财管--、管理会计2000年.doc

南开大学商学院免费考研真题 财务管理与管理会计
南开大学2000年财务管理与管理会计
一、简答下述问题(26分)
1.(5分)3MV公司拟向银行借款10亿元人民币，期限为3年。3H银行可提
年单利为8．75％的贷款，而3F银行可提供每半年计息一次的年利率为8％
的复利贷款。两种贷款均于期末一次还本付息。问3MN公司接受哪家银行
贷款，为什么?
2．(5分)什么是财务杠杆?说明权益回报率的财务杠杆、资产回报率和负债利
率的关系，以及财务风险与经营风险的关系。
3．(5分)说明公司的边际资本成本为什么可能发生跳跃?
4．(5分)盈亏平衡分析的现金流方法与会计利润方法有何差异?
5．(6分)假设(1)某股份有限公司发行三年期零票息信誉债券，发行条款载明
朗内禁止任何资本分配；(2)不存在交易成本和税负；(3)存在已知非随机
无风险利率；(4)对于企业价值的随机过程有共同的预期。试用择购权
(call)和择售权(put)的语言解释公司价值恒等式
V＝D十E
其中V为公司的市场价值，而D和E分别为负债和股东权益的市场价值。
二、(20分)依据附表1，2编制3G公司的现金流报告并进行现金流分析。
三、(18分)某公司代号为0407A的债券是2004年7月lo日到期的债券，票息率
为8％，年付息一次，面值为￥l，000元。现在(2000年1月10日)该债券的市
场价格为￥1076．84元。现该公司拟新发0501B债券：面值￥1，000元，票息率
为6％，年付息一次，2005年1月10日到期，问该债券市价应是多少?
四、(18分)3Z公司是一家拟上市的高技术企业。某投资银行正会同该公司及证
券机构研究该公司股票的合理定价事宜。预期前三年公司每股红利分别为
DIV1＝0．40，DIV2＝2．64和DIV2＝3．04。从第三年开始公司进入匀速增长阶
段，估计其权益回报率ROE＝20％，红利支付率DR＝60％。估计该类公司的
市场资本化利率为r＝13％。问
1．关于3Z公司的每股价值你有何见解?
2．可否推断3Z公司的现在每胜市价与帐面值之比?
五、(18分)在所附座标纸上分别画出资本市场直线和证券市场直线，论述两者的
内含及关系。

