资产负债表的宏观管理研究论治理经济危机的新思路上.doc
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1、资产负债表的宏观管理研究论治理经济危机的新思路(上) 2011年07月04日 15:13 来源: 作者: 字号打印 纠错 分享 推荐 浏览量 106内容摘要:关键词:作者简介:汤吉军摘 要:由于传统宏观经济管理分析包含健康的资产负债表这一微观经济基础,所以这些经济分析主要着眼于流量研究,看不到资产负债表衰退或不健康这一事实。本文通过资产负债表的存量分析,看到了真实经济、金融机构和资本市场之间的内在联系,丰富了宏观经济管理的微观基础理论,为治愈金融危机和经济危机提供了新的指导原则,从而为预防我国经济衰退寻找新的管理方案。关键词:资产负债表,经济衰退,宏观管理一、问题的提出针对这场全球金融市场的系
2、统性危机,现有的经济理论解释都有一个致命的缺陷,那就是隐含假设企业有一个健康的资产负债表,他们仅仅考虑流量,看不到资产或负债存量对经济衰退的影响。同时,还有很多经济学家反思新古典经济学一般均衡的假设前提,其中信息不对称、委托代理、交易成本等理论丰富了自由市场经济的复杂性,看到了市场不完善及其后果,透视出总供给方面的流量分析的局限性。因此,资产负债表理论的提出,同样是对新古典经济学假设前提的突破,直接对经济衰退或经济危机进行资产或负债的存量分析,把总供给和总需求有机结合起来,与传统宏观经济学的流量分析形成互补认识,加深对宏观经济现象的解释力和预测力,为研究金融危机和经济危机确立新的理论基础。二、
3、相关文献回顾与综述实际上,对于1929年大萧条的探寻,经济学家提出了许多不同的经济理论。Keynes(1936)提出的观点很明确,削减工资不仅不会减少失业,反而会加重经济萧条。因此,他通过三大心理规律提出有效需求不足理论,为解决失业和经济萧条提供财政政策观点;Fisher(1933)提出大萧条是由于金融市场运作失常作用的结果,他认为,当借款人受到严重影响时,一个较小的却能够影响产出或净收入的冲击就会引发一系列破产,从而导致投资和消费需求减少,其结果是价格下跌,这会进一步恶化生产部门的回报,进而诱发一系列的倒闭以及伴随的累积效应。这一观点得到了Gurley&Shaw(1995)理论的进一步深化,
4、他们认为,在促使储蓄人与借款人之间的信贷资金循环上,金融中介机构起到关键作用;Goldsmith(1960)的发现与这一观点也相联系,即经济增长与金融领域的复杂和发展程度之间存在正相关关系。随后得到广泛认可的是Fdedmn & Schwartz(1963)在美国货币史研究中提出的结论:货币供给量是关键性金融总量,发现了货币供给与产出之间存在高度正相关性,特别是在大萧条时期。Modigliani & Miller(1958)的MM定理提出,使金融面纱说开始广泛接受,即如果企业的融资结构是不相关的且金融中介是多余的,那么货币政策就只能通过货币供给的非预期变化对实际经济变量产生暂时影响。其后,Kyd
5、land & Prescott(1977)发展的“真实经济周期”理论也认为,金融不起作用,具有无关性特征。然而,宏观经济模型中金融要素研究的回归开始于20世纪80年代早期,主要基于Mishkin(1978)的研究;而Bernanke(1983)分析了大萧条时期货币因素和金融因素的相对重要性,其核心结论是,仅用货币因素解释大萧条的深度和持久性是不充分的,而金融体系的崩溃才是至关重要的。因此,逐渐摆脱了银行仅有创造货币的功能的货币观点,支持了贷款人准备发放给借款人信贷总量的信贷观点,金融市场不完全随之呈现出来。金融的确在经济中发挥重要作用,MM定理无法立足。20世纪90年代中叶以来,较为典型的货币
6、和金融危机理论发展起来,主要有国际收支危机理论、汇率危机理论和多重均衡模型。其中,货币危机模型是由Krugman(1979)提出的,Flood&Garber(1984)对国际收支危机理论进行了线性化处理,认为是由货币化的财政赤字导致储备损失所致,需要放弃汇率盯住制度。而Obstfeld(1986)通过理性而不是线性处理,认为危机具有多重均衡的性质,政府和私人部门的博弈可能形成两种均衡,即“好的”和“坏的”均衡,前者造成投机者不冲击汇率,经济在原来的汇率上继续稳定;后者造成投机者发动大规模资本外逃,结果往往是政府不得不放弃固定汇率制度。Sachs、Tomell&Velasco(1996)认为,一
7、国发生货币危机所发出的市场信号,将改变投资者对与其相关或类似经济体的货币信心预期,加大这些经济体爆发货币危机的可能性,从而导致危机的自我实现。以上这些金融和经济危机理论并没有深入探求信贷膨胀的微观原因,往往进行流量分析,隐含假设微观企业都有一个健康的资产负债表,无需考虑存量分析。国内学者如张新民和朱爽(2007)首次对资产负债表进行微观经济学分析,王蓓(2009)对金融危机进行研究,而Koo(2001;2008)首次使用资产负债衰退研究经济衰退,再次看到新古典微观经济基础的局限性,开启了对资产负债表的宏观管理研究。三、资产负债表的提出及其特性传统宏观经济分析主要研究单位时间内的流量发生额,主要
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