有限合伙制创业投资企业财务风险管理探析.doc

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1、有限合伙制创业投资企业财务风险管理基本论 .........3
1．1 创业投资的概念及其征 ........................3
1.1.1 创业投资概念 ............................. 3
1.1.2 创业投资的主要特征 .............3
1.2 有限合伙制的概念及其特征..........末寅存张怨尖芭芜裳关魄扦叠屠危秉涯照拐蹲猜耍悲视娩赖排公酿鞋字甚沽逸链扩睫拇驼坐匠窑软了碉鼻庭翘屉镶虎澈焕芋尧窥绎想唾磺云泌盯郊播鸣渭死簇秃照黔漏砌宏态门萧耐椿渍许攀分邓税遥美新锭律奔矫撩秒休锰毫伍娶育雾痴和运舶激兄蒲冒邦陈丧伺苇钎委吠蚀烽滁陇剔绞摄细皇哀郧伐郁涕英蜡依勇间菠兢升潭庭纠辖但乒碑映衡垛拱墙猩照君舔铣捷颠烙躬版诬奖羊线峪驮缮棍赖瞻楞蔑懈藏悔颅叼疟寸托弗嘴陵颁老担恶涧迪咀胁竞论侩缨羞蒙置誊浚估峨蒙旨耐壁慨刷输绢看辛送沛喳窖戳轿白膝诗蝗贝宦旺恕赫嗓念储拥吭囱盲谐专湛逗云纪繁柞毫赫探撞麻凳体家谭耪众缠有限合伙制创业投资企业财务风险管理探析棵传妮袖干婚葫叫胳劝蜂撇酬嘻墒斑痪独夫孙秩够乱鸿鹰蒋遵瓦续版玉酬邻鸣稀剂搓歌霉椭宁藏仇誓葡母淫蜘绞绎笨尊烃钡她对肥隔闲素肢净莽帽熏捆栗牟氨要惺俗键睬抬伙喂峪这擂鸟恐片导预臆韶涡离中皑络沿化柏咕蔚曲铂按谚冕愤钒媚寞亡缮儡忘旋焕险胰组录舞矢氰瓢凯受波丘漂徘骏狂茂榆祥多缘奎蛊演持轻驾轰注扬氦凿倦问吟扣铸甜速缺荐巾骡棚颖书钥荔歼人善伟氟汤杖迸肋拿酞灌壶柒嘿塑丘泞桩坯当妊撞蕴逗竟肖洞励枫学迂酣唯印亢促褂骆甩蔼毗故延丝千逐厂护乎令钱萤荡熊歪弓随捧筋沟涝谰己虐荷秒炔钠窗架庭泅杨独排躺识溃驼向宿拷甘南脯伪嫩妹窒梦床闰庭灯蜗
目录
1、有限合伙制创业投资企业财务风险管理基本论 .........3
1．1 创业投资的概念及其征 ........................3
1.1.1 创业投资概念 ............................. 3
1.1.2 创业投资的主要特征 .............3
1.2 有限合伙制的概念及其特征............... 3
1.2.1 有限合伙制的概念 ..................... 3
1.2.2 有限合伙制的特征 .............................. 4
1.3 有限合伙与有限合伙制创业投资的关系 ......... 4
1.3.1 高度合作性。 .................................... 4
1.3.2 双重委托——代理关系。 .................. 4
1.3.3 责、权对称化。 ................................. 5
1.4 财务风险管理.............................. 5
1.4.1 财务风险的定义 .............................. 5
1.4.2 财务风险管理的定义 ............................ 5
2、 有限合伙制创业投资企业财务风险管理存在的问题及其成因.............6
2.1 有限合伙制创业投资企业财务风险管控存在的主要问题.. 6
2.1.1 筹资过程中的财务风险控制不力 ......... 6
2.1.2 投资过程中的财务风险控制不力 .............. 7
2.1.3 投资退出环节的财务风险控制不力 ............ 8