参考答案：
南开大学2000年财务管理与管理会计
一、简答下述问题(26分)
1.(5分)3MN公司拟向银行借款10亿元人民币，期限为3年。3H银行可提年单利为8．75％的贷款，而3F银行可提供每半年计息一次的年利率为8％的复利贷款。两种贷款均于期末一次还本付息。问3MN公司接受哪家银行贷款，为什么?
答：3MN公司接受哪家银行贷款取决于实际偿付利息金额的多少。
3H银行贷款的实际利率等于名义利率为8.75%，三年共偿付利息=10×8.75%×3=2.625亿元。
3F银行提供的是每半年计息一次的年利率为8%的贷款，将名义利率转换为实际利率为（1+8%/2）2=8.16%，三年共偿付利息为10×（1+8.16%）3－10=2.5632亿元。
由于向3F银行贷款支付的利息低于向3H银行贷款支付的利息。故3MN公司应当向3F银行贷款。
2．(5分)什么是财务杠杆?说明权益回报率的财务杠杆、资产回报率和负债利率的关系，以及财务风险与经营风险的关系。
答：（1）财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权成本的利用。企业的全部长期资本是由股权资本和债权资本构成的。股权资本是变动的，在企业所得税后利润支付；而债券资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。不管企业息税前利润是多少，都要先扣除利息等债权资本成本，然后才归属股权资本成本，因此企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有时会给股权资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，有时可能会造成一定的损失即财务杠杆损失。
（2）权益回报率的财务杠杆系数公式为：
DFL＝EBIT/（EBIT－I）
其中DFL是权益回报率的财务杠杆系数，EBIT是息税前利润，I是债务利息
可以看出：在资本总额，息税前盈余相同的情况下，负债利率越高，债务利息也就越大，则权益回报率的财务杠杆系数也就越大，财务风险也就越大，但是资产回报率也就越高。
这里面的财务风险指由于财务杠杆增加而增加的丧失偿债能力的可能，这种风险随着负债比率的提高而增大。其衡量标准是财务杠杆。
经营风险是指企业因为经营上的原因导致利润变动的风险。影响经营风险的因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力以及固定成本的比重。其衡量标准是经营杠杆。
（3）财务风险与经营风险的关系主要体现在财务杠杆和经营杠杆的关系上面。财务杠杆和经营杠杆的连锁作用叫做总杠杆，为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合，比如，经营杠杆较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆，经营杠杆较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆。通常公司是在考虑了各有关因素后作出选择。
3．(5分)说明公司的边际资本成本为什么可能发生跳跃?
答：（1）边际成本指增加最后一单位产量所引起的总成本的增加，或者说，边际成本就是由1单位产量的变动所引起的总成本的变动。设C（Q）为生产Q单位产量的总成本，则Q与（Q－1）单位产量之间的边际成本就是C（Q）－C（Q－1）。在产量水平较低的阶段上，边际成本可能随产量的增加而减少，但到达一个最低点后，则随着产量的进一步增加而增加。之所以如此，这是由边际生产力递减规律所决定的。如果用ΔTVC表示由产量的变动ΔQ所引起的总可变成本的变动，用ΔTFC表示由产量的变动ΔQ所引起的总固定成本的变动，则
MC＝（ΔTVC＋ΔTFC）/ΔQ
既然固定成本是固定的，即TFC＝0，所以
MC＝ΔTVC/ΔQ
进—步说，如果厂商所使用的可变投入的价格是给定不变的，则ΔTVC＝P（ΔV），其中ΔV表示由产量的变动（ΔQ）所引起的可变投入量的变动。这样，
MC＝P·ΔV/ΔQ＝P/MP
公式中的MP为可变投入的边际产品。既然MP一般随着可变投入的增加开始时上升，在达到一个最高点后转而下降，所以，边际成本曲线通常也就随着产量的增加开始时下降，在达到一个最低点后转而上升，从而呈现为U字型。边际成本曲线这一形状上的特点，也是由边际生产力递减规律决定的。
（2）边际资本成本会发生跳跃是因为：花费一定的资本成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一定限度多筹集资金时，就要多花费资本成本，引起原资本成本的变化，于是就把保持在某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的边际资本成本不会改变，一旦筹资超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加，在这个时候，边际资本成本就会发生跳跃。
4．(5分)盈亏平衡分析的现金流方法与会计利润方法有何差异?
答：盈亏平衡分析的现金流方法与会计利润方法的差异在于：
（1）两者具有不同的核算基础。
盈亏平衡分析的现金流量法计算的现金流量是以收付实现制为基础核算的。盈亏平衡分析的现金流量法的核算对象是现金流量，现金流量是一定时期内企业现金和现金等价物的流入和流出，通过收付实现制能够有效地反映现金流量状况。
会计利润方法计算的净利润是以权责发生制作为核算基础的。净利润是企业一定时期的经营成果的财务指标，由于企业的发生各种收入和支出在许多时候并不反映真实的收益，要想计量真实的收益，必须坚持权责发生制的核算基础。权责发生制是指对于会计主体在一定期间内发生的各项义务，凡是符合收入确认标准的本期收入，不论款项是否收到，均应作为本期收入处理，凡是符合费用确认标准的本期费用，不论款项是否支付，均应作为本期费用处理。
（2）两者的具有各自的作用和局限性。
以收付实现制为基础的现金流量法比较客观，对经济事实的反映不容易受会计人员的歪曲。有助于评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，可以了解到企业的现金能否支付到期债务、支付股利和进行必要的固定资产投资，了解到现金流转效率和效果等；有助于预测企业未来的现金流量，可以了解到企业的现金流入和流出是否合理，经营活动产生的现金流量有多少，企业在多大程度上依靠从外部筹集资金；有助于分析企业的收益质量及影响现金净流量的因素，从而为分析企业的财务前景提供信息。但是现金流量法由于没有坚持收入和支出的匹配，所以难以对企业的长期经营作出预测。
会计利润方法条件下，采用利润这一概念，有利于对企业长期的经营作出预测。但是，利润毕竟是主观的产物，容易受会计人员的歪曲。另外，在企业经营管理决策中，所以的筹资、投资决策都是基于实实在在的现金基础之上，采用利润进行决策，难以符合实际情况。
5．(6分)假设(1)某股份有限公司发行三年期零票息信用债券，发行条款载明期内禁止任何资本分配；(2)不存在交易成本和税负；(3)存在已知非随机无风险利率；(4)对于企业价值的随机过程有共同的预期。试用择购权 (call)和择售权(put)的语言解释公司价值恒等式： V＝D十E，其中V为公司的市场价值，而D和E分别为负债和股东权益的市场价值。
答：择购权和择售权是期权的两种基本类型。
择购权是指合约持有者在合约到期日或有效期内按协定价格买入某种金融资产或商品的权利。购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期内，若市场价格超过协定价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可以通过行使期权以协定价格买入合约规定一定数量的金融资产或商品，以在市场价格卖出，从而获利。
择售权是指合约持有者在合约到期日或到期日之前的有效期限内，按协定价格卖出某种金融资产或商品的权利。购买这种期权以人们预测市场价格将有下降的趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该项期权后，在期权到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格跌至协定价格减去期权费水平之下，则可通过行使期权，以高于当时市场水平的协定价格，卖出合约规定的一定数量的金融产品或商品，从而获利。
以上的四条假设说明市场的套利机会是不存在的，市场达到了套利机会为零的均衡状态。在套利机会为零的市场均衡中，择购权和择售权以及股票的市场价值之间存在着精确的关系。购入择购权同时售出择售权的战略与购入股票，同时借入相当于履行价格的债务这一战略的结果相同。将期权的时间价值考虑进来，这一关系可以表示为：
Vc－Vp=Vs－PV（E）
其中，Vc是择购权的价值，Vp是择售权的价值，Vs股票的市场价值（即股票的价格），PV（E）为履约的现值。
将以上公式变形，便可以得到套利机会为零的市场均衡条件下卖出（择售）—买入（择购）期权平价定理：
－Vs ＋PV（E）＋Vs－Vp=0
由于市场上的择购权Vc和择售权Vp以及PV（E）都是确定的，所以我们就可以得到公司股票的市场价值：
Vs= Vc－Vp＋PV（E）
公司的市场价值由负债和所有者权益的市场价值两部分构成，即：V＝D十E，由于负债D是确定的，而所有者权益的市场价值E= Vs= Vc－Vp＋PV（E），这样我们就能够得到在套利机会为零的市场条件下，公司市场价值的等式：
V＝D十Vc－Vp＋PV（E）
二、(20分)依据附表1，2编制3G公司的现金流报告并进行现金流分析。(本题缺少附表)
三、(18分)某公司代号为0407A的债券是2004年7月l0日到期的债券，票息率为8％，年付息一次，面值为￥l，000元。现在(2000年1月10日)该债券的市场价格为￥1076．84元。现该公司拟新发0501B债券：面值￥1，000元，票息率为6％，年付息一次，2005年1月10日到期，问该债券市价应是多少?
答：设市场年利率为x，则 1076.84×（1+x×0.5） = 1000/（1+x%）4 +80 /（1+x%）4 +80/（1+x%）3+80 /（1+x%）2+80/（1+x%）
x=5 %
则市价= 1060/（1.05）5 + 60/（1.05）4 +60/（1.05）4 +60/（1.05）3 +60/（1.05）2 +60/（1.05）1 =1000×0.7835 + 60×4.3295 =1041
所以市价应为1041元
四、(18分)3Z公司是一家拟上市的高技术企业。某投资银行正会同该公司及证券机构研究该公司股票的合理定价事宜。预期前三年公司每股红利分别为DIV1＝0．40，DIV2＝2．64和DIV2＝3．04。从第三年开始公司进入匀速增长阶段，估计其权益回报率ROE＝20％，红利支付率DR＝60％。估计该类公司的市场资本化利率为r＝13％。
问：1．关于3Z公司的每股价值你有何见解?
2．可否推断3Z公司的现在每股市价与帐面值之比?
答：（1）该公司股票的每股价值=0.40÷（1+20%）1+2.64÷（1+20%）2+3.04÷（1+20%）3+3.04×（3.04/2.64）×60%/[20%－3.04/2.64-1]=47.25元
（2）可以。由当前资本化率可以得知，公司的账面价值=0.40÷（1+13%）1+2.64÷（1+13%）2+3.04÷（1+13%）3+3.04×（3.04/2.64）÷13%/（1+13%）3=23.11元
公司的股价和公司的账面价值比=47.25÷23.11=2.04
五、(18分)在所附座标纸上分别画出资本市场直线和证券市场直线，论述两者的内含及关系。
答：（1）资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集合。其方程为：

