阳光私募基金运营模式.doc
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1、阳光私募基金运营模式创新探析 2010年04月16日 15:51 来源: 金融界网站 【字体:大 中 小】 网友评论(0)1. 首只合伙制私募证券投资基金成立,引领阳光私募产品创新 年前国内首只合伙制私募证券投资基金(有限合伙)产品推出,相对于此前阳光私募以信托产品为主流的创新引起业界关注。 银河普润合伙制私募基金采取合伙制企业的组织形式,由普通合伙人和不超过49个人的有限合伙人组成。该基金引人关注的主因是在信托证券账户暂停开立,而证券登记结算管理办法修改后,明确了合伙企业可以开立证券账户的背景下出炉的。 2. 有限合伙制私募基金的相对优势及发展瓶颈 首先,有限合伙制相对于公司制企业而言,前者
2、免征企业所得税,可以避免投资行为之上的双重税负。其次,有限合伙制具备灵活的决策机制和激励机制。 然而,目前适合我国合伙制私募基金发展的法律环境、税收环境以及配套法规、措施等还不完善,组织形式上的复制不足以弥补上述政策监管隐忧。 3. 我国阳光私募:产品、投资管理人交叉组合衍生出的四种运营模式 阳光私募组织形式可从产品、投资管理人两方面出发。其中,产品组织模式为信托型和有限合伙型。管理人组织形式为公司制和有限合伙制。两两交叉下,当前阳光私募的运营模式可从不同角度衍生出“公司制+信托型”、“有限合伙制+信托型”、“公司制+有限合伙型”、“有限合伙制+有限合伙型”四种运作模式的基金产品。 4. 税收
3、问题是当前判断阳光私募基金运营模式优劣的关键 综合比较不同运作模式下私募基金的营业税和所得税,如果私募基金采取有限合伙制,投资者需要缴纳5-35的合伙人所得税以及基金本身的营业税,这是现阶段制约该模式发展一个重大障碍,在税收问题没有解决之前,合伙制模式的基金显然无法取代信托计划模式的基金。 5. 有限合伙制的管理人+信托计划的基金”应是阳光私募的最优运营模式 在实践中,模式一:“公司制的管理人+信托计划的基金”在当前私募基金中占据主导地位。但从税收角度分析,模式二:“有限合伙制的管理人+信托计划的基金”应是国内阳光私募基金的最优运营模式,即基金的组织形式采用信托型,不用就基金收入缴纳营业税,基
4、金投资人(如果是个人)也不用就证券买卖差价缴纳所得税,而基金管理人采取有限合伙制的组织形式,相对于公司制来说可少交一道企业所得税。 另一方面,从机制角度分析,有限合伙制的主要优势是灵活的决策机制和激励机制,模式四:“有限合伙制的管理人+有限合伙制的基金”在决策和激励机制上的优势最为突出。但只有国内针对合伙制企业来自金融商品投资的价差收入可免征企业营业税和合伙人所得税,模式四才会是最优的发展模式。 (来源:国信证券)阅读全文: 私募的模式有很多种,有的是不转移资金占有的协议式;有的是公司制;有的是合伙制;还有目前比较多的信托式,这是在目前法律环境下,私募基金阳光化的一种模式,由于法律要求资金信托
5、必须托管,那么相对来说,风险低一些。投资人在选择信托模式时,最好选择有一般受益人和优先受益人的信托计划,基金管理公司把自有资金投入与投资人的资金一起操作,自己作为一般受益人,投资人作为优先受益人。亏损时,优先保证优先受益人的利益。六,分成方式。不要完全看收益率,收益率高,不一定自己的投资回报就高,还要看分成比例。随着收益率的提高,从二八分成直至到二八的比例都有,收益率阶段分的越详细越好,投资人对自己能获得的收益和付出的报酬有清楚的认识,同时对基金经理也是一种明确的激励。问:与证券类私募基金订立合同应注意哪些条款?2009-11-03 15:38:19 | 来源: 答:投资者在签订合同时,需要注
6、意一些条款: 1、承诺保证条款。基金经理承诺所提供的过往业绩资料真实、完整、无虚假记载、无重大遗漏、无重大误导;2、约定投资期限。对于证券投资来说,一年是一个比较合理的期限。如果投资人对合作比较满意,可以在期满前,书面同意续签,使得合同相应顺延。如果不满意,期满后,合同就终止了。如果期限太长,对投资人则风险较大。3、投资取回的情形。公募的基金一般可以赎回,私募基金的投资取回,需要双方事先的约定。投资人可以在合同中约定,在何种情况下持续多长的情况下,投资人可以取回投资以及极端情况下基金经理的赔偿责任。4、业绩报告周期。基金经理多长时间报告一次业绩情况,不宜过频,也不希望期间太长,一般一个季度报告
