技术出现、基础材料研究的突破,因此高新技术如计算机行业是超配的行业;三、过热期:大宗商品股票现金/债券经济特征:经济增长率超过潜在经济增长率,呈加速趋势,市场需求旺盛,企业产品库存减少,固定资产投资增加,导致企业利润明显增加,产出的正缺口逐渐扩大,经济活动的加速使通胀进一步上升。虽物价和利率已经提高,但生产的发展和利润的增加幅度会大于物价和利率的上涨幅度,推动股价大幅上扬。货币政策:央行加息以求降温,加息使收益率曲线上行并变得平缓,债券的表现非常糟糕;投资方向:经济活动的过热以及较高的通货
5、膨胀使大宗商品成为收益最高的资产。而在股票中,估值波动小而且持续期短的价值型股票表现超出大市,与大宗商品相关的股票是较好的选择,矿业股对金属价格敏感,在过热阶段中表现得好;四、滞胀期:大宗商品现金/债券股票经济特征:前期经济增长率依然超过潜在增长率,但成减速趋势,产出的正缺口逐渐减小,通胀由于资源价格的高企,利率由于通胀也处在高位,企业成本日益上升,为了保持盈利而提高产品价格,导致成本、工资、价格螺旋上涨,但业绩开始出现停滞甚至下滑的趋势;货币政策:央行紧缩银根;投资方向:现金是最佳选择。股票中需求弹性小的公用事业、医药等是较好的选择,能源股对石油价格敏感,在滞胀阶段前期表现超过大市;周期性行
6、业股票的投资策略周期性行业的定义:周期性行业是指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正相关,并呈现周期性循环的行业。周期性行业的特征:1、周期性行业产品价格、需求以及产能呈现周期性波动。行业景气度高峰期来临时产品需求上升,价格大涨,为满足突然膨胀的需求,产能大幅度扩张,而在萧条期时则刚好相反。由于市场经济的特征就是行业投资利润的平均化,如果某一个行业的投资利润率高了,那么就有人去投资,投资的人多了,投资利润率就会下降,如此周而复始;2、周期性行业产品的市场价格是企业赢利的基础。市场经济情况下,产品价格形成的基础是供求关系,而不是成本,成本只是产品最低价的稳定器,但不是决定的基础;3、有的周期性行
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