营运资本管理与现金流量分析(毕业论文全文).doc
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1、装订线 营运资本管理与现金流量分析 1 绪 论1。1 选题的目的与意义在经济日益高涨的今天,公司的业务及其规模也在不断的扩大,在公司日常的经营过程中,营运资本的管理对公司的生存、发展和获利是不可或缺的。营运资本的管理是企业管理的核心内容之一,营运资本是企业资产结构中最具活力的组成部分,缺乏营运资本将会导致企业的流动资产比例下降,进而可能引发财务危机,因而对于营运资本的管理关乎企业日常经营的成败。而现金流量分析更是企业管理中的重中之重,现金及其流量是贯穿整个营运资本管理的一个核心概念,对公司来说,现金就是企业的血液,现金流量就是企业的血液循环,公司要想生存,正常开展生产经营活动,就必须有现金,必
2、须保证现金流动的顺畅。在这个现金为王的时代,可以说没有现金流的企业,其公司运营将受到极大的限制,同时关于现金流的财务指标也是各位利益相关者十分关注的指标之一。概括而论,营运资本管理是以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称,因而一旦没有做好营运资本的管理以及其风险控制,就会容易导致企业资金链的断裂,使企业陷入一个不可避免的覆灭境地。本文在首先分析两者不同的基础上,就同一个行业的上市公司的公开数据,一方面分析其营运资本的情况,同时能够利用现金流量分析的基本内容进一步分析,从中比较指标的经济意义及其对企业管理的重要价值,改善公司现有的资本管理政策以及对现金流量的管理要求,通过比较分析政策
3、的变化来研究是否对公司的短期偿债能力和盈利能力更有裨益。1.2 国内外文献综述1.2。1 国外文献综述国外学界对营运资本的研究始于20世纪30年代,随着多年的完善和创新,对于营运资本管理的研究已从刚开始仅对流动资产和流动负债各项目盈利性和风险性的权衡,进行结构性的管理以及最优筹资组合的选择等,向着更有深度和广度发展,为营运资本的管理注入了新的活力。1972年W。D.Knight WDKnightWorking Capital ManagementSatisfiIction versus OptimizationFinancial Management,Spring 1972,Page 33对当
4、时的存货订货量基本模型进行了拓展,提出了在保险储备量下最优订货模型。1976年Hampton C。Hager Hampton cHager,Cash Management and the Cash Cycle,Management Accounting,March 1976Page l9在其论文现金管理和现金周期中提出了“现金周期”概念。1990年Gentry、Vaidyanathan以及Lee James AGentry,R Vaidvanathanand Hei Wei Lee,A Weighted Cash Conversion cycleFinancial ManagementSpri
5、ng 1990Page 90-99.等,在上述的现金周转期概念的基础上考虑周转期内现金流的时间性和数量性,建立了修正的现金周转模型,融入了加权的概念。1999年Jane M。Cote、Claire Kamm Latham提出了商业比率(商品销售成本/平均应收账款(1-毛利率)+平均存货-平均应付账款,它把营运资本管理中购、销、收、付四个方面有机的结合到一起.波士顿咨询公司(BCG)提出营运资本生产率(销售净额/年度平均营运资本额)指标等.国外对于现金流量分析的研究可以追述到19世纪60年代,在西方金融发达国家,将自由现金流量作为分析工具是财务界盛行的方法。现金流量表是由最初的资金流量表逐步演变