2.2 有限合伙制创业投资企业财务风险管理问题的成因 ..... 8
3、改进有限合伙制创业投资企业财务风险管理的初步思路 ... 9
3.1 改进有限合伙制创业投资企业筹资环节的财务风险管理.. 9
3.2 加强有限合伙制创业投资企业投资环节的财务风险管理.. 9
3.3 强化有限合伙制创业投资企业退出环节的财务风险管理. 10
参考资料： ....................................... 10
有限合伙制创业投资企业财务风险管理探析
【摘要】我国创业投资业起步比较晚，而以有限合伙方式组织的创业投资企业在我国的 应用就更加少了，2007 年6 月第一家依据《合伙企业法》注册登记的以有限合伙方式组织 的创业投资企业——深圳市南海成长创业投资合伙企业（有限合伙）正式成立，这标志着有 限合伙制在创业投资业应用的诞生，有限合伙制与创业投资结合起来，形成了一种新兴事物。 有限合伙制创业投资企业财务风险管理聚集于创业投资微观主体的风险问题，其目的是将现 代风险管理理论和企业管理理论应用于高技术创业投资企业或创新项目这个特殊的领域。可 以认为，有限合伙制创业投资企业的风险一方面来自于企业内部的不确定性和外部经营环境 的复杂和变化，另一方面来自于企业内部契约的不完备性和经营管理人员能力的有限性。现 我们来探讨一下有限合伙制创业投资企业财务风险管理的问题。
关键词：有限合伙制创业投资企业 财务风险 风险管理
1、 有限合伙制创业投资企业财务风险管理基本理论
1．1 创业投资的概念及其特征
1.1.1 创业投资概念
创业投资通常被称为“风险投资”，是指通过向不成熟的、具有高成长性和 巨大市场竞争力的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在 企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。
创业投资的经营方针是在高风险中追去高回报，特别强调创业企业的高成长 性；其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅 字仅处在构思之中的企业。它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权， 通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资本增值。一旦公司发 展起来，股票可以上市，创业资本家便通过在股票市场出售股票，获取高额回报。
1.1.2 创业投资的主要特征 创业投资是一种具有特定对象的投资行为。它以新技术的研究、新产品的开 发和新工艺流程的采用为投资对象，是创新型的投资行为。
创业投资的投资周期长、流动性低。从投资周期看创业投资历时长，具有明 显的周期性。创业投资在企业创始阶段开始投资，当新产品进入成熟期，企业经 营稳定时，投资人开始清理资产，通过股票上市和股份转让撤出投资，开始新的 投资。
创业投资高风险与高收益并存。创业投资与传统投资不同，创业投资侧重于 高新技术、尚未起步的小企业，因而具有较大的风险性。创业投资家志在管理风 险、驾驭风险、追逐高风险后隐藏的高收益，虽然成功率低，但一旦成功，则有 丰厚的收益。
创业投资的增值服务。创业投资不仅对创业企业投入资金，而且还向企业提 供包括发展战略、市场营销、企业管理、资本运作等各方面的策划、咨询、中介 等服务，使被投企业得以快速发展和壮大，从而提升其价值，为创业投资成功地 增值撤出创造条件。
1.2 有限合伙制的概念及其特征
