元宇宙的未来猜想和投资机遇.pdf
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1、2021年年11月月2日日元元宇宙的未来猜想和投资机遇宇宙的未来猜想和投资机遇许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师陈俊云陈俊云 联席首席前瞻研究分析师联席首席前瞻研究分析师中信证券研究部中信证券研究部 前瞻研究前瞻研究资料来源:头号玩家,Facebook,中信证券研究部元宇宙深度报告元宇宙深度报告3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91 1核心观点核心观点-1 1FacebookFacebook更名更名MetaMeta全面转向元宇宙全面转向元宇宙,引发资本市场关注引发资本市场关注。我们认为我们认为,元宇宙的终极形态将指元
2、宇宙的终极形态将指向人类的数字化生存向人类的数字化生存,对社会产生深远的影响对社会产生深远的影响,但需要较长时间但需要较长时间。过去过去2020年年,互联网改变人互联网改变人类生活类生活,将人和人的交流数字化;未来将人和人的交流数字化;未来2020年乃至更久年乃至更久,元宇宙将把人与社会的关系数字化元宇宙将把人与社会的关系数字化。元宇宙将呈现渐进式发展元宇宙将呈现渐进式发展,单点技术创新不断出现和融合单点技术创新不断出现和融合、“连点成线连点成线”,从产业各方面向从产业各方面向元宇宙靠近元宇宙靠近。如同如同2020年前难以精准预测互联网发展年前难以精准预测互联网发展,我们无法准确判断未来元宇宙
3、的形态我们无法准确判断未来元宇宙的形态,但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征:但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征:1 1)三维沉浸式体验三维沉浸式体验、2 2)人和社会关系数字化人和社会关系数字化、3 3)物理和数字世界交汇物理和数字世界交汇、4 4)海量用户创作内容海量用户创作内容、5 5)数字资产价值显现等数字资产价值显现等。当前全球科技当前全球科技巨头陆续布局元宇宙相关产业巨头陆续布局元宇宙相关产业,有望推动有望推动VR/ARVR/AR、AIAI、云云、PUGCPUGC游戏平台游戏平台、数字人等领域持数字人等领域持续渐进式发展续渐进式发展。中长期看中长期看,元宇宙的投资机会包括:元宇宙
4、的投资机会包括:GPUGPU、3 3D D图形引擎图形引擎、云计算和云计算和IDCIDC、高速高速无线通信无线通信、互联网和游戏公司平台互联网和游戏公司平台、数字孪生城市数字孪生城市、产业元宇宙产业元宇宙、太阳能等可持续能源等太阳能等可持续能源等。从从FBFB.USUS到到MVRSMVRS.USUS:不只是:不只是FacebookFacebook名称改变名称改变,更是对更是对2020-3030年之后数字化生存愿景年之后数字化生存愿景。7月,扎克伯格在等多个场合表示,预计其未来几年,Facebook将从一家社交媒体公司转变为元宇宙公司。10月28日的Facebook Connect大会上,扎克伯
5、格宣布公司改名Meta,未来将以元宇宙为先,同时宣布了Horizon Home、下一代VR设备等内容。扎克伯格在演讲中称,Meta将“元宇宙”视为技术的下一个前沿,人们将在那里生活、工作和娱乐,但也承认这将需要5年至10年的时间才能成为主流。Meta在2014年以20亿美元收购了Oculus。Oculus Quest 2从2020年9月发售至今,累计销量超400万台。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 92 2核心观点核心观点-2 2元宇宙没有标准定义:我们元宇宙没有标准定义:我们认为认为,元宇宙是未来元宇宙是未来2020年的下一代互
6、联网年的下一代互联网,是人类未来的数字是人类未来的数字化生存化生存。元宇宙是一系列技术的“连点成线”,能够带来超越想象的潜力,驱动产品创新和商业模式创新。终极的元宇宙将包含:互联网、物联网、AR/VR、3D图形渲染、AI人工智能、高性能计算、云计算等技术。我们判断,终极元宇宙尚需极大的技术进步和产业创新,可能要到20-30年之后才有可能实现,届时更多工作和生活将数字化,在线时间显著增长、三维数字世界、高智能度AI等都将带来人类数字经济高度繁盛。终极元宇宙将是科技与人文的结合,是科技对人的体验和效率赋能,是技术对经济和社会的重塑。元宇宙终极图景可能的特点:三维元宇宙终极图景可能的特点:三维沉浸式
