简要分证券投资风险与收益.doc

简要分析证券投资风险与收益姓名:房佳玲 班级:会计073班 学号:20072140引言：投资风险的投资对象为尚无良好市场条件，但有潜力，值得冒险的计划，或属有技术风险，资本密集，须投入巨额资金而回收期又较长的投资计划。投资风险最早产生于是19世纪末，美国的私人银行家将资金投到钢铁，石油，铁路等新兴行业，以获得巨额利润。现代意义上的风险投资一般是指把资金投向酝酿着失败风险的高技术及其产品的研究开发领域，以促使新技术成果尽快产业化，获得高资本收益的一种投资行为。这种投资活动具有明显的风险特征，但在专业人才的管理下，风险被尽可能减小，资本则尽可能得到最大增值。在证券市场上，无论是机构投资者还是个人投资者，都面临着如何提高证券投资收益和降低证券投资风险的问题。根据现代投资组合理论，证券投资的目的对于不同的投资者可能有所差异，但获取收益是最主要的目的，证券投资收益金会给投资者带来正效用，为此，投资者必须了解证券投资收益的表现形式，并能对收益作出估计和衡量。但证券投资也和其他投资型式一样，也是一种风险投资，证券投资的收益就是在一定的风险前提下实现的，现代投资组合理论认为不同风险资产进行组合后，在保证投资收益的基础上可以有效地降低组合的风险。本文通过马科维茨的资产组合模型来分析证券投资组合风险与收益的关系来丰富大家的投资理财问题。 马科维茨在1952年发表了题为证券组合选择：投资的有效的分散化的论文，用方差计量了投资风险，论述了怎样使投资组合在一定风险水平下，取得最大可能的预期收益率。1996年张义波在马科维茨的期望收益方差模型上,提出在无风险利率变化下的最优证券组合投资模型,并且找出这两种模型之间的内在联系,最后对改进模型应用于中国证券市场的实际意义也作了探讨。 黄宣武在2005年利用概率统计原理对证券的投资组合能减轻所遇的风险作了讨论，并介绍了如何选择投资组合可使所遇风险达到最小。实证表明：证券组合确实可以很好的降低证券投资风险，但也必须注意，证券组合的资产数量并不是越多越好，而是要恰到好处，一般在15种到25种之间，可以达到证券组合的效能最大化。 高淑东在2005年概括了证券组合中各证券预期收益之间的相关程度与风险分散化之间的关系，通过分析指出：其一，证券投资组合中各单个证券预期收益存在着正相关时，如属完全正相关，则这些证券的组合不会产生任何的风险分散效应，它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应越大；其二，当证券投资组合中各单个证券预期收益存在着负相关时，如属完全负相关，这些证券的组合可使其总体风险趋近于零(即可使其中单个证券的风险全部分散掉)，它们之间负相关的程度越小，则其组合可产生的风险分散效应也越小；其三，当证券投资组合中各单个证券预期收益之间相关程度为零(处于正相关和负相关的分界点)时，这些证券组合可产生的分散效应，将比具有负相关时为小，但比具有正相关时为大。张中华在2009年的主编的投资学教材中详细的阐述了马科维茨在创立投资组合理论的同时，也用数量化地方法提出了确定最佳投资组合的基本模型。经济学家们一直都在用数量方法不断丰富和完善投资组合的理论和方法以及对其的实证检验，是投资资产组合及其方法日臻成熟。 摘要随着我国经济的发展，人民生活水平的提高，家庭金融资产的不断增加，投资理财已成为日益重要的问题，投资理财是针对风险进行个人资产的有效投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，不管是储蓄投资、股票投资，外汇、保险投资，由于投资品种日益增多，因此现代投资组合理论的核心是科学的计算各种组合的风险和收益，并在此基础上选择一种投资组合，使投资者在一定的风险水平下能获得最大可能的预期收益，或在一定的预期收益水平之下能将风险降到最低。本文先将对投资风险与风险溢价的基本理论进行阐述，将简要的通过马科维茨的资产组合模型来分析证券投资组合风险与收益的关系。