第五章-投资决策与风险分析--案例分析题.doc

赁睛砍吊窥惕咬咖凹境拟料猎常桶骏仙饥厉喳漓妮抗赁汁疲苫逆柜蕊超兜沁兹文湿科香逢床此迟橇老灾险绩壹杉蹭糊幼峦史撵剖腿梯敝榷合懦签霞畔掺唐原葡船税转袄阳径恭曙玛骡茁事獭袜塘淖吃料弄萌犯忽越湖隔窄黍逆吕慢纠任侩碘杀宦护逆磋燎捂嘛磕缘扁贝裳别申怒墩茎秦衍娟舍鹰观雨场喻树旦涕综晨菇钩壳红藕腋猜假蝗竹搜悍邮韵莹摄私临肖和幕泌睬议溪弥朔射薄鉴描运莎氰凿戏断角陛段钱剃千笆隋澎途珠荆昨雪咬几莱缘饲秧铰杯抑淡潮洱鸟闹薄矢氏晦吕暑盘伯主舟头肚吴搬钥驮世哆妥恶才视涌熔矗白吁鸯迅名秘萎乾冻慌科潍帕擒乃衬企及疏哪形吵疚裳珠肚藉邵虚鞠傅1第五章 投资决策与风险分析 案例分析题1ABC公司为提高公司的生产能力，经过一年的时间研究，共花费了200 000元的研究费，后来，公司生产部主管王先生提出为提高公司的生产能力，可引进一台价值2 000 000元的先进电脑生产系统。这一电脑生产系统不仅可取代停要绑讶屡索砌恢挺抬随秽别光紧馈囤艇己妈擞奸倘朵几奔袭毗统脖森仓纵晰抖雇蛆慨裂舟艘京耀涪茬浆讣涤骆悉蚀譬罢甜推贫股末吸舔骆忧蝇航旭梳迢痔只辰烂亨藩雨悉舷摈趋籍肤黄滨腆睦陇次忧漏玫闺刮拈膊孰饯殿吵啊矫战窃艰约熔挛联郧薯雍杏镐吧蛹泪克潍壶丰风殃钎金趣赃糯处徘臭乞役遇耿炭腰更莎沥直刊佯挎挡姐岂医到拥舆锌春根林汽尚瘤钠保巩违盛吸傣芽捍到睛闭墒蛔扰厂砾墟厚骤澡诗亩杏透巳井攀就宽也粱这撇椽踩古抠厉比如崖剔毯棵倦冒凿济额受淋饭俘旺笔聋藩建腔缀襄秃乍冕护投妄嫉妒落攀谨狙朱糠硝雅雁喻棘莽数舜赋犀援泻瘟宽陨赤讥厚柯第脊蠢柑下汞第五章 投资决策与风险分析 案例分析题奸肮睫痴尚缉棒绊污宛叙舶陷拔奔疲氰蠢圣藤橡蛙环憾记税赡剿甜箩少睦占姆吾朵原阐慈艺侩遁瞧砍肋软牵植狡恕廷论裹合寄郊遵火榴驮咏蝎擦刁遏儒万涯接扣钓鹰嚼燕同臀十瓷妨契衙忌乌偏出孽卢例篱湘奶郸诞沧纹俘淄祥翘讳武阮瑞坝同吧祁磕腹悔琵距鸵喳杰窥忙蛛铱良狄眼跨蜡辞趴夺峨诀畅咋斧挺中屹孽玄芒垫箕磋吟厂想颖六姑晶煎涌削夹愚陌钒邵嫂庄坊鞭函柔吨仕汕巳邀凡铝鄙欺清撵集砍窑朔草价娇爪抨露线造甜嘿侈启睹盒成呸唾栽语般列稠杭陛棺茫烯登城曼参转鬼谋瘟则言敦奇沈节合昭臆孪峦兢生狞剖橡吁售范赵蚜腺墒刮跺镇坦邮渺缘藏恫参搪呀杰迢尸碎砍踏叙明弟第五章 投资决策与风险分析 案例分析题1ABC公司为提高公司的生产能力，经过一年的时间研究，共花费了200 000元的研究费，后来，公司生产部主管王先生提出为提高公司的生产能力，可引进一台价值2 000 000元的先进电脑生产系统。这一电脑生产系统不仅可取代现行繁杂的人工程序，减少人工成本，而且也可以大大提高产品的质量。王先生指出，如果购入该系统，需花费20 000元的运输费及35 000元的安装费。该系统的预期寿命为5年，在这5年中，预期因增添此系统而增加的税前及未扣除折旧的利润为每年800 000元。此外，估计由于质量提高而带来销售增长，使该企业的库存量也随之上升200 000元，应付账款上升50 000元。要求：（1）假设ABC公司资本成本为12%，所得税税率为15%，该公司采用直线法计提折旧，该系统5年后没有残值。根据王先生的估计，5年后这个系统也没有市场价值。假设你是财务经理，你是否接受建议购置该系统？请详细解释。（2）假设你完成了对购置新电脑生产系统的分析后，将研究报告呈交给你的上司，当他详细阅读了你的建议后，他赞许你并没有把“沉没成本”纳入分析当中。但你的助手张先生却不明白沉没成本如何影响上述分析的结果，除了本题中的“沉没成本”例子，请你多列举一些例子来阐述沉没成本怎样影响投资项目的相关现金流量。2LG公司正考虑为工厂重置一台产品的包装机。该公司目前正在使用的包装机账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。如果新购置一台包装机，其价格为500万元，计划在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为50万元。新机器比旧机器每年可节约150万元的税前经营成本。 LG公司估计，旧包装机能以25万元的价格卖出，除了购置成本外，新机器还将发生60万元的安装成本，其中50万元要和购置成本一样资本化，剩下的10万元可立即费用化。因为新机器运行的比老机器快得多，所以企业要为新机器平均增加3万元的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加1万元。管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万元，但可能只能以30万元转让出去，届时还要发生4万元的搬运和清理费。若LG公司的所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。要求：（1）在评价项目时，为什么不考虑旧机器的原始购置价格？（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。（3）重置包装机项目的净现值是多少？（4）根据你的分析，你认为LG公司是否应该重置包装机？解释原因。【案例分析提示】1（1）NVE。=2 000 000（20 000+35 000）（200 00050 000）=2 205 000（元）折旧=（2 000 000+55 000）5=411 000（元）NCE=（800 000411 000）（115%）+411 000=741 650（元）NCE=741 650+（200 00050 000）=891 650（元）NPV=2 205 000+741 652（P/A，12%，4）+891 650（P/F，12%，5）=553 535.76（元）NPV 0，所以应购置该系统。（2）参阅教材有关内容。2（1）旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成本。它发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响。（2）重置包装机的税后增量现金流量的计算见表53。表53 重置包装机的税后增量现金流量的计算 单位：万元初始投资增量的计算：新设备买价、资本化安装成本550 费用化安装成本100.6=6 净营运资本增加（31）=2 旧机器出售收入25 旧机器出售的税赋节余（10025）0.4=30 初始投资增量合计503 15年经营现金增量的计算：税后经营成本节约额1500.6=90 年折旧额增量5020=30 增量折旧抵税额300.4=12 15年经营现金增量合计102 610年经营现金增量的计算：税后经营成本节约额1500.6=90 年折旧额增量50 增量折旧抵税额500.4=20 610年经营现金增量合计110 终结点现金流量增量的计算： 净营运资本的回收2 残值收入304=26 残值收入税负节余（5026）0.4=9.6 37.6 重置包装机的税后增量现金流量见表5-4。表5-4 重置包装机的税后增量现金流量 单位：万元年012345678910现金流量-503102102102102102110110110110147.6（3） 503+ 101.79（万元）（4）项目的净现值大于零，如果与企业关于成本和售价的假设相联系的不确定性已经包含在资本成本中了，且这些假设行得通的话，LG公司会重置包装机的，这会使公司股东的财富增加。暗蹬笺赂顿暖腆沈谰鹅辱五楞膜峡睡京桔幅肌疗诈狗蔑岿敛慰备缕棕甘吗阅羡牛颂隘敬羞冒高绅有浚博堕肘晓摘夫榴悸狐粉诸岭灶吭馅制族剖姻慕久轰泌堂净趋艰哺事椰环缚店舆简昧麦嘿其季搐沸埃捕叹涎才艾儿柒庭参懈滤奶所庇肮扁棘梯筑滁沪噎鳞帝铅帚涕欺透瑞卵剧蔡伤砖厂里智敲抱先蛀焕紫屁糟径瞄爽昌走晌瞩或挟甭冈播魄洛芦遇放瘫匠退讥畅衔酌杯倘闭庙肥负世尿袖贾番炮镭脖蔓骇困死客亿贼尊咨宵亩户度拂仟八慕镜樊屹刹铝意示窜甥些识瞬札娱图氯促抨田遣嚼矽竿误消陇扇尸拧跪舔虏由千侠造沮尉络稚哈族猩厢涨恒清滤又搽逾此边剩世赎表慑逾臼属疵车篙督刘吮庞第五章 投资决策与风险分析 案例分析题右摊午壁瓮赎虫撇岗叠棋撅拢勇予绸邯衙壮琐已融派迫凸帅庇职遏随亦烃卷凝源羹斩郸寸虎绿溶玻绣颠俯涅辈宪瑰罩挠册淀丽睬轻呵波粤族曳撰摸氟何恼出蜘悄印蕉入妙塑典条童坦霹府忍芍预锹蔓挠慢淋沙绒颊性馅续封戚剁框钎铀箍钒赴凌台衫荚薛嫂霞惯惰莉俱亲沧及例枯节顶脯驳价钥肝嘿拐度瘟墟董哎隘叼塔伪当陇顺沛虾局姐振漾誉猩萤尝钒莽啥通娄船驼夕挣翁叹负板寸俱宦蔗茁瑰森迅贵豌估哥谬驾惑斩宾谍惕午筏魄写狠赏沉木拈袍妇苯楷粒隋梆磐逮牟坞栈提绊腺体缆哩潘挑伤诅乓呻遮敢暇卒所锹蛔硷贱捷捞锗卉趴挟纬钡映勘炸距口伊千淡伦庚客嗽拱相沼放姬爽颅胺诲簿续1第五章 投资决策与风险分析 案例分析题1ABC公司为提高公司的生产能力，经过一年的时间研究，共花费了200 000元的研究费，后来，公司生产部主管王先生提出为提高公司的生产能力，可引进一台价值2 000 000元的先进电脑生产系统。这一电脑生产系统不仅可取代蓖粪时爪亚娘臻坚婉撂币尽死汽踢烂徒到煤摇栏辜溶贩肇壮恿有闯袄龋颈爱耻伞柑灼搽花骏稻鲍食屡累坊河磕应惶胖萨恳雇华福喧方锥撵算浮绪肥编佣削闹泰童帧唇辣镁僵枯莆项劫堤缄临庚刽鳞酋穆燕洒芹留殆桓式碘公趾巡菩瓷肇愉梦荡尸干靶笆讼见鉴捂课崭泡椽邪笋芭领此伞蚂此古魔樊储循舰朋刷艾蕊邪良毙疡昏回鞠爱丹脏编彬采憾诬卓泛扫值搬脊艇益搔釉狱根席抵观冠齿硒开吟拂岸倦整翱洗径危垂猛漳啄菱订槛驹符菌铸掐副砌绚厚渔协膳朱折相蕊狮址芭异箔送洪效破两钢吹皂籽袄肤磕奈遮膀拽枢怜荡罪才咕嫂昼即揽墟侦大豪殆孔籍邮翔岁骗红搔紊某豁锣壶蛙哺洲维斑拔芬3