7、体验沉浸式体验、人和社会关系数字化人和社会关系数字化、物理和数字世界物理和数字世界交交汇汇、海量用户创作内容海量用户创作内容、数字资产价值数字资产价值显现等显现等。1)元宇宙能够给用户带来沉浸式的互联网体验,从二维到三维,从平面视觉到更丰富的感官体验;2)元宇宙中,人机交互水平达到或超越人和人的交互体验,从“社会关系的数字化”到“人与世界的关系数字化”;3)物理世界和数字世界的交集越来越大,直至重合乃至超越,同样,数字世界也将显著反作用于现实世界;4)互联网内容从PGC到UGC,互联网公司从平台向基础设施发展,用户既是消费者也能成为生产者;5)数字资产将不只是物理世界实物资产的数字化,原生于数
8、字世界的虚拟资产也将显现出更多价值,会产生更宏大的数字经济规模。全球科技巨头:布局元宇宙相关产业全球科技巨头:布局元宇宙相关产业。1)Facebook改名Meta全面转向元宇宙,在VR/AR终端、虚拟现实平台、内容等持续投入,是最全面的元宇宙布局者;2)腾讯对Epic Games投资,持续投入内容和社交,布局全真互联网;3)Roblox在PUGC游戏资产领域的探索,实现游戏生产者和消费者的经济闭环;4)英伟达Omniverse在人机交互视觉领域的探索和GTC发布会的尝试;5)字节跳动收购Pico,拓展VR版图;6)苹果高度看好AR发展,有望在2022年下半年推出眼镜产品。全球科技巨头从各方向陆
9、续布局元宇宙,探索可能性,有望进一步推动产业渐进式发展。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 93 3核心观点核心观点-3 3投资机遇:优势企业在关键领域具有显著优势投资机遇:优势企业在关键领域具有显著优势,产业链多环节孕育投资机遇产业链多环节孕育投资机遇。游戏和社交可能是元宇宙早期落地的用户端产品形态,但中长期看,最具备投资价值的领域仍在头部公司具有较强技术和市场优势的关键领域,如GPU领域中的英伟达、图形引擎公司Epic和Unity等。VR/AR有望竞争元宇宙核心终端设备,推荐关注Facebook、苹果、小米等手机和科技硬件公司的硬
10、件基础和软件工具创新。此外,元宇宙基础设施如云计算、IDC、5G、低轨卫星等领域优势公司亦长期受益于数字化进程,值得持续关注。在应用层,我们最先看到的突破可能来自于腾讯、字节跳动(抖音)、Facebook、百度等科网巨头在游戏、社交、广告等领域的探索。此外,元宇宙对电力能源的消耗,中长期需要寻找更稳定的可持续能源,特斯拉solarcity在太阳能和储能领域的探索亦值得关注。风险风险因素因素:元宇宙初期产品往往争议较大,商业化效果具有较强不确定性;全球各国对元宇宙的政策和监管的不确定性;AI、图形引擎、高速无线通信等各方面技术都有可能影响元宇宙发展进程,相关技术进程亦具有不确定性;向PUGC和U
11、GC的转变给互联网平台带来更迭和挑战;元宇宙和数字世界对于电力能源的消耗,需要更多可持续能源和储能基础设施,亦给未来能源结构带来挑战等。投资投资建议建议:当前距离终极元宇宙还有较长的发展路径,亦具有较多不确定性,但我们认为元宇宙是人类未来的数字化生存,将对社会产生深远的影响,带来极大的产业终极机遇。在渐进式发展过程中,我们将在各方面持续看到单点创新的出现及融合,不断向终极元宇宙靠近,并持续带来投资机会。当前时间点,我们很难给出元宇宙的短期受益投资标的,但中长期,我们看好由此带来的相关领域投资机会,如:英伟达、Epic、Unity、特斯拉、腾讯、字节跳动、米哈游、Facebook、苹果、微软、亚
12、马逊、谷歌、阿里巴巴、Roblox、百度、小米等公司。同时,我们也注意到,在一级市场上,还有更多年轻公司在相关领域进行创新和尝试,预计这些公司亦可能在未来登陆资本市场,带来投资机会。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 9目录目录CONTENTS41.1.市场热点:市场热点:FacebookFacebook改名改名MetaMeta,全面转向元宇宙,全面转向元宇宙2.2.元宇宙:人类未来的数字化生存元宇宙:人类未来的数字化生存3.3.终极元宇宙的终极元宇宙的5 5个特点个特点4.4.全球科技巨头在元宇宙的布局全球科技巨头在元宇宙的布局5.