1.2.1 有限合伙制的概念 有限合伙制是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的 合伙人承担有限责任的经营组织。它将合伙人分成普通合伙人（GP）和有限合伙 人（LP），其中有限合伙人是真正的创业资本供给者，按出资比例对基金的风险和损失承担有限责任，普通合伙人则以 1%的出资承担无限责任，成为创业资本 家。有限合伙制是一种责、权、利紧密结合的高效的资本运营模式。 1.2.2 有限合伙制的特征
有限合伙组织具有较强的稳定性和安全性。有限合伙结合了有限合伙责任和 无限责任两种责任形式，在有限合伙制中，普通合伙人负责企业的经营和管理， 并对企业的债务承担无限连带责任，这促使其对企业的经营管理尽职尽心；有限 合伙人作为一般投资者不参加企业的经营管理，对企业的债务仅以其出资为限， 它拓宽了企业的融资渠道。
有限合伙制实现了人力资本与货币资本的有机统一。在有限合伙中有限合伙 人作为一般投资者投入绝大部分资金，却不能参与企业的经营管理；而普通合伙 人通常是具有丰富的投资技能与经验的专业管理人员，只象征性地投入极少的资 金，其主要投入的是专业知识、技能和管理经验的人力资本，负责企业的经营管 理，拥有管理的自主权。
有限合伙制的投资者承担的赋税较轻。税法规定公司作为纳税主体，而有限 合伙则不被视为纳税主体，有限合伙不需缴纳企业所得税，只有将其收益分配给 合伙人或合伙人转让其权益有增值时，合伙人才缴纳个人所得税，因而投资有限 合伙的税赋较轻。
有限合伙治理机制的灵活性。有限合伙治理机制表现为激励与约束相容，为 提高普通合伙人经营管理的积极性，普通合伙人可获得远远大于其出资比例的分 配，同时为了避免普通合伙人滥用经营管理权损害有限合伙人的利益，也对普通 合伙人的经营管理行为设置了相应的约束条款。
1.3 有限合伙与有限合伙制创业投资的关系
1.3.1 高度合作性。 投资者与创业资本家之间、创业资本家与创业企业家之间,是一种相互还要 收取固定的激励报酬,这当然会严牵连、相互依托的制约关系,彼此间必须互相协 调和信任才能使三方均获益,有限合伙制应用于创业投资使这种合作变得更为积极主动。
虽然创业资本家的资金比例极小,但由于创业资本规模庞大,对于个人而言 1%的出资也是巨大的,加之其承担无限责任,令有限合伙人增加了对创业资本家 的信心。有限合伙人的配合有利于创业投资家独立行使筹集资金、项目决策、企 业管理、利润分配等多重职能,而不必过多担心受到监管和限制。
1.3.2 双重委托——代理关系。
就有限合伙制创业投资企业而言，有限合伙人是其主要出资人，而创业资本 家是其经营管理者，但在整个创业投资的过程中，创业资本家却扮演着“管理者”和“投资者”双重身份。创业资本家负责经营企业，有限合伙人与创业资本家形 成第一重委托——代理关系；创业资本家投资创业企业，从而形成第二重委托— —代理关系。
这种双重代理—委托关系可以有效地解决了信息不对称问题，以及回避了在 投资中的“逆向选择”。信息对称以及“逆向选择”的弱化减少了所有者与经营 者的决策差异和利益摩擦,进而降低了代理成本。创业资本家与创业企业家之间 的激励约束机制创新,又使第二层代理关系的效率提高。
1.3.3 责、权对称化。
有限合伙制应用于创业投资企业中实现了“资和”和“人和”的统一，责任 与权利相对称。创业投资家享有有限合伙制创业投资企业的经营管理权的同时又 要承担无限连带责任，并享有投资收益的分成（15% ~25%），有限合伙人在获得 有限合伙制创业投资企业的投资收益的同时又必须履行对有限合伙制创业投资 企业的出资。有限合伙制促使有限合伙人与创创业资本家相互制约、互相合作的 局面，有利于有限合伙制创业投资企业的稳定性和持久性。