关键词：投资风险 投资收益 投资组合 Abstract With the development of our economy,the remarkable improvement of peoples living standard and the increase of household financial assets, investment and financial management has become an increasingly important issue. The investment risk for financial management is an effective investment in personal assets, so that the wealth preservation, value-added can resist the economic risks of social life.Whether it is savings investment, stock investment, foreign exchange, insurance investment, due to increasing number of investment products, so the central to modern portfolio theory is a scientific calculation of the risks and benefits of various combinations ,and on the basis of an investment portfolio, investors can obtain the maximum possible expected return in a certain level of risk, or can minimize the risk below a certain level of expected return .First, the article sets forth the basic theory about the investment risk and the risk premium, Then the course to the Markowitz portfolio model will be introduced to analyze the relationship between risk and income of investment portfolio. Key words：investment risk investment income investment portfolio 一.证券投资风险与风险溢价1. 证券投资风险的定义 无风险证券的真实收益是事先能够准确预测的，因为无风险证券的收益率是固定的，而且不存在违约及其他风险。然而，在现实中，无风险证券几乎是不存在的，几乎所有的证券都存在着不同程度的风险。所谓风险就是有关未来信息的不完全情况。凯恩斯和奈特赋予其内涵为风险指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但可以确定每种特定结果发生的概率。简而言之，我们的证券投资风险是指未来信息不完全或不确定性而带来投资上的经济损失的可能性。2. 风险溢价的含义 风险溢价又称风险收益，是相对于无风险收益而言的。我们知道，无风险收益是指投资于无风险证券所能获得的收益。风险溢价则是指投资者因承担风险而获得的超额报酬。各种证券的风险程度不同，风险溢价也不同。在一般情况下，风险溢价与风险程度成正比，风险程度越高，风险收益就越大。证券投资的总收益扣除无风险收益的差额即为风险收益，风险收益亦被称为超额收益。在证券投资活动中，人们主观上一方面总是期望能够回避风险，或者承受最小的风险，或者能将风险转移出去；另一方面则希望获取最大的投资收益。投资行为目标的双重性在决策中体现为这样两条原则：或者在某一预期风险水平上，去挑选预期收益最大的投资方案；或者在某一预期收益水准上，挑选风险最小的方案。但是在客观现实中选择风险小收益高的投资方案往往是困难的，因为既然风险低的投资领域大家都愿意去投资，该领域的投资收益就可能低；相反，风险高的领域大家都不愿意投资，该领域的投资收益就可能高。风险和收益之间存在着一种同向变化关系，较高的收益一般也伴随着较大的风险。二.投资组合风险与收益1. 马科维茨的资产组合模型 马科维茨是现代投资组合理论的创始者，马科维茨的资产组合模型理论奠定了现代投资组合理论的基石。他认为一个好的资产组合绝不是一串好股票和债券的集合，而应是一个最符合投资需要的整体性的资产组合。他的组合理论就是用来指导大规模的私人和机构投资者如何建立一个最合适的资产组合的理论。 