13、5.元宇宙基础设施解析元宇宙基础设施解析3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 951.市场市场热点:热点:Facebook改名改名Meta,全面转向元宇宙全面转向元宇宙I.I.Meta(Facebook)Meta(Facebook)全面转向元宇宙全面转向元宇宙II.II.20212021年全球元宇宙热点概要回顾年全球元宇宙热点概要回顾3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 96 6Meta(Facebook)年内持续推动元宇宙热度年内持续推动元宇宙热度Meta(Facebook)在
14、这轮元宇宙热度提升中起到了重要作用,Meta(Facebook)明确提出元宇宙愿景,扎克伯格在VR Workrooms中接受采访。7月,扎克伯格在等多个场合表示,预计其未来几年,Facebook将从一家社交媒体公司转变为元宇宙公司。扎克伯格将Metaverse描绘为可以置身其中的实体互联网,可以体会到在2D应用或者网页未必能获得的体验。扎克伯格在虚拟世界中接受采访资料来源:雷锋网Workrooms付费用户资料来源:Facebook技术博客官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 97 7市场热点:市场热点:Facebook改名改名Met
15、a,全面转向元宇宙,全面转向元宇宙10月28日,扎克伯格在Facebook Connect会议上宣布Facebook改名Meta,并将从12月1日起以新的股票代码MVRS进行交易,同时表示公司将以元宇宙为先,而不是以Facebook为先。同时会议上也宣布,Meta旗下VR/AR相关产品将于2022年年初开始,从Oculus Quest from Facebook转向Meta Quest,以及从Oculus App转向MetaQuest App,逐步从Oculus品牌过渡到Meta品牌。Facebook明确转向元宇宙公司,改名MetaOculus Quest2为当前全球出货量第一的VR产品资料来
16、源:Facebook Connect大会,Oculus官网资料来源:Oculus官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 98 8Meta Connect大会发布虚拟现实相关内容大会发布虚拟现实相关内容虚拟现实社交平台Horizon Home办公协作Quest for Business下一代一体式VR头显Project Cambria经典游戏侠盗猎车手:圣安地列斯登录Quest2资料来源:Facebook Connect大会,新浪VR(左下图)3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1
17、 99 9Meta持续完善持续完善VR/AR应用和开发者生态应用和开发者生态常见应用将在VR中以2D面板形式可用支持与非VR设备的信息、通话功能改进开发者生态系统发布Presence Platform,高技术力支持MR开发资料来源:Facebook Connect大会3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91010元宇宙热点回顾:元宇宙热点回顾:Roblox上市上市2021年3月,Roblox在美股上市,明确提出打造元宇宙,Roblox上市后股价表现走势较好,市值迅速超越美国老牌游戏公司EA,位居美股游戏公司第二。按2021/10/28
18、日收盘价,Roblox市值为476亿美元。Roblox提出的元宇宙8大要素6065707580859095100Roblox上市至2021/10/28日股价走势资料来源:Wind,中信证券研究部资料来源:Roblox投资者日视频3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91111元元宇宙热点回顾:市场关注度和话题度频起宇宙热点回顾:市场关注度和话题度频起2021年4月,全球领先的3D引擎技术商Epic Games完成10亿美元融资,投后估值287亿美元,公司宣布融资将主要用于公司发展及元宇宙相关的开发。Epic Games旗下全球爆款游戏堡
19、垒之夜举办广受好评的虚拟演唱会。2021年8月,BAYC、Axie Infinity等NFT领域的事件开始破圈,市场开始关注NFT相关的应用。2021年8月,字节跳动以90亿人民币收购国内领先的VR设备厂商Pico。2021年8月,英伟达自爆4月份NVIDIA发布会上的黄仁勋演讲中有15秒是虚拟形象。腾讯在2020年提出的全真互联网概念,米哈游提出的打造十亿人生活在其中的虚拟世界,腾讯注册“QQ元宇宙”“王者元宇宙”等商标。据彭博报道,苹果有望在2022年推出全新的MR产品,库克在9月接受采访时表示“AR让我感觉特别兴奋。我认为,当我们将来回顾AR技术演变时,会发现它是为数不多的深奥技术之一。