其中，分别表示有效组合P的期望收益率和标准差；分别表示市场组合M的期望收益率和标准差；表示无风险证券收益率。图形如下：

资本市场线
M
机会集曲线

F

0
（2）证券市场线是指在均衡状态下，某种特定证券的要求的收益率与该种证券的市场相关系数之间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线。其方程为：

其中分别表示证券或证券组合的期望收益率和系数，F、M和P分别表示无风险证券、市场组合和任意证券或证券组合。图示如下：

证券市场线
M

F

0 1
（3）两者之间的关系。
①资本市场线和证券市场线两者所包含的意义以及作用不同。
资本市场线表明，存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然同时降低预期的报酬率。偏好风险的人可以借入资金，增加购买风险资产的资本，以使预期报酬率增加。切点M是市场的均衡线，它代表的是唯一最有效的风险资产的组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合。资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系，同时个人效用偏好和最佳风险资产组合相独立。
证券市场线表明，投资者要求的收益率不仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动之中，所以证券市场线也不会一成不变。预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。因此投资者投资以某一证券或证券组合时，根据自己的风险厌恶程度和无风险利率水平作出适当的决策。
②资本市场线和证券市场线都说明了风险和收益均衡的关系，即投资项目或组合的风险越大，所要求的收益率就越高。这就要求投资者力求在降低风险和提高收益中作出抉择，选择适当的投资项目或投资组合。
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)