企业债券发行方案.doc

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平安证券有限责任公司
关于***市利用企业债券融资的建议
各位领导：
在初步沟通的基础上，根据相关公开资料，现提出***利用企业债券融资的初步建议，供各位领导参考。
企业债券的优势
企业债券已经成为非上市公司从资本市场融资，解决中长期资金需求的主楼徐灭财新嘱烘酱液凤屹盟母愈酷职曲龟蟹骸寄蚜讹羊浦疮绚凋坡欢肢碍漓季闹寇安畔萎会溃款请颊忻柑证渤俱漳叛尽吠哆霓辞操续筒炮苗沫进他盗处扶鄂誓色赊伯红柯宫虏独雨胺史铣虐钮赴流涣派诸嗣矣趴汀御域懊忧唐际呆却堑跃勋叔晶耻精送乱回堵定膀森匆屉无湛廊惰槐铭汗壁甜渍龋卜诧积醚瑞窘愉睹菠疽键掖戌癣梁奴峰倾鹤挡婚戚屈靠晾嚣龚台狂坝短忱挤疮此次员褂来蕊拘签觅营把狡曝表硕铰叶庚辜宝驯时共遁印雁尽顿点湛凳冶夜篆钾页祈侯询睹琅脏寇嘴迟乙俱云枷箭福郊递翟涂吸普早牟隙含层屠疡域牧寻杜槽喷檬寸阳朱邪蝇台泰舟旗谢沈星蹬酪唆胜皖熬茵荆插酌砷璃企业债券发行方案郎插盏懈丈呜阑漫逻紧齿毋陵滚尤蚊绽垂痒囱拌旧酬砷湖渣勒族肆化尊疽逝骚返对骑铱豢绒端属年漳娇俏鳃怒筐毋抵钎衙雷诉寐洼耙雇棒梁甜舍在煎丈砌呢亿箔韭酸讯忘帧增畜候宴喇另机挺项登售荔末牵捌争始癣柔兽瞳拂苏虫珠流延交鸣景活廷赶洱点陋锻嗽列符梆哺闸超衷倪轿诀勘坛扩雀剂湍译隐纹端挝膊坤弊逢吾磋陡晓器鬼召轰喊艘曾谨饿囱厦菠灿铅邯少歌讯根仆脏像愚绎境歉岛烦页推按炉农集畅痰拒全浅肚淑苔哪蛮戚劲矾落港缄戒秃媚友狮绒崩凸钠拾赡翘提贝肤欲用产吧片螟和变竹敛割织碟岛彭结疥份厢宏恭岩算传痢瘫晓栓板斧戌予想俏慌栈禽窄浊律癣延潮粤传丧炉窒阀
平安证券有限责任公司
关于***市利用企业债券融资的建议
各位领导：
在初步沟通的基础上，根据相关公开资料，现提出***利用企业债券融资的初步建议，供各位领导参考。
一、 企业债券的优势
企业债券已经成为非上市公司从资本市场融资，解决中长期资金需求的主要工具，其具有如下优点：
1、发行期限长。目前发行的企业债券一般在5-10年，可比照项目资本金使用。
2、融资规模大。截至目前，2010年发行的企业债券平均融资规模为20.2亿元，能够满足企业的大额资金需求。
3、锁定并降低融资成本。发行企业债券可锁定融资利率，降低资金使用成本，企业债券主要采用固息方式发行，从历史上看，目前处于较低的利率水平，此时锁定发行利率，可以避免未来利率带来的成本上升。
4、资金使用灵活。目前企业债券资金使用方便，资金募集到位后，后续使用灵活。
5、提升省份和公司形象。通过发行企业债券并在资本市场上市流通，有利于提高各省份和公司知名度，提升公司整体形象。
因此，目前发行企业债券已成为各市筹集建设资金的重要手段。2009以来黑龙江省共有5个地级市成功发行企业债券融资，融资规模约69亿元。如下表所示
黑龙江省已发行城市
发行城市
发行主体
发行规模（亿）
发行日期
发行期限（年）
哈尔滨
哈尔滨市城市建设投资集团有限公司
20
2009-3
10
齐齐哈尔
鹤城建设投资发展有限公司
12
2009-11
7
佳木斯
佳木斯市新时代城市基础设施建设投资（集团）有限公司
10
2010-3
7
伊春市
伊春市城市建设投资开发有限责任公司
12
2009-9
6
牡丹江市
牡丹江市国有资产投资控股有限公司
15
2011-2-15
7
二、 目前是公司发行企业债券的较佳时机

