财务管理第七章作业.doc

1.请你对ABC公司的股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以20X1年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：单位：万元年份20X1利润表项目（年度）营业收入24000税后经营净利润3600减：税后利息费用660税后净利润2940减：应付股利1740本期利润留存1200加：年初未分配利润9600年末未分配利润10800资产负债表项目（年末）：净经营性营运资本净额2400经营固定资产净额24000净经营资产总计26400净金融负债13200股本2400年末未分配利润10800股东权益合计13200净金融负债及股东权益总计26400（2）以20X2年和20X3年为详细预测期，20X2年的预计销售增长率为12%，20X3年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。（3）假设ABC公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营性营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设ABC公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设ABC公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为6%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设ABC公司未来的加权平均资本成本为8%，股权资本成本为10%。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）。表1 预计利润表和资产负债表 单位：万元年份20X120X220X3利润表项目（年度）：营业收入240002688028224税后经营净利润360040324233.6减：税后利息费用660792887.04税后净利润294032403346.56减：应付股利174016562607.36本期利润留存12001584739.2加：年初未分配利润96001080012384年末未分配利润108001238413123.2资产负债表项目（年末）：净经营性营运资本净额240026882822.4经营固定资产净额240002688028224净经营资产总计264002956831046.4净金融负债132001478415523.2股本240024002400年末未分配利润108001238413123.2股东权益合计132001478415523.2净金融负债及股东权益总计264002956831046.4（2）计算20X2年和20X3年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。20X2年实体现金流量：税后经营净利润净经营资产净增加=4032-（29568-26400）=86420X2年实体股权流量：股利-股票发行=165620X3年实体现金流量：税后经营净利润净经营资本净增加=4233.6-（31046.4-29568）=2755.220X3年实体股权流量：股利-股票发行=2607.36（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入表中，不必列出计算过程）。表2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元年份（年末）20X120X220X3实体现金流量8642755.2资本成本8%8%8%折现系数0.92590.8573预测期现值3162.01056799.97762362.03296后续期现值82671.153696432实体价值合计85833.16416债务价值13200股权价值72633.16416股数每股价值表3 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元年份（年末）20X120X220X3股权现金流量16562607.36股权成本10%10%10%现值系数0.90910.8264各年股权现金流量现值1505.46962154.722304预测期现金流量现值3660.1919041505.46962154.722304后续期现值45249.1683854754.56股权价值48909.36028每股价值2C公司是20x0年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司20x0年的销售收入为l 200万元。根据目前市场行情预测，其20x1年、20x2年的增长率分别为l0、8；20x3年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为4。 (2)C公司20x0年的经营性营运资本周转率为5，净经营性长期资产周转率为3，净经营资产净利率为20，净负债股东权益=11。公司税后净负债成本为6，股权资本成本为12。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求：(1) 计算C公司20x1年至20x3年的股权现金流量。20x1年股权现金流量：20x0年净经营资产：1200/5=240 1200/3=400 400+240=640净经营资产增加：1200*0.1/5=24 1200*0.1/3=40 40+24=64税后经营利润：（640+64）*0.2=140.8净负债：（640+64）*0.5=352税后利息：352*0.06=21.12净利润：140.8-21.12=119.68股东负担投资的部分：64*0.5=32股权现金流量：119.68-32=87.6820x2年股权现金流量：20x1年净经营资产：1200*1.1/5=264 1200*1.1/3=440 440+264=704净经营资产增加：1200*1.1*0.08/5=21.12 1200*1.1*0.08/3=35.2 35，2+21.12=56.32税后经营利润：（704+56.32）*0.2=152.064净负债：（704+56.32）*0.5=380.16税后利息：380.16*0.06=22.8096净利润：152.064-22.8096=129.2544股东负担投资的部分：56.32*0.5=28.16股权现金流量：129.2544-28.16=101.094420x3年股权现金流量：20x2年净经营资产：760.32 净经营资产增加：760.32*0.04=30.4128 税后经营利润：152.064*1.04=158.14656 税后利息：0.06*395.3664=23.721984 净利润：158.14656-23.721984=134.424576 股东负担投资部分：30.4128*0.5=15.2064 股权现金流量：134.424576-15.2064=119.218176 (2) 计算C公司20x0年12月31日的股权价值。87.68*0.8929+101.0944*0.7972+119.218176/（12%-4%）*0.7972=1346.891053甲公司2014年12月31日的股票价格为每股10元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：(1)甲公司2014年的主要财务报表数据单位：万元项目2014年资产负债表项目(年末)货币资金2625应收款项14000存货7875固定资产144375资产总计168875应付款项10500长期借款126875股本(普通股8000万股)28000留存利润3500负债及股东权益总计168875利润表项目(年度)一、销售收入175000减：销售成本140000管理费用3500财务费用(利息费用)10122二、营业利润21378加：营业外收入770减：营业外支出350三、利润总额21798减：所得税费用5449.5四、净利润4671(2)对甲公司2014年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。(3)预计甲公司2015年度的产品销量将增长2%，2016年及以后年度销量将稳定在2015年的水平，不再增长。预计未来单位产品售价不变。