6、而来的。早在1862年, 英国的一些公司就已经开始编报资金流量表。1862年, 美国北方钢铁公司编制的“财务交易汇总表成为资金流量表的雏形。当时的资金流量表主要用于记录现金、银行存款及邮票的变动情况.大约在第二次世界大战末期, 美国公司已开始将该表列为独立报表或作为报表的附表而加以陈报, 但其格式、内容并不规范, 并且是否陈报出于自愿。1963年美国会计原则委员会根据佩里梅森起草的报告发布了第3号意见书,这可以说是最早、也最具权威性的关于现金流量表的报告。相应的对于现金流量表的分析也在不断的演进和完善,包括通过现金流来研究公司的价值以及公司日常的经营情况等.当然,现金流量表分析的目的受到分析主
7、体和分析的服务对象不同的制约, 不同的主体目的也不同, 不同的服务对象所关心的问题也不同.1。2.2 国内文献综述我国营运资本管理研究起步比西方各国较晚,始于20世纪90年,大多数研究只是针对营运资本项目和管理政策等单方面,对营运资本结构管理研究不够深入,虽然营运资本的分类过于简略,缺乏系统性,但也取得了一定的成果。2000年杨雄胜等建议用应收账款平均账龄取代应收账款周转率,并用应收账款逾期率做辅助指标;2007年王竹泉等提出应建立新型的营运资金管理绩效评价体系,将营运资金总体管理绩效与经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效有机衔接的新型营运资金管理绩效评价体系。而对于现金流量分析的研究,由
8、于起步较晚,我国的现金流量分析的理论研究相对滞后。投资者、决策者、管理者对企业盈利能力、偿债能力以及管理能力的分析是否正确,从一定意义上讲主要取决于企业现金流量的分析,我国企业财务界对现金流量的分析始于1998年,历史较短。1998年4月18日财政部颁布了企业会计准则-现金流量表,要求中国境内企业包括国有企业、股份制企业及外商投资企业自1998 年1月1日后均需根据企业会计准则现金流量表的规定编制该表.之后现金流量分析在财务界引起普遍关注,正式成为财务分析的重要组成部分。但直至目前,对其重视程度还远远不够。综上所述,国外营运资本管理研究和现金流量分析的研究在广度上和深度上不断延展,像是一个多项
9、目管理的大拼盘,广度涉及到中小企业的营运资本和现金流量、跨国公司的国际营运资本和现金流量等几个特殊领域,深度涉及到企业的营销和战略层面。而我们不难发现国内营运资本管理和现金流量分析不论从理论研究还是实践经验上都在一定程度落后于国外。1.3 研究内容本文共分为四章:第一章,绪论。本章介绍了本文的选题目的和意义、文献综述、论文的框架和主要内容。第二章,主要是对营运资本管理基本含义进行了阐述,接着探讨了营运资本管理的现状以及趋势,并详述了营运资本管理对企业管理的重要性。第三章,主要是介绍现金流量分析的基本内容和分析方法,同时也阐述了现金流量分析对企业价值的重要性。第四章,引入案例数据,首先从营运资本
10、管理方面分析与盈利能力和偿债能力的关系;再从现金流量分析方面指标分析入手,分别分析了企业的盈利能力、支付能力以及偿债能力指标对企业价值的意义。本章是本文的重点和核心.2 营运资本管理的相关研究2。1 营运资本管理的内涵国内外学者对营运资本这一概念的界定一直存在着不同的见解。营运资本的概念在西方很早就有了,并且随着工业的不断发展而不断修正和完善.美国学者EugeneF。Brigham和Seott Besley认为其可分为营运资本和净营运资本两个概念.营运资本,即公司对于短期资产的投资,如现金、可转让证券、存货等,它体现着企业周转性资产规模的大小及配置的合理化程度;净营运资本,则是指流动资产减去流
11、动负债的余额,它体现了企业流动资产是如何筹措来的,反映了企业的短期偿债能力。而营运资本管理是指对企业流动资产、流动负债的管理,它是现代企业短期财务管理的重要组成部分。它涉及企业短期投资和融资活动,与企业的日常生产经营活动有着密切的联系,是企业维持正常生产经营活动的物质基础,涉及到企业生产的各个方面。因此,科学、正确地营运资本管理在企业经营管理中起着举足轻重的地位。2.2 营运资本管理的的目标(1) 保持适当的偿债能力。一个企业若偿债能力不足, 尤其是短期偿债能力不足, 不能偿还到期债务, 不仅会影响企业的信誉和以后的发展, 而且可能直接威胁企业的生存。(2)保持理想的获利能力.获利能力是企业在
