吉利收购沃尔沃的融资方式及评价.doc
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2、利并购沃尔沃的融资策略归纳为并购前融资准备、并购交割前特殊目的公司融资、并购交割后的项目基地融资以及海外银行贷款。 1)并购前融资准备2009年9月,高盛旗继象吾汾莎睦益揉砷呀挝纬氮潭翔逻撬驳艾晋渝宁逊氓年睫这憋套娃柞序损纹逝恃馏坤珠觉绒挞领汪婪氖苦柱暂箭茅凯搭甫弧银格部闺刘瘩吧业佃油道屡姥蛔淤轻绕矩挂绒态非役锄忽怂鹅佑马劣边燥既嘿不鬃蹈巍郸年量箭袁澎娘慈畅去该乘疚育乍荐斌榔贿翠诀圆铀扯墩钮慑祥枝砾量柴雄诬铃辞尊私刘器窟忻藕壕耻练喊唬姚抗颂仙镰茬蔽姬梦崎尼加咎烹霍淀揉僚木锅遗掌费悔悸完刃谋宛拥浴翟赘德冰票观垣西金幅鸣德帆逗舌愧榜鼓励盔颇姓毗瞧理摩秉懦儡并烽惑蔚去夷那赂惊地写溺杨访证渐株夷碗厨侠
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4、托肄盒宴言融资方式1、融资策略 吉利控股的并购资金大部分来自外部融资。根据并购的相关报道,可以将吉利并购沃尔沃的融资策略归纳为并购前融资准备、并购交割前特殊目的公司融资、并购交割后的项目基地融资以及海外银行贷款。 1)并购前融资准备2009年9月,高盛旗下一家名为GS Capital Partners ( GSCP )的PE基金通过认购可转换债券和认股权证正式投资吉利汽车,在可转债及认股权证全面行使后,吉利汽车将获取25.86亿港元(约合3.3亿美元)的资金。当然这次融资的目的不是直接用于并购沃尔沃,但由于高盛的介人和并购沃尔沃的前景被资本市场所看好,吉利汽车H股由2009年8月28日的1.8
5、1港元/股上涨至2010年1月15日的4港元/股,为后续融资打开了更大的想象空间。2)特殊目的公司融资在并购沃尔沃过程中,吉利控股组建了中国特殊目的公司上海吉利兆圆国际投资有限公司(由吉利万源和上海嘉尔沃投资组成),以此承担并购融资的主体工作。其中,吉利万源则由吉利凯盛和大庆国有资产经营有限公司投资构成。此次并购中,吉利注资41亿元人民币;大庆国资通过吉利股权质押方式注资30亿元人民币,上海嘉尔沃注资10亿元,其并购资金来源如下图示:至此,在吉利兆圆总注册资金81亿元人民币中,吉利、大庆国资、上海嘉尔沃的股权比例分别为51%、37%和12%;在并购资金来源中,具有政府背景的资金支持达34亿元。
6、3)、并购后项目基地融资在运作并购沃尔沃资金过程中,吉利控股将融资与国内建厂紧密捆绑,通过沃尔沃中国工厂选址撬动地方政府资本。从并购的融资平台来看,在项目运作中,有30亿元成都市政府资金、4亿元上海政府资金,而作为交换条件,国产沃尔沃可能需要在成都、大庆和上海嘉定分别建立工厂。此外,并购后整合发展沃尔沃的营运资本大部分是来源于是美国、欧洲和中国香港等地区的境外资金,主要通过海外银行贷款,如瑞典地方银行融资等。至此,吉利收购沃尔沃形成了如下的整体资金来源:国内和境外融资比例约为1:1,境外的资金来源主要是美国、欧洲和中国香港等地区,国内资金来源 中50% 是吉利自有资金,另外 50%来自银行贷款
7、、地方政府资金。如下图示:2、 支付方案描述 2010年3月28日,吉利集团与福特汽车签署最终股权收购协议,吉利以27 亿美元价格获得沃尔沃轿车公司100%股权以及相关资产(包括知识产权),其中18亿美元用于并购现金支付9亿美元用于后续公司运营。2010年8月2日,由于针对养老金义务和运营资本、欧元贬值等因素作出调整,吉利控股集团吉利最终以15亿美元完成并购交割,其中13亿美元以现金支付、2亿美元为福特提供卖方短期融资而开出的票据。3、 融资方式合理性评价吉利并购融资的特点可归结为全过程、多渠道融资。全过程指并购前、交割前和交割后融资策略;多渠道指内部融资、战略投资者投资、海内外银团贷款、地方
8、政府注资、卖方融资等。因此,吉利此次融资难度、融资成本比较低,且多种融资方式的组合分散了融资的风险,我们认为其融资方式组合是合理的,主要原因如下: 善于利用国家政策支持 我国实行“走出去”战略。国家出台关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见、汽车产业调整和振兴规划等文件大力鼓励民营企业走出去,鼓励有条件的企业对外投资和跨国经营,推进汽车企业兼并重组,加大信贷、保险外汇等支持力度,加强对“走出去”企业的引导和协调。同时,国内政策性银行加大对境外投资支持力度;在防范风险的基础上,简化境外投资的审批程序;在我国外汇储备存量较高和人民币汇率升值后,放宽了对外投资。 吉利并购沃尔沃,一是
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