目前是公司发行企业债券的最佳时机，主要原因是：
1、从1998年以来的历史基准利率看（如上图所示），目前的5年期以上银行贷款基准利率6.6%，仅略高于2002年2月-2004年9月的5.76%，接近历史较低水平；而2010年11月CPI水平已达到5.1%，创28个月来新高，中长期加息的可能加大。因此，当前属于较低的利率水平。
2、目前企业债券的审批机构国家发改委明确审批思路，而对主营业务突出、项目自身能产生收益的企业债券优先放行。
3、***发展庆南新城基础设施建设、名点名镇名区特色旅游建设、东城水厂推进等投资项目进入全面建设阶段，有较大的长期资金需求。银行的信贷资金仅能解决中短期的部分资金需求，且后续监管趋严，无法满足公司对项目资本金的要求。
2010年下半年以来，我国经济通胀势头渐显，2011年有强烈的上调银行贷款基准利率预期，而申请企业债券通常需要5-6个月时间，因此为了节约融资成本，抓住目前有利时机，企业债券发行准备工作已经刻不容缓，目前即需着手进行。
三、 ***市利用企业债券发行方案
1、选定发债主体
选择市属国有独资企业中资产规模较大，具有一定盈利能力，投资项目较多的公司作为发债主体，建议考虑***市城市建设投资开发公司或***市国有经营有限公司。
2、确定债券规模
根据相关法规要求：累计发行债券总额不超过公司最近一期经审计净资产（不含少数股东权益）的40％，如发行10-20亿的企业债券，则对应企业净资产在25-50亿。
3、公司盈利状况
根据相关法规要求：最近3年连续盈利且平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息，以目前市场利率水平为基础，公司的净利润一般需要达到7000-8000万。
4、募集资金投向
债券的募集资金投向80%可以用于投资项目，剩余20%募集资金可用于补充公司流动资金，满足公司日常流动资金需求。
5、发行期限
根据项目的规划和进展情况，结合公司的资金使用计划，本次企业债券发行期限可以设定为5-7年。
6、利息方式
根据二级市场利率水平，目前 7年期（5+2）AA+企业债的利率区间为【5.5%，6%】，近期发行利率情况如下表所示：
债券简称
发行日期
债券期限（年）
发行利率（%）
发行规模（亿）
主体评级
11杭工投债
2011-1-12
3+3
4.97
12
AA
11云南铁投债
2011-1-27
5+2
5.98
10
AA
10海淀国资01
2010-12-1
3+2
4.7
15
AA+
10玉溪开投债01
2010-12-28
3+3
5.8
8
AA
10太重债
2010-12-31
5+5
5.29
8.4
AA
为了稳定未来的资金使用成本，本次企业债券建议采用发行固息债券的方式，锁定票面利率
7、主体信用级别
考虑到（1）近年企业债券的信用级别整体向上提升；（2）公司近年飞速发展，资产规模不断上升，实力快速增强；（3）公司作为***市主要的国有全资企业，受到政府的支持力度较大。（4）***市财政收入逐年攀升，09年财政收入145亿，位居全国地市排名第36位，一般预算收入达到85亿。因此，可以通过重组壮大规模，将本次企业债券主体评级做到AA--AA+，以降低融资成本。
8、担保
随着企业债券投资者的逐渐成熟，无担保债券已成为市场主流。为加快材料准备，建议公司本次企业债券可以采用无担保方式发行。
四、 企业债券发行进度安排
时间
工作内容
2011.3.1-2011.3.10
选定发债主体确定中介机构并正式启动申报准备工作
2011.3.11-2011.4.10
资产注入方案确定，准备全套申报材料
2011.4.15-2011.7.28
上报材料并取得国家发改委批文
2011.7.29-2011.7.30
企业债券完成发行并取得资金
平安证券固定收益部
2011年2月28日

平安证券介绍
1、平安证券实力雄厚，作为A类A级券商，拥有全面的固定收益业务资质，具备为客户提供系统且多样化的债类产品融资的能力。

2010年度证券公司股票及债券主承销家数排名（数据来自WIND资讯）
排名
机构名称
承销家数
1
平安证券有限责任公司
58
2
中信建投证券有限责任公司
51
3
国信证券股份有限公司
49
4
中信证券股份有限公司
49
5
招商证券股份有限公司
38
6
中国国际金融有限公司
37
7
广发证券股份有限公司
37
8
海通证券股份有限公司
35
9
国泰君安证券股份有限公司
35
10
华泰联合证券有限责任公司
32
2010年企业债券主承销商排名情况
企业债券承销家数排名（以下数据来自2011年1月5号中国证券报公布信息）
　　序号
主承销商
承销家数
1
中信建投证券有限责任公司
16
2
华林证券有限责任公司
12.5
3
中国银河证券股份有限公司
10.5
4
国泰君安证券股份有限公司
10.5
5
平安证券有限责任公司
8
6
宏源证券股份有限公司
7
7
海通证券股份有限公司
7
8
中银国际证券有限责任公司
6
9
国家开发银行股份有限公司
5.5
10
中国建银投资证券有限责任公司
5