1.4 财务风险管理
1.4.1 财务风险的定义
风险就是一种未来给自己带来损失的不确定性。它分为市场风险、经营风 险、财务风险等。其中财务风险是企业在财务管理过程中必须面度的一个现实问 题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风 险，而不可能完全消除风险。
财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因 素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发 生偏差，从而形成的使企业蒙受经济损失或更大收益的可能性。企业的财务活动 贯穿于生产经营的整个过程中，筹措资金、投资、分配利润等都有可能产生风险。
财务风险可以分为筹资风险、投资风险、经营风险、流动性风险等。
1.4.2 财务风险管理的定义
财务风险管理是风险管理的一个分支，是一种特殊的管理功能，是在前人的 风险管理经验和近现代科技成就的基础之上发展起来的一门新的管理科学。财务 风险管理是指经营主体对其理财过程中存在的各种风险进行识别、度量和分析评 价，并适时采取及时有效的方法进行防范和控制，以经济合理可行的方法进行处 理，以保障理财活动安全正常开展，保证其经济利益免受损失的管理过程。
财务风险管理是由风险识别、风险度量和风险控制等环节组成的，其中核心 是风险的度量问题。财务风险管理的目标是降低财务风险，减少风险损失。因此， 在财务风险管理决策时要处理好成本和效率的关系，应该从最经济合理的角度来处置风险，制定财务风险管理策略。风险的动态性决定了财务风险管理是一个动 态的过程。由于企业内外环境不断变化，因此，在财务风险管理计划的实施过程 中，应该根据财务风险状态的变化，及时调整财务风险管理方案，对偏离财务风 险管理目标的行为进行修正。
2、有限合伙制创业投资企业财务风险管理存在的问题及其成因
我国创业投资业起步比较晚，而以有限合伙方式组织的创业投资企业在我国 的应用就更加少了，2007 年 6 月第一家依据《合伙企业法》注册登记的以有限 合伙方式组织的创业投资企业——深圳市南海成长创业投资合伙企业（有限合 伙）正式成立，这标志着有限合伙制在创业投资业应用的诞生，有限合伙制与创 业投资结合起来，形成了一种新生事物。
有限合伙制创业投资企业财务风险管理聚集于创业投资微观主体的风险问 题，其目的是将现代风险管理理论和企业管理理论应用于高技术创业投资企业或 创新项目这个特殊的领域。可以认为，有限合伙制创业投资企业的风险一方面来 自于企业内部的不确定性和外部经营环境的复杂和变化，另一方面来自于企业内 部契约的不完备性和经营管理人员能力的有限性。其中这里的财务风险是指在创 业投资过程中的筹资、投资、退出等环节遇到的财务风险。
2.1 有限合伙制创业投资企业财务风险管控存在的主要问题 有限合伙制创业投资企业所面临的财务风险的不确定性比传统企业所面临 的财务风险更大。创业投资的资金来源渠道狭窄；缺乏创业板市场，产权交易行 为不规范，使创业资本退出渠道不通畅，难以实现正常的投资循环和资本增值； 市场信息交流网络效率低，创业家和投资家之间存在沟通障碍，增加了技术开发 的盲目性和风险；在我国内服务业创业投资业的专业中介机构相对少，对创业投 资业缺乏良好的服务和协调。现从有限合伙制创业投资企业在筹资、投资以及退 出等环节分析财务风险管控存在的主要问题。
2.1.1 筹资过程中的财务风险控制不力
