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财务管理课外作业 一、资金的时间价值和投资的风险报酬（一）资金时间价值练习1、某设备安装施工期为3年，从第4年起投产，投产后每年可增加收益10万元，若按10%的报酬率计算，投产后10年总收益的现值是多少？解：Vo = APVIFA10% , 7PVIF10% , 3 = 104.8680.751 = 36.558682、假设你今年30岁，预计30年后即60岁退休，假设你现在没有任何储蓄，你打算从现在开始买养老保险，你认为你所购买的养老保险至少要保证退休后生活20年，退休后每年的开支大致在6万元左右，如果银行存款的平均利率3%，从现在开始你每年末至少应投资多少钱用于养老保险。（二）投资报酬率练习1、 假设远东公司准备投资开发一项新产品，投资额为1000万元,根据市场预测，预计可能年报酬及概率资料如下表：市场状况 预计年报酬（万元） 报酬繁荣 600 0.3一般 300 0.5衰退 0 0.2若已知此产品所在行业的风险报酬系数为8% ，无风险报酬率为6%，试计算远东公司此项决策的总报酬额.解： _X = 6000.3 + 3000.5 + 00.2 = 330标准离差 = （600-330）20.3 + （300-330）20.5 + （0-330）20.2 =210标准离差率 210V = = = 63.63%X 330导入风险报酬洗漱，计算风险报酬率RR = Bv = 8%63.64% = 5.1%风险报酬额Pm = RR / (RF+RR) = 3305.1% / （6% + 5.1%） = 151.622、假定无风险报酬率是3%，市场的期望报酬率是10%。如果某一特定股票的贝塔系数是1.2，根据CAPM,该股票的期望报酬率是多少？如果另一只股票的期望报酬率是17%，它的贝塔系数是多少？解：KI = RF + Bi (Km - RF) = 3% +1.2(10% - 3%) = 11.4%17% = 3% +(10% - 3%)= 2答：它的贝塔系数是2。二、长期筹资决策（一）营业杠杆和财务杠杆的计算及概念某企业年销售额为200万元，息税前利润为60万元，固定成本为80万元，全部资本总额500万元，负债比例40%，负债利率为12%。分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，并利用计算结果说明其含义。解：1）DOL = (S - VC)/ EBIT = (200 - 60)/ 60 = 2.33结果表明：当企业销售量增长（减少）一倍时，税前利润将增长（减少）2.33倍。2）DFL = EBIT / (EBIT - I) = 60/(60 - (50040%12%) = 1.67结果表明：当企业的息税前利润增加（减少）一倍时，该企业每股利润增加（减少）1.67倍3）DCL = DOLDFL = 2.331.67 = 3.89结果表明：当该企业销售量变动一倍时，普通股每股利润会相对变动3.89倍（二）每股利润分析法计算1、某企业原有资本900万元，其中债务资本300万元（每年负担利息24万元），普通股资本600万元（10万股，每股面值60元）。由于扩大业务，需要追加筹资300万元，其筹资方式有两个：A方案，全部增发普通股，每股面值50元，增发6万股；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为27万元。公司所得税率为25，扩大投资后息税前利润为90万元。要求：（1）计算扩大资本后的每股利润无差别点 ；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算扩大投资后A、B两个方案的财务杠杆系数和每股利润并进行分析。 （四舍五入保留小数点两位）。解：（1）(EBIT - IA)(1 - T) - DA (EBIT - IB)(1 - T) - DB NA NB (EBIT - 24)(1 - 25%) EBIT -（24 + 27）(1 - 25%) 10 + 6 10 EBIT=96万元 扩大资本后的每股利润无差别点96万元。 （2）增资后预期的息税前利润90万小于增资后无差别点利润96万。 所以应采用负债较多的A筹资方案。 （3）A方案扩大资本后：每股利润EPSA = (EBIT - IA)(1 - T) / NA = (90 - 24)(1 - 25%) / (10 + 6) = 3.09元 财务杠杆系数DFLA=EBIT / (EBIT - 1A) = 90 / (90 - 24) = 1.36 B方案扩大资本后：每股利润EPSB = (EBIT - IB)(1 - T) / NB = 90 - (24 + 27)(1 - 25%) / 10 = 2.93元 财务杠杆系数DFLB = EBIT / (EBIT - IB) = 90 / 90 -（24 + 27） = 2.31 因为DFLB大于DFLA，但EPSB 小于EPSA，说明如果筹资企业选择了财务杠杆大的方案，可能获得的的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案A.2、某公司打算扩大投资规模，其资金需求量将增加到800万元，预计营业利润96万元。债务利率仍为8%。公司的所得税率为25%。现有两种资本结构： A种资本结构：借入资金500万元，普通股300万元（30万股）。 B种资本结构：借入资金400万元，普通股400万元（40万股）。 要求：1、利用每股利润分析法方法确定公司的无差别点EBIT 2、决策公司应采用哪种资本结构，为什么？ 3、计算公司扩资后的每股利润和财务杠杆系数并对两种筹资结构进行分析（四舍五入保留小数点两位）。解：（1）A资本结构每年负担的利息 = 5008% = 40 B资本结构每年负担的利息 = 4008% = 32 (EBIT - IA)(1 - T) - DA (EBIT - IB)(1 - T) - DB NA NB (EBIT - 40)(1 - 25%) (EBIT - 32)(1 - 25%) 30 40 EBIT=64万元 （2）增资后预期的息税前利润96万大于增资后无差别点利润64万。 所以应采用负债较多的A筹资方案。 （3）A方案扩大资本后：每股利润EPSA = (EBIT - IA)(1 - T) / NA = (96 - 40)(1 - 25% ) / 30 = 1.4元 财务杠杆系数DFLA = EBIT / (EBIT - 1A) = 96 / (96 - 40) = 1.71 B方案扩大资本后：每股利润EPSB = (EBIT - IB)(1 - T) / NB = (96 - 32) (1 - 25%) / 40 = 1.2元 财务杠杆系数DFLB = EBIT / (EBIT - IB) = 96 / (96 - 32) =1.5 因为DFLA大于DFLB，同时EPSA 大于EPSB，说明A方案可以为股东带来更多的收益，所以应选择负债多的A方案。3、某企业原有资本600万元，其中债务资本400万元（每年负担利息32万元），普通股资本200万元（10万股，每股面值20元）。由于扩大业务，需要追加筹资350万元，其筹资方式有两个：A方案，增发普通股4万，每股面值50元，另外发行债券150万，债券的利息为12万；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为28万元。公司所得税率为25%，增资后息税前利润可达70万元。要求：（1）计算增资后的每股利润无差别点 ；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算增资后A、B两个方案的每股利润和财务杠杆系数并进行分析。 （四舍五入保留小数点两位）。解：（1） (EBIT - IA)(1 - T) - DA (EBIT - IB)(1 - T) - DB NA NB EBIT -（32 - 12）(1 - 25%) EBIT - (32 + 28)(1 - 25%) 10 + 4 10 EBIT=100万元 （2）增资后预期的息税前利润70万小于增资后无差别点利润100万。 所以应采用负债较少的A筹资方案。 （3）A方案扩大资本后：每股利润EPSA = (EBIT - IA)(1 - T) / NA = 100 - (32 - 12)(1 - 25%) / 14 = 1.39元 财务杠杆系数DFLA = EBIT / (EBIT - 1A) = 70 / (70 - 44) = 2.69 B方案扩大资本后：每股利润EPSB = (EBIT - IB)(1 - T) / NB = 70 - (32 + 28) (1 - 25%) / 10 = 0.75元 财务杠杆系数DFLB = EBIT / (EBIT - IB) = 70 / 70 - (32 + 28) = 7 因为DFLB大于DFLA，但EPSB 小于EPSA，说明如果筹资企业选择了财务杠杆大的方案，可能获得的的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案A.三、固定资产投资决策1、某公司有一投资项目，需投资66000元（其中54000元用于购置设备，12000元用于流动资产垫支）。预计该项目可使用5年，项目投入使用后，每年可增加销售收入50000元，减少付现成本20000元，该项目采用直线法计提折旧，预计残值4000元。假定公司的所得税率为25，资金成本为10。 要求： （1）确定每年的营业现金流量和终结现金流量 （ 2）计算投资项目的净现值并利用净现值决策是否进行投资 解：（1）购置的设备年折旧额 = (54000 - 4000) / 5 = 10000元营业现金流量 = 50000 - (-20000)(1-25%) +1000025% = 55000元终结现金流量 = 12000 + 4000 = 16000元（2）净现值 = 55000PVIFA10% , 5 - 16000 PVIFA10% , 5 - 66000= 550003.791+160000.621-66000= 152441元 因为净现值大于0，所以该方案可以投资. 2、某公司两年前购置一台设备，原值60000元，估计仍可使用10年，期末无残值。最近企业正在考虑用一种新设备取代原设备。新设备售价90000元，使用期限10年，期末残值2000元。若购入新设备，可使企业每年的营业现金流量由目前的60000元增加到65000元。目前企业旧设备的账面价值为48000元，如现在销售可得价款40000元。假设公司资本成本为10%，所的税率为25%。要求：（1）确定更新设备的投资额（2）计算更新设备的净现值并由此确定是继续使用旧设备还是售旧买新。 解：（1）新设备的初始投资额 = 9000 4000 -（48000-40000）25% = 48000元（2）净现值=（65000 - 6000） PVIFA10%,10 + 2000 PVIF10%,10 - 48000 = 50006.145 + 20000.386 - 48000 =-16503元 因为净现值小于0，所以该方案不投资3、某企业拟用一台新设备代替目前正在使用的一台旧设备。旧设备的账面净值为40000元，剩余寿命为5年，5年后的残值为5000元。年折旧额7000元，如果现在出售可得价款35000元。新设备的买价和安装费共计68000元，可使用5年，5年后的残值为18000元，新设备采用直线折旧法计提折旧。使用新设备每年可增加销售收入9000元，并使付现成本降低4000元，企业所得税率为25%，资本成本率为10%。要求：（1）分析计算利用新设备所增加的投资额 （2）分析计算利用新设备每年所增加的营业现金流量及终结现金流量 （3）计算净现值并利用净现值分析是否应更新旧设备。解：1. 旧设备账面价值 = 32000 6000 = 26000元新设备投资 = 40000 + 6000 = 46000元新设备初始投资额 = (46000 - 21000) - (26000 - 21000)25% = 23750元2. 营业现金流量（NCF）= (增加的收入-增加的付现成本)（1-所得税率）+ 新旧设备折旧差所得税率= 0 - (- 40000)75%+(10500 - 6000)25%= 31125元终结现金流量 = 4000 2000 = 2000元3. 新设备的净现值(NPV)= 营业现金流量PVIFA10%,4 + 终结现金流量PVIF10%,4 - 新设备初始投资额= 311253.170 + 20000.686 - 23750 76282元因为净现值大于0，所以应当购置新设备 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)