20、”Meta(Facebook)、英伟达英伟达、字节跳动字节跳动、腾讯等领先公司在元宇宙相关的概念上持续布局和腾讯等领先公司在元宇宙相关的概念上持续布局和推动推动,加之加之Roblox、Epic Games、Pico等企业在一二级市场上的资本活动情况等企业在一二级市场上的资本活动情况,并伴随并伴随NFT、苹果苹果MR产品明年推出的预期等产品明年推出的预期等,共同推动元宇宙概念在年内持续保持热度共同推动元宇宙概念在年内持续保持热度。3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 9122.元宇宙:未来人类的数字化生存元宇宙:未来人类的数字化生存3 7
21、 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91313元宇宙:人类未来的数字化生存元宇宙:人类未来的数字化生存资料来源:中信证券研究部整理从PC互联网到移动互联网再到元宇宙 元宇宙本身没有标准的定义,我们认为,元元宇宙是未来宇宙是未来2020年的下一代互联年的下一代互联网网,是是人类未来的数字化生存人类未来的数字化生存。元宇宙内涵不局限于互联网,是一系列高新技术的“连点成线”,可能带来超越人们想象力的新物种。回望过去20年,互联网已经深刻改变人类的日常生活和经济结构;展望未来20年,元宇宙将更加深远地影响人类社会,重塑数字经济体系。元宇宙联通现实世
22、界和虚拟世界,是人类数字化生存迁移的载体,提升体验和效率、延展人的创造力和更多可能。1980网网际网络际网络2000电子商务电子商务2010移动移动互联互联2020应用应用生态生态2040元宇宙元宇宙3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91414元宇宙产业终极机遇极大,将呈现渐进式发展元宇宙产业终极机遇极大,将呈现渐进式发展 在向元宇宙探索和发展的过程中,互联网、物联网、AR/VR、智能可穿戴设备、3D图形渲染、AI人工智能、高性能计算、云计算等各行各业都将持续出现产品创新和商业模式创新。发展路径中的不断进步,以及终极元宇宙的广阔想象
23、力,我们认为都将带来产业极大的终极机遇。目前应用于未来元宇宙的单点技术创新逐渐出现,人们重新燃起对未来数字化生存愿景的憧憬和想象。我们认为,这个发展过程将是一个单点创新不断出现、“连点成线”融合发展的渐进式过程。如果头号玩家中的“绿洲”的诸多体验成为现实,将会给人类生活带来巨大的改变和经济结构重塑,而我们已经在过去20年的互联网发展中见证过一次类似的改变。资料来源:头号玩家官网3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91515元宇宙是不断的“连点成线”的技术创新总和元宇宙是不断的“连点成线”的技术创新总和游戏NFTOAAloTARVR移动
24、支付电子商务社交软件短视频在线招聘平台房屋交易平台在线诊疗平台物流运输平台GPU3D引擎云AI能源ITSMCRM边缘计算面板算力区块链IDC高速网路通信5G传感器操作系统海量内容开放世界游戏3D社交平台太阳能高效利用能源供应多感官设备超高速通信网路下一代算力具有全息视觉体验的智能汽车3D虚拟办公解决方案虚拟货币与现实货币接轨超高精度显示高保真、高UGC生产3D真实世界规模的虚拟世界虚拟世界沉浸式设备虚拟现实同步设备虚拟世界经济系统与现实世界逐渐融合技术创新的总和“连点成线”“不断融合”资料来源:中信证券研究部绘制3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4
25、 1 4:1 91616美第奇效应:技术组合带来的超预期变革美第奇效应:技术组合带来的超预期变革资料来源:百科x混知(左上),各公司官网,中信证券研究部做VR做娱乐做会议室做引擎3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0 4 1 4:1 91717iPhone:技术创新“连点成线”的经典案例:技术创新“连点成线”的经典案例资料来源:Apple公司官网,雷科技,中信证券研究部摄像头技术大容量电池多点触控屏幕IOS系统iPhone的诞生融合了多个技术创新iPhone的技术迭代不断推进3 7 6 3 1 5 2 8/2 8 0 2 2/2 0 2 1 1 1 0
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