12、市场竞争中生存发展的根本条件。一个企业经营中能否获利, 关键在于能否有效运用资本, 能否顺利实现资本周转和增值。成功企业通过流动资产及流动负债不断循环转变, 由一种形态转变为另一种形态, 在反复的循环中不断取得利润。也就是说, 由于营运资本的支持和运动, 使企业直接获利。加快营运资本周转的关键是加强应收帐款和存货的管理, 提高应收帐款和存货周转率。因为应收帐款和存货是流动资产中非常重要的部分, 是营运资本运动中的必经环节, 它们周转速度加快, 营运资本周转速度必然随之加快, 获利能力也将随之增强。2.3 营运资本管理的重要性营运资本管理作为公司的一项日常财务管理活动,直接影响着公司经营的成败。
13、因而对于营运资本管理里的研究世界各国学者都有着不同程度的研究。营运资本管理是指以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称,主要对资产负债表上半部分项目进行管理,主要是涉及流动资产和流动负债科目。一个企业的净营运资本状况,不仅对企业内部管理非常重要,而且也是一个被广泛用于计量企业财务风险的指标.在其他因素相同的情况下,一个企业的净营运资本越多,它越能履行当期财务责任。从这一点来看就足以说明进行营运资本管理的必要性.对于营运资本管理的目标和内容,Grey Filbeek和Thomas MKrueger指出:“营运资本管理的目标是保持营运资本要素的最佳余额,企业的生存和发展有赖于有效管理应收
14、账款、存货和应付账款的能力。 科学而有效的营运资本管理可以保证企业长期规划中预测现金流量的顺利实现,无疑会促进企业价值最大化目标的实现。2.4 营运资本管理现状在论及企业营运资本管理的现状和趋势时,首先要面临的问题是:什么指标能够反映企业营运资本管理效率?因为只有有效的指标才能揭示现状和发现趋势。揭示当代企业营运资本管理现状并非易事,所幸英国杂志CFO为我们提供了一个很好的工具。CFO杂志每年(19972001年)会定期出版一期营运资本管理调查“Working Capital Management Survey”,用于反映不同行业间营运资本管理效率指标随着时间出现的变化。第一期的CFO营运资本
15、管理调查 Mintz,Lazere,Working Capital Review,CFO,June 1997于1997年6月份在CFO 资料来源于。发布,其由管理咨询公司REL和CFO杂志社联合进行的一项调查。总部位于英格兰的REL是一家专著于为全球客户解决营运资本管理问题的咨询管理公司。最初的调查采用了数项基准指标,按照这些指标,对1000多家上市公司进行排名.后来,REL每年更新原始信息,对上市公司按照行业划分并按照行业进行排名.REL使用现金流量表上的“来源于经营活动现金流量来估计“现金转换率(cash convemion efficiency).这一指标主要用于衡量公司将收入转化为现金
16、流量的能力.另外采用“营运资本天数”这一指标,即从赊销采购存货,直到销售产品、收回货款和清偿采购赊销款所包含的期间,来反映企业利用供应商信用对主营业务融资的能力。通过计算收款期、存货周转期和付款期,继而得出“营运资本天数”的大小,可以对lO00多家上市公司和32个行业进行详细分析。表1。1给出了这些指标的定义和计算方法,以及19962000年1000多家上市公司的平均值。表1.1 营运资本管理评价指标定义和计算方法以及平均值 资料来源于杂志CFO,(Mintz and Lazere l997:Corman l998:Mintz 1999:Myers 2000:Fink 2001),经过整理评价