马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险。资产组合模型的选择步骤为：（1）从可能的风险资产组合中确定出最小方差边界，这个边界往纵轴方向往上是最有效率的，都是可能的最优风险-收益组合，即风险资产的有效率边界；（2）通过对资产组合权重的计算，找出斜率最陡的资本配置线（CAL），这条斜线具有最高的报酬-波动比，与有效率边界相切于点P，即为最优风险资产组合；（3）计算最优风险资产组合再与无风险资产（如国库券）的权重，得出最后投资于每一种资产的完整资产组合。2. 资产组合模型的选择 在证券市场上，证券品种数目众多，可以构成各种各样的组合。在马科维茨模型中，为决定一个有效的组合，有三个必需的变量：收益率风险和各种证券与其他各种变量之间的相关系数。例如对A、B两个相关系数为0或为负的股票，投资者可以将50%的资金用于A，也可以将40%或其他比例的资金用于A，可以构成多种不同的组合，针对不同的组合，投资者所面临的风险收益率以及各种变量之间的相关系数也就不同。那么，投资者如何在这些组合中选择最佳的有效投资组合使得他们的投资收益率和风险偏好呢？按照前面所做的假定，大多数投资者是收益绿的不满足者和风险厌恶者，他们会按照主宰法则选择投资组合，即在具有相同预期收益率的证券组合中，选择风险较小的证券组合；在具有相同投资风险的证券组合中，选择预期收益率最大的证券组合。这种按主宰法则决定的投资组合为有效率的投资组合，即在同一风险水平下，预期收益率最高的投资组合为有效率组合；在同一收益率水平下，风险水平最低的组合为有效率组合。所有有效率的投资组合的集合称为效率边界，在解析几何上，即为投资组合在各种既定风险水平下，各预期收益率最大的投资组合所连成的轨迹。如上图所示：图中每一点代表一个投资组合，风险水平和收益率已被估算出来，点1和点2是处于同一风险水平，但点2的预期收益率较点1高，故点2是一个较好的组合，但点2和点3相比，收益率水平相等，而点3的风险较点2小，故点4是一个有效组合，以此类推，可得出3、4、5等均为有效组合，这些组合构成有效边界。投资者的收益率与风险偏好可用无差异曲线来描述，如下图:在无差异曲线I2上A的预期收益率较低，但风险较小；B的预期收益率较高，但风险也较大。他们对投资者的效用是一样的。又如I3上的C点，同样的风险水平上预期收益率高于I2上的点。经过推理得出越往左上方，无差异曲线上的组合越令投资者满意。将无差异曲线与有效组合集合起来，可以得到如下的图：无差异曲线与有效边界相切于A点，它所表示的投资组合便是最佳的组合。尽管投资者更偏向于C点所在的曲线，但它不在有效集范围内，只是一种愿望。D点所在的曲线虽有两个交点，但效用低于A点，因而A点为最佳投资组合。在确定预期的收益率目标后，要求资产组合风险最小的A点可以用马科维茨的效用边界的极小微分求解法得出投资组合收益率方差的极小值。此时即可得出最优资产组合。三.总结 马柯维茨的证券组合理论解决了组合资产的风险度量问题。概要而言，马柯维茨理论说明在一定条件下，一个投资者的证券组合选择可以简化为两个因素的权衡，即证券组合的期望收益及其方差。风险和收益是一对矛盾的统一体，亏损和收益的减少缘由于风险，同样超额收益也同样来源于高风险的报酬。不同的投资者对风险和收益的选择是不同的。在研究风险与收益时要把握好二者之间的关系，合理利用二者的最优组合以达到在一定的风险水平下能获得最大可能的预期收益，或在一定的预期收益水平之下能将风险降到最低，使个人资产得到有效投资。参考文献：1滋维博迪等.投资学.北京机械工业出版社,2007.2吴晓求.证券投资学中国金融出版社，1998.3张中华.投资学.高等教育出版社,2009.4朱元.证券投资学原理.上海立信快经济出版社,1992.5张义波.无风险利率变化下的证券组合投资最优化方法J.预测,1996年04期.6马永开 ,杨桂元;组合证券投资的风险分析J.财贸研究,1995年05期.7陈收等.证券组合投资有效集及有效边界的确定的方法研究J.管理工程学报,1997年.8唐小我等.最小风险证券组合的结构分析和迭代算法J;数理统计与管理;1996年02期.9高文涛等.含无风险资产时组合投资的有效边界J.黑龙江工程学院学报,2002年01期.10顾宗华;寿险资金投资的最优比例问题研究D.浙江工商大学,2006年.11覃森;VaR与CVaR风险控制下Log-最优资产组合模型的研究D.西北工业大学,2004年.