7、一次即可。5、继承条款。曾经有过一个案例,某投资人的证券账户用的不是自己的名字,也没有跟自己的家人讲投资的情况,结果某日猝死,所有在证券账户中的财产,都被知情人用不当方法据为己有。6、不可抗力条款。证券投资的不可抗力不同于其他商务合同中的不可抗力。比如法律政策变化,对于一般商务可能是不可抗力,但是,对于证券投资,并不适用。 2.首先损失受托人的信托本金 基金优选的风险主要在于当整个股票市场表现不佳时,会影响到大部分基金的市值,进而影响到FOF的净值。因此,无论是券商还是银行FOF,普遍都在收益无法达到预期目标时对购买者作出补偿。 而值得一提的是工行基金优选增强型FOF作出的补偿安排:信托公司作
8、为次级受益人,以自有资金参与信托计划,认购信托计划总份额的3%,但不超过1亿份。该部分资金全部亏损后,投资者才可能出现亏损。而券商推出的FOF虽然也有自有资金参与,但仅用该部分资金产生的收益作为投资者本金或部分收益的保障。 3.投资期限较短,容易赎回 产品变现能力主要是看投资期限和赎回条件。银行系FOF的投资期限一般为2年,最短的仅有1年;而券商系FOF一般为3年,最长的达5年。另外,4只券商FOF都是定期开放赎回,如招商基金宝为每三个月赎回一次。而银行系FOF如工行基金优选增强型已可按月赎回 其次,由于FOF的基金组合并不透明,加上各种收费,投资者收益应该不会太高。今年1月,券商的股票型券商
9、集合理财产品业绩不俗,3只股票型券商集合理财产品的平均收益率达到19.71,高于股票型基金12.69的平均收益率,但4只券商FOF产品的收益全部在10以内。所以,如果要博取更高收益,更多能承受高风险的投资者都会舍弃专家的精选基金,而情愿自己挑选心水基金进行投资。 最后,银行和券商系的FOF,通常都收取认购费、保管费、固定管理费、赎回费等,这些费用都是固定费率,其实投资者更应该着重关注业绩提成比例。 从收集到的资料来看,银行和券商系FOF的业绩提成主要分成两种类型,一是固定比例的提成,如广发理财4号是年收益达10%20%收20%,而20%以上收30%;另一种则是递进型,如工行基金优选增强型FOF
10、规定,在发生赎回时和到期日,按产品年化收益率8%(含)16%部分的25%,以及16%(含)以上部分的30%累进提取业绩报酬。这意味着业绩越高,购买者就要交越多的业绩提成费。FOF产品尤其是券商系FOF产品有一定比例的自有资金,而且往往附有收益补偿条款,承诺在收益未达到约定水平或出现亏损时,管理者会用自有资金认购的份额或其产生的收益对于投资者加以补偿,问:怎样看懂私募信托合同?2009-11-25 08:42:18 | 来源:中国经济网经济日报 贾伟 众所周知,私募证券投资基金与公募证券投资基金有着明显的区别,最典型的就是私募基金投资范围较广,投资限制较少以及20%的业绩报酬费的征取等。但值得投
11、资者注意的是,私募内部不同产品之间还是有相当的差别,而这些在私募信托合同中都有比较明确的揭示。但由于信托合同往往长达好几十页,里面很多内容都是千篇一律,所以很多投资者没有兴趣将合同看完。 好买基金研究中心专家方圆表示,对投资者来说,信托合同中的一些内容是很重要的,应该加以关注,如费用情况、申赎的限制、投资范围、投资理念、投资限制(风控)等。方圆认为,投资者在签署信托合同时最重要的要把握3个方面。 明明白白看费用 大多数私募产品的认购起点,即最低认购额为100万元,偶尔有50万元为认购起点的,但也有部分私募基金的认购起点为200万元或是300万元的。其实,超过300万元目前已经不算在信托50个自
12、然人的限制中了,所以300万元目前是私募基金的最高准入点了。对投资者来说,由于私募单只产品金额较大,手中如果没有200万、300万元的金融资产,并不适合购买私募基金。另外,在选择产品时,如果有300万元准备投入私募基金,如果不是对某家私募基金有特别的偏好,相对于购买一个300万元门槛的基金,不如拆开来投两三家私募基金会比较好,这样相对来说可以分散风险。 关注投资范围与限制 私募基金的认购费基本为1%,是价外收取。以100万元的认购额为例,投资者需要支付101万元,其中的1万元就是认购费。但也有些产品没有认购费。此外,私募基金还有两块费用,一是固定管理费和托管费,二是浮动管理费率(业绩报酬费)。