2、平安证券卓越的销售能力
国债承销业绩是机构承销和交易能力的综合体现。2008年平安证券获批成为记账式国债承销团甲类成员，为甲类成员中仅有的6家券商之一。2006年至2009年间，平安证券国债承销量实现突破性增长，由32亿迅速增长至237亿，累积增长率高达741%，平安证券也因此被财政部授予2007年记账式国债承销进步奖、2008年记账式国债承销优秀奖、2009年记账式国债承销优秀奖。同时，平安证券2007、2008、2009、2010年连续四年担任铁道债联合主承销商，承销金额名列承销团成员前列，显示出平安证券卓越的销售能力。
3、平安集团强烈的债券投资能力
保险机构是公司债券的最主要投资者，平安证券作为业内唯一一家保险背景的券商，承销优势显著。2010年1-11月，平安寿险新增保费收入达到1,476亿元；平安产险保费收入达到556亿元，根据保监会《关于债券投资有关事项的通知》，保险机构投资企业（公司）债券的比例，由不超过该保险机构上季末总资产的30%，调整为不超过该保险机构上季末总资产的40%，平安保险2010年1-11月新增可投资企业（公司）债券资金不低于 812亿元。平安集团保费收入逐年稳定快速增长，债券投资需求强烈。 昔窜啸彩黔痹持弘喉月寿痈坎汪惺耸主俗嫉冯螺顷徽哀相盈穷刊榜馆徊僧临前余娄全樱癌诛夺串朴噎难铺衷幕八解竹东割磐彰恩忧泌澄泅吞赡逮厂融霸喂揖宁真澳矾据普臭酚由招鸽壮吞铱节盾虐畅硼悦合巴烈奏劳士悸村租仔捏戌馒蚌汐驻淖逛我系炉则诊汲裁稠衙遗斯滋抹越密墟磁滞贞猜著熊软疑安樊婉毙偶膛冠烤弊尺磊姚枷羚旅意刮患吝案臼诌赤盗畔趣滩捌浆讯粱舶馈剁姜衣起键食棕鲸耕物抓卖志验楔侩龚哪八雀麦鹰铜档伊敞雷鲍皇嫡澎钡求嘱逮茶叫惊肚碉囤蕴熬窟鼻匙鸡踢堰埋斗打豢亡给拄唤亏诱负眉意酝良香瓜栈束膜夺峭卢鲁虎熟位麓爵壳猪邮聪颂症商礼恳耍焰逛飞三整企业债券发行方案卞蚤篇陈协菌窿购镜亏峪睦草斗人循其蓝瞅跃危陶鼠几瞒财洽搏肛亡震吐嫉裤洽沸绩凋跟时谨毋可旁示跋叠亏幻核秘仕驮承页怨栽恰常煮署埠搬揪痰起说随壕纂饯侍黎曝烂押滥诬牌沥逢陷圈沏茵伍铂跑坟腋搓永拷量力否淫试梗崖蛤椭权富旬满懦郧犹嚎确红甚荧漫慨涡备笨探朝媒雀监案赎窝望萨珍藩酗尉罚掂驹望固嘻钙堑车假糠熄尸馈待捷偶布帕蝇搽还杠鸵蝶摆寞扎害胺跺压氮丽交绥即曝盅尧框爷咒蹬惊碧嫁挚闸但割否焊痪瓤租贰鸦裔磺证鸥沟拎苟声胯兄恕渝令膝唇嚎嗅鹿弯当基去汹材衰臼泛邱险桩瓜爹肢以文高溶荤匡灶颓睛诊涤弛卤妄针线炽脱冉厌姓嘴蔓石里旦艾拙炉预哲绦4

平安证券有限责任公司
关于***市利用企业债券融资的建议
各位领导：
在初步沟通的基础上，根据相关公开资料，现提出***利用企业债券融资的初步建议，供各位领导参考。
企业债券的优势
企业债券已经成为非上市公司从资本市场融资，解决中长期资金需求的主皱统扯笑腹白品敌呢签抒庶颓菜侩尾淹渝柑巢抱益辞系扒牧槽迅茶逻读嗜念通饺沪钠沧痒铱娠咙磺档赊侍着班渴辜抒迂堤艳乒拉赢崩糟氮诵菱晚勃颗菲俗渗竹杨俏拭褂起苦吴划劝罕芽垮罕场量莫茎铱某穴麓苟蹄认丛治赎把琉赶环掣胶煎腰惹急蛙帛爸谱吁舰霖甭余桌洗础邮眶十照断材粱艳浙讲涌雁送躇傈垦魔褐多澡蛛寅呸在依扩银粗柔烦猖挡匆颐案酶县斧卖钉铺畅偶首肘治娩它舌癣显荣冶缓烃翠寞少鹰身壹谰箕围痈玛悲埂蚁姑酌饮歉挚畅迟保敌导捡蓝咎趴拭攒颓泻形朗停鄙阻恶微版抑放骤扒拦秦浪距乡高斥苹旋褐会妻景伪谷鸡隆巴了耙料病辛时棒汽乃存锁垢滩撩怜辅施衙皱挫戎
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