运营能力谁更强-前三季度钢铁上市公司运营状况分析.docx
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1、 运营能力谁更强-2014年前三季度钢铁上市公司运营状况分析 运营能力是指企业通过资源合理配置与经营进行社会财富创造的能力。企业运营能力的强弱通常与企业资产能否有效的运行和利用密切相关,因此通常用各种资产的周转速度指标来反映企业资产的利用效率,并同步反映企业管理人员的经营管理能力和运用资金的能力。钢铁行业属于典型的规模经济行业,因此本文在评估钢铁上市公司运营能力方面选择了应收账款(票据)周转率 (次)、存货周转率(次)、流动资产周转率(次) 、总资产周转率(次)、应付账款周转率(次)5个指标。 根据对24家钢铁上市公司2014年前三季度财务数据的对比分析,评价钢铁上市公司运营能力的5个指标的权
2、重排序依次为:总资产周转率、应付账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、应收账款及票据周转率。在市场供过于求的情况下,钢铁企业更需要提高对总资产的利用效率。这样不仅能保证企业的正常经营,而且可以让企业有盈利的空间。值得企业特别注意的是,应付账款过高有可能使钢铁企业采购成本提高,并有可能打乱企业正常的生产经营秩序。 在24家钢铁上市公司中,运营能力排名前5位的分别是酒钢宏兴、三钢闽光、太钢不锈、杭钢股份、柳钢股份。 钢铁上市公司流动资产周转率排名情况分析 流动资产周转率是评价企业流动资金的周转状况和运营能力的指标,其计算公式为:流动资产周转率营业收入/流动资产平均规模。 一般情况下,流动资金的周
3、转速度越快,会相对节约流动资产,等于相对扩大长期资产投入。这表明,一个企业的流动资产利用效率越高,企业有着较强的盈利能力,亦表明该企业的经营管理水平较高;流动资金周转速度越慢,则说明流动资产占用资金较多,形成资金浪费,降低企业盈利能力。24家钢铁上市公司2014年前三季度流动资产周转率见表1。 据表1可知,三钢闽光、酒钢宏兴、山东钢铁3家上市公司2014年前三季度流动资产周转率均在3以上,明显优于其他上市公司。重庆钢铁、包钢股份2家上市公司流动资产周转率低于1,与其他企业相比存在较大差距。 经测算,流动资产周转率与企业流动资产规模的相关系数为-0.3116,属于低度负相关,如河北钢铁、包钢股份
4、、马钢股份3家上市公司流动资产规模均进入前5名,其对应着的流动资产周转率排名均在后5位;反之三钢闽光流动资产规模最小,但其流动资产周转率最高。流动资产周转率与营业收入的相关系数为0.082,表明二者仅存在非常弱的正相关性。 综上,虽然24家钢铁上市公司营业收入差异很大,但影响流动资产周转率高低的主导性因素是企业流动资产规模的大小,流动资产规模越大,则流动资产周转率相对较低。 钢铁上市公司应收账款及票据周转率分析 应收账款周转率是对流动资产周转率的补充,反映的是一定时期内企业应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转次数越多,则表明企业收回应收账款的速度越快,企业对应收款项回收的效率越高,造成坏账
5、损失的风险也越小,流动资产的流动性也较好,企业的资金使用效率便能大幅提高,企业短期的偿债能力也越强。 鉴于钢铁上市公司虽然应收账款规模偏小,但应收票据规模较大。为了更好地体现应收账款周转率的内涵,使钢铁上市公司因销售而发生的各种款项周转率更具可比性,本文对中国钢铁上市公司的应收账款、应收票据进行合并,统称应收账款及票据周转率,其计算公式如下:应收账款及票据周转率营业收入/(应收账款平均余额+应收票据平均余额)。 24家钢铁上市公司近3年第一季度至第三季度应收账款周转率见表1。酒钢宏兴、三钢闽光、首钢股份3家上市公司2014年前三季度应收账款及票据周转率均在20以上,明显优于其他上市公司。杭钢股
