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证券公司风险管理简析

 近些年以来,国内外的金融界都经受了很多危机的考验，国际上比较典型的有东南亚金融危机、巴林银行事件，国内比较典型的有今年证券市场上出现的国债回购事件、德隆系事件等.这些事件的出现使相关金融机构蒙受了巨额损失，也使金融界对风险及风险管理问题进行了广泛、深入的思考。

    一般来说，风险代表着一种不确定性,比如说一位投资人买入股票，他是无法确定其投资未来能给他带来的收益或损失是多少。风险与收益密切相关。从总体上讲，风险越高，收益就可能越高,这就是很多人喜好进行股票投资而不买国债的原因.证券业从诞生那天起就是一个风险巨大的行业，因此每个证券公司都必须认真面对管理风险。下面本文就证券公司面临的风险及风险管理问题进行具体分析。

    一、证券公司风险分类

    随着证券市场的发展及行业竞争的加剧，证券公司面临的风险越来越复杂。风险的分类方式有很多种，根据国际证券管理组织(IOSCO）1998年的风险分类方式，证券公司的风险来源可分为市场风险、流动性风险、信用风险、营运风险、法律风险和系统风险。

    1、市场风险

    市场风险是指一个证券公司持有的投资头寸因为市场价格（如股价、利率、汇率等)的不利变化,而发生损失的风险.这种风险会导致公司利润或资本的损失。

    2、流动性风险

    流动性风险是指持有金融商品的一方，无法在合理价位迅速卖出或转移而产生的风险，或者是投资头寸无法提前解约或避险，或者即使可以也必须以与市价相差极大的差额执行。

    3、信用风险

    信用风险是指因交易契约中的一方无法履行义务而产生的风险。信用风险也包括由于融资、交换契约、选择权等交易在结算时因为交易对手的违约而产生损失的风险。

    4、营运风险

    营运风险是指证券公司在交易过程之管理系统及控制失效而可能产生的风险。所谓控制失效的情况包括：前台交易超过授权额度、未经授权擅自交易或超范围经营，后台清算、记录和会计控制不当,人员经验不足、信息系统易被入侵，甚至包括自然灾害等外部事件导致损失的风险。

    5、法律风险

    法律风险是指交易契约因规范及法律意见不足、适度延伸法律解释，或者是业务行为偏差，使得契约无法顺利执行，而导致损失的风险。在形态上包括契约本身不可执行，或交易对手的越权行为，即法律风险包括可能使契约本身存在不合法性，以及契约当事人没有适当授权等情况。

    6、系统风险

    系统风险是指证券公司经营失败、市场崩溃或结算系统出现问题，经由金融市场引发金融机构接二连三经营失败的现象。当发生系统风险时,将使投资人对市场产生“信心危机"，导致市场呈现极度缺乏流动性的情况。

    实际上，以上2～6项风险均与市场风险存在相关性.

    二、证券公司风险管理分析

    风险管理是识别风险来源，衡量企业风险暴露程度,以及控制风险的过程。要做好风险管理工作，公司应当凭借其经验及知识识别所有风险来源，并合理区分风险的性质，认清哪一类风险是公司愿意承担的,承担到什么程度，哪一类风险不是公司愿意承担的，必须予以规避.

    风险管理起源于对银行贷款质量及执行程序的监管.1988年巴赛尔银行监理委员会(BCBS)在巴赛尔协议中首先要求银行机构建立系统化的风险管理机制,其主要目的是促使银行计提充足的风险准备以承担信用风险暴露。其后,在巴赛尔协议中对风险管理的要求不断增加，如要求开始利用风险值(VaR）观念、允许银行自行开发风险值内部模型等。国际证券管理组织延续了巴赛尔协议对金融机构风险管理规范，也建议证券公司应发展内部风险值系统。

    证券公司风险管理方法有很多，目前国际金融界应用比较广泛的是全面风险管理方案。公司全面风险管理方案可以定义为策略、过程、基础设施和环境之间的融合。这里的策略是指公司的商业任务和策略、风险策略、价值命题和风险欲望。过程是风险管理结构化的控制活动周期，一般包括风险意识、风险评估、操作、测量和控制、估值等环节。基础设施构成风险管理框架的基础,为有效执行风险管理过程提供组织的、分析的、操作的和系统的支持，包括独立的风险管理中心、正式的风险管理制度和程序、风险测量方法、最大风险承受水平、报告交流情况和信息技术等。环境是指风险管理框架周围的环境，包括企业文化、人事培训与交流等.对于如何作好公司全面风险管理工作，全球风险专业人员协会(GRAP)提出可以由以下步骤实现:

    1、建立一般的风险管理框架和风险政策;

    2、发展强大的公司全面风险管理导向文化；

    3、对市场、信用和营运风险以特别关注；

    4、给定和执行一致的风险测量、资产配置和风险调整性能测量方法；

    5、平衡风险相关的分析努力，特别是对那些市场风险和信用风险重叠的金融工具;

    6、用定性的，“一般意义上"的方法去检查风险来平衡定量的风险测量技术;

    7、更好的理解风险和积极提出内在的和预期的暴露和风险中的相互关系；

    8、在风险缓和、风险管理和风险最优化努力下做出更好的成本或收益决策。

    在讨论风险管理时,不能不提到一种目前非常流行的风险管理工具—-风险值模型（Value-at—Risk,VaR）.风险值模型起源于20世纪90年代，由J.P。摩根创立，用于公司本身的内部风险衡量与管理.这些年来风险值模型发展迅速，被巴赛尔银行监理委员会所采用，也被很多欧美大型金融机构所使用，有成为风险管理标准的趋势。风险值模型反映的是在某一段时间内,当市场发生最坏情况时，投资组合可能损失的金额，其中纳入“可能发生概率”的观念，提供机构对本身风险暴露更明确的衡量方法.与传统的风险管理方法相比，风险值模型提供了更明确的数量与概率分析，并可定期提出风险报告.

    三、我国证券公司风险管理存在的问题与对策

    我国证券公司的发展只有十几年的历史,公司规模都比较小。从总体上看，我国证券公司风险管理工作才起步不久,整体状况比较差，但大多都已有过较沉痛的教训。目前各证券公司普遍存在对风险管理工作重视不够、没有制定明确的风险管理政策、未设立专门的风险管理机构或即使设立也仅是为了应付检查、风险管理制度不健全、风险管理覆盖面比较窄、风险管理手段落后、风险管理报告不受重视等问题。现在，我国的证券市场正处于剧烈变革的年代，证券市场大幅波动，多年积累的问题亟代解决，证券市场对外开放的日期也不断临近。这些都促使证券公司想急切的提高其自身的风险管理水平。针对目前我国证券公司风险管理的现状,笔者认为证券公司应积极做好以下几方面工作，以从根本上提高我国证券公司的风险管理水平.

    1、树立正确观念、营造良好氛围

    要做好风险管理工作，公司的最高层必须对风险有全面、正确的认识,清楚地了解公司风险管理现状与需求。公司最高层应对风险管理提出明确的目标，制定公司风险管理政策，设定公司风险承受水平。公司还应营造良好的风险管理环境,争取使风险管理工作处于和谐的工作氛围之中。

    2、做好内部控制工作

    良好的内部控制是风险管理工作的基础。公司只有在做好内部控制工作后，风险管理工作才能真正发挥出作用。例如数据工作是风险管理的基础,公司只有建立了良好的内部控制，风险管理工作才有可能收集到真实、完整的数据，风险管理工作才能正常运行.在这方面巴林银行事件是一个非常典型的例子。从根本上讲，巴林银行是由于内部控制失效才导致破产的命运。

    3、设立专门机构

    公司应建立独立的且权责明确的风险管理机构，全面负责风险管理工作.机构应该向公司最高层负责，具有较高独立性，配备合格的人员,真正发挥风险管理作用。在工作过程中,公司应制定具体的工作制度，建立合理的工作流程,并定期向适当层次人员提交风险报告。

    4、应用数学模型

    数学模型的应用是近年来风险管理工作的重要进步.通过应用数学模型，对风险进行明确的定量分析，可以大幅提高风险管理的水平，为公司管理和决策提供有力的科学依据。我国证券公司在风险管理中成功应用数学模型的例子很少，这方面需要特别加强。

    5、不断改进、不断进取

    我国正处于飞速发展的阶段，证券公司的风险管理工作也必须不断改进、不断进取，要赶上时代发展的步伐。同时,在风险管理中要特别注意加强对中国国情的研究，在实践中合理应用,任何不符合中国国情的风险管理方法与手段都不可能达到应有的效果。

    当今是机遇与风险并存的年代。在激烈的竞争中争取处于永远立于不败之地是每一个证券公司追求的目标。风险管理可以成为公司坚固的盾牌，抵御各种敌害的攻击；风险管理可以成为公司稳定的船舵，使公司避开危险的漩涡。用科学、有效的风险管理为公司的发展保驾护航是我国证券公司发展的必由之路。

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