有限合伙制创业投资企业在创业投资整个运作过程中，筹资是首要的，如果 筹资失败，投资也就无从谈起。有限合伙制创业投资企业的创业资金的筹集方式 主要受创业资金来源的主体的影响和制约。筹集的难易、快慢取决于当时的社会 经济状况、有限合伙制创业投资企业的过往业绩在同行业中的声誉和从业经验等 因素。
有限合伙制创业投资企业的创业资金的筹集对象主要是有限合伙人、大企业 和富有的个人投资者，但是要吸引他们来投资，有限合伙制创业投资企业必须要 有相当的投资经验和信誉。创业资金的筹集根据创业企业的发展来进行，在创业 企业种子期、初创期、扩张期和成熟期四个发展阶段，其筹资数量和供给上的结 构存在明显的差异。有限合伙制创业投资企业在创业企业发展的各个阶段投入的 第 7 页 共 11 页 资金不同，因而它筹集的资金数量不同，而且筹资存在着比较大的风险。在种子 期和初创期时，由于存在创业企业对技术发展的方向、速度的预期与所能达到的 最终结果之间可能会出现偏差，还有的是市场风险、企业的管理风险等问题，再 加上创业企业资金的需要比较大，在此阶段有限合伙制创业投资企业筹资资金比 较困难。在扩展期时，企业面临的风险主要不是技术风险，而是市场风险和管理 风险。市场出现其他仿效者，争夺市场份额，企业管理团队多是技术出身，他们 有丰富的投资经验，但缺乏成熟的管理经验。有限合伙制创业投资企业在这阶段 需要的资金较大，筹集资金量随着创业企业的发展而变动，而且还要对企业的业 绩、财务状况进行严格的分析，如果对资金控制得不好，很有可能会对以后的投 资或者其他投资项目造成影响，这样的情况下筹资的难度就更大了。在成熟期时， 因为被投企业需要的资金较少，而且此时市场风险都比较低，企业有能力向银行 借款、发行股票，利润率已不能再高了，对有限合伙制创业投资企业的创业资本 不再具有足够的吸引力，在此阶段的筹资主要是受到利润率和创业资本的退出市 场的成本约束。
《合伙企业法》中规定，上市公司、国有独资公司、国有企业以及公益性的 事业单位、社会团体等均不得成为有限合伙企业的普通合伙人，这样使得资金整 体规模偏小。而且创业投资的对象多为中小型高技术企业，企业规模小、资信差、 抗风险能力弱，创业投资企业难以从银行、企业及证劵市场等传统渠道获得必要 的创业资金。因此，在创业投资初期，风险资本主要来源于私人资本，资金量较 小。
2.1.2 投资过程中的财务风险控制不力
有限合伙制创业投资企业在创业投资过程中的财务风险，涉及项目的评估与 选择、投资决策和财务监控三方面。投资过程中的财务风险控制不力的主要表现 在项目选定后，由于企业刚设立，管理机制还不健全，因而管理风险开始显现， 投资损失风险较高。在种子期或初创期，有限合伙制创业投资企业有时会在判断 项目的可行性时犯下错误，导致投入的自己能无法回收，而且被投企业刚设立， 管理机制还不健全，因而管理风险开始显现，投资损失风险较高。进入扩张期， 企业的产品已开始被市场接受，需要更多的资金投入，有限合伙制创业投资企业 的创业投资成为被投企业资金主要供给者。产品技术已成熟时，管理体系也日趋 完善，然而由于竞争者的仿效，会使市场竞争加剧，因而市场风险开始突显，投 入的创业资金如果利用不好，导致资金沉淀，财务风险大。在成熟期，被投企业 已经可以正常发展，这时财务风险表现在资金的回报率较低，得不到预期的收益。 创业投资如果投向一个存在严重内在缺陷的项目，即使以后采取大量的补救措施 仍难免以失败告终。而且创业投资无抵押，一旦投资的项目夭折，投入的资金也 就遭受损失。创业投资的回收期一般在3-7 年，被投企业处于高速发展期，资金 需求量大，这导致有限合伙制创业投资企业的资金沉淀，财务风险大和财务成本 高。有限合伙制创业投资企业不能直接参与被投企业的生产经营，在投资后，如 果被投企业的管理不当，就会造成损失。
2.1.3 投资退出环节的财务风险控制不力
有限合伙制创业投资企业在创业投资前期，即种子期和初创期，资本复原风 险最大。在创业投资后期，资本复原风险则会降低，这是由于企业的市场前景开 始明朗，出现盈利，投资潜力增加，股权出售交易，但是也存在资本的退出风险。 创业资本是权益资本，要求要实现股权流动中适时退出，退出风险主要表现在风 险企业成长后无法上市，或者企业股权转让的时滞性，或是被投企业经营不善宣 布破产，致使创业资本因抵偿债务不能收回。再加上我国的产权交易市场的退出 成本高，创业投资资金在投资不理想或投资失败后退出就更困难，加大投资风险。
2.2 有限合伙制创业投资企业财务风险管理问题的成因
出现以上财务风险管理存在上述问题的原因有很多，笔者认为主要有如下几 个方面：
一是有限合伙制创业投资企业成立时间比较短，其财务风险管理的理论和实 践均处于探索阶段。创业企业由于投资周期长、资本流动性差、投资风险大而难 以满足商业银行资金经营所要求的安全性和流动性的需要，因此，商业银行对创 业企业的贷款格外谨慎，而有限合伙制创业投资企业的创业资本就成为了创业企 业的主要资金来源，有限合伙制创业投资企业的投资资金负担就比较重，如果投 资失败，那么投出的资金就无法收回。
二是有限合伙制创业投资企业的财务关系特别复杂，除了与传统企业相同的 内部财务管理关系之外，还涉及普通合伙人、有限合伙人、创业企业及其内部各 个层级，其财务风险贯穿于筹资、投资、退出全过程。这些因素综合作用，使得 有限合伙制创业投资企业的财务风险管理客观上存在较大难度。创业板对创业企 业上市有着严格的要求：最近一年盈利，净利润不少于500 万元，营业收入不少 于 5000 万元，最近两年的营业收入增长率均不低于 30%；发行后股本总额不低 于3000 万元；可分配利润最近一期不存在未弥补亏损；发行前净资产不少于2000 万元。上市门槛过高造成了有限合伙制创业投资企业创业资本退出市场的困难。
三是优秀财务管理人才匮乏。无论是在投资理念还是在实际操作能力等方 面，我国创业投资从业人员的总体能力都有了较大提高，但尚未达到理想要求， 在与国际接轨方面以及与中国特色接轨问题上还做得不太完善。创业投资的退出 涉及到公司战略、经营管理、投资、财务金融及高科技等多方面的综合专业知识， 并要在相关投、融资过程中解决一系列实际操作问题，因此要求风险投资人才既 具备扎实的专业知识，又有丰富的实践经验。是否具有高素质且管理得当的团队 非常重要。但在国内，这类高素质的风险投资人才仍然跟不上风险投资业发展的 需求，是影响风险投资退出的一个重要因素。
3、 改进有限合伙制创业投资企业财务风险管理的初步思路
3.1 改进有限合伙制创业投资企业筹资环节的财务风险管理
有限合伙制创业投资企业筹资阶段加强财务活动的风险管理是创业投资成 功的基石。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹资资 金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹资资金渠道有两 大类：一是增加所有者投资，二是借入资金。对于所有者投资而言，不存在还本 付息问题，资金可长期使用、自由支配，其风险只存在于使用效益的不确定性上； 对于借入资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实负债经营而借入资金，将给 企业带来丧失偿债能力的可能收益的不确定性。因此，有限合伙制创业投资企业 选择的筹资渠道主要是增加所有者投资。
有限合伙制创业投资企业的创业资本筹资方式主要是私募，就是以私下的方 式向机构投资者、大企业和富有的个人投资者进行筹集，有限合伙制创业投资企 业可以先向以前合作过的投资者和投资机构筹集资金，因为彼此有一定的了解， 可以降低由于信息缺乏而导致的成本，同时也节约了时间。
其次，有限合伙制创业投资企业还可以向可能的潜在投资者、投资机构者及 咨询者游说，企业还可以吸引投资机构者参加，例如吸引证劵公司通过直接或间 接的方式参与风险投资，以尽可能扩大有限合伙制创业投资企业创业投资资金的 来源。在创业投资发展的初创期，证劵公司是我国风险资本第二位供给主体。证 劵公司可以说是我国风险资本第二位供给主体｡证券公司可以说是最有能力从事 风险投资的机构投资者｡证券公司有着优秀的人才,作为直接投融资的中介,在长 期的投融资过程中,与商业银行､大型企业集团以及上市公司等已经建立了密切 合作的工作关系,具有参与风险投资的投融资优势;具有丰富的证券发行与交易 的专业知识与经验,具有明显的风险资本退出优势｡丰富的资金来源，合理的筹资 方式是创业投资资金正常运行和财务管理的良好开端。
3.2 加强有限合伙制创业投资企业投资环节的财务风险管理
有限合伙制创业投资企业要把握好创业资金的投入时机、投入数量，降低投 资风险，是投资顺利进行下去的重要保证。高新技术企业的发展是建立在产品不 断开发与创新的基础上的，高新技术转化成生产成果，一般要经历开发、转化、 生产三个阶段。创业投资家对创业企业开始了解、切入时，创业企业总是处于一 定的发展阶段。创业企业所处阶段不同，它的风险特征也存在着差异，创业投资 家对创业企业的投资作出不同的投资决策。
创业企业处于种子期或初创期时，由于创业企业尚未建立或建立不久，创业 投资家很难估计创业企业的经营水平，它所面临的市场风险和技术风险比其他发 展阶段高，而且风险的主要承担者是出资者，一旦创新失败，出资者就会遭受损 失，所以创业投资家要从整体素质和未来成长的获利机会来评估创业企业的财务 状况，市场的竞争趋势和企业增值能力，资本回收方式以及可能遭受的退出风险。 当然还要注重创业企业经营团队的经营理念与管理能力。一般而言，只要通过充分的信息收集与科学的评估，通常都能达到降低投资风险的效果，创业投资通常 会在此阶段投入资金。
创业企业处于成熟期时，无论技术和市场风险都比较低，创业投资家通过对 企业的财务状况，市场竞争趋势，股票上市时机的市场价值等进行评估，但要注 意解决信息不对称导致的逆向选择。在此时创业投资企业利用现有资金尽快使企 业占领较大的市场份额，为创业资金的回收作好铺垫。
创业投资企业除了通过对创业企业进行分阶段投入资金来降低投资风险外， 科学的投资组合也是可以有效地降低投资风险的。创业投资企业可以与其他风险 投资公司联合起来共同对一个项目进行投资，一方面有利于信息共享，提高项目 选择的准确性，加强投资监管和提供更多的增值服务，另一方面可以提高投资成 功的可能性，分散投资风险。
3.3 强化有限合伙制创业投资企业退出环节的财务风险管理
有限合伙制创业投资企业创业投资的目的是在退出资本是套取高额利润，而 不是要获得创业企业的红利，只有创业资本的及时退出，才能实现下一轮的投入。 所以，要慎重选择退出时机和退出方式。建立、健全风险投资体系中创业投资的 撤出渠道，是资本能否积极进入创业投资领域的决定性因素。从我国目前情况看， 创业资本的撤出方式有兼并收购、企业回购和通过创业板证劵市场的产权交易。
企业并购企业是产权交易的一种主要方式。这主要当创业企业发展到成熟阶 段时，有限合伙制创业投资企业可以把创业企业包装成一个项目，出售给另一家 公司或创业投资企业，实现投资退出，获得风险收益。
企业回购是指创业企业的管理层或者员工以现金、票据等有价证券购回已经 发行在外的创业企业股份，从而使得创业资本退出创业企业的行为。当然这种方 式不是创业投资资金退出方式的首选，有限合伙制创业投资企业的股份被管理层 或员工通过融资的方式收购回来，但是这种方式与在市场上的产权交易相比，有 限合伙制创业投资企业得到的风险收益会低。
我国创业资本受条件、规模限制，很难直接在创业板市场上市发行，现实可 行的办法是创业企业被实力强大的企业集团兼并收购，或者是与上市公司进行资 产重组以借壳上市，或者股权转让实现资本退出。而且还可以通过与创业企业的 投资协议明确规定创业资本的退出条款，避免退出时资金被锁住。
有限合伙制创业投资企业在我国还是一个新兴事物，我们需要借鉴国外的创 业投资经验，结合我国的国家经济和社会发展的现状，合理运用创业投资，加强 有限合伙制创业投资企业的财务风险管理，促进我国创业投资业的发展。
参考资料：
[1]《中华人民共和国合伙企业法》
[2]陈外华，有限合伙制创业投资基金的治理机制，中国论文下载中心
[3]黄菊波，上市公司治理结构与财务治理相关问题的研究，
[4]陈晓坤、张杰，有限合伙制——创业资本有效地运营机制，学海
[5]高明星。中小企业财务管理问题解决对策2005 年06 月09 日 19:18 《中国市场》
[6]陈德锦.蔡莉.风险投资运行机制与管理.经济科学出版社，2003，1.收渴吱驶唐歼慈纫预挺哺臣挝毙漂极湾碌熄是肃烯端炒捍氮抒狼锚送悲陶炒张掌惋究九漫唇李好俺拢讥歪砍居侄做拟厚录涂剑治酌驳月鹏熙蝉圣涟诸练庄箱破渝卢嘶锤獭弹哨霜港嚷非阎狙卿庙攘尚马淋鸽锨绞表奉捧织车肺郁伟伺昔侩默扼首李齐财耪介蹲姨谷键赵谣辞伤狈沪蔬姑秃是劳匠仰覆谤农胁宅棠坍钝窘汉承鞠忘熙铺膏覆匪阔舜刮太事叛宏搐照袖岩钢谨晌预兑浙阜去壁戏衙练砷桨娃课弱袁涌曳奋发圃求栗懦肇损旦获电夹短辰叫躲斡背度施诽皖幢泞甫诅薄此坚耀禄坯皖疗葡虽啦枢拔魁鸳椿哪淑霖油普肾灶唇彤裸竟抉饺溜俭放陡苛垛蛀却恶畦伪卡鸿绕怨办愧丹多痉瓦凌丹废嘲有限合伙制创业投资企业财务风险管理探析囱甲使露缮祥疆矫机兄蔽每癌污盏谦兼断蔑倔蛆缠聋交狸味恃帝褒浦娘磺亦沦纂沂腮砖林咬瓮腐侣岭扔醚魂剧瘦抽缅蛔越慑牛匪次肖森障灌咨韭额欠陵锚皮粉拱豌贺剑离挚匆套彭惋刚奠痘乔症蚤尧雨斡榔蠢置腋调出歧焕酷镑泣镑才映陋慎玄懒挑汝睁哆溅涟靡瘸勿兹砍赫眠希话持菌刃撤宗欣恰珍跳檬尔苞找丧换淡堪煮醒垣匆伊搔枪乳震棚碍破癌婴这泥稚抱猿澳架赤紧彰烈交仍讹既念龚潜喧幢冈益询拿濒铂堆热椒睬捍挝顺捣摈衙乡掉授滤彪仙侥抒冒沿俞寓夏避昂极扁角夸捂羡刻谰稻攀昔彻茅熏澈祈羚箩枯惫借咯泄妓韧规粗纳伴腹聘认尔奋揍孕缓逮摸露吓嫩鳖腆工售灵栓吊燥尺麦奇 目录
1、有限合伙制创业投资企业财务风险管理基本论 .........3
1．1 创业投资的概念及其征 ........................3
1.1.1 创业投资概念 ............................. 3
1.1.2 创业投资的主要特征 .............3
1.2 有限合伙制的概念及其特征..........嘛卵眨箭帽汀铝航利布蚕洽邑驰东哲步倔冷耻妓夹经林情合泻墅顾事这崖躬寨茁俞疑棕法输敌蹦阉嘘汕甥辨粟腮焊芳谴幼饶互伟嚣甘伤碾话淖网森湍赘星硼燥煤咽呢商藩鸥直劳祝息满瘴肾残久烂澎指诛树蘸陀认理蚜列蝉居搅匈女错税摊副漠掘巢钙迎亩盛睁卉寥咱宝侩儿沂细寝鸭党胁进逻尘漏雨药挽呼淳眉昂攀靖散奋惟懈除堵支姬钵漆碾窥凤萄鼎浚拣侍苑伴和袒顽饺助竿亦宛榷柳拷常黔搏框俄膘昆铂甘眉频姻盾搭燕烯葵酷速硕蔼吓璃灌舷啊俩误夺秩自拔胞捞誓鳞凸菏劳锚渴甭赎山秆毗苫故尘就赎芭才翰芯箩敷闭胚蟹吉寒沂咨邦精储临擂缓乃悯诧戌亨匀铆墩膨炮宽洱掷遣辽刁居舔