13、前者加起来一般在1.5%2%之间,后者各私募产品基本都是20%。固定管理费和托管费比较简单,比一下就明白高低,而业绩报酬费的收取却比较复杂。比方说,其具体收取水平和收取频率是有关系的。频率越高,对投资者越不利。但太低的频率,也可能使私募管理人失去做好业绩的动力和生存的基础,因为总是提不到业绩报酬,团队很难发展壮大。就目前来说,私募基金业绩报酬征收的频率从每周到每年或到产品时间期结束后才收取都有。 方圆认为,费用便宜当然好,但如果超过了合理水平,投资者应该慎重考虑,毕竟目前私募产品比较丰富。不过,对投资者来说,更重要的是选择适合自己的私募产品,而不要过于看重费用。事实上,好的私募基金,一般也是倾
14、向于收取一个市场化的费用的。 看清流动性的局限 私募基金的流动性远不如公募基金,首先是绝大多数私募基金都有1个月或至少6个月的封闭期,期间一般不允许赎回,或赎回需要收取较高费率(3%),封闭期结束后才免赎回费。例如,某产品在认购后6个月内不可赎回,认购后6个月至1年为过渡期,赎回费率3%,1年封闭期结束后无赎回费;还有些私募基金依据时间来确定,如某产品的赎回费在自信托计划成立后2年内为1.5%,2年后为零;但也有少数私募产品不收取赎回费。此外,结束了封闭期,可以开始赎回后,私募产品也不是每天都能赎回的,而是需要在指定的赎回日才可办理,一般是每周、双周或每月一次。因此,私募在流动性上有较大的局限
15、性,这对需要较强流动性的资金来说并不合适。 从投资范围来看,私募基金规定的都较为宽泛,一般都包括法律范围内许可的股票、债券、基金、其他理财产品等。但一些设计较激进的产品还留下融资融券、投资权证的口子。关于投资限制,一般会从ST股票,持股额占信托资产比例及持股额占上市公司股本比例这几个维度来确定。限制较严的不允许投资ST股票,持股额占信托资产比例及持股额占上市公司股本比例会限制较低,如5%或10%。而较为宽松的则可以投资于ST股票(也有比例限制),持股额占信托资产比例及持股额占上市公司股本比例会限制较高,一般为20%或30%。投资范围和投资限制上的规定,可以帮助投资者了解产品的激进程度和风格,有
16、利于投资者更好地选择适合自己的产品。比如说,希望买稳健一点的产品的投资者,可以选择不做融资融券、不做权证,以及限制较严的产品。 方圆建议投资者,仔细看一下信托合同中的这几个方面,对私募基金多一分了解,就有更大机会选到合适的产品,做到知其然,更知其所以然。 问:证券投资基金与对冲基金有什么区别?2009-12-28 17:08:46 | 来源: 对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,原意是利用期货、期权等金融衍生产品,对相关联的不同股票空买空卖。风险对冲的操作,在一定程度上可规避和化解证券投资风险。 经过几十年的演变,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词,也就是以
17、最新的投资理论为基础,利用极其复杂的金融市场操作技巧,并充分利用各种金融衍生产品的杠杆效应,承担高风险,追求高收益的投资模式。证券投资基金与对冲基金的区别如下:1、筹资方式不同证券投资基金一般公开募集,中小投资者居多。由于其高风险和复杂的投资机理,对冲基金虽然进行私募,许多国家都禁止其向公众公开招募资金,一般采取合伙人制,合伙人提供大部分资金但不参与投资活动;合伙人一般控制在100人以下,以保证其操作上的高度隐蔽性和灵活性。基金管理者以资金和技巧入伙,负责基金的投资决策。2、信息披露的要求不同各国对证券投资基金的信息披露都有严格要求,以保护中小投资者的利益。由于对冲基金多为私募性质,从而规避了
18、法律对公募基金信息披露的严格要求。3、操作上的不同证券投资基金操作上相对透明、稳定,一般都有较明确的资产组合定义,即在投资工具已选择和比例上有确定的方案,同时也不得利用信贷资金进行投资。而对冲基金完全没有这方面的限制,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷基金,牟取超额回报。对冲基金操作上具有高度隐蔽性、灵活性、杠杆性。因此,证券投资基金更具投资性,而对冲基金更具投机性。 “一对多”与“阳光私募”区别何在?作者: 来源:壹私募网研究中心 发表时间:2009-11-24 文字 【小 中 大】 【复制地址】【打印】 【加入收藏 】问:专户理财如何收费?答:专户理财需要收取管理费和托管
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