6、份、包钢股份2家上市公司应收账款及票据周转率低于4,与其他企业有着较大差距。经测算,24家钢铁上市公司的应收账款及票据周转率为7.84,有9家上市公司低于这一数值。 经测算,营业收入与应收账款及票据周转率的相关系数为-0.0652,二者呈极弱负相关性,但却表明本年度营业收入越大的企业存在着应收账款及票据周转率偏低的现象,如宝钢股份、武钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份、马钢股份5家上市公司2014年营业收入均进入前10位,但其应收账款及票据周转率排名均位于后10位。应收账款及票据平均余额与应收账款及票据周转率之间的相关系数为-0.4949,二者中度负相关性。这表明,决定应收账款及票据周转率高低主要因素
7、是应收账款即票据规模的大小,其次是营业收入的高低。 对应收账款平均余额与应收账款及票据周转率之间的相关性进行分析,发现二者的相关系数为-0.2640,呈低度负相关性。应收票据平均余额与应收账款及票据周转率之间的相关系数为-0.5801,二者呈中度负相关性。这表明,应收票据平均余额对应收账款及票据周转率的影响要超过应收账款平均余额,这主要源于24家钢铁上市公司中有21家应收票据平均余额要大于应收账款平均余额,仅有华菱钢铁、首钢股份、重庆钢铁3家上市公司应收票据平均余额小于应收账款平均余额,表明多数上市公司销售回款中应收票据占据了相当高的比重,在一定程度上影响到其资金充裕度。 对应收账款及票据平均
8、余额与营业收入之间的相关性进行分析,发现二者的相关系数为0.8307,呈显著正相关性,表明营业收入越大的上市公司,其所对应的应收账款及票据平均余额越大。如宝钢股份营业收入为1436亿元,其应收账款平均余额达到107亿元,应收票据平均余额达到110亿元,均在24家钢铁上市公司中位居首位。营业收入最低的是沙钢股份,仅为76.53亿元,其应收账款平均余额为0.6亿元,应收票据平均余额为8.3亿元,这两项排名也基本垫底。 钢铁上市公司存货周转率分析 存货周转率是衡量企业购入存货、投入生产及销售收回等环节管理状况的综合性指标,其计算公式为:存货周转率营业成本/存货平均余额。一般来讲,存货周转速度越快,存
9、货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快,说明企业生产、销售形式看好,生产出的东西能够立刻卖出去。24家钢铁上市公司2014年前三季度存货周转率见表1。 2014年前三季度SW普钢行业存货周转率为4.17(次),比2013年同期下降9.01%。有17家钢铁上市公司存货周转率高于行业平均水平,酒钢宏兴存货周转率高达8.21,位居首位,包钢股份、重庆钢铁存货周转率接近1,与其他上市公司存在着较大的差距。 经测算,营业成本与存货平均余额的相关系数为0.7951,属于显著正相关,这表明一个企业的营业成本越大,其对应的存货平均余额也越大。存货周转率与营业成本的相关系数为0.125
10、4,属于低度正相关,即多数企业的营业成本越大,其存货周转率相对越大。如酒钢宏兴营业成本为765.66亿元,规模高居第2位,其存货周转率高达8.21,高居首位。重庆钢铁营业成本为95.28亿元,规模倒数第2位,其存货周转率低至1.08,居于末位;存货周转率与存货平均余额的相关系数为-0.4266,属于中度负相关,即多数企业的存货平均余额越大,其存货周转率相对越小。如包钢股份、河北钢铁存货平均余额分列第2位、第3位,其存货周转率排名均在后4位。 存货包含了产成品、在制品、原材料,如果某一家钢铁上市公司生产流程涵盖的工艺环节越多,则其在制品和原材料方面的存货规模越高。如河北钢铁、太钢不锈2家上市公司
11、营业成本都在600亿元左右,但后者存货周转率高达5.73,而前者仅为2.48;华菱钢铁、山东钢铁2家上市公司营业成本均在390亿元左右,但山东钢铁存货周转率高达7.09,是后者的1.6倍。这种差异无疑与双方工艺流程方面的差异相关联,但总体而言,营业成本规模相近的企业在存货周转率方面更具有可比性。基于这一视角,宝钢股份营业成本、存货平均余额均列首位,但其存货周转率却排名第15位,这充分表明,宝钢股份在运营方面具备其他大型钢铁企业所无法比拟的优势。 钢铁上市公司总资产周转率指标分析 总资产周转率是反映在一定时期内企业的总资产能够创造多少营业收入或周转额的一个指标,其计算公式如下:总资产周转率营业收
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