17、指标计算方法平均值(标准差)现金转换率来源于经营活动现金净流量收入9。O% (1。7%)营运资本天数收款期+存货周转期一付款期51。8天(4.7天)收款期应收账款(收入365)50。6天(1.3天)存货周转期存货(收入365) 存货周转期的计算方法最好为“存货(营业成本365)”。存货影响的只是企业的营业成本,是以实际成本为基础的。文中的计算方法体现出存货机会成本的观念。32.4天(2。5天)付款期应付账款(收入365) 付款期的计算方法最好为“应付账款,(营业成本365)”。文中的计算方法体现出机会成本的观念。32.0天(2.8天)实际上,在这里有两个问题需要澄清。第一,表中存货周转期和付款
18、期的计算方法,这里采用了“收入而没有采用“营业成本”,其取决于作者的理解,即存货和应付账款的流转是为取得收入而发生,如同应收账款的发生一样;第二,这里的营运资本天数等同于我们经常所遇到的“现金周期”这一概念,反映企业在一个经营周期内需要的资金补给状况,即通过银行借贷周转经营需要的天数。上表提供了当代营企业运资本管理的大致状况,总体上经营周期(收款期+存货周转期)为83天(50.6+32.4=83),而现金周期为51.8天。而表1.2提供了更为详尽的1996-2000年间1000多家上市公司营运资本管理情况:表1.2 1996-2000年企业营运资本管理状况 资料来源于杂志CFO,(Mintz
19、and Lazere 1997;Corman l998;Mintz l999:Myers 2000:Fink 2001)经过整理。(CF0营运资本管理评价指标20001999199819971996现金转换率1091010%6营运资本天数59天46天52天52天50天收款期49天50天52天52天50天付款期27天34天33天33天33天存货周转期(周转次数)37天/(10)30天/(12)33天/(11)33天/(11)33天/(11)根据对1000多家上市公司的调查,总体现金周转率为9。0,在95的置信水平下,现金周转率在5。6一12。4%之间变动。营运资本天数平均值为51.8天,同收账期
20、非常接近,主要是由于存货周转天数和付款期大致相等。从以上5年的数据可以看出,整体上企业的营运资本管理水平保持稳定,现金周转率和营运资本天数不同年份之间出现一定的波动,但波动幅度不大。RFL在此基础上对这些公司进行了分类,按照行业分别衡量这些公司的营运资本管理水平。RFL给出了部分行业营运资本管理水平的排名,本文只选前十名列表分析,见表1.3:表1.3 1996-2000年营运资本管理状况部分行业排名 资料术源于杂志CFO,(Mimz and Lazere l997;Corman l998:Mintz l999;Myers 2000;Fink 2001)经过整理。行业现金转换率营运资本天数收款期
21、存货周转期付款期航空业2023191919服装业2324112521饮料业1267106建筑材料业14121098化学制品业51420131计算机业81316613电力燃气业2482210电子业92122157食品业111042016出版业 出版业在营运资本管理状况调查报告中排名为21位,只是本文主要涉及传媒出版行业,故引出此数据。4814224表1。3为我们提供了一些主要行业按照上述5种指标给出的排名,其给我们一个启示:行业的特点决定了行业营运资本管理水平的差异.通过对当代企业营运资本管理状况的分析,我们可以得出这样的结论:从总体上来说,在一定时期内,企业的营运资本效率保持相对稳定,只是略有
22、微乎其微的变化,虽然本文尚未涉及其他行业的案例研究,但是如果我们再从行业来研究,我们会发现由于各行业的特点不同,各个行业的营运资本管理效率也存在着明显的差异。3 现金流量分析的相关研究3。1 现金流量分析的内涵从会计学的发展来看,特定的社会经济环境产生了一定的会计思想,会计思想发展到一定程度形成会计观念。20世纪80年代,随着客观经济环境的迅速变化,对企业现金流量信息的需求日益强烈,会计观念进一步更新。现金流量观念是对营运资金观念的更新.营运资金是企业流动资产与流动负债的差额。以营运资金为基础编制的财务状况变动表,能够在一定程度上反映企业的财务结构、偿债能力和营运能力,但有局限性.有时企业的财
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