(4)预计甲公司2015年度的销售成本率可降至75%，2016年及以后年度销售成本率维持75%不变。(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。(6)甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到60%，资本结构高于60%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为10%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为12%。(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。要求：(1)编制修正后基期及2015年度、2016年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)，并计算甲公司2015年度及2016年度的实体现金流量。单位：万元项目基期(修正)2015年度2016年度资产负债表项目(年末)经营营运资本1312513387.513387.5净经营性长期资产144375147262.5147262.5净经营资产总计157500160650160650净负债126000110958.7596390股东权益合计3150049691.2564260净负债及股东权益总计157500160650160650利润表项目(年度)一、销售收入175000178500178500减：销售成本140000133875133875管理费用350035703570二、税前营业利润315004105541055减：经营利润所得税787510263.7510263.75三、税后经营净利润2362530791.2530791.25利息费用101221260011095.875减：利息费用抵税2530.531502773.96875四、税后利息费用7591.594508321.90625五、净利润合计16033.521341.2522469.34375(3) 计算甲公司2014年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。预测期现金流量2015年实体现金流量：30791.25-160650+157500=27641.252016年实体现金流量：30791.25=30791.25折现：27641.25*0.8929+30791.25*0.7972=49227.6566后续期现金流量30791.25/12%*0.7972=204556.5382014年实体价值：204556.538+49227.6566=253784.19462014年企业每股股权价值：（253784.1946-126000）/8000=15.97该企业股票被低估了3.甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估。有关资料如下：（1）甲公司2014年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2014年股东权益的增加全部源于利润留存，公司没有优先股，2014年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票，预计甲公司2018年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。 (2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集的一下相关数据：可比公司每股收益（元）每股净资产（元）权益净利率每股市价（元）预期利润增长率A公司0.4221.2%88%B公司0.5317.5%8.16%C公司0.62.224.3%1110%要求1：使用市盈率模型下的修正平均市盈率法和股价平均法计算甲公司的每股股权价值。修正平均市盈率法：甲公司每股收益：3000/10000=0.3A公司市盈率：8/0.4=20 B公司市盈率：8.1/0.5=16.2 C公司市盈率：11/0.6=18.33 平均市盈率：（20+16.2+18.33）/3=18.18 平均增长率：（8%+6%+10%）/3=8% 修正平均市盈率法：（18.18/8%*100）*9%*100*0.3=6.13575股价平均法：A公司修正：（8/0.4）/（8%*100）*9%*100*0.3=6.75 B公司修正：（8.1/0.5）/（6%*100）*9%*100*0.3=7.29 C公司修正：（11/0.6）/（10%*100）*9%*100*0.3=4.95 平均：（6.75+7.29+4.95）/3=6.33要求2：使用市净率模型下的修正平均市净率法和股价平均法计算甲公司的每股股权价值。修正平均市净率法：甲公司每股净资产：21800/10000=2.18 权益净利率：3000/（21800+20000）/2）=14.35%A公司市净率：8/2=4 B公司市净率：8.1/3=2.7 C公司市净率：11/2.2=5 平均市净率 （4+2.7+5）/3=3.9 平均权益净利率：（21.2%+17.5%+24.3%）/3=21%修正平均市净率法：（3.9/21%*100）*14.35%*100*2.18=5.8097股价平均法：A公司修正：（8/2）/（21.2%*100）*14.35%*100*2.18=5.9 B公司修正：（8.1/3）/17.5%*100）*14.35%*100*2.18=4.83 C公司修正：（11/2.2）/24.3%*100）*14.35%*100*2.18=6.44 平均：（5.9+4.83+6.44）/3=5.72 要求3：判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。甲公司适合用市盈率模型进行估值，因为甲公司为高科技企业且固定资产较少，收益与净资产价值不大，成本比重较大因此不适合用市净率法。附加题1.For the year just ended，N company had an earnings of$2 per share and paid a dividend of $1.2 on its StockThe growth rate in net income and dividend are both expected to be a constant 7 percent per year, indefinitelyN company has a Beta of 0.9，the risk-free interest rate is 5 percent，and the market risk premium is 8 percentP Company is very similar to N company in growth rate，risk and dividend payout ratioIt had 20 million shares outstanding and an earnings of$36 million for the year just endedThe earnings will increase to$40 million the next yearRequirement：ACalculate the expected rate of return on N companys equityBCalculate N Companys current price-earning ratio and prospective price-earning ratioCUsing N companys current price-earning ratio，value P companys stock priceDUsing N companys prospective price-earning ratio，value P companys stock priceA：5%+0.9*8%=12.2%B:当前市盈率：0.6*(1.07)/(12.2% -7%)=12.346内在市盈率: 0.6/( 12.2% -7%)=11.538C:12.346*(36/20)=22.22D:11.538*